Τι είναι το Swap Credit Loan Swap (LCDS);
Μια σύμβαση ανταλλαγής πιστωτικών κινδύνων (LCDS) είναι ένα είδος πιστωτικού παράγωγου στο οποίο η πιστωτική έκθεση ενός υποκείμενου δανείου ανταλλάσσεται μεταξύ δύο μερών. Η διάρθρωση του swap credit default swap είναι η ίδια με μια κανονική σύμβαση αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου (CDS), με την εξαίρεση ότι η υποκείμενη υποχρέωση αναφοράς περιορίζεται αυστηρά στα κοινοπρακτικά εξασφαλισμένα δάνεια και όχι σε οποιοδήποτε τύπο εταιρικού χρέους. Οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου δανείων αναφέρονται επίσης ως «συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου μόνο για δάνεια».
Κατανόηση της ανταλλαγής δανειακής προεπιλογής δανείου (LCDS)
Το LCDS εισήχθη στην αγορά το 2006. Την εποχή εκείνη, η καυτή αγορά για συμβάσεις αντιστάθμισης κινδύνου αθέτησης κατέδειξε ότι εξακολουθούσε να υπάρχει ανάγκη για περισσότερα πιστωτικά παράγωγα και το LCDS θεωρήθηκε σε μεγάλο βαθμό ως CDS με την υποχρέωση αναφοράς να μετατοπίζεται σε κοινοπρακτικό χρέος αντί του εταιρικού χρέους. Η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων (ISDA) συνέβαλε στην τυποποίηση των συμβάσεων που χρησιμοποιήθηκαν ταυτόχρονα με τη δημιουργία κοινοπρακτικών εγγυημένων δανείων για τους σκοπούς των εξαγορών με μόχλευση αυξανόταν επίσης.
Μια σύμβαση ανταλλαγής κινδύνου δανείου (LCDS) χρησιμοποιεί κοινοπρακτικά ασφαλή δάνεια ως υποχρέωση αναφοράς και όχι ως εταιρικό χρέος.
Το LCDS έρχεται σε δύο τύπους. Μια ακυρώσιμη LCDS αναφέρεται συχνά ως US LCDS και είναι γενικά σχεδιασμένη να είναι ένα εμπορικό προϊόν. Όπως υποδηλώνει το όνομα, οι ακυρώσιμες LCDS μπορούν να ακυρωθούν σε μια συμφωνημένη ημερομηνία ή ημερομηνίες στο μέλλον χωρίς κόστος ποινής. Μια μη ακυρώσιμη οθόνη LCD, ή η Ευρωπαϊκή LCDS, είναι ένα προϊόν αντιστάθμισης κινδύνου που ενσωματώνει τον κίνδυνο προπληρωμής στο μακιγιάζ της. Οι μη ακύρωτες LCDS παραμένουν σε ισχύ μέχρι να αποπληρωθούν πλήρως τα βασικά κοινοπρακτικά δάνεια (ή να το ενεργοποιήσουν ένα πιστωτικό γεγονός). Δεδομένου ότι οι ΗΠΑ LCDS έχουν την επιλογή να ακυρώσουν, οι εν λόγω συμφωνίες ανταλλαγής πωλούνται με υψηλότερο ρυθμό από ό, τι οι συγκρίσιμες μη ακυρώσιμες συμφωνίες ανταλλαγής.
Συμβόλαια ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου έναντι δανειακών συμβάσεων αντιστάθμισης κινδύνου
Όπως συμβαίνει με ένα σύνηθες CDS, αυτά τα παράγωγα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την αντιστάθμιση της πιστωτικής έκθεσης που μπορεί να έχει ο αγοραστής ή να λάβει πιστωτική έκθεση για τον πωλητή. Μια οθόνη LCD μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την πραγματοποίηση στοιχημάτων στην πιστωτική ποιότητα μιας υποκείμενης οντότητας στην οποία τα μέρη δεν είχαν προηγούμενη έκθεση.
Η μεγαλύτερη διαφορά μεταξύ LCDS και CDS είναι ο ρυθμός ανάκτησης. Το χρέος στο οποίο βασίζεται ένα LCDS είναι εξασφαλισμένο στα περιουσιακά στοιχεία και έχει προτεραιότητα σε κάθε διαδικασία εκκαθάρισης, ενώ το χρέος που είναι υποκείμενο σε ένα CDS, ενώ είναι ανώτερο των μετοχών, είναι χαμηλότερο από τα εξασφαλισμένα δάνεια. Επομένως, η υποχρέωση αναφοράς υψηλότερης ποιότητας για ένα LCDS οδηγεί σε υψηλότερες τιμές ανάκτησης αν το δάνειο αθετήσει. Ως αποτέλεσμα, οι LCDS γενικά διαπραγματεύονται σε αυστηρότερες διαφορές.
Είναι ενδιαφέρον ότι μελέτες έχουν δείξει ότι τα LCDS και τα CDS από τις ίδιες εταιρείες με την ίδια ωριμότητα και τις ρήτρες που διαπραγματεύονται στην ισοτιμία κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης 2007-2008, αλλά οι αποδόσεις των LCDS ήταν υψηλότερες σχεδόν σε όλες τις περιπτώσεις. Με μια πραγματική έννοια, η κατοχή ενός LCDS σε αυτό το σενάριο προσέφερε ένα ισχυρό, χωρίς κινδύνους ασφάλιστρο έναντι του συγκρίσιμου CDS.
