Χρησιμοποιώντας dcf στην αποτίμηση της βιοτεχνολογίας

Μπορεί να είναι δύσκολο να τεθεί μια τιμή στις εταιρείες βιοτεχνολογίας που προσφέρουν κάτι παραπάνω από την υπόσχεση επιτυχίας στο μέλλον. Ακριβώς επειδή κάποιος στο εργαστήριο κραυγές "Eureka!", Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι έχει βρεθεί μια θεραπεία. Στον τομέα της βιοτεχνολογίας, μπορεί να χρειαστούν πολλά χρόνια για να καθοριστεί εάν όλη η προσπάθεια θα μεταφραστεί σε επιστροφές για μια εταιρεία.

Ωστόσο, ενώ η αποτίμηση μπορεί να φαίνεται περισσότερο ως εικασία από την επιστήμη, υπάρχει μια γενικώς αποδεκτή προσέγγιση για την αποτίμηση εταιρειών βιοτεχνολογίας που απέχουν χρόνια από την αποπληρωμή., εξηγούμε αυτήν την προσέγγιση αποτίμησης, η οποία βασίζεται στην ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) και σας μεταφέρει στη διαδικασία βήμα προς βήμα.

Προσέγγιση αποτίμησης χαρτοφυλακίου

Σκεφτείτε μια εταιρεία βιοτεχνολογίας ως μια συλλογή από ένα ή περισσότερα πειραματικά φάρμακα, το καθένα από τα οποία αντιπροσωπεύει μια πιθανή ευκαιρία στην αγορά. Η ιδέα είναι να αντιμετωπίσουμε κάθε υποσχόμενη φάρμακο ως μίνι εταιρεία εντός ενός χαρτοφυλακίου. Χρησιμοποιώντας ανάλυση DCF, μπορείτε να προσδιορίσετε τι θα ήταν διατεθειμένος να πληρώσει κάποιος για το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο φαρμάκων.

Με άλλα λόγια, καθορίζετε την προβλεπόμενη ελεύθερη ταμειακή ροή κάθε φαρμάκου για να καθορίσετε την ξεχωριστή παρούσα αξία του. Στη συνέχεια, προσθέτετε μαζί την καθαρή παρούσα αξία κάθε φαρμάκου, μαζί με οποιαδήποτε μετρητά στην τράπεζα, και να καταλήξουμε σε μια δίκαιη αξία για το τι αξίζει ολόκληρη η εταιρεία σήμερα.

Μια εταιρεία βιοτεχνολογίας μπορεί να έχει δεκάδες ή ακόμα και εκατοντάδες φάρμακα στον αναπτυξιακό αγωγό της. Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει ότι πρέπει να τα συμπεριλάβετε στην αποτίμησή σας. Σε γενικές γραμμές, θα πρέπει να συμπεριλάβετε μόνο τα φάρμακα που βρίσκονται ήδη σε ένα από τα τρία κλινικά στάδια. Ο ιστότοπος της Αμερικανικής Υπηρεσίας Τροφίμων και Φαρμάκων έχει περισσότερες πληροφορίες.

Ως επένδυση, ένα φάρμακο που βρίσκεται στην ανακάλυψη ή στο προκλινικό στάδιο είναι μια πολύ επικίνδυνη πρόταση, με λιγότερες από 1% πιθανότητες να κυκλοφορήσει στην αγορά (σύμφωνα με έκθεση της βιομηχανίας που δημοσιεύθηκε το 2003 από την Pharmaceutical Research and Manufacturers of America). Ως εκ τούτου, τα φάρμακα στην προκλινική φάση συνήθως αποδίδονται σε μηδενική αξία από τους επενδυτές της δημόσιας αγοράς.

Προβλέψεις εσόδων από πωλήσεις

Η πρόβλεψη των εσόδων από τις πωλήσεις κάθε φαρμάκου μιας βιοτεχνολογικής εταιρείας είναι πιθανώς η πιο σημαντική εκτίμηση που μπορείτε να κάνετε σχετικά με τις μελλοντικές ταμειακές ροές, αλλά μπορεί να είναι και η πιο δύσκολη. Το κλειδί είναι να καθοριστεί ποια θα είναι τα αναμενόμενα μέγιστα έσοδα εάν - και αυτό είναι ένα μεγάλο "αν" - ένα φάρμακο το κάνει με επιτυχία σε όλες τις κλινικές δοκιμές. Κανονικά, θα προβλέπετε πωλήσεις για τα πρώτα 10 χρόνια της ζωής του φαρμάκου.

Δυναμικό αγοράς

Πρέπει να ξεκινήσετε κάνοντας υποθέσεις σχετικά με το δυναμικό της αγοράς του φαρμάκου. Ελέγξτε τις πληροφορίες που παρέχονται από την εταιρεία και εκθέσεις έρευνας αγοράς για να προσδιορίσετε το μέγεθος της ομάδας ασθενών που θα χρησιμοποιήσει το φάρμακο. Οι αναλυτές συνήθως επικεντρώνονται στο δυναμικό της αγοράς στις βιομηχανικές χώρες, όπου οι άνθρωποι θα πληρώσουν την τιμή αγοράς για τα ναρκωτικά.

Όταν κάνετε υποθέσεις σχετικά με τη δυνητική διείσδυση στην αγορά ενός φαρμάκου, πρέπει να χρησιμοποιήσετε τη δική σας καλύτερη κρίση. Εάν υπάρχει ανταγωνιστική αγορά φαρμάκων, με περιορισμένο πλεονέκτημα που προσφέρει το νέο φάρμακο από την άποψη της αυξημένης αποτελεσματικότητας ή των μειωμένων παρενεργειών, το φάρμακο δεν θα κερδίσει πιθανώς σημαντικό μερίδιο αγοράς στην κατηγορία του προϊόντος. Μπορεί να υποθέσετε ότι θα καλύψει το 10% αυτής της συνολικής αγοράς, ή ακόμα λιγότερο. Από την άλλη πλευρά, εάν κανένα άλλο φάρμακο δεν αντιμετωπίζει τις ίδιες ανάγκες, ίσως υποθέσετε ότι το φάρμακο θα απολαμβάνει διείσδυση στην αγορά του 50% ή και περισσότερο.

Εκτιμώμενη τιμή

Αφού έχετε δημιουργήσει ένα μέγεθος αγοράς πωλήσεων, πρέπει να βρείτε μια εκτιμώμενη τιμή πώλησης. Φυσικά, η τοποθέτηση ενός τιμοκαταλόγου σε ένα φάρμακο που αντιμετωπίζει μια μη ικανοποιημένη ανάγκη θα περιλαμβάνει κάποια εικασίες. Αλλά για ένα φάρμακο που θα ανταγωνιστεί με τα υπάρχοντα προϊόντα, θα πρέπει να δούμε την τιμή του διαγωνισμού. Για παράδειγμα, ο φαρμακευτικός γίγαντας που πρόσφατα εισήγαγε το φάρμακο του HIV-αναστολέα, Fuzeon, κοστίζει μόλις πάνω από 20.000 δολάρια ετησίως. Ο πολλαπλασιασμός αυτής της τιμής με τον εκτιμώμενο αριθμό των ασθενών σας δίνει εκτιμώμενες ετήσιες μέγιστες πωλήσεις.

Η βιοτεχνολογική εταιρεία δεν θα λάβει απαραίτητα όλα αυτά τα έσοδα από τις πωλήσεις. Πολλές βιοτεχνολογικές επιχειρήσεις -ιδίως οι μικρότερες με μικρό κεφάλαιο- δεν διαθέτουν τμήματα πωλήσεων και μάρκετινγκ ικανά να πωλούν μεγάλες ποσότητες ναρκωτικών. Επιτρέπουν συχνά πολλά υποσχόμενα φάρμακα σε μεγαλύτερες φαρμακευτικές εταιρείες, οι οποίες βοηθούν στην αμοιβή για ανάπτυξη και γίνονται υπεύθυνες για την πραγματοποίηση πωλήσεων. Σε αντάλλαγμα, η βιοτεχνολογική επιχείρηση λαμβάνει κανονικά δικαιώματα επί μελλοντικών πωλήσεων.

Σύμφωνα με ένα άρθρο που γράφτηκε από τους Medius Associates, το ποσοστό δικαιωμάτων για τα φάρμακα που βρίσκονται στη φάση Ι των κλινικών δοκιμών είναι συνήθως ένα ποσοστό στα μονοψήφια. Καθώς αυτές οι επιχειρήσεις κινούνται κατά μήκος του αγωγού ανάπτυξης, τα ποσοστά δικαιωμάτων αυξάνονται.

Παρακάτω καταρτίζουμε μια εκτίμηση των εσόδων από τις κορυφαίες ετήσιες πωλήσεις για ένα υποθετικό βιοτεχνολογικό φάρμακο σε μια ανταγωνιστική αγορά με δυνητικό μέγεθος αγοράς 1 εκατομμυρίου ασθενών, εκτιμώμενη τιμή πώλησης 20.000 δολαρίων ετησίως και ποσοστό δικαιωμάτων 10%.

Υπολογισμός εσόδων από πωλήσεις φαρμάκων
Πιθανό μέγεθος αγοράς	1 εκατομμύριο ασθενείς
Ποσοστό διείσδυσης στην αγορά - Υψηλός ανταγωνισμός	10%
Εκτιμώμενο μέγεθος αγοράς	100.000 ασθενείς
Τιμή πώλησης	20.000 δολάρια ετησίως
Πωλήσεις αιχμής	2 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως
Ποσοστό δικαιωμάτων	10%
Ετήσια έσοδα από πωλήσεις	200 εκατομμύρια δολάρια