Πριν από μια δεκαετία, οι περισσότεροι έμποροι δεν έδιναν μεγάλη προσοχή στη διαφορά μεταξύ δύο σημαντικών επιτοκίων, του επιτοκίου Interbank Offered Rate (LIBOR) του Λονδίνου και του επιτοκίου OIS (Overnight Indexed Swap). Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, μέχρι το 2008, το χάσμα ή η "εξάπλωση" μεταξύ των δύο ήταν ελάχιστη.
Αλλά όταν το LIBOR ανέβηκε σύντομα σε σχέση με το OIS κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης που ξεκίνησε το 2007, ο χρηματοπιστωτικός τομέας έλαβε γνώση. Σήμερα, η εξάπλωση του LIBOR-OIS θεωρείται βασικό μέτρο του πιστωτικού κινδύνου στον τραπεζικό τομέα.
Για να εκτιμήσουμε γιατί η διακύμανση των δύο αυτών ποσοστών έχει σημασία, είναι σημαντικό να καταλάβουμε πώς διαφέρουν.
Ορισμός των δύο ρυθμών
Το LIBOR (επίσημα γνωστό ως ICE LIBOR από τον Φεβρουάριο του 2014) είναι το μέσο επιτόκιο που οι τράπεζες χρεώνουν αμοιβαία για βραχυπρόθεσμα, ακάλυπά δάνεια. Το επιτόκιο για τις διαφορετικές διάρκειες δανεισμού - από τη διανυκτέρευση σε ένα χρόνο - δημοσιεύεται καθημερινά. Οι τόκοι για πολλές υποθήκες, δάνεια σπουδαστών, πιστωτικές κάρτες και άλλα χρηματοοικονομικά προϊόντα συνδέονται με ένα από αυτά τα επιτόκια LIBOR.
Το LIBOR έχει σχεδιαστεί για να παρέχει στις τράπεζες σε όλο τον κόσμο μια ακριβή εικόνα του πόσο κοστίζει για να δανειστεί βραχυπρόθεσμα. Κάθε μέρα, αρκετές από τις κορυφαίες τράπεζες του κόσμου αναφέρουν τι θα κοστίσει να δανειστούν από άλλους δανειστές στη διατραπεζική αγορά του Λονδίνου. Το LIBOR είναι ο μέσος όρος αυτών των απαντήσεων.
Το OIS, εν τω μεταξύ, αντιπροσωπεύει το επιτόκιο της κεντρικής τράπεζας μιας δεδομένης χώρας κατά τη διάρκεια μιας ορισμένης περιόδου. στις ΗΠΑ, αυτό είναι το επιτόκιο των κεφαλαίων της Fed - το βασικό επιτόκιο που ελέγχεται από την Federal Reserve. Εάν μια εμπορική τράπεζα ή μια εταιρεία επιθυμεί να μετατρέψει από μεταβλητούς τόκους σε πληρωμές σταθερού επιτοκίου - ή αντιστρόφως - θα μπορούσε να "ανταλλάξει" τις υποχρεώσεις με έναν αντισυμβαλλόμενο. Για παράδειγμα, μια αμερικανική οντότητα μπορεί να αποφασίσει να αντικαταστήσει ένα κυμαινόμενο επιτόκιο, το πραγματικό επιτόκιο των Ταμείων Fed, για ένα σταθερό, το ποσοστό OIS. Τα τελευταία 10 χρόνια σημειώθηκε σημαντική μετατόπιση προς OIS για ορισμένες συναλλαγές με παράγωγα προϊόντα.
Επειδή τα συμβαλλόμενα μέρη σε μια βασική ανταλλαγή επιτοκίων δεν ανταλλάσσουν κεφάλαιο αλλά μάλλον τη διαφορά των δύο ροών τόκων, ο πιστωτικός κίνδυνος δεν αποτελεί μείζον παράγοντα για τον καθορισμό του ποσοστού OIS. Κατά τη διάρκεια των κανονικών οικονομικών περιόδων, δεν έχει σημαντική επιρροή ούτε στο LIBOR. Αλλά τώρα γνωρίζουμε ότι αυτή η δυναμική αλλάζει σε περιόδους αναταραχής, όταν διαφορετικοί δανειστές αρχίζουν να ανησυχούν για τη φερεγγυότητα του άλλου.
Η εξάπλωση
Πριν από την κρίση των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων το 2007 και το 2008, η διαφορά μεταξύ των δύο ποσοστών ήταν μόλις 0, 01 ποσοστιαίες μονάδες. Στο ύψος της κρίσης, το χάσμα σημείωσε άνοδο 3, 65%.
Το παρακάτω διάγραμμα παρουσιάζει την εξάπλωση του LIBOR-OIS πριν και κατά τη διάρκεια της χρηματοοικονομικής κατάρρευσης. Το χάσμα διευρύνθηκε για όλα τα επιτόκια LIBOR κατά τη διάρκεια της κρίσης, αλλά ακόμη περισσότερο για τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.
(Πηγή: Federal Reserve Bank of St. Louis)Η κατώτατη γραμμή
Το περιθώριο LIBOR-OIS αντιπροσωπεύει τη διαφορά μεταξύ ενός επιτοκίου με ενσωματωμένο πιστωτικό κίνδυνο και ενός που είναι ουσιαστικά απαλλαγμένο από τέτοιους κινδύνους. Επομένως, όταν το κενό διευρύνεται, είναι ένα καλό σημάδι ότι ο χρηματοπιστωτικός τομέας βρίσκεται σε άκρη.
