Η συνολική απόδοση του χαρτοφυλακίου σας είναι το απόλυτο μέτρο επιτυχίας του διαχειριστή του χαρτοφυλακίου σας. Ωστόσο, η συνολική απόδοση δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί αποκλειστικά για τον καθορισμό του εάν ο διαχειριστής χρημάτων σας εργάζεται αποτελεσματικά ή όχι.
Για παράδειγμα, μια συνολική ετήσια απόδοση χαρτοφυλακίου 2% μπορεί αρχικά να φαίνεται μικρή. Ωστόσο, εάν η αγορά αυξήθηκε μόνο κατά 1% κατά τη διάρκεια του ίδιου χρονικού διαστήματος, τότε το χαρτοφυλάκιο παρουσίασε ικανοποιητικά αποτελέσματα σε σύγκριση με το σύμπαν των διαθέσιμων τίτλων. Από την άλλη πλευρά, εάν το χαρτοφυλάκιο επικεντρωνόταν αποκλειστικά σε εξαιρετικά επικίνδυνα αποθέματα μικρού κεφαλαιοποίησης, η πρόσθετη απόδοση 1% της αγοράς δεν αντισταθμίζει σωστά τον επενδυτή για έκθεση σε κίνδυνο. Για την ακριβή μέτρηση της απόδοσης, χρησιμοποιούνται διάφοροι λόγοι για τον προσδιορισμό της προσαρμοσμένης ως προς τον κίνδυνο αποδόσεως ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου. Θα δούμε τα πέντε κοινά.
Sharpe Ratio
Τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου (Αναμενόμενη απόδοση - Κίνδυνος δωρεάν)
Ο δείκτης Sharpe, γνωστός και ως αναλογία ανταμοιβής προς μεταβλητότητα, είναι ίσως ο πιο συνηθισμένος δείκτης διαχείρισης χαρτοφυλακίου. Η πλεονάζουσα απόδοση του χαρτοφυλακίου έναντι του συντελεστή χωρίς κίνδυνο τυποποιείται από την τυπική απόκλιση της υπέρβασης της απόδοσης του χαρτοφυλακίου. Υπόθετα, οι επενδυτές θα πρέπει πάντα να είναι σε θέση να επενδύουν σε κρατικά ομόλογα και να λαμβάνουν το ποσοστό αποδόσεων χωρίς κίνδυνο. Ο λόγος Sharpe καθορίζει την αναμενόμενη πραγματοποιημένη απόδοση πάνω από αυτό το ελάχιστο. Στο πλαίσιο του πλαισίου ανταμοιβής κινδύνου της θεωρίας χαρτοφυλακίου, οι επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου πρέπει να παράγουν υψηλές αποδόσεις. Ως αποτέλεσμα, ένας υψηλός δείκτης Sharpe υποδεικνύει ανώτερη απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Κατανόηση του Sharpe Ratio)
Πολλοί από τους λόγους που ακολουθούν είναι παρόμοιοι με τους Sharpe, δεδομένου ότι ένα μέτρο απόδοσης για ένα σημείο αναφοράς είναι τυποποιημένο για τον εγγενή κίνδυνο του χαρτοφυλακίου, αλλά το καθένα έχει μια ελαφρώς διαφορετική γεύση που οι επενδυτές μπορεί να φανούν χρήσιμες ανάλογα με την κατάστασή τους.
Roy's Safety-First Ratio
Τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου (αναμενόμενη απόδοση - στόχος απόδοσης)
Ο λόγος ασφαλείας του Roy είναι παρόμοιος με τον Sharpe αλλά εισάγει μία λεπτή τροποποίηση. Αντί να συγκρίνει τις αποδόσεις του χαρτοφυλακίου με το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο, η απόδοση του χαρτοφυλακίου συγκρίνεται με απόδοση στόχου.
Ο επενδυτής θα καθορίζει συχνά την απόδοση στόχου βάσει των οικονομικών απαιτήσεων για τη διατήρηση ενός συγκεκριμένου βιοτικού επιπέδου ή η επιστροφή στόχου μπορεί να είναι ένα άλλο σημείο αναφοράς. Στην πρώτη περίπτωση, ένας επενδυτής μπορεί να χρειαστεί $ 50.000 ετησίως για σκοπούς δαπανών. η απόδοση στόχου σε χαρτοφυλάκιο 1 εκατ. δολαρίων θα ήταν τότε 5%. Στο τελευταίο σενάριο, η απόδοση στόχου μπορεί να είναι οτιδήποτε από το S & P 500 έως την ετήσια απόδοση του χρυσού - ο επενδυτής θα πρέπει να προσδιορίσει αυτόν τον στόχο στη δήλωση επενδυτικής πολιτικής.
Ο λόγος ασφαλείας του Roy βασίζεται στον πρώτο κανόνα ασφαλείας, ο οποίος δηλώνει ότι απαιτείται ελάχιστη απόδοση χαρτοφυλακίου και ότι ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου πρέπει να κάνει ό, τι μπορεί για να διασφαλίσει την εκπλήρωση αυτής της απαίτησης.
Αναλογία Sortino
Κατώτερη τυπική απόκλιση (αναμενόμενη απόδοση - επιστροφή στόχου)
Ο λόγος Sortino μοιάζει με τον δείκτη ασφαλείας του Roy - η διαφορά είναι ότι αντί να τυποποιείται η υπερβάλλουσα απόδοση έναντι της τυπικής απόκλισης, χρησιμοποιείται μόνο ο καθορισμός της πτωτικής μεταβλητότητας για τον υπολογισμό. Οι προηγούμενες δύο σχέσεις επιβάλλουν κυρώσεις προς τα άνω και προς τα κάτω. ένα χαρτοφυλάκιο που παρήγαγε ετήσιες αποδόσεις + 15%, + 80% και + 10%, θα θεωρούταν αρκετά επικίνδυνο, οπότε ο δείκτης ασφαλείας της First Sharpe και Roy θα προσαρμοζόταν προς τα κάτω.
Ο λόγος Sortino, από την άλλη πλευρά, περιλαμβάνει μόνο την απόκλιση προς τα κάτω. Αυτό σημαίνει ότι λαμβάνεται υπόψη μόνο η μεταβλητότητα που παράγει κυμαινόμενες αποδόσεις κάτω από ένα συγκεκριμένο σημείο αναφοράς. Βασικά, μόνο η αριστερή πλευρά μιας κανονικής καμπύλης κατανομής θεωρείται ως δείκτης κινδύνου, οπότε δεν μεταβιβάζεται η μεταβλητότητα των υπερβολικών θετικών αποδόσεων. Δηλαδή, η βαθμολογία του διαχειριστή χαρτοφυλακίου δεν τραυματίζεται, επιστρέφοντας περισσότερο από ό, τι αναμενόταν.
Αναλογία Treynor
Χαρτοφυλάκιο Beta (αναμενόμενη απόδοση - ποσοστό δωρεάν κινδύνου)
Ο δείκτης Treynor υπολογίζει επίσης την πρόσθετη απόδοση χαρτοφυλακίου έναντι του ποσοστού άνευ κινδύνου. Ωστόσο, το beta χρησιμοποιείται ως μέτρο κινδύνου για την τυποποίηση της απόδοσης αντί της τυπικής απόκλισης. Έτσι, ο λόγος Treynor παράγει ένα αποτέλεσμα που αντικατοπτρίζει τον αριθμό των υπερβολικών αποδόσεων που επιτυγχάνεται με μια στρατηγική ανά μονάδα συστηματικού κινδύνου. Αφού ο Jack L. Treynor εισήγαγε αρχικά αυτό το δείκτη χαρτοφυλακίου, έχασε γρήγορα κάποια λάμψη του στο πλέον δημοφιλές δείκτη Sharpe. Ωστόσο, το Treynor σίγουρα δεν θα ξεχαστεί. Σπούδασε στο πλαίσιο του ιταλικού οικονομολόγου Franco Modigliani και ήταν ένας από τους αρχικούς ερευνητές των οποίων το έργο άνοιξε το δρόμο για το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου.
Από τη στιγμή που το χαρτοφυλάκιο Treynor βασίζεται στο χαρτοφυλάκιο του χαρτοφυλακίου, αντί του κινδύνου που σχετίζεται με το χαρτοφυλάκιο, συνήθως συνδυάζεται με άλλους δείκτες για να δώσει ένα πιο ολοκληρωμένο μέτρο απόδοσης.
Αναλογία πληροφοριών
Σφάλμα παρακολούθησης (Επιστροφή χαρτοφυλακίου - Επιστροφή δείκτη αναφοράς)
Ο δείκτης πληροφόρησης είναι λίγο πιο περίπλοκος από τις προαναφερθείσες μετρήσεις, αλλά παρέχει μεγαλύτερη κατανόηση των δυνατοτήτων επιλογής του διαχειριστή χαρτοφυλακίου. Σε αντίθεση με την παθητική διαχείριση επενδύσεων, η ενεργή διαχείριση απαιτεί τακτική διαπραγμάτευση να υπερβαίνει το σημείο αναφοράς. Ενώ ο διαχειριστής μπορεί να επενδύσει μόνο σε εταιρείες της S & P 500, μπορεί να επιχειρήσει να εκμεταλλευτεί ευκαιρίες προσωρινής εσφαλμένης διαμόρφωσης της ασφάλειας. Η επιστροφή πάνω από το σημείο αναφοράς αναφέρεται ως ενεργή επιστροφή, η οποία χρησιμεύει ως ο αριθμητής στον παραπάνω τύπο.
Σε αντίθεση με τους λόγους ασφαλείας Sharpe, Sortino και Roy, ο λόγος πληροφοριών χρησιμοποιεί την τυπική απόκλιση των ενεργών αποδόσεων ως μέτρο κινδύνου αντί της τυπικής απόκλισης του χαρτοφυλακίου. Καθώς ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου προσπαθεί να ξεπεράσει το σημείο αναφοράς, αυτός ή αυτή θα υπερβεί μερικές φορές αυτή την απόδοση και άλλες φορές υπολείπεται. Η απόκλιση του χαρτοφυλακίου από το σημείο αναφοράς είναι η μετρική κινδύνου που χρησιμοποιείται για την τυποποίηση της ενεργού απόδοσης.
Η κατώτατη γραμμή
Οι παραπάνω αναλογίες πραγματοποιούν ουσιαστικά το ίδιο έργο: Βοηθούν τους επενδυτές να υπολογίσουν την υπερβάλλουσα απόδοση ανά μονάδα κινδύνου. Οι διαφορές προκύπτουν όταν οι τύποι προσαρμόζονται ώστε να λαμβάνουν υπόψη διαφορετικά είδη κινδύνου και απόδοσης. Η βήτα, για παράδειγμα, διαφέρει σημαντικά από τον κίνδυνο σφαλμάτων παρακολούθησης. Είναι πάντα σημαντικό να τυποποιηθούν οι αποδόσεις με βάση την εκτίμηση των κινδύνων, ώστε οι επενδυτές να κατανοήσουν ότι οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων που ακολουθούν μια επικίνδυνη στρατηγική δεν είναι πιο ταλαντούμενοι με καμία ουσιαστική έννοια από τους διαχειριστές χαμηλού κινδύνου - ακολουθούν απλώς μια διαφορετική στρατηγική.
Μια άλλη σημαντική σκέψη σχετικά με αυτές τις μετρήσεις είναι ότι μπορούν να συγκριθούν μόνο μεταξύ τους άμεσα. Με άλλα λόγια, η αναλογία Sortino ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου μπορεί να συγκριθεί μόνο με την αναλογία Sortino άλλου διαχειριστή. Η αναλογία Sortino ενός διαχειριστή δεν μπορεί να συγκριθεί με την αναλογία πληροφοριών άλλου. Ευτυχώς, αυτές οι πέντε μετρήσεις μπορούν να ερμηνευτούν με τον ίδιο τρόπο: Όσο υψηλότερη είναι η αναλογία, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο.
