Σχεδόν πριν από δύο χρόνια, η Wall Street Journal και η S & PCapitalIQ πραγματοποίησαν μελέτη για τις επιχειρήσεις του S & P 500 με την υψηλότερη υπεραξία ως ποσοστό της χρηματιστηριακής τους κεφαλαιοποίησης ή της αγοραίας τους αξίας. Έξι από αυτές τις εταιρείες είχαν υπόλοιπα υπεραξίας που υπερέβησαν τις δηλωθείσες αγοραίες αξίες τους, γεγονός που αποτελεί ενδεχομένως κόκκινη σημαία για το γεγονός ότι έκαναν σημαντική απόκτηση.
Φήμη και πελατεία
Η καλή θέληση από μόνη της δεν είναι κακό. Απλώς αντιπροσωπεύει το ασφάλιστρο έναντι της εκτιμώμενης αγοραίας αξίας των περιουσιακών στοιχείων που αποκτήθηκαν κατά την αγορά άλλης εταιρείας. Πολλές επιχειρήσεις με ελάχιστα ή αμελητέα επίπεδα περιουσιακών στοιχείων, όπως εταιρείες παροχής υπηρεσιών, είναι σε θέση να παράγουν άφθονα κέρδη και υψηλές αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων. Σημαντικές ταμειακές ροές θα μπορούσαν να συγκεντρώσουν μια σημαντική πριμοδότηση εξαγοράς. Οι βιομηχανίες παραγωγής και άλλες βιομηχανίες εντάσεως κεφαλαίων ενδέχεται να έχουν σημαντικά στοιχεία ενεργητικού στον ισολογισμό, αλλά ενδέχεται να μην παράγουν τόσο από άποψη ταμειακών ροών. Ως εκ τούτου, η υπεραξία σε μια εξαγορά θα ήταν μικρότερη.
Τα Laggards δύο χρόνια αργότερα
Η μελέτη που αναφέρθηκε παραπάνω δημοσιεύθηκε στις 14 Αυγούστου 2012. Από τότε, επτά από τις 10 εταιρείες που αναφέρθηκαν υπερέβησαν το S & P 500. Οι τρεις καθυστερημένες είναι οι Frontier Communications (RRR) και RRDonnelly (RRD). Η απόδοση των τιμών των μετοχών για καθένα από αυτά τα χαμηλά επιδόματα ήταν ακόμα θετική, αλλά έχει καθυστερήσει την απόδοση 40% της αγοράς αυτής της περιόδου.
Μια προβληματική εξαγορά φαίνεται να είναι ο ένοχος για τους αγώνες των τιμών των μετοχών της Frontier Communications. Το 2010, ο πάροχος τηλεπικοινωνιών Frontier Communications αγόρασε περιουσιακά στοιχεία από την Verizon (VZ) σε αγροτικές περιοχές που φέρεται να έχει παραμελήσει, γεγονός που επηρέασε αρνητικά την εμπιστοσύνη των πελατών. Αυτό δεν έχει σταματήσει μια μακροπρόθεσμη πτώση της αναφερθείσας κερδοφορίας στην Frontier, αλλά συνέβαλε στην σχεδόν τριπλή υπεραξία από 2, 6 δισεκατομμύρια δολάρια το 2009 σε 6, 3 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2013.
Ο προμηθευτής νερού της Republic Services απέκτησε το ανταγωνιστικό Allied Waste το 2008 και έχει αγωνιστεί από τότε για να ενισχύσει την κερδοφορία. Η υπερπληρωμή πριν από την ύφεση έβλαψε τα αποτελέσματα και αύξησε την υπεραξία στον ισολογισμό, ο οποίος σήμερα ανέρχεται στα 10, 7 δισ. Δολάρια. Η εταιρεία εκτύπωσης RRDonnelly πραγματοποίησε μικρότερη εξαγορά της Consolidated Graphics για $ 620 εκατομμύρια, γεγονός που αντιπροσωπεύει ένα υγιές ποσοστό πρόσφατης υπεραξίας αξίας 1, 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αλλά η επιχείρησή της φαίνεται να αγωνίζεται καθώς τα μέσα μετακινούνται σε ψηφιακά μέσα.
Μια σύνοψη των νικητών
Οι εταιρείες που έχουν αποκομίσει καλύτερες επιδόσεις από τότε που δημοσιεύθηκε το άρθρο, περιλαμβάνουν τις εταιρείες Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard, Xerox, Fidelity National Information Services,, και Gannett (GCI).
Οι ισχυρότεροι εκπρόσωποι του ομίλου είναι η Sealed Air (σχεδόν το 150%) και η Gannett (πάνω από 100%). Παροχέας συσκευασιών και εμπορευματοκιβωτίων Η Sealed Air επωφελήθηκε από μια "μετασχηματιστική" συμφωνία για τη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της και την αγορά του καθαρισμού και της χημικής εταιρείας Diversey. Η αγορά έγινε το 2011 και φαίνεται να έχει αποδώσει καλά, αν και πήρε επίσης μια βαριά γράψει κάτω το 2011 που μείωσε το υπόλοιπο της υπεραξίας. Το ίδιο ισχύει και για τον Gannett, εκδότη της USA Today και άλλων περιοδικών. Πρόσφατα εξαγόρασε το παρακάτω για τη διαφοροποίηση της εκτύπωσης και περισσότερο σε τηλεοπτικά και ραδιοτηλεοπτικά μέσα. Οι άλλες επιχειρήσεις επωφελήθηκαν από γενικές βελτιώσεις στις επιχειρήσεις τους, χάρη είτε στη βελτίωση της οικονομίας είτε στις εξυπνότερες και μικρότερες εξαγορές.
Η κατώτατη γραμμή
Το συμπέρασμα από τα ανωτέρω είναι ότι η εξέταση της καλής θέλησης ως ποσοστό της αγοραίας αξίας έχει τα πλεονεκτήματά της, αλλά το σημαντικό είναι να αναλύσουμε τα πλεονεκτήματα μιας εξαγοράς ή τι κάνει η διοίκηση για να βελτιώσει τις δραστηριότητές της. Εκείνοι που ανακάλυψαν την Sealed Air και την Gannett κατά τη διάρκεια των εξαγορών τους, είχαν καλά αποτελέσματα, αλλά οι καθυστερημένοι έχουν υποπαιδεύσει εξαιτίας ενός συνδυασμού κακών δεξιοτήτων επιμέλειας και συγχώνευσης και αγωνίας για τις υπάρχουσες επιχειρήσεις.
Κατά τον χρόνο της συγγραφής, ο Ryan C. Fuhrmann δεν κατείχε μετοχές σε καμία από τις προαναφερθείσες εταιρείες.
