Τι είναι το παζλ χωρίς κίνδυνο (RFRP);
Το παζλ χωρίς κίνδυνο (RFRP) είναι μια ανωμαλία της αγοράς που παρατηρείται στην επίμονη διαφορά μεταξύ των χαμηλότερων ιστορικών πραγματικών αποδόσεων των κρατικών ομολόγων σε σχέση με τις μετοχές. Αυτό το παζλ είναι το αντίστροφο του παζλ με την πριμοδότηση μετοχών και εξετάζει την ανισότητα από την άποψη των χαμηλότερων κυβερνητικών ομολόγων που επιστρέφουν. Το ερώτημα είναι ουσιαστικά: Γιατί ο ρυθμός χωρίς κίνδυνο είναι τόσο χαμηλός, αν οι παράγοντες είναι τόσο αντίθετοι στην υποκατάσταση του χρόνου;
Εξηγώντας το παζλ χωρίς κίνδυνο (RFRP)
Το παζλ των κινδύνων χωρίς κινδύνους χρησιμοποιείται για να εξηγήσει γιατί οι αποδόσεις των ομολόγων είναι χαμηλότερες από τις αποδόσεις μετοχών εξετάζοντας την προτίμηση των επενδυτών. Εάν οι επενδυτές τείνουν να αναζητούν υψηλές αποδόσεις, γιατί επενδύουν τόσο πολύ σε κρατικά ομόλογα και όχι σε μετοχές;
Εάν οι επενδυτές επενδύσουν σε περισσότερες μετοχές, οι αποδόσεις από τις μετοχές θα μειωθούν, προκαλώντας αύξηση των αποδόσεων για κρατικά ομόλογα και καθιστώντας το ασφάλιστρο μετοχών μικρότερο. Έτσι, έχουμε δύο αλληλένδετα παζλ που βασίζονται στη μακροχρόνια εμπειρική παρατήρηση των τιμών της αγοράς: το παζλ με την επένδυση σε μετοχές (γιατί το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου είναι τόσο υψηλό;) και το παζλ χωρίς κίνδυνο (γιατί το ποσοστό χωρίς κίνδυνο είναι τόσο χαμηλό;).
Η ακαδημαϊκή εργασία στον τομέα της οικονομίας έχει επιδιώξει επί δεκαετίες να επιλύσει αυτά τα παζλ, αλλά δεν έχει επιτευχθεί ακόμη συναίνεση για το λόγο για τον οποίο οι ανωμαλίες αυτές παραμένουν. Οι οικονομολόγοι Rajnish Mehra του Πανεπιστημίου της Κολούμπια και Edward Prescott της Federal Reserve (1985) διερεύνησαν τα δεδομένα της αγοράς των ΗΠΑ από το 1889 έως το 1978 και διαπίστωσαν ότι το μέσο ετήσιο ασφάλιστρο των αποδόσεων σε σχέση με το ποσοστό χωρίς κίνδυνο ήταν περίπου 6% να δικαιολογείται από το τυποποιημένο οικονομικό μοντέλο, δεδομένου του εύλογου βαθμού αποστροφής του κινδύνου.
Με άλλα λόγια, τα αποθέματα δεν είναι αρκετά πιο επικίνδυνα από τους λογαριασμούς του Δημοσίου για να εξηγήσουν τη διαφορά (διαφορά) στις αποδόσεις τους.
Οι Mehra και Prescott επισημαίνουν επιπλέον ότι το πραγματικό επιτόκιο που παρατηρήθηκε κατά την ίδια περίοδο ήταν μόλις 0, 8%, το οποίο ήταν πολύ χαμηλό για να εξηγηθεί στο μοντέλο τους. Το 1989, ο οικονομολόγος του Χάρβαρντ Philippe Weil ισχυρίστηκε ότι το χαμηλό επιτόκιο ήταν ένα παζλ γιατί δεν μπορούσε να δικαιολογηθεί από ένα αντιπροσωπευτικό μοντέλο πράκτορα με έναν πιθανό βαθμό αποστροφής κινδύνου και ένα αυθαίρετο επίπεδο διαχρονικής ελαστικότητας της υποκατάστασης.
Πιο πρόσφατη έρευνα επεδίωξε να εξηγήσει αυτό το παζλ χρησιμοποιώντας ένα μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού βάσει κατανάλωσης με τρία συστατικά:
- ο κανόνας της απόφασης για την πλειοψηφία του κανόνα ζωής του δανεισμού περιορίζει την κεφαλαιακή διάρθρωση
