Ανταλλαγές και μερικοί έμποροι υψηλής συχνότητας βρίσκονται υπό έλεγχο για την άποψη ότι οι ρυθμιστικές αρχές των συστημάτων εκπτώσεων μπορούν να διαστρεβλώσουν την τιμολόγηση, να μειώσουν τη ρευστότητα και να επιβαρύνουν τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.
Τα λεγόμενα τέλη maker-takeer προσφέρουν μια έκπτωση συναλλαγής σε εκείνους που παρέχουν ρευστότητα (ο διαμορφωτής της αγοράς), ενώ χρεώνουν τους πελάτες που παίρνουν αυτή τη ρευστότητα. Ο βασικός στόχος των τελών maker-takeer είναι να τονωθεί η εμπορική δραστηριότητα μέσα σε μια ανταλλαγή, επεκτείνοντας στις επιχειρήσεις το κίνητρο για την υποβολή παραγγελιών, θεωρητικά, διευκολύνοντας τις συναλλαγές.
Κατασκευαστές και κατόχους
Οι κατασκευαστές είναι συνήθως εταιρείες εμπορίας υψηλών συχνοτήτων, των οποίων τα επιχειρηματικά μοντέλα εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από εξειδικευμένες εμπορικές στρατηγικές που αποσκοπούν στην καταγραφή πληρωμών. Οι λήπτες είναι γενικά είτε μεγάλες επιχειρήσεις επενδύσεων που επιθυμούν να αγοράσουν ή να πουλήσουν μεγάλα τμήματα μετοχών ή αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που κάνουν στοιχήματα για βραχυπρόθεσμες κινήσεις τιμών.
Το μοντέλο maker-taker αντίκειται στον παραδοσιακό σχεδιασμό "προτεραιότητας πελάτη", σύμφωνα με τον οποίο οι λογαριασμοί των πελατών έχουν προτεραιότητα για την παραγγελία, χωρίς να υποχρεούνται να καταβάλλουν τέλη συναλλαγής. Σύμφωνα με το μοντέλο προτεραιότητας του πελάτη, οι ανταλλαγές χρεώνουν τις αμοιβές των κατασκευαστών για τις συναλλαγές και συλλέγουν την πληρωμή για τη ροή των παραγγελιών. Οι πληρωμές ροών παραγγελιών στη συνέχεια διοχετεύονται σε μεσιτικές επιχειρήσεις για να προσελκύσουν εντολές σε μια δεδομένη ανταλλαγή.
Ένα προστιθέμενο κίνητρο
Το σχέδιο maker-takeer φτάνει πίσω στο 1997, όταν ο δημιουργός του Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, σχεδίασε ένα μοντέλο τιμολόγησης για να δώσει στους παρόχους ένα κίνητρο για το εμπόριο σε αγορές με περιορισμένες διαφορές. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, οι κατασκευαστές θα λάβουν έκπτωση 0, 002 $ ανά μετοχή και οι κληρονόμοι θα πληρώσουν 0, 003 $ ανά μετοχή και η ανταλλαγή θα κρατήσει τη διαφορά. Μέχρι τα μέσα της δεκαετίας του 2000, οι στρατηγικές δέσμευσης επιστροφών εμφανίστηκαν ως βασικά χαρακτηριστικά των κινήτρων της αγοράς, με πληρωμές που κυμαίνονται από 20 έως 30 σεντς για κάθε 100 μετοχές που αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης.
Οι ανταλλαγές που χρησιμοποιούν προγράμματα τιμολόγησης maker-takeer περιλαμβάνουν την πλατφόρμα Arca Options του NYSE Euronext και την πλατφόρμα NOM της NASDAQ OMX Group Inc., καθώς και την ανταλλαγή των αμερικανικών επιλογών που ξεκίνησε η BATS Global Markets. Η International Exchange Holdings, Inc. και το Exchange Board Options Exchange, που ανήκουν στην CBOE Holdings, Inc., χρησιμοποιούν το σύστημα προτεραιότητας των πελατών.
Πιθανές στρεβλώσεις Τιμολόγησης
Οι παραχωρητές της πρακτικής πιστεύουν ότι οι τιμές προσφοράς / προσφοράς που προβάλλονται από την αγορά στην αγορά καθίστανται ανακριβείς από τις εκπτώσεις και τις άλλες εκπτώσεις. Ορισμένοι αντιπρόσωποι σημειώνουν ότι οι έμποροι υψηλής συχνότητας εκμεταλλεύονται τις εκπτώσεις αγοράζοντας και πωλώντας μετοχές στην ίδια τιμή για να επωφεληθούν από το spread μεταξύ των εκπτώσεων, γεγονός που αποκρύπτει την πραγματική ανακάλυψη των στοιχείων του ενεργητικού. Άλλοι υποστηρίζουν ότι οι πληρωμές του maker-taker δημιουργούν ψευδή ρευστότητα, προσελκύοντας ανθρώπους που ενδιαφέρονται μόνο για τις εκπτώσεις και δεν εμπορεύονται ουσιαστικά μετοχές.
Μελέτες από τους καθηγητές οικονομικών του Πανεπιστημίου Notre Dame Shane Corwin και Robert Battalio και από τον καθηγητή Robert Jennings του Πανεπιστημίου της Ινδιάνας διαπίστωσαν ότι οι χρηματιστές κατευθύνουν τακτικά τις παραγγελίες πελατών στις αγορές που παρέχουν τις καλύτερες πληρωμές, γεγονός που αποδίδει χειρότερα αποτελέσματα από ότι οι μεσίτες δεν είχαν εξετάσει τις πληρωμές.
Μια πιο προσεκτική ματιά
Τον Ιανουάριο του 2014, ο Jeffrey Sprecher, Διευθύνων Σύμβουλος της IntercontinentalExchange Group, Inc., ο οποίος είναι ιδιοκτήτης του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης, ζήτησε από ρυθμιστικές αρχές όπως η FINRA και η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να εξετάσουν βαθύτερα την τιμολόγηση των εκπτώσεων πρακτικές. Σε μια επιστολή προς την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η ομάδα των κεφαλαιαγορών της Royal Bank of Canada ζήτησε από τους διαχειριστές-λήπτες να προωθήσουν συγκρούσεις συμφερόντων και ενδεχομένως να απαγορευτούν. Μετά την κατακραυγή, ο γερουσιαστής Charles Schumer (Δ.-Ν.Υ.) ζήτησε από τη μελέτη SEC το θέμα. Σε μια ομιλία της 2 Απριλίου 2014, ο Επίτροπος SEC, Luis Aguilar, ανακοίνωσε ότι η SEC σχεδιάζει μια δοκιμαστική πρωτοβουλία για να περιορίσει τις εκπτώσεις των maker-takeer μέσω ενός πιλοτικού προγράμματος που θα τροφοδοτεί τα τέλη του maker-takeer σε μια επιλεγμένη ομάδα αποθεμάτων για μια δοκιμαστική περίοδο η διαπραγμάτευση των εν λόγω τίτλων συγκρίνεται με τις αντίστοιχες μετοχές που διατηρούν το σύστημα πληρωμών του κατασκευαστή-λήπτη.
Η κατώτατη γραμμή
Ενώ τα συστήματα αμοιβής κατασκευαστών-κατασκευαστών έχουν σημειώσει ανοδική τάση από την αρχή της δεκαετίας του 1990, το μέλλον τους παραμένει αβέβαιο, καθώς οι ακαδημαϊκοί, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και οι πολιτικοί ζήτησαν κανονιστικό έλεγχο του μοντέλου τιμολόγησης, ο οποίος θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικές αλλαγές στην πρακτική.
