Η ρευστότητα ενός εταιρικού ομόλογου κεφαλαίου καθορίζει σε μεγάλο βαθμό την ικανότητά του να πραγματοποιεί εμπορικές συναλλαγές μεγάλης κλίμακας και χαμηλού κόστους χωρίς να προκαλεί αισθητή αλλαγή τιμής. Πράγματι, η σχέση μεταξύ της ρευστότητας ενός ομολόγου και της διεύρυνσης των αποδόσεων έχει ερευνηθεί σε μελέτες όπως η "Ρευστότητα και εμπορική δραστηριότητα αγοράς" και "Η έλλειψη ρευστότητας των εταιρικών ομολόγων".
Βασικές τακτικές
- Η ρευστότητα ενός εταιρικού ομίλου επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την ικανότητά του να πραγματοποιεί εμπορικές συναλλαγές μεγάλης κλίμακας και χαμηλού κόστους, χωρίς να προκαλεί μεγάλες αλλαγές τιμών. Οι ερευνητές διαπίστωσαν ότι υπάρχουν ισχυροί δεσμοί που συνδέουν τον συστηματικό κίνδυνο ρευστότητας με την τιμολόγηση των τίτλων στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Η έρευνα δείχνει ότι η έλλειψη ρευστότητας μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τα περιθώρια κέρδους, τα οποία αυξάνονται σημαντικά κατά τη διάρκεια της μεταβλητότητας της αγοράς. να αντιμετωπίζουν περιόδους οικονομικού άγχους σε σχέση με άλλες ομολογίες. Η πλειοψηφία των επενδύσεων σε εταιρικά ομόλογα πραγματοποιούνται από θεσμικούς επενδυτές, επειδή οι μικροεπενδυτές συχνά δεν έχουν πρόσβαση σε αυτές τις ευκαιρίες ή στο απαραίτητο κεφάλαιο.
Κοινή (συστηματική) ρευστότητα στην αγορά
Τα αποδεικτικά στοιχεία παρουσιάζουν ισχυρή συσχέτιση μεταξύ του συστηματικού κινδύνου ρευστότητας (γνωστού και ως κοινούς κινδύνου ρευστότητας) και της τιμολόγησης των τίτλων στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Τα στοιχεία δείχνουν επίσης ότι η έλλειψη ρευστότητας μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τις διαφορές των αποδόσεων, οι οποίες αυξάνονται δραματικά κατά τη διάρκεια της μεταβλητότητας της αγοράς.
Στην πραγματικότητα, μια μελέτη που έγινε από τους Friewald et al. (2012) διαπίστωσε ότι η ρευστότητα αντιπροσωπεύει έως και 14% της απόδοσης των εταιρικών ομολόγων σε ήρεμες αγορές, αλλά σημειώνει άνοδο σχεδόν 30% κατά τη διάρκεια της ύφεσης και άλλων περιόδων οικονομικού άγχους. Είναι ενδιαφέρον ότι αυτό το φαινόμενο ισχύει για όλα τα ομόλογα, εκτός από εκείνα που έχουν βαθμολογηθεί με AAA.
Σε γενικές γραμμές, η ρευστότητα όλων των εταιρικών ομολόγων παρουσιάζει διακυμάνσεις, ιδιαίτερα κατά τις δύσκολες οικονομίες. Ωστόσο, διάφορες κατηγορίες εταιρικών ομολόγων ανταποκρίνονται διαφορετικά στις κρίσεις ρευστότητας, σε μεγάλο βαθμό ανάλογα με τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας τους. Ενώ τα ομόλογα ΑΑΑ ανταποκρίνονται θετικά, τα εταιρικά ομόλογα υψηλότερης απόδοσης και χαμηλότερης βαθμολογίας δεν πληρώνουν ικανοποιητικά. Σε σταθερές αγορές, οι καθοριστικοί παράγοντες ρευστότητας τείνουν να είναι ιδιοσυγκρασιακοί, με βάση τις συμπεριφορές εκάστου μεμονωμένου εκδότη.
Η Ειδική (Ιδιοσυγκρασιακή) Ρευστότητα του Ομολόγου
Οι Heck κ.ά. εντόπισαν σημαντική σχέση μεταξύ των διαφορών απόδοσης και της έλλειψης ρευστότητας των ομολόγων. Η μελέτη τους διαπίστωσε συγκεκριμένα ότι η ιδιοσυγκρασιακή συμπεριφορά που εκδηλώνεται από τη ρευστότητα ορισμένων εταιρικών ομολόγων μπορεί να οφείλεται απλώς στον κλειστό χαρακτήρα της αγοράς, όπου οι επενδυτές είναι απίθανο να επενδύσουν στα ομόλογα, είτε επειδή αγνοούν την ύπαρξή τους είτε επειδή είναι απαγορεύεται η πρόσβαση σε αυτά.
Σε πολλές περιπτώσεις, οι ιδιώτες / μικροί επενδυτές στερούνται τα αναγκαία κεφάλαια για να επενδύσουν σε ομόλογα που έχουν υψηλές ονομαστικές αξίες ύψους 100.000 δολαρίων ή περισσότερο. Αυτά τα υψηλά ποσοστά τείνουν να εμποδίζουν την ικανότητά τους να ενσωματώνουν τέτοιους εταιρικούς δεσμούς στα ευρύτατα διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκιά τους.
Κατά τη σύγκριση διαφόρων τύπων εταιρικών ομολόγων, ο Heck διαπίστωσε επίσης ότι τόσο οι βραχυπρόθεσμοι όσο και οι υψηλότερης απόδοσης δεσμοί έχουν μεγαλύτερη ευαισθησία σε μια τέτοια ιδιοσυγκρασιακή έλλειψη ρευστότητας.
Οι έρευνες δείχνουν ότι η έλλειψη ρευστότητας έχει τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στα περιθώρια απόδοσης ομολόγων υψηλών αποδόσεων, τα οποία είναι επίσης γνωστά ως αρνητικά ομόλογα.
Η κατώτατη γραμμή
Πολλές μελέτες έχουν καταδείξει ότι η έλλειψη ρευστότητας διατιμάται στις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων. Ως εκ τούτου, η ρευστότητα επηρεάζει σημαντικά την αγορά εταιρικών ομολόγων και θα πρέπει να παρακολουθείται στενά από ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές. Ο κίνδυνος ρευστότητας είναι ένα εξαιρετικά πολύπλοκο θέμα το οποίο απαιτεί εις βάθος επαγγελματική ανάλυση.
