Η υψηλή μεταβλητότητα που συνδέεται με τα αποθέματα των χρηματιστηριακών αγορών προσφέρει στους πωλητές επιλογών τεράστιες δυνατότητες κέρδους εάν αναπτυχθούν οι σωστές ρυθμίσεις συναλλαγών. Ωστόσο, πολλοί έμποροι γνωρίζουν μόνο στρατηγικές αγοράς προαιρέσεων, οι οποίες δυστυχώς δεν λειτουργούν πολύ καλά σε ένα περιβάλλον με μεγάλη αστάθεια.
Οι στρατηγικές αγοράς - ακόμη και εκείνες που χρησιμοποιούν χρεωστικά spreads για ταύρους και φέρουν - είναι γενικά κακές τιμές όταν υπάρχει υψηλή τεκμαρτή μεταβλητότητα. Όταν τελικά επιτευχθεί ένας πυθμένας, η κατάρρευση των επιλογών υψηλής τιμής μετά από μια απότομη πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας απομακρύνει μεγάλο μέρος του δυναμικού κέρδους. Επομένως, ακόμα και αν είστε σωστοί στο χρονοδιάγραμμα ενός κατώτατου ορίου της αγοράς, μπορεί να υπάρξει λίγη ή καθόλου κέρδος από μια μεγάλη κίνηση αναστροφής μετά από μια πώληση από τη συνθηκολόγηση.
Μέσω μιας προσέγγισης πώλησης δικαιωμάτων μέσω δικτύου, υπάρχει ένας τρόπος γύρω από αυτό το πρόβλημα. Εδώ θα εξετάσουμε μια απλή στρατηγική που κερδίζει από την πτώση της μεταβλητότητας, προσφέρει ένα δυναμικό κέρδους ανεξάρτητα από την κατεύθυνση της αγοράς και απαιτεί ελάχιστο αρχικό κεφάλαιο εάν χρησιμοποιείται με δικαιώματα προαίρεσης.
Εύρεση του κάτω μέρους
Προσπαθώντας να πάρει ένα κάτω μέρος είναι αρκετά δύσκολο, ακόμη και για καταλαβαίνω τεχνικούς της αγοράς. Οι δείκτες πρόωρης πώλησης μπορούν να παραμείνουν υπερβολικοί για μεγάλο χρονικό διάστημα και η αγορά μπορεί να συνεχίσει να εμπορεύεται χαμηλότερα από τα αναμενόμενα. Η μείωση των ευρέων μέτρων της αγοράς μετοχών το 2009 προσφέρει ένα παράδειγμα. Ωστόσο, η σωστή στρατηγική πώλησης δικαιωμάτων προαίρεσης μπορεί να καταστήσει πολύ πιο εύκολη τη διαπραγμάτευση της αγοράς.
Η στρατηγική που θα εξετάσουμε εδώ έχει ελάχιστο ή καθόλου κίνδυνο, μειώνοντας έτσι το δίλημμα που βγάζει το κατώτατο σημείο. Αυτή η στρατηγική προσφέρει επίσης πολλές δυνατότητες ανοδικών κερδών εάν η αγορά συναντήσει ένα συμπαγές ράλλυ μόλις είστε στο εμπόριό σας. Σημαντικότερο όμως είναι το πρόσθετο όφελος που προκύπτει από την απότομη πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας, η οποία συνήθως συνοδεύει μια ημέρα αντιστροφής της κεφαλαιοποίησης και ένα διαδοχικό ράλι πολλαπλών εβδομάδων. Παίρνοντας σύντομη μεταβλητότητα, ή βραχυπρόθεσμα, η στρατηγική προσφέρει μια πρόσθετη διάσταση για το κέρδος.
Βραχυκύκλωμα Vega
Ο δείκτης μεταβλητότητας CBOE ή VIX χρησιμοποιεί τις τεκμαρτές μεταβλητές μιας ευρείας γκάμας επιλογών δείκτη S & P 500 για να δείξει την προσδοκία της αγοράς για μεταβλητότητα 30 ημερών. Ένα υψηλό VIX σημαίνει ότι οι επιλογές έχουν γίνει εξαιρετικά ακριβά λόγω της αυξημένης αναμενόμενης μεταβλητότητας, η οποία παίρνει τιμές στις επιλογές. Αυτό παρουσιάζει ένα δίλημμα για τους αγοραστές των επιλογών - είτε των πωλήσεων είτε των κλήσεων - επειδή η τιμή μιας επιλογής επηρεάζεται τόσο από την τεκμαρτή μεταβλητότητα που αφήνει τους εμπόρους να διανέμουν πολύ καιρό μόλις πρέπει να είναι βραχύς vega.
Το Vega είναι ένα μέτρο για το πόσο μια τιμή επιλογής αλλάζει με μια μεταβολή της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Εάν, για παράδειγμα, η τεκμαρτή μεταβλητότητα πέσει στα κανονικά επίπεδα από τα άκρα και ο έμπορος είναι μακρές επιλογές (ως εκ τούτου long vega), η τιμή μιας επιλογής μπορεί να μειωθεί ακόμα και αν οι υποκείμενες κινήσεις προορίζονται για την κατεύθυνση.
Όταν υπάρχουν υψηλά επίπεδα τεκμαιρόμενης μεταβλητότητας, οι επιλογές πώλησης είναι, συνεπώς, η προτιμώμενη στρατηγική, ιδίως επειδή μπορεί να σας αφήσει σύντομο vega και έτσι να επωφεληθείτε από μια επικείμενη πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Ωστόσο, είναι πιθανό η τεκμαρτή μεταβλητότητα να αυξηθεί (ειδικά εάν η αγορά είναι χαμηλότερη), γεγονός που οδηγεί σε ενδεχόμενες απώλειες από ακόμη μεγαλύτερη μεταβλητότητα. Με την ανάπτυξη μιας στρατηγικής πώλησης όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι σε ακραία επίπεδα σε σύγκριση με τα προηγούμενα επίπεδα, μπορούμε τουλάχιστον να προσπαθήσουμε να ελαχιστοποιήσουμε αυτόν τον κίνδυνο.
Αντίστροφη ημερολόγιο Spreads
Για να καταγράψει το δυναμικό κέρδους που δημιουργείται από τις ανατροπές της άγριας αγοράς στην ανοδική πορεία και τη συνοδευτική κατάρρευση της τεκμαρτής μεταβλητότητας από τα ακραία υψηλά, η μία στρατηγική που λειτουργεί το καλύτερο καλείται διάσπαση ημερολογίου αντίστροφης κλήσης.
Οι κανονικές διαφορές χρονοδιαγράμματος είναι ουδέτερες στρατηγικές, οι οποίες περιλαμβάνουν την πώληση μιας βραχυπρόθεσμης επιλογής και την αγορά μιας πιο μακροπρόθεσμης επιλογής, συνήθως στην ίδια τιμή άσκησης. Η ιδέα εδώ είναι να παραμείνει η αγορά περιορισμένη σε μια σειρά έτσι ώστε η βραχυπρόθεσμη επιλογή, η οποία έχει υψηλότερη θήτα (το ποσοστό της αποσύνθεσης της χρονικής αξίας), θα χάσει αξία πιο γρήγορα από τη μακροπρόθεσμη επιλογή. Συνήθως, το spread είναι γραμμένο για μια χρέωση (μέγιστος κίνδυνος). Αλλά ένας άλλος τρόπος για να χρησιμοποιήσετε τα spreads του ημερολογίου είναι να τα αντιστρέψετε - να αγοράσετε το εγγύς μέλλον και να πωλήσετε το μακροπρόθεσμο, το οποίο λειτουργεί καλύτερα όταν η μεταβλητότητα είναι πολύ υψηλή.
Η αντίστροφη διαφορά ημερολογίου δεν είναι ουδέτερη και μπορεί να δημιουργήσει κέρδος εάν το υποκείμενο κίνημα κάνει μια τεράστια κίνηση προς οποιαδήποτε κατεύθυνση. Ο κίνδυνος έγκειται στο ενδεχόμενο η υποκείμενη να μη βρεθεί πουθενά, όπου η βραχυπρόθεσμη επιλογή χάνει την αξία του χρόνου πιο γρήγορα από τη μακροπρόθεσμη επιλογή, πράγμα που οδηγεί σε διεύρυνση της εξάπλωσης - ακριβώς αυτό που επιθυμεί ο ουδέτερος χρονοδιακόπτης. Έχοντας καλύψει την έννοια της κανονικής και αντίστροφης διαφοράς ημερολογίου, ας εφαρμόσουμε την τελευταία στις επιλογές κλήσεων της S & P.
Αντίστροφη ημερολογιακή εκτόξευση σε δράση
Σε ευμετάβλητους πυθμένα της αγοράς, το υποκείμενο είναι λιγότερο πιθανό να παραμείνει ακίνητο στο εγγύς χρονικό όριο, το οποίο είναι ένα περιβάλλον στο οποίο τα αντίστροφα ημερολογιακά spreads λειτουργούν καλά. Επιπλέον, υπάρχει τεράστια τεκμαρτή μεταβλητότητα στην πώληση, η οποία, όπως προαναφέρθηκε, προσθέτει δυνητικό κέρδος. Οι λεπτομέρειες του υποθετικού μας εμπορίου παρουσιάζονται στο Σχήμα 1 παρακάτω.
Υποθέτοντας ότι το Δεκέμβριο του Δεκεμβρίου τα S & P 500 διαπραγματεύονται στα 850, μετά από αυτό που θα διαπιστώσουμε ότι είναι μια ημέρα πώλησης της κεφαλαιοποίησης, θα αγοράσαμε μία κλήση 850 Οκτ για 56 πόντους σε ασφάλιστρο (- 14.000 δολάρια) 19.800 δολάρια), η οποία αφήνει καθαρή πίστωση 5.800 δολαρίων πριν από οποιαδήποτε προμήθεια ή τέλη. Ένας αξιόπιστος μεσίτης που μπορεί να τοποθετήσει μια εντολή όρια χρησιμοποιώντας μια τιμή ορίου στο spread θα πρέπει να εισάγετε αυτή τη σειρά. Το σχέδιο αντιστρόφου χρονοδιαγράμματος κλήσης καλείται να κλείσει τη θέση πολύ πριν από τη λήξη της βραχυπρόθεσμης επιλογής (λήξη Οκτωβρίου). Για αυτό το παράδειγμα, θα εξετάσουμε τα κέρδη / ζημίες, ενώ υποθέτουμε ότι κατέχουμε τη θέση 31 ημέρες μετά την είσοδό της, ακριβώς 30 ημέρες πριν τη λήξη της τηλεφωνικής επιλογής Οκτώβριο 850 στην εξάπλωσή μας.
Εάν η θέση κρατηθεί ανοιχτή μέχρι τη λήξη της βραχυπρόθεσμης επιλογής, η μέγιστη ζημία για το συγκεκριμένο εμπόριο θα είναι ελαφρώς μεγαλύτερη από 7.500 δολάρια. Ωστόσο, για να διατηρηθούν οι πιθανές απώλειες, ο έμπορος πρέπει να κλείσει το εμπόριο αυτό το λιγότερο από ένα μήνα πριν από τη λήξη της βραχυπρόθεσμης επιλογής. Εάν, για παράδειγμα, αυτή η θέση δεν κρατηθεί περισσότερο από 31 ημέρες, οι μέγιστες ζημίες θα περιορίζονται σε 1.524 δολάρια, υπό την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξουν μεταβολές στα επίπεδα τεκμαρτής μεταβλητότητας και τα συμβόλαια Δεκέμβρης S & P δεν θα διαπραγματεύονται κάτω από 550. Μέγιστο κέρδος $ 5.286 αν τα υποκείμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης S & P αυξηθούν σημαντικά σε 1050 ή παραπάνω.
Για να πάρετε μια καλύτερη ιδέα για το δυναμικό της αντιστροφής των κλήσεων, δείτε το Σχήμα 2, που ακολουθεί, το οποίο περιέχει τα επίπεδα κερδών και ζημιών σε ένα εύρος τιμών από 550 έως 1.150 των υποκείμενων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης Δεκεμβρίου S & P. (Στη δεύτερη περίπτωση υποθέτουμε ότι είμαστε 31 ημέρες στο εμπόριο.) Στη στήλη 1, οι ζημίες ανέρχονται σε $ 974 αν ο S & P είναι 550 και έτσι ο κίνδυνος καθοδικού περιορισμού είναι περιορισμένος σε περίπτωση που το κάτω μέρος της αγοράς αποδειχθεί ψευδές. Σημειώστε ότι υπάρχει μικρή πιθανότητα κέρδους από την αρνητική πλευρά κατά τη λήξη της προθεσμίας, εάν τα υποκείμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πέσουν αρκετά μακριά.
Εν τω μεταξύ, το δυναμικό ανόδου είναι σημαντικό, ιδιαίτερα αν ληφθεί υπόψη η πιθανότητα πτώσης της μεταβλητότητας, την οποία δείχνουμε στις στήλες 2 (πτώση 5%) και 3 (πτώση 10%).
Εάν, για παράδειγμα, τα συμβόλαια Δεκέμβρης S & P έφτασαν τα 950 χωρίς μεταβολή της μεταβλητότητας, η θέση θα είχε κέρδος $ 1.701. Εάν, ωστόσο, υπάρχει σχετική πτώση της τεκμαρτής μεταβλητότητας κατά 5% με αυτό το ράλι, το κέρδος θα αυξηθεί στα 2.851 δολάρια. Τέλος, εάν επιτύχουμε πτώση της μεταβλητότητας κατά 10% στο ίδιο ράλι των 100 σημείων στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Δεκεμβρίου, το κέρδος θα αυξηθεί στα 4.001 δολάρια. Δεδομένου ότι το εμπόριο απαιτεί μόλις 935 δολάρια στο αρχικό περιθώριο, το ποσοστό της απόδοσης του κεφαλαίου είναι αρκετά μεγάλο: 182%, 305% και 428% αντίστοιχα.
Εάν, από την άλλη πλευρά, αυξηθεί η μεταβλητότητα, η οποία μπορεί να συμβεί από τη συνεχιζόμενη υποχώρηση των υποκείμενων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, οι απώλειες διαφορετικών χρονικών διαστημάτων που περιγράφονται ανωτέρω θα μπορούσαν να είναι σημαντικά υψηλότερες. Αν και το αντίστροφο ημερολόγιο μπορεί να είναι ή δεν μπορεί να είναι κερδοφόρο, μπορεί να μην είναι κατάλληλο για όλους τους επενδυτές.
Η κατώτατη γραμμή
Ένα αντίστροφο ημερολόγιο προσφέρει ένα εξαιρετικό χαμηλό κίνδυνο (με την προϋπόθεση ότι κλείνετε τη θέση πριν από τη λήξη της βραχυπρόθεσμης επιλογής) που έχει δυνατότητα κέρδους και στις δύο κατευθύνσεις. Αυτή η στρατηγική, ωστόσο, κερδίζει περισσότερο από μια αγορά που κινείται γρήγορα στην ανοδική πορεία που συνδέεται με την κατάρρευση της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Ο ιδανικός χρόνος για την επέκταση των περιθωρίων του ημερολογίου αντίστροφης κλήσης είναι, επομένως, στο ή μετά τη συνθηκολόγηση της χρηματιστηριακής αγοράς, όταν οι τεράστιες κινήσεις του υποκείμενου συχνά εμφανίζονται μάλλον γρήγορα. Τέλος, η στρατηγική απαιτεί πολύ μικρό κεφάλαιο εκ των προτέρων, γεγονός που το καθιστά ελκυστικό για τους εμπόρους με μικρότερους λογαριασμούς.
