Τι είναι το Ταμείο Σχετικής Αξίας;
Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο σχετικής αξίας είναι ένα επενδυτικό κεφάλαιο ενεργώς διαχειριζόμενο, το οποίο επιδιώκει να εκμεταλλευτεί προσωρινές διαφορές στις τιμές των σχετικών τίτλων. Αυτή η προσέγγιση της επένδυσης χρησιμοποιείται συχνά από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου.
Μια κοινή στρατηγική κατά τη διαχείριση κεφαλαίων σχετικής αξίας ονομάζεται διαπραγμάτευση ζευγών, η οποία συνίσταται στην έναρξη μιας μακράς και μικρής θέσης για ένα ζευγάρι περιουσιακών στοιχείων που είναι ιδιαίτερα συσχετισμένα. Σε ορισμένες περιπτώσεις, τα αμοιβαία κεφάλαια σχετικής αξίας μπορούν να παράγουν κέρδη χωρίς κινδύνους μέσω της διαδικασίας αγοράς και πώλησης των δύο διαφορετικών τίτλων ταυτόχρονα, το οποίο καλείται arbitrage.
Βασικές τακτικές
- Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο σχετικής αξίας είναι ένα ενεργητικό επενδυτικό όχημα που επιδιώκει να εκμεταλλευτεί τις εσφαλμένες εκτιμήσεις των σχετικών τίτλων. Το αν η ασφάλεια είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη είναι κερδοσκοπική και οι επενδυτές θα προσπαθήσουν να το προσδιορίσουν χρησιμοποιώντας διαφορετικές προσεγγίσεις, συμπεριλαμβανομένης μιας κοινής στρατηγικής που ονομάζεται επαναφορά. Η διαπραγμάτευση των αμοιβαίων κεφαλαίων είναι μια κοινή στρατηγική των σχετικών αμοιβαίων κεφαλαίων όπου μια μακρά και μικρή θέση ξεκινά για ένα ζευγάρι περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται σε μεγάλο βαθμό.
Κατανόηση των αμοιβαίων κεφαλαίων σχετικής αξίας
Ενώ τα περισσότερα επενδυτικά ταμεία αξιολογούν τους επενδυτικούς υποψηφίους ξεχωριστά, τα ταμεία σχετικής αξίας αξιολογούν τους υποψηφίους συγκρίνοντας τις τιμές τους με εκείνα των σχετικών περιουσιακών στοιχείων ή των σημείων αναφοράς. Για παράδειγμα, ένα ταμείο σχετικής αξίας μπορεί να αξιολογήσει την ελκυστικότητα μιας εταιρείας τεχνολογίας, συγκρίνοντας τις τιμές και τις βασικές της τιμές σε σχέση με άλλες εταιρείες του κλάδου της, ενώ οι περισσότεροι επενδυτές θα εκτιμούσαν πιθανώς την εταιρεία με βάση τα μεμονωμένα πλεονεκτήματα της. Ο στόχος των αμοιβαίων κεφαλαίων σχετικής αξίας είναι να προσδιοριστούν τα στοιχεία που έχουν λανθασμένη σχέση μεταξύ τους.
Οι πόροι σχετικής αξίας είναι συνήθως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα οποία συχνά επιδιώκουν να χρησιμοποιήσουν μόχλευση για να ενισχύσουν τις αποδόσεις τους. Τέτοια κεφάλαια θα χρησιμοποιήσουν τη διαπραγμάτευση των περιθωρίων κέρδους για να πάρουν μακρές θέσεις σε τίτλους που θεωρούν υποτιμημένους, ενώ συγχρόνως παίρνουν θέσεις σε βραχυπρόθεσμες θέσεις σε σχετικούς τίτλους που θεωρούν υπερτιμημένους.
Το ερώτημα εάν μια ασφάλεια είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη είναι κερδοσκοπική και οι επενδυτές θα προσπαθήσουν να το προσδιορίσουν χρησιμοποιώντας μια ποικιλία διαφορετικών προσεγγίσεων. Μια κοινή στρατηγική είναι να βασιστείτε στην επιστροφή στο μέσο.
Με άλλα λόγια, οι επενδυτές συχνά υποθέτουν ότι, μακροπρόθεσμα, οι τιμές θα επανέλθουν προς τους μακροπρόθεσμους ιστορικούς μέσους όρους. Επομένως, αν ένα συγκεκριμένο στοιχείο είναι ακριβό σε σχέση με το ιστορικό του επίπεδο, θα θεωρείται ως υποψήφιο για ανοικτές πωλήσεις. Εκείνοι που διαπραγματεύονται κάτω από τα ιστορικά επίπεδα, από την άλλη πλευρά, θα θεωρούνται ως μακροπρόθεσμοι υποψήφιοι.
Η συνηθέστερα χρησιμοποιούμενη στρατηγική σχετικής αξίας είναι η διαπραγμάτευση των ζευγών, αν και η προσέγγιση αυτή εφαρμόζεται από διάφορους τρόπους από τους επενδυτές. Μερικοί επενδυτές θα επιδιώξουν να αξιοποιήσουν διαφορετικές αποτιμήσεις μεταξύ τίτλων που είναι στενά συνδεδεμένοι μεταξύ τους, όπως οι ανταγωνιστές της βιομηχανίας πετρελαίου και φυσικού αερίου που περιλαμβάνονται στον Δείκτη S & P 500.
Άλλοι επενδυτές ενδέχεται να υιοθετήσουν μια μακροοικονομική προσέγγιση, επιδιώκοντας να εκμεταλλευτούν τις εσφαλμένες εκτιμήσεις μεταξύ μετοχών, ομολόγων, δικαιωμάτων προαίρεσης και προθεσμιακών συναλλάγματος σε σχέση με τις επιδόσεις των χωρών στις οποίες λειτουργούν.
Αυτή η τελευταία προσέγγιση εξακολουθεί να θεωρείται διαπραγμάτευση των ζευγών, αλλά ο εντοπισμός των σχετικών συσχετιστικών στοιχείων και η διάρθρωση των απαιτούμενων συναλλαγών είναι πολύ πιο πολύπλοκος σε αυτό το σενάριο από ό, τι στο πιο συνηθισμένο σενάριο εκκίνησης μακρών και βραχέων θέσεων σε δύο συναφή περιουσιακά στοιχεία.
Παράδειγμα πραγματικού κόσμου ενός ταμείου σχετικής αξίας
Ας υποθέσουμε ότι είστε ο διευθυντής ενός ταμείου σχετικής αξίας που επιδιώκει να εκμεταλλευτεί τις εσφαλμένες εκτιμήσεις μεταξύ συσχετιζόμενων τίτλων. Κατά την εφαρμογή αυτής της στρατηγικής, η επιχείρησή σας χρησιμοποιεί μια σειρά προσεγγίσεων, οι οποίες ποικίλλουν ανάλογα με το προφίλ ανταμοιβής κινδύνου.
Στο τέλος χαμηλού κινδύνου του φάσματος υπάρχουν πραγματικές ευκαιρίες αρμπιτράζ. Αν και αυτές είναι σπάνιες, προσφέρουν την ευκαιρία να επωφεληθούν πρακτικά από κανένα κίνδυνο και επομένως είναι ο προτιμώμενος τύπος δραστηριότητας της επιχείρησής σας. Ένα παράδειγμα αυτού είναι ότι περιστασιακά είστε σε θέση να αγοράσετε και να πωλήσετε ταυτόχρονα μετατρέψιμα χρεόγραφα μαζί με το υποκείμενο κεφάλαιο τους. Με αυτόν τον τρόπο, εκμεταλλεύεστε αποτελεσματικά τις προσωρινές αποκλίσεις στις αποτιμήσεις τους.
Πιο συχνά, οι συναλλαγές σας είναι πιο κερδοσκοπικές. Για παράδειγμα, συχνά πωλείτε τίτλους που υπερτιμούνται σε σχέση με την ομάδα ομολόγων τους, λαμβάνοντας παράλληλα μια μακρά προσέγγιση με τους υποτιμημένους συνομηλίκους τους. Κάνοντας αυτή την αποφασιστικότητα, βασίζεστε στην υπόθεση ότι το παρελθόν θα επαναληφθεί και, μακροπρόθεσμα, οι τιμές θα επανέλθουν στον ιστορικό μέσο όρο ή στον μέσο όρο. Επειδή δεν υπάρχει τρόπος να γνωρίζουμε πότε θα συμβεί αυτή η μέση αναστροφή, είναι δυνατόν αυτές οι ανεξήγητες εσφαλμένες εκτιμήσεις να παραμείνουν για μεγάλες χρονικές περιόδους. Αυτός ο κίνδυνος επιδεινώνεται ακόμη περισσότερο όταν εμπλέκεται η μόχλευση λόγω του κόστους των τόκων και του κινδύνου των περιθωρίων διακύμανσης.
