Όταν εταιρείες ή άλλες οντότητες όπως οι κυβερνήσεις πρέπει να συγκεντρώσουν χρήματα για νέα έργα, να χρηματοδοτήσουν πράξεις ή να αναχρηματοδοτήσουν υπάρχοντα χρέη, μπορούν να εκδίδουν ομολογίες απευθείας στους επενδυτές. Πολλά εταιρικά και κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται δημόσια σε χρηματιστήρια.
Εν τω μεταξύ, οι κεφαλαιαγορές βρίσκονται σε συνεχή κατάσταση απόσβεσης και ροής. Τα επιτόκια μπορούν να αυξηθούν και μπορούν να μειωθούν. Οι τιμές των βασικών προϊόντων μπορεί να αυξηθούν απροσδόκητα και μπορεί να καταρρεύσουν απροσδόκητα. Οι ύφεσες και οι βραχίονες έρχονται και φεύγουν. Οι εταιρείες μπορούν να κηρύξουν πτώχευση ή να επιστρέψουν από το χείλος του θανάτου. Σε αναμονή και αντίδραση σε αυτά τα είδη γεγονότων, οι επενδυτές συχνά προσαρμόζουν τα χαρτοφυλάκιά τους για να προστατεύσουν ή να επωφεληθούν από την αλλαγή στις συνθήκες της αγοράς.
Για να δούμε πού οι επενδυτές μπορούν να βρουν ευκαιρίες στις αγορές ομολόγων, θα εξετάσουμε μερικούς από τους πιο συνηθισμένους λόγους για τους οποίους οι επενδυτές εμπορεύονται ομόλογα.
1. Παραλαβή απόδοσης
Ο πρώτος (και ο πιο συνηθισμένος) λόγος για τους επενδυτές να εμπορεύονται ομόλογα είναι να αυξήσουν την απόδοση των χαρτοφυλακίων τους. Η απόδοση αναφέρεται στη συνολική απόδοση που μπορείτε να περιμένετε να λάβετε αν κρατάτε ένα ομόλογο μέχρι τη λήξη και είναι ένας τύπος επιστροφής πολλών επενδυτών που προσπαθούν να μεγιστοποιήσουν.
Για παράδειγμα, εάν διαθέτετε ομολογίες BBB επενδυτικής ποιότητας στην Εταιρεία Χ με απόδοση 5, 50% και βλέπετε ότι η απόδοση των ομοειδώς καθορισμένων ομολόγων στην εταιρεία Y διαπραγματεύεται στο 5, 75%, τι θα κάνατε; Αν πιστεύατε ότι ο πιστωτικός κίνδυνος είναι αμελητέος, η πώληση των ομολόγων Χ και η αγορά των μετοχών Υ θα σας καθιστούσε κέρδος ή κέρδος 0, 25%. Αυτό το εμπόριο μπορεί να είναι το πιο κοινό λόγω των επιθυμιών των επενδυτών και των διαχειριστών επενδύσεων να μεγιστοποιήσουν την απόδοση όποτε είναι δυνατόν.
2. Εμπορία πιστωτικής αναβάθμισης
Υπάρχουν γενικά τρεις κύριοι προμηθευτές πιστοληπτικής ικανότητας για εταιρείες και χρέη χώρας (ή κυρίαρχων) - Fitch, Moody's και Standard and Poor's. Η αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας αντικατοπτρίζει τη γνώμη των εν λόγω οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, την πιθανότητα να επιστραφεί υποχρέωση δανεισμού και οι διακυμάνσεις αυτών των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας μπορούν να αποτελέσουν ευκαιρία εμπορίας.
Το εμπόριο πιστωτικής αναβάθμισης μπορεί να χρησιμοποιηθεί εάν ένας επενδυτής αναμένει ότι κάποια έκδοση χρέους θα αναβαθμιστεί στο εγγύς μέλλον. Όταν πραγματοποιείται αναβάθμιση σε έναν εκδότη ομολόγων, γενικά, η τιμή του ομολόγου αυξάνεται και η απόδοση μειώνεται. Η αναβάθμιση από τον οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας αντικατοπτρίζει τη γνώμη του ότι η εταιρεία έχει γίνει λιγότερο επικίνδυνη και η οικονομική της θέση και οι επιχειρηματικές προοπτικές της έχουν βελτιωθεί.
Στον τομέα της πιστωτικής αναβάθμισης, ο επενδυτής προσπαθεί να συλλάβει αυτή την αναμενόμενη αύξηση των τιμών αγοράζοντας το ομολογιακό δάνειο πριν την αναβάθμιση της πίστωσης. Ωστόσο, η επιτυχής πραγματοποίηση αυτού του εμπορίου απαιτεί κάποια ικανότητα για την πραγματοποίηση πιστωτικής ανάλυσης. Επίσης, οι συναλλαγές τύπου πιστωτικής αναβάθμισης εμφανίζονται συνήθως γύρω από την αποκοπή μεταξύ αξιολογήσεων βαθμού επένδυσης και αξιολογήσεων χαμηλότερης επένδυσης. Ένα άλμα από την κατάσταση των ομόλογων ομολόγων σε επενδυτικό βαθμό μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικά κέρδη για τον έμπορο. Ένας βασικός λόγος για αυτό είναι ότι πολλοί θεσμικοί επενδυτές περιορίζονται από την αγορά χρέους που έχει βαθμολογία κάτω του επενδυτικού βαθμού.
3. Συναλλαγές πίστωσης-άμυνας
Το επόμενο δημοφιλές εμπόριο είναι το εμπόριο πιστωτικής άμυνας. Σε περιόδους αυξανόμενης αστάθειας στην οικονομία και στις αγορές, ορισμένοι τομείς γίνονται πιο ευάλωτοι στην αθέτηση των οφειλών τους σε σχέση με άλλες. Ως αποτέλεσμα, ο έμπορος μπορεί να υιοθετήσει μια πιο αμυντική θέση και να τραβήξει χρήματα από τους τομείς που αναμένεται να κάνουν κακώς, ή εκείνους με την μεγαλύτερη αβεβαιότητα.
Για παράδειγμα, καθώς η κρίση χρέους πέρασε την Ευρώπη το 2010 και το 2011, πολλοί επενδυτές μείωσαν την κατανομή τους στις ευρωπαϊκές αγορές χρεών, λόγω της αυξημένης πιθανότητας αδυναμίας πληρωμής κρατικού χρέους. Καθώς η κρίση επιδεινώθηκε, αυτό αποδείχθηκε μια σοφή κίνηση από τους εμπόρους που δεν δίσταζαν να βγουν.
Επιπλέον, οι ενδείξεις ότι μια συγκεκριμένη βιομηχανία θα γίνει λιγότερο κερδοφόρα στο μέλλον μπορεί να είναι η αιτία για την έναρξη συναλλαγών πιστωτικής άμυνας στο χαρτοφυλάκιό σας. Για παράδειγμα, ο αυξημένος ανταγωνισμός σε μια βιομηχανία (ίσως λόγω των μειωμένων εμποδίων στην είσοδο) μπορεί να προκαλέσει αυξημένο ανταγωνισμό και πτωτική πίεση στα περιθώρια κέρδους για όλες τις εταιρείες του κλάδου. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε απομάκρυνση ορισμένων από τις πιο αδύναμες εταιρείες από την αγορά ή, σε χειρότερη περίπτωση, στην κήρυξη πτώχευσης.
4. Εμπορικές συναλλαγές τομέα
Σε αντίθεση με το εμπόριο πιστωτικής άμυνας που επιδιώκει πρωτίστως την προστασία του χαρτοφυλακίου, τα επαγγέλματα εναλλαγής κλάδου επιδιώκουν την ανακατανομή κεφαλαίων σε τομείς που αναμένεται να ξεπεράσουν την απόδοση σε σχέση με έναν κλάδο ή άλλο τομέα. Σε επίπεδο τομέα, μια στρατηγική που χρησιμοποιείται συνήθως είναι η εναλλαγή των δεσμών μεταξύ κυκλικών και μη κυκλικών τομέων, ανάλογα με το πού πιστεύετε ότι η οικονομία είναι επικεφαλής.
Για παράδειγμα, στην ύφεση των ΗΠΑ που ξεκίνησε το 2007/08, πολλοί επενδυτές και διαχειριστές χαρτοφυλακίων κατέστρεψαν τα χαρτοφυλάκια των ομολόγων τους από κυκλικούς τομείς (όπως λιανική) και σε μη κυκλικούς τομείς (βασικά καταναλωτικά προϊόντα). Όσοι ήταν αργά ή απρόθυμοι να ανταλλάξουν από κυκλικούς τομείς βρήκαν το χαρτοφυλάκιό τους με χαμηλή απόδοση σε σχέση με άλλους.
5. Ρυθμίσεις καμπύλης απόδοσης
Η διάρκεια ενός χαρτοφυλακίου ομολόγων είναι ένα μέτρο της ευαισθησίας των τιμών των ομολόγων στις μεταβολές των επιτοκίων. Τα ομόλογα υψηλής διάρκειας έχουν μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων και αντιστρόφως με ομόλογα χαμηλής διάρκειας. Για παράδειγμα, ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων διάρκειας πέντε ετών αναμένεται να μεταβληθεί στην αξία κατά πέντε τοις εκατό για μια μεταβολή των επιτοκίων κατά ένα τοις εκατό.
Το εμπόριο προσαρμογής καμπύλης αποδόσεων συνεπάγεται αλλαγή της διάρκειας του χαρτοφυλακίου ομολόγων σας για να αποκτήσετε αυξημένη ή μειωμένη ευαισθησία στα επιτόκια, ανάλογα με την άποψή σας για την κατεύθυνση των επιτοκίων. Δεδομένου ότι η τιμή των ομολόγων αντιστραφεί αντιστρόφως με τα επιτόκια - πράγμα που σημαίνει ότι η μείωση των επιτοκίων αυξάνει τις τιμές των ομολόγων και ότι η αύξηση των επιτοκίων οδηγεί σε μείωση των τιμών των ομολόγων - αύξηση της διάρκειας του χαρτοφυλακίου ομολόγων εν αναμονή της μείωσης των επιτοκίων να είναι μια επιλογή για τον έμπορο.
Για παράδειγμα, στη δεκαετία του 1980, όταν τα επιτόκια ήταν διπλά, ο έμπορος θα μπορούσε να προβλέψει τη σταθερή μείωση των επιτοκίων τα επόμενα χρόνια, θα μπορούσε να αυξήσει τη διάρκεια του χαρτοφυλακίου ομολόγων τους εν αναμονή της πτώσης.
Η κατώτατη γραμμή
Αυτοί είναι μερικοί από τους συνηθέστερους λόγους που οι επενδυτές και οι διαχειριστές εμπορεύονται ομόλογα. Μερικές φορές, το καλύτερο εμπόριο δεν μπορεί να είναι καθόλου εμπόριο. Έτσι, για να είναι επιτυχημένα τα ομόλογα διαπραγμάτευσης, οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοούν και τους δύο λόγους για τους οποίους και γιατί να μην εμπορεύονται ομόλογα.
