Νωρίτερα το 2019, η Federal Reserve ανακοίνωσε μια παύση στο πρόγραμμα των αυξήσεων των επιτοκίων της, αναζωογονώντας τη χρηματιστηριακή αγορά στη διαδικασία. Τώρα η αγορά χρήματος φαίνεται να προβλέπει πρόβλεψη περικοπής του ποσοστού των ομοσπονδιακών κεφαλαίων πριν από το 2019, η οποία, με τη σειρά της, υποδηλώνει ότι η Fed ανησυχεί ολοένα και περισσότερο για την πρόληψη της ύφεσης παρά για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Η Deutsche Bank υποστηρίζει ότι το επιτόκιο των κεφαλαιαγορών θα λήξει το 2019 στο 2, 15%, γεγονός που συνεπάγεται πιθανότητα ύφεσης 60% μέσα στους επόμενους 12 μήνες, οι εκθέσεις του Barron. Το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων ήταν 2, 39% στις 20 Μαΐου 2019 και σε εύρος στόχου 2, 25% έως 2, 50%, σύμφωνα με την Federal Reserve Bank of New York.
"Οι ανανεωμένες εμπορικές εντάσεις δημιουργούν καθοδικούς κινδύνους που θεωρήθηκαν αμελητέοι πριν από 2 μήνες", επισημαίνει η Deutsche Bank. Εν τω μεταξύ, άλλοι παρατηρητές βλέπουν αυξημένο κίνδυνο ύφεσης. Παραδείγματος χάριν, η εταιρεία επενδύσεων που εδρεύει στο Παρίσι, Societe Generale, έχει δείξει αρνητικά σήματα από δύο δείκτες που θεωρούν ότι έχουν ιστορικά ιστορικά άριστα ιστορικά στοιχεία, την καμπύλη αποδόσεων και ένα δικό της ιδιοκτησιακό μέτρο. Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τα βασικά ευρήματα της Deutsche Bank.
Δείκτες αυξημένου κινδύνου ύφεσης
- Η Fed φαίνεται να ανησυχεί περισσότερο για την ύφεση από τον πληθωρισμό. Η αγορά χρήματος αναμένει μείωση του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων το 2019. Αυτό συνεπάγεται πιθανότητες 60% ύφεσης που θα ξεκινήσει τους επόμενους 12 μήνες. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις συνεπάγονται πιθανότητες ύφεσης 28% για τους επόμενους 12 μήνες
Σημασία για τους επενδυτές
"Δεν ενθαρρύνουμε τις τρέχουσες τάσεις και τις συνθήκες, ιδιαίτερα την ανανέωση της υπερβολικής αισιοδοξίας και τις εκτεταμένες αποτιμήσεις", ανέφεραν στρατηγικοί του Ned Davis Research σε πρόσφατη έκθεση, όπως ανέφερε η Barron. Λένε ότι το κλίμα των επενδυτών πρέπει να εμπλακεί σε "τρόπο ακραίας απαισιοδοξίας" για να είναι η αγορά σε σταθερή βάση και αυτό το αποτέλεσμα των εμπορικών διαπραγματεύσεων ΗΠΑ-Κίνας θα είναι το κλειδί. Ο δείκτης S & P 500 (SPX) έκλεισε στις 2, 86, 36 στις 21 Μαΐου 2019, 3, 0% χαμηλότερα από το υψηλό ρεκόρ όλων των εποχών που κατέγραψε στις ενδοημερήσιες συναλλαγές την 1η Μαΐου.
Ο David Rosenberg, επικεφαλής οικονομολόγος και στρατηγικός υπεύθυνος για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων Gluskin Sheff, πιστεύει ότι οι περσινές αυξήσεις των επιτοκίων από την Fed έχουν ήδη κάνει μια ύφεση σχεδόν βεβαία και ότι είναι πλέον πολύ αργά για να αποφευχθεί οικονομική ύφεση αναστρέφοντας το μάθημα Εσωτερικές αναφορές. Η έρευνά του δείχνει ότι 10 από τους 13 προηγούμενους κύκλους αυξήσεων των επιτοκίων από τη Fed, ή το 77% από το 1950 έως το 2006, έληξαν σε ύφεση. Ο τρέχων κύκλος άρχισε τον Δεκέμβριο του 2015.
Τα χαμηλότερα επιτόκια σημαίνουν γενικά υψηλότερες τιμές μετοχών, όλες ισοδύναμες. Εντούτοις, οι ύφεση συχνά ενεργοποιούν τις αγορές bear. Ως εκ τούτου, όταν η μείωση των επιτοκίων είναι αποτέλεσμα της αύξησης των πιέσεων ύφεσης, μπορεί να είναι ένα bearish σήμα για τα αποθέματα.
Βεβαίως, η γνώμη των εμπειρογνωμόνων υποδιαιρείται έντονα για την πιθανότητα μιας επερχόμενης ύφεσης των ΗΠΑ. Μεταξύ των εξέχοντων παρατηρητών που δεν βλέπουν κίνδυνο ύφεσης στο εγγύς μέλλον είναι ο Tobias Levkovich, επικεφαλής στρατηγικός επενδυτής μετοχών της Citigroup και ο θρυλικός διευθυντής επενδύσεων Bill Miller.
Κοιτάω μπροστά
Ο Rosenberg υποδεικνύει ότι οι επενδυτές παρακολουθούν προσεκτικά τα επιτόκια, ειδικά επειδή μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης, στην οποία τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, προηγήθηκε κάθε ύφεσης των ΗΠΑ από το 1950. Ωστόσο, δεν έχει αναστραφεί κάθε αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων ακολουθούμενη από ύφεση, σύμφωνα με έρευνα της Bespoke Investment Group και της Bianco Research.
Με βάση τις συγκρίσεις μεταξύ των αποδόσεων των χρεογράφων των αμερικανικών ομολόγων 3μηνης και 10ετούς διάρκειας, η καμπύλη αποδόσεων αναστράφηκε από τις 22 Μαρτίου έως τις 28 Μαρτίου 2019 και πάλι στις 13 Μαΐου κατά το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ. Ο Bianco διαπίστωσε ότι οι αναστροφές καθίστανται αξιόπιστες προγνωστικές ύφεσης μόνο αν διαρκέσουν 10 ή περισσότερες ημέρες.
