Τι είναι μια επιστροφή;
Μια επιστροφή ρολό-down είναι μια μορφή επιστροφής που προκύπτει όταν η αξία ενός ομολόγου συγκλίνει στην ισοτιμία ως προσεγγιστική ωριμότητα. Το μέγεθος της επιστροφής κυμαινόμενου επιτοκίου ποικίλλει σημαντικά μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Η ανατροπή είναι μικρότερη για τα μακροχρόνια ομόλογα που διαπραγματεύονται μακριά από την ισοτιμία σε σχέση με τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα.
Η αναδρομική επιστροφή εξηγείται
Ένας επενδυτής ομολόγων μπορεί να υπολογίσει την απόδοση ενός ομολόγου με διάφορους τρόπους. Ένας επενδυτής μπορεί να υπολογίσει την απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM) του ομολόγου, που είναι το ποσοστό απόδοσης που επέρχεται στην επένδυση αν το ομόλογο κρατείται μέχρι τη λήξη του. Μπορείτε επίσης να υπολογίσετε την απόδοση της επένδυσης χρησιμοποιώντας την τρέχουσα απόδοση, η οποία είναι ένα μέτρο πληρωμών τοκομεριδίων βάσει του επιτοκίου του ομολόγου τη στιγμή της αγοράς του ομολόγου. Μια άλλη μέθοδος για την αναζήτηση των κερδών ενός ομολόγου είναι η ροή προς τα κάτω.
Η επιστροφή κυλίνδρων εξαρτάται από το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων, η οποία είναι η γραφική αναπαράσταση της απόδοσης για διαφορετικές διάρκειες, από ένα μήνα έως 30 έτη. Υποθέτοντας ότι η καμπύλη αποδόσεων είναι φυσιολογική, δηλαδή προς τα πάνω προς τα δεξιά, το επιτόκιο που κερδίζετε σε μακροπρόθεσμα ομόλογα θα είναι υψηλότερο από την απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων.
Η ροή προς τα κάτω είναι βασικά μια στρατηγική στην οποία οι επενδυτές πωλούν ένα ομόλογο καθώς πλησιάζει τη λήξη του. Με το πέρασμα του χρόνου, η απόδοση των ομολόγων μειώνεται και η τιμή τους αυξάνεται. Οι επενδυτές ομολόγων θεωρούν ότι υπάρχει μεγαλύτερος κίνδυνος δανεισμού για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από μια μικρότερη περίοδο και συνεπώς θα απαιτούσαν υψηλότερο τόκο ως αποζημίωση για την επένδυση σε μακροπρόθεσμη ασφάλεια χρέους. Το αρχικό υψηλότερο επιτόκιο του μακροπρόθεσμου ομόλογου θα μειωθεί καθώς η ληκτότητα του ομολόγου πλησιάζει στον ορίζοντα. Σε γενικές γραμμές, όσο πιο κοντά είναι η σχέση ομολόγου, τόσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο που κινείται πλησιέστερα στο μηδέν. Δεδομένου ότι υπάρχει αντίστροφη σχέση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και των τιμών, όταν μειώνονται τα επιτόκια, οι τιμές των ομολόγων αυξάνονται όσο περνάει ο χρόνος.
Για παράδειγμα, υποθέστε ότι η απόδοση των 10 ετών του Δημοσίου είναι 2, 46% και απόδοση 7 ετών είναι 2, 28%. Μετά από τρία χρόνια, το δεκαετές ομόλογο θα γίνει 7ετές ομόλογο. Επειδή η διαφορά απόδοσης μεταξύ δεκαετούς και 7ετούς διάρκειας είναι 2, 46% - 2, 28% = 0, 18%, το 7ετές ομόλογο μπορεί να αυξηθεί κατά 0, 18% σε τρία χρόνια, πριν υπερβεί την απόδοση του επενδυτή μέχρι τη λήξη του, δηλαδή 2, 46%. Υποθέτοντας ότι τα επιτόκια παραμένουν τα ίδια, αυτό το θετικό ρολό σημαίνει ότι η τιμή του ομολόγου θα αυξηθεί όσο περνάει ο χρόνος. Η αναδρομική απόδοση είναι το ποσό που μπορεί να αυξηθεί από τα επιτόκια για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο, πριν η τρέχουσα απόδοση υπερβεί το YTM του επενδυτή. Εάν ο επενδυτής πουλήσει το ομολογιακό δάνειο, θα λάβει περισσότερα από όσα θα πληρώσει γι 'αυτό, εκτός από τις πληρωμές που έχουν ήδη ληφθεί. Στην πραγματικότητα, ο επενδυτής κερδίζει χρήματα μεταβαλλόμενος στην καμπύλη αποδόσεων.
Η roll-down επιστροφή λειτουργεί με δύο τρόπους σε σχέση με τα ομόλογα. Η κατεύθυνση εξαρτάται από το εάν το ομόλογο διαπραγματεύεται με πριμ ή με έκπτωση. Εάν το ομόλογο διαπραγματεύεται με έκπτωση, το αποτέλεσμα "roll-down" θα είναι θετικό. Αυτό σημαίνει ότι η roll-down θα τραβήξει την τιμή προς τα πάνω προς την ισοτιμία. Εάν το ομόλογο διαπραγματεύεται με πριμ, το αντίθετο θα συμβεί. Η επιστροφή ρολλών θα είναι αρνητική και θα τραβήξει την τιμή του ομολόγου πίσω στην ισοτιμία.
