Πίνακας περιεχομένων
- Η θεωρία
- Είδη κινδύνου
- Το Αποτελεσματικό Σύνορα
- Τι σημαίνει MPT για εσάς
- Μείωση της MPT
- Η κατώτατη γραμμή
Η πραγματικότητα, βέβαια, είναι ότι αυτή η επένδυση είναι σχεδόν αδύνατο να βρεθεί. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι οι άνθρωποι δαπανούν πολύ χρόνο για να αναπτύξουν μεθόδους και στρατηγικές που πλησιάζουν την "τέλεια επένδυση". Αλλά κανένα δεν είναι δημοφιλές ως σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT).
Εδώ, εξετάζουμε τις βασικές ιδέες πίσω από το MPT, τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά του και τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να επηρεάσει τη διαχείριση του χαρτοφυλακίου σας.
Βασικές τακτικές
- Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT) υποστηρίζει ότι είναι δυνατό να σχεδιαστεί ένα ιδανικό χαρτοφυλάκιο που θα προσφέρει στους επενδυτές τη μέγιστη απόδοση κερδίζοντας το βέλτιστο ποσό κινδύνου. Το MPT αναπτύχθηκε από τον οικονομολόγο Harry Markowitz στη δεκαετία του 1950, οι θεωρίες του περιβάλλουν τη σημασία των χαρτοφυλακίων, τον κίνδυνο, τη διαφοροποίηση και τις διασυνδέσεις μεταξύ των διαφόρων ειδών τίτλων. Συγκεκριμένα, η MPT υποστηρίζει τη διαφοροποίηση των τίτλων και των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων ή τα οφέλη της μη τοποθέτησης όλων των αυγών σας σε ένα καλάθι. οι κίνδυνοι αγοράς-κινδύνων όπως τα επιτόκια και οι ύφεση-καθώς και τα μη συστηματικά θέματα κινδύνου που είναι ειδικά για κάθε απόθεμα, όπως οι αλλαγές στη διαχείριση ή οι κακές πωλήσεις.Η σωστή διαφοροποίηση ενός χαρτοφυλακίου δεν μπορεί να αποτρέψει συστηματικό κίνδυνο, αλλά μπορεί να επιβραδύνει, εάν δεν εξαλείφει, τον μη συστηματικό κίνδυνο.
Η θεωρία
Μία από τις σημαντικότερες και σημαντικές οικονομικές θεωρίες που ασχολούνται με τη χρηματοδότηση και τις επενδύσεις, η MPT αναπτύχθηκε από τον Harry Markowitz και δημοσιεύθηκε με τίτλο "Επιλογή Χαρτοφυλακίου" στην Εφημερίδα των Οικονομικών το 1952.
Η θεωρία βασίζεται στην υπόθεση του Markowitz ότι είναι δυνατό για τους επενδυτές να σχεδιάσουν ένα βέλτιστο χαρτοφυλάκιο για να μεγιστοποιήσουν τις αποδόσεις, λαμβάνοντας ένα ποσοτικά προσδιορίσιμο ποσό κινδύνου. Ουσιαστικά, οι επενδυτές μπορούν να μειώσουν τον κίνδυνο μέσω διαφοροποίησης χρησιμοποιώντας μια ποσοτική μέθοδο.
Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου λέει ότι δεν αρκεί να εξετάσουμε τον αναμενόμενο κίνδυνο και την απόδοση ενός συγκεκριμένου αποθέματος. Με την επένδυση σε περισσότερα από ένα αποθέματα, ένας επενδυτής μπορεί να αποκομίσει τα οφέλη της διαφοροποίησης - κύρια από αυτά, τη μείωση της επικινδυνότητας του χαρτοφυλακίου. Το MPT ποσοτικοποιεί τα οφέλη της διαφοροποίησης ή δεν βάζει όλα τα αυγά σας σε ένα καλάθι.
Για τους περισσότερους επενδυτές, ο κίνδυνος που λαμβάνουν όταν αγοράζουν ένα απόθεμα είναι ότι η απόδοση θα είναι χαμηλότερη από την αναμενόμενη. Με άλλα λόγια, είναι η απόκλιση από τη μέση απόδοση. Κάθε απόθεμα έχει τη δική του τυπική απόκλιση από το μέσο όρο, το οποίο η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου αποκαλεί "κίνδυνο".
Ο κίνδυνος σε ένα χαρτοφυλάκιο διαφορετικών ατομικών αποθεμάτων θα είναι μικρότερος από τον κίνδυνο που ενέχει η κατοχή οποιουδήποτε από τα μεμονωμένα αποθέματα, υπό τον όρο ότι οι κίνδυνοι των διαφόρων αποθεμάτων δεν συνδέονται άμεσα. Εξετάστε ένα χαρτοφυλάκιο που περιέχει δύο επικίνδυνα αποθέματα: ένα που πληρώνει όταν βρέχει και ένα άλλο που πληρώνει όταν δεν βρέχει. Ένα χαρτοφυλάκιο που περιέχει και τα δύο περιουσιακά στοιχεία θα αποδώσει πάντα, ανεξάρτητα από το εάν βρέχει ή λάμπει. Η προσθήκη ενός επικίνδυνου περιουσιακού στοιχείου σε άλλο μπορεί να μειώσει τον συνολικό κίνδυνο ενός χαρτοφυλακίου παντός καιρού.
Με άλλα λόγια, ο Markowitz έδειξε ότι η επένδυση δεν αφορά μόνο στην επιλογή αποθεμάτων, αλλά στην επιλογή του σωστού συνδυασμού των αποθεμάτων, μεταξύ των οποίων και η διανομή του αυγού.
Ο Markowitz, μαζί με τους Merton H. Miller και William F. Sharpe, άλλαξαν τον τρόπο που επενδύουν οι άνθρωποι. για το έργο της ζωής τους, οι τρεις μοιράστηκαν το βραβείο Νόμπελ για τα Οικονομικά του 1990.
Είδη κινδύνου
Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου αναφέρει ότι ο κίνδυνος για την επιστροφή των μεμονωμένων μετοχών έχει δύο συνιστώσες:
Συστηματικός κίνδυνος - Αυτοί είναι κίνδυνοι αγοράς που δεν μπορούν να διαφοροποιηθούν. Τα επιτόκια, οι ύφεση και οι πόλεμοι αποτελούν παραδείγματα συστηματικών κινδύνων.
Ασυστηματικός κίνδυνος - Επίσης γνωστός ως "ειδικός κίνδυνος", ο συγκεκριμένος κίνδυνος είναι ειδικός για μεμονωμένα αποθέματα, όπως αλλαγή στη διαχείριση ή μείωση λειτουργιών. Αυτός ο κίνδυνος μπορεί να διαφοροποιηθεί καθώς αυξάνετε τον αριθμό των μετοχών του χαρτοφυλακίου σας (δείτε το παρακάτω σχήμα). Αντιπροσωπεύει το στοιχείο της απόδοσης ενός αποθέματος που δεν συσχετίζεται με τις γενικές κινήσεις της αγοράς.
Για ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, ο κίνδυνος - ή η μέση απόκλιση από το μέσο όρο του κάθε μετοχικού κεφαλαίου - συμβάλλει ελάχιστα στον κίνδυνο του χαρτοφυλακίου. Αντ 'αυτού, είναι η διαφορά ή η συνδιακύμανση μεταξύ των επιπέδων κινδύνου των μεμονωμένων αποθεμάτων που καθορίζουν τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές επωφελούνται από την κατοχή διαφοροποιημένων χαρτοφυλακίων αντί μεμονωμένων μετοχών.
Εικόνα από τη Julie Bang © Investopedia 2020
Το Αποτελεσματικό Σύνορα
Τώρα που κατανοούμε τα οφέλη της διαφοροποίησης, τίθεται το ζήτημα του τρόπου προσδιορισμού του καλύτερου επιπέδου διαφοροποίησης. Εισάγετε τα αποτελεσματικά σύνορα.
Για κάθε επίπεδο απόδοσης, υπάρχει ένα χαρτοφυλάκιο που προσφέρει τον χαμηλότερο δυνατό κίνδυνο, και για κάθε επίπεδο κινδύνου, υπάρχει ένα χαρτοφυλάκιο που προσφέρει την υψηλότερη απόδοση. Αυτοί οι συνδυασμοί μπορούν να γραφτούν σε γράφημα και η προκύπτουσα γραμμή είναι τα αποτελεσματικά σύνορα. Το παρακάτω σχήμα δείχνει τα αποτελεσματικά σύνορα για δύο αποθέματα, ένα απόθεμα τεχνολογίας υψηλού κινδύνου / υψηλής απόδοσης (όπως το Google) και ένα καταναλωτικό απόθεμα χαμηλού κινδύνου / χαμηλής απόδοσης (όπως η Coca-Cola).
Εικόνα από τη Julie Bang © Investopedia 2020
Κάθε χαρτοφυλάκιο που βρίσκεται στο πάνω μέρος της καμπύλης είναι αποτελεσματικό: Δίνει τη μέγιστη αναμενόμενη απόδοση για ένα δεδομένο επίπεδο κινδύνου. Ένας ορθολογιστικός επενδυτής θα διατηρήσει μόνο ένα χαρτοφυλάκιο που βρίσκεται κάπου στα αποτελεσματικά σύνορα. Το μέγιστο επίπεδο κινδύνου που θα λάβει ο επενδυτής καθορίζει τη θέση του χαρτοφυλακίου στη γραμμή.
Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου παίρνει αυτή την ιδέα ακόμα περισσότερο Υποστηρίζει ότι ο συνδυασμός ενός χαρτοφυλακίου μετοχών που βρίσκεται στα αποτελεσματικά σύνορα με ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο, η αγορά του οποίου χρηματοδοτείται με δανεισμό, μπορεί στην πραγματικότητα να αυξήσει τις αποδόσεις πέραν των αποτελεσματικών συνόρων. Με άλλα λόγια, αν έπρεπε να δανειστείτε για να αποκτήσετε ένα αποθεματικό άνευ κινδύνου, τότε το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο μετοχών θα μπορούσε να έχει πιο επικίνδυνο προφίλ και συνεπώς υψηλότερη απόδοση από ό, τι διαφορετικά θα επιλέγατε.
Όταν ένα χαρτοφυλάκιο είναι ισορροπημένο, ο ατομικός κίνδυνος κάθε μετοχής έχει μικρή επίδραση στον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου. μάλλον, είναι η διαφορά μεταξύ του επιπέδου κινδύνου κάθε μετοχής που επηρεάζει τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου.
Τι σημαίνει MPT για εσάς
Η σύγχρονη θεωρία των χαρτοφυλακίων έχει επηρεάσει σημαντικά τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές αντιλαμβάνονται τον κίνδυνο, την απόδοση και τη διαχείριση χαρτοφυλακίου. Η θεωρία αποδεικνύει ότι η διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου μπορεί να μειώσει τον επενδυτικό κίνδυνο. Στην πραγματικότητα, οι σύγχρονοι διαχειριστές χρημάτων ακολουθούν συστηματικά τις αρχές του. Η παθητική επένδυση ενσωματώνει επίσης το MPT καθώς οι επενδυτές επιλέγουν αμοιβαία κεφάλαια χαμηλού κόστους και διαφοροποιημένα. Οι ζημίες σε κάθε μεμονωμένο απόθεμα δεν είναι αρκετά σημαντικές για να βλάψουν τις επιδόσεις λόγω της διαφοροποίησης και η επιτυχία και η επικράτηση της παθητικής επένδυσης αποτελεί ένδειξη της πανταχού παρουσίας της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίων.
Μείωση της MPT
Όπως είναι πανταχού παρούσα ως MPT, εξακολουθεί να έχει κάποιες ελλείψεις στον πραγματικό κόσμο. Για αρχάριους, συχνά απαιτεί από τους επενδυτές να επανεξετάσουν τις ενδείξεις κινδύνου. Μερικές φορές απαιτεί ο επενδυτής να αναλάβει μια επικίνδυνη επένδυση (για παράδειγμα, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης), προκειμένου να μειωθεί ο συνολικός κίνδυνος. Αυτό μπορεί να είναι μια σκληρή πώληση σε έναν επενδυτή που δεν είναι εξοικειωμένος με τα οφέλη των εξελιγμένων τεχνικών διαχείρισης χαρτοφυλακίου.
Επιπλέον, η MPT υποθέτει ότι είναι δυνατή η επιλογή μετοχών των οποίων η επίδοση είναι ανεξάρτητη από άλλες επενδύσεις στο χαρτοφυλάκιο. Αλλά οι ιστορικοί της αγοράς έχουν δείξει ότι δεν υπάρχουν τέτοια μέσα. Σε περιόδους άγχους της αγοράς, οι φαινομενικά ανεξάρτητες επενδύσεις λειτουργούν σαν να σχετίζονται.
Ομοίως, είναι λογικό να δανειστείτε για να διατηρήσετε ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο και να αυξήσετε τις αποδόσεις του χαρτοφυλακίου σας, αλλά η εξεύρεση πραγματικά περιουσιακού στοιχείου χωρίς κίνδυνο είναι ένα άλλο θέμα. Τα δεσμευμένα από την κυβέρνηση ομόλογα τεκμαίρεται ότι είναι άνευ κινδύνου, αλλά στην πραγματικότητα δεν είναι. Τα χρεόγραφα, όπως τα χοιροστάσια και τα αμερικανικά ομόλογα, δεν υπόκεινται σε κίνδυνο αθέτησης, αλλά οι προσδοκίες για υψηλότερες μεταβολές του πληθωρισμού και των επιτοκίων μπορεί να επηρεάσουν και την αξία τους.
Τότε υπάρχει το ζήτημα του αριθμού των αποθεμάτων που απαιτούνται για τη διαφοροποίηση. Πόσα αρκεί; Τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να περιέχουν δεκάδες και δεκάδες αποθέματα. Ο επενδυτικός γκουρού William J. Bernstein λέει ότι ακόμη και 100 μετοχές δεν επαρκούν για να διαφοροποιήσουν τον ασύμμετρο κίνδυνο. Αντίθετα, οι Edwin J. Elton και Martin J. Gruber στο βιβλίο τους «Σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου και ανάλυση επενδύσεων» (1981), καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι θα πλησιάσετε πολύ στην επίτευξη της βέλτιστης ποικιλομορφίας μετά την προσθήκη του 20ου αποθέματος.
Η κατώτατη γραμμή
Η ουσία της MPT είναι ότι η αγορά είναι δύσκολο να νικήσει και ότι οι άνθρωποι που χτυπούν την αγορά είναι αυτοί που αναλαμβάνουν υψηλότερο κίνδυνο. Υπονοείται επίσης ότι αυτοί οι φορείς λήψης κινδύνων θα αποκτήσουν κέρδος όταν οι αγορές υποχωρήσουν.
Και πάλι, οι επενδυτές όπως ο Warren Buffett μας υπενθυμίζουν ότι η θεωρία των χαρτοφυλακίων είναι ακριβώς αυτή η θεωρία. Στο τέλος της ημέρας, η επιτυχία ενός χαρτοφυλακίου στηρίζεται στις δεξιότητες του επενδυτή και στον χρόνο που αφιερώνει σε αυτόν. Μερικές φορές είναι καλύτερο να επιλέγετε ένα μικρό αριθμό επενδύσεων εκτός χρημάτων και να περιμένετε να μετατραπεί η αγορά στην εύνοιά σας παρά να βασιστείτε μόνο στους μέσους όρους της αγοράς.
