Τα βιβλία σχετικά με την επιλογή των δικαιωμάτων προαίρεσης έχουν πάντα παρουσιάσει τη λαϊκή στρατηγική που είναι γνωστή ως ταξινόμηση καλυμμένων κλήσεων ως πρότυπο ναύλο. Υπάρχει όμως και άλλη έκδοση της γραπτής έκδοσης καλυμμένων κλήσεων που ίσως δεν γνωρίζετε. Περιλαμβάνει την εγγραφή (πώληση) καλυμμένων κλήσεων σε χρήματα και προσφέρει στους εμπόρους δύο σημαντικά πλεονεκτήματα: πολύ μεγαλύτερη προστασία από τα μειονεκτήματα και πολύ μεγαλύτερο εύρος πιθανών κερδών. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς λειτουργεί αυτή η στρατηγική.
TUTORIAL: Στρατηγικές διάδοσης επιλογών
Παραδοσιακή κρυπτογραφημένη εγγραφή
Ας δούμε ένα παράδειγμα χρησιμοποιώντας τη Rambus (RMBS), μια εταιρεία που κατασκευάζει και επιτρέπει τεχνολογίες διασύνδεσης chip. Μπορούμε να ξεκινήσουμε εξετάζοντας τις τιμές των επιλογών αγοράς του RMB για το μήνα Μάιο, οι οποίες λήφθηκαν μετά το κλείσιμο των συναλλαγών στις 21 Απριλίου 2006. Το RMBS έκλεισε εκείνη την ημέρα στις 38, 60 και οι 27 μέρες παρέμειναν στον κύκλο επιλογών Μαΐου (ημερολογιακές ημέρες έως τη λήξη). Τα ασφάλιστρα προαίρεσης ήταν υψηλότερα από το κανονικό λόγω της αβεβαιότητας γύρω από τα νομικά ζητήματα και της πρόσφατης ανακοίνωσης κερδών. Εάν επρόκειτο να κάνουμε μια παραδοσιακή καλυμμένη γραπτή κλήση στο RMBS, θα αγοράζαμε 100 μετοχές από το απόθεμα και θα πληρώσαμε 3.860 δολάρια, και στη συνέχεια να πουλήσουμε μια επιλογή κλήσης σε χρηματικό ποσό ή εκτός χρημάτων. Η σύντομη κλήση καλύπτεται από το μακρύ απόθεμα (100 μετοχές είναι ο απαιτούμενος αριθμός μετοχών όταν ασκείται μία κλήση). (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τις στρατηγικές καλυμμένων κλήσεων , διαβάστε τις Καλυφθείσες στρατηγικές κλήσεων για μια φθίνουσα αγορά .)
Τη στιγμή που λήφθηκαν αυτές οι τιμές, το RMBS ήταν μία από τις καλύτερες διαθέσιμες μετοχές για την εγγραφή κλήσεων, με βάση μια οθόνη καλυμμένων κλήσεων που έγινε μετά το κλείσιμο των συναλλαγών. Όπως μπορείτε να δείτε στο Σχήμα 1, θα ήταν δυνατό να πωλήσετε μια πρόσκληση 55 Μαΐου για $ 2.45 ($ 245) έναντι 100 μετοχών των μετοχών. Αυτή η παραδοσιακή γραφή έχει ανερχόμενο δυναμικό κέρδους μέχρι την τιμή απεργίας, συν το ασφάλιστρο που εισπράττεται από την πώληση του δικαιώματος προαίρεσης.
Σχήμα 1 - Τιμές RMBS Μαΐου Μαΐου με την επιλογή αγοράς 25 Μαΐου στο χρήμα και την προστασία μειονέκτημα τονίζονται.
Το μέγιστο δυναμικό επιστροφής κατά την απεργία κατά τη λήξη είναι 52, 1%. Αλλά υπάρχει πολύ μικρή προστασία από την υποβάθμιση και μια στρατηγική που κατασκευάστηκε με αυτόν τον τρόπο λειτουργεί πραγματικά περισσότερο σαν μια μακρά θέση από μια στρατηγική συλλογής premium. Η κατώτερη προστασία από την πωληθείσα κλήση προσφέρει μόνο το 6% του μαξιλαριού, μετά την οποία η θέση του αποθέματος μπορεί να αντιμετωπίσει απροσδόκητες απώλειες από περαιτέρω πτώσεις. Σαφώς, ο κίνδυνος / ανταμοιβή φαίνεται άστοχος.
Εναλλακτική κατασκευή καλυμμένων κλήσεων
Όπως μπορείτε να δείτε στο Σχήμα 1, θα μπορούσαμε να προχωρήσουμε στα χρήματα για επιλογές πώλησης, αν μπορούμε να βρούμε premium χρόνο για τις επιλογές βαθιάς μίσθωσης. Κοιτάζοντας την απεργία της 25ης Μαΐου, η οποία είναι σε χρήμα κατά 13, 60 δολάρια (εγγενής αξία), βλέπουμε ότι υπάρχει κάποιο τίμημα για αξιοπρεπή χρόνο διαθέσιμο για πώληση. Η πρόσκληση της 25ης Μαΐου έχει αξία 1, 20 δολάρια (120 δολάρια) σε χρόνο (premium premium). Με άλλα λόγια, εάν πωλήσαμε τις 25 Μαΐου, θα εισπράττανε $ 120 με την πάροδο του χρόνου (το μέγιστο δυναμικό μας κέρδος). (Μάθετε σχετικά με μια άλλη προσέγγιση για την κάλυψη καλυμμένων κλήσεων. Διαβάστε το εμπόριο Η καλυφθείσα κλήση - χωρίς το απόθεμα .)
Κοιτάζοντας ένα άλλο παράδειγμα, μια τηλεφωνική κλήση στις 30 Μαΐου θα απέδιδε υψηλότερο δυνητικό κέρδος από ό, τι στις 25 Μαΐου. Σε αυτή την απεργία υπάρχει διαθέσιμη ασφάλιση ύψους $ 260.
Όπως μπορείτε να δείτε στο Σχήμα 1, το πιο ελκυστικό χαρακτηριστικό της προσέγγισης γραφής είναι η προστασία των 38% (για τις 25 Μαΐου). Το απόθεμα μπορεί να μειωθεί κατά 38% και να μην έχει απώλειες και δεν υπάρχει κίνδυνος ανοδικών. Ως εκ τούτου, έχουμε μια πολύ ευρεία πιθανή ζώνη κέρδους επεκταθεί σε χαμηλά 23.80 (14, 80 δολάρια κάτω από την τιμή των μετοχών). Οποιαδήποτε ανοδική κίνηση παράγει κέρδος.
Ενώ υπάρχει λιγότερη πιθανή κερδοφορία με αυτήν την προσέγγιση σε σύγκριση με το παράδειγμα μιας παραδοσιακής εγγραφής κλήσης εκτός χρημάτων που δόθηκε παραπάνω, μια γραπτή κλήση στο μάρκετινγκ προσφέρει μια σχεδόν ουδέτερη, δέκατη ουδέτερη προσέγγιση, την υψηλή τιμή δέλτα στην επιλογή κλήσης σε χρήμα (πολύ κοντά στο 100). Παρόλο που δεν υπάρχει περιθώριο κέρδους από την κίνηση του αποθέματος, είναι δυνατόν να επωφεληθεί ανεξάρτητα από την κατεύθυνση του αποθέματος, δεδομένου ότι είναι μόνο πριμοδότηση αποσύνθεσης χρόνου που αποτελεί την πηγή δυνητικού κέρδους.
Επίσης, ο πιθανός ρυθμός απόδοσης είναι υψηλότερος από ό, τι μπορεί να εμφανιστεί στην πρώτη κοκκινίζει. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η βάση κόστους είναι πολύ χαμηλότερη λόγω της συλλογής 1.480 δολαρίων σε premium premium με την πώληση του δικαιώματος αγοράς 25 Μαΐου στο χρηματικό έσοδο.
Πιθανή επιστροφή στην κλήση σε χρήμα γράφει
Όπως βλέπετε στην Εικόνα 2, με τη γραπτή κλήση της 25ης Μαΐου, η πιθανή απόδοση αυτής της στρατηγικής είναι + 5% (μέγιστη). Αυτό υπολογίζεται βάσει της λήψης της ληφθείσας πριμοδότησης ($ 120) και της διαίρεσης με βάση το κόστος ($ 2.380), το οποίο αποδίδει + 5%. Αυτό μπορεί να μην ακούγεται πολύ, αλλά υπενθυμίζω ότι αυτό είναι για περίοδο μόλις 27 ημερών. Εάν χρησιμοποιείται με περιθώριο για να ανοίξετε μια θέση αυτού του τύπου, οι αποδόσεις έχουν τη δυνατότητα να είναι πολύ υψηλότερες, αλλά φυσικά με πρόσθετο κίνδυνο. Εάν επρόκειτο να κάνουμε ετήσια αυτή τη στρατηγική και γράφουμε τακτικά τα στοιχεία για τα αποθέματα που ελέγχθηκαν από τον συνολικό πληθυσμό των δυνητικών εγγράφων καλυμμένων κλήσεων, η πιθανή επιστροφή έφθασε στο + 69%. Εάν μπορείτε να ζήσετε με λιγότερο μειονέκτημα και να πουλήσετε την κλήση στις 30 Μαΐου, η πιθανή απόδοση αυξάνεται σε + 9, 5% (ή + 131% ετήσια) - ή υψηλότερη αν εκτελεστεί με ένα περιθωριοποιημένο λογαριασμό.
Σχήμα 2 - RMBS Μάιος 25 κέρδος / ζημία εγγραφής κλήσης στο χρηματικό λογαριασμό.
Η κατώτατη γραμμή
Η συγγραφή καλυμμένων κλήσεων έχει γίνει μια πολύ δημοφιλής στρατηγική μεταξύ των εμπόρων επιλογής, αλλά μια εναλλακτική κατασκευή αυτής της στρατηγικής συλλογής ασφαλίστρων υπάρχει με τη μορφή μιας εγγραφής που καλύπτεται από χρήματα, η οποία είναι δυνατή όταν εντοπίσετε αποθέματα με υψηλή τεκμαιρόμενη μεταβλητότητα στις τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης. Αυτό συνέβη με το παράδειγμα Rambus. Αυτές οι συνθήκες εμφανίζονται περιστασιακά στις αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης και η ταυτοποίηση τους απαιτεί συστηματική εξέταση. Όταν βρεθεί, μια εγγραφή καλυμμένης κλήσης μέσα στο χρήμα παρέχει μια άριστη, δέλτα ουδέτερη, χρονικά αποδοτική μέθοδο συλλογής - η οποία προσφέρει μεγαλύτερη προστασία από την υποβάθμιση και κατά συνέπεια ευρύτερη ζώνη κέρδους, από την παραδοσιακή στο- ή off-of- τα χρήματα που καλύπτει γράφει.
Για περαιτέρω ανάγνωση, δείτε το Come One, Come All - Covered Calls .
