Ο σημερινός διευθυντής επενδύσεων, Bill Miller, πιστεύει ότι η σημερινή αγορά ταύρων σε αποθέματα απέχει πολύ από το τέλος και ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να αδικαιολόγητα θορυβώδη από την οικονομική κρίση του 2008. "Οι φόβοι της ύφεσης ή της αγοράς αρκούδων είναι ενδημικοί από τότε που ξεκίνησε αυτή η ταύρος αγορά ", γράφει ο Μίλερ στην επιστολή αγοράς του 1Q 2019 προς τους πελάτες της εταιρείας Miller Value Partners. Η έμφαση είναι δική του.
"Η χρηματοπιστωτική κρίση ήταν τόσο οικονομικά και συναισθηματικά καταστροφική για τόσα πολλά που άφησε τον τυπικό επενδυτή, είτε ατομικό είτε θεσμικό, φοβικό κίνδυνο και μεταβλητότητα, αποφασισμένος να αποφύγει την επανάληψη αυτής της καταστροφής και στη συνέχεια καταδικασμένος να αφήσει πολλά χρήματα στο τραπέζι στην αναζήτηση της ασφάλειας, παρόμοια με την επίδραση της Μεγάλης Ύφεσης της δεκαετίας του 1930 στο κοινό ", προσθέτει. Ο κατωτέρω πίνακας συνοψίζει τους βασικούς λόγους για τους οποίους ο Miller είναι πλέον αναδυόμενος.
Γιατί ο Μπιλ Μίλλερ είναι δυνατός
- "Η οικονομία βρίσκεται σε μια μακρά επέκταση που δεν δείχνει κανένα σημάδι τερματισμού". "Η Fed είναι ευνοϊκή και έχει δείξει ότι δεν βιάζεται να αυξήσει τα επιτόκια." "Ο πληθωρισμός είναι χαμηλός, τα επιτόκια δεν παρέχουν σημαντικό ανταγωνισμό στα αποθέματα. Υπάρχει αρκετός χώρος για τα μερίσματα να αυξάνονται ταχύτερα από τα κέρδη. "Οι φόβοι μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση οδήγησαν σε" αντιληπτό κίνδυνο "που υπερβαίνει τον" πραγματικό κίνδυνο. "Τα ασφάλιστρα κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου είναι υψηλά σε σχέση με την ιστορία, καθιστώντας ελκυστικά τα αποθέματα. διαθέσιμη λόγω της μακροχρόνιας επιθυμίας για ασφάλεια. "" Η πορεία της ελάχιστης αντίστασης για τα αποθέματα παραμένει υψηλότερη ".
Εγγραφή του Bill Miller
Πριν από την ίδρυση της δικής του επιχείρησης, ο Miller είχε μακρά σταδιοδρομία ως διαχειριστής κεφαλαίων με το Legg Mason. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ξεπέρασε τον δείκτη S & P 500 (SPX) για 15 συνεχόμενα έτη, από το 1991 έως το 2005, κερδίζοντας την ευρεία αναγνώριση ως το μεγαλύτερο διαχειριστή αμοιβαίων κεφαλαίων εκείνης της εποχής, ανά θεσμικό επενδυτή.
Εντούτοις, ο Μίλερ αργότερα κατέβαλε μεγάλα κεφάλαια στις χρηματιστηριακές μετοχές που κλοτίστηκαν κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, στέλνοντας το ταμείο του, το Trug Value Value Trust της Legg Mason Capital, που μειώθηκε στα δύο τρίτα της διαδικασίας. Οι επενδυτές έφυγαν σε παγίδες. Μια απότομη ανάκαμψη από το ταμείο το 2009 και το 2010 δεν έγινε γνωστός από τον οικονομικό τύπο, προσθέτει ο Institutional Investor.
Στην επιστολή του, ο Μίλερ λέει ότι συμμορφώνεται με μια "μακροπρόθεσμη, ασθενή, αντιπαραγωγική (ως επί το πλείστον) αξία φιλοσοφία". Δηλώνει ότι από την προηγούμενη χαμηλή αγορά μερίσματος στις 9 Μαρτίου 2009, με την περάτωση της 31ης Μαρτίου 2019, «ένας αντιπροσωπευτικός λογαριασμός Opportunity Equity, χωρίς έξοδα» στην εταιρεία του, έχει χτυπήσει το S & P 500 κατά περισσότερο από 450 μονάδες βάσης ετησίως.
Εκπτώσεις οικονομικών προβλέψεων
"Συμφωνώ με τις παρατηρήσεις του Peter Lynch, του μεγάλου διευθυντή χαρτοφυλακίου της Fidelity, ο οποίος δήλωσε ότι δεν πέρασε 15 λεπτά ετησίως προσπαθώντας να προβλέψει την οικονομία, δήλωσε ότι πίστευε ότι χάθηκαν περισσότερα χρήματα για την ύφεση ή την προετοιμασία για ύφεση από ό, οι ίδιοι οι οικονομικές αναταραχές… Η προσπάθεια να περιηγηθείτε στην αγορά σύμφωνα με τη ροή μακροοικονομικών δεδομένων δεν προσέφερε καμία αξία αλλά να βλάψει την απόδοση… Πολύ καλύτερα να εστιάσουμε σε αυτό που συμβαίνει τώρα και να αποφύγουμε να προσπαθήσουμε να προβλέψουμε το άγνωστο ".
Τα θετικά γεγονότα συμβαίνουν τώρα
Ο Miller σημειώνει ότι το ΑΕΠ, τα εταιρικά κέρδη, τα περιθώρια κέρδους, οι ταμειακές ροές, τα μερίσματα και η καθαρή αξία των νοικοκυριών βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, ενώ η ανεργία είναι χαμηλή 50 ετών, ενώ οι αρχικές απαιτήσεις για ανεργία βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο σε σχέση με τον πληθυσμό στην ιστορία… οι ισολογισμοί των καταναλωτών είναι ωραία, το ποσοστό αποταμίευσης στο 6% είναι σταθερό. " Παρατηρεί, "Συνήθως όταν τα οικονομικά στοιχεία είναι θετικά, τα αποθέματα είναι σε υψηλό επίπεδο, αλλά δεν είναι (ακόμα)".
Ορισμένοι πιστεύουν ότι η αμερικανική οικονομία αναμένεται να αναστραφεί απλώς δεδομένου ότι έχει επεκταθεί για σχεδόν 10 χρόνια, από τον Ιούνιο του 2009. Ο Miller υποστηρίζει ότι "η Αυστραλία βρίσκεται στο 28ο έτος της συνεχούς επέκτασής της".
Τα αποθέματα χτυπάνε ομόλογα
"Τα ομόλογα διαπραγματεύονται σε 40x ταμειακή ροή που δεν θα αυξηθεί, ενώ τα αποθέματα θα διαπραγματεύονται με 17x κέρδη και αυτά θα πρέπει να αυξηθούν στο 5% ή λίγο περισσότερο μακροπρόθεσμα. Τα μερίσματα για το S & P 500 αυξήθηκαν 9, 9% για τα τέσσερα τρίμηνα που έληξαν στις 31 Μαρτίου. Υπάρχει αρκετό περιθώριο για τα μερίσματα να αυξάνονται ταχύτερα από τα κέρδη, καθώς ο τρέχων δείκτης αποπληρωμής είναι 35, 5% σε σύγκριση με 52% κατά μέσο όρο από το 2016. Οι αγορές είναι σε επίπεδα ρεκόρ."
Αντίθετες απόψεις
Ενώ ο Miller βλέπει ελκυστικές αποτιμήσεις μετοχών, πρόσφατη ανάλυση της Goldman Sachs διαπιστώνει ότι επτά από εννέα μετρήσεις είναι κοντά σε ιστορικά υψηλά. Άλλοι ανησυχούν ότι τόσο το χρέος των νοικοκυριών όσο και το εταιρικό χρέος έχουν φθάσει σε μη βιώσιμα επίπεδα
