Υπάρχουν αρκετά ελκυστικά αμοιβαία κεφάλαια και διαχειριστές κεφαλαίων που έχουν αποδώσει πολύ καλά σε μακροπρόθεσμους και βραχυπρόθεσμους ορίζοντες. Μερικές φορές, οι επιδόσεις μπορούν να αποδοθούν σε ανώτερες ικανότητες επιλογής χρηματιστηριακών αμοιβαίων κεφαλαίων ή / και αποφάσεων κατανομής περιουσιακών στοιχείων., θα συνοψίσουμε τον τρόπο με τον οποίο θα αναλύσουμε το χαρτοφυλάκιο ενός αμοιβαίου κεφαλαίου και θα καθορίσουμε αν υπάρχουν συγκεκριμένοι παράγοντες απόδοσης. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο θέμα Επιλογή ενός Αμοιβαίου Κεφαλαίου με έναν Διαχειριστή κερδίζοντας . )
TUTORIAL: Βασικά Αμοιβαία Κεφάλαια
Ανάλυση χαρτοφυλακίου
Όλα τα αμοιβαία κεφάλαια έχουν δηλωμένη επενδυτική εντολή που καθορίζει εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο θα επενδύσει σε μεγάλες εταιρείες ή μικρές εταιρείες και εάν αυτές οι εταιρείες παρουσιάζουν χαρακτηριστικά ανάπτυξης ή αξίας. Θεωρείται ότι ο διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων θα τηρήσει τον αναφερόμενο επενδυτικό στόχο. Είναι ένα καλό ξεκίνημα για να κατανοήσουμε την ειδική επενδυτική εντολή του αμοιβαίου κεφαλαίου, αλλά υπάρχουν περισσότερα για να χρηματοδοτήσετε τις επιδόσεις που μπορεί να αποκαλυφθεί μόνο με το να σκάβουμε λίγο βαθύτερα στο χαρτοφυλάκιο του αμοιβαίου κεφαλαίου με την πάροδο του χρόνου.
Τομεακά βάρη
Μερικές φορές, οι διαχειριστές κεφαλαίων θα επικεντρωθούν σε ορισμένους τομείς, είτε επειδή έχουν βαθύτερη εμπειρία στους τομείς αυτούς, είτε τα χαρακτηριστικά που αναζητούν στις εταιρείες τους υποχρεώνουν σε ορισμένες βιομηχανίες. Η εξάρτηση από έναν συγκεκριμένο τομέα μπορεί να αφήσει έναν διευθυντή με περιορισμένες δυνατότητες εάν δεν έχει διευρύνει το επενδυτικό καθαρό του.
Για να προσδιορίσουμε το βάρος ενός τομέα, πρέπει να χρησιμοποιήσουμε αναλυτικό λογισμικό ή πηγές όπως το Yahoo ή το MSN. Ανεξάρτητα από τον τρόπο απόκτησης των πληροφοριών, ο επενδυτής πρέπει να συγκρίνει το αμοιβαίο κεφάλαιο με τους αντίστοιχους δείκτες του, προκειμένου να καθορίσει το πού ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου αύξησε ή μείωσε την κατανομή του σε συγκεκριμένους τομείς σε σχέση με τον δείκτη. Αυτή η ανάλυση θα φωτίσει την υπερβολική / υποεκδήλωση του διευθυντή σε συγκεκριμένους δείκτες (σε σχέση με τον δείκτη), προκειμένου να αποκτήσει πρόσθετη εικόνα των τάσεων του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου ή των οδηγών απόδοσης.
Η ανάλυση μπορεί να είναι τόσο απλή όσο η λίστα των αμοιβαίων κεφαλαίων και των σχετικών δεικτών δίπλα-δίπλα με κατανομή ανά τομέα. Για παράδειγμα, για έναν διαχειριστή μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ο απλούστερος τρόπος για τον προσδιορισμό της εξάρτησης του τομέα είναι η κατανομή του τομέα του κεφαλαίου δίπλα στον Δείκτη Ανάπτυξης της S & P 500 / Citigroup και στον Δείκτη Τιμών S & P 500 / Citigroup. Και οι δύο δείκτες παρουσιάζουν μοναδικές κατανομές ανά τομέα, επειδή ορισμένοι τομείς συνήθως υπάγονται στην κατηγορία αξίας, ενώ άλλοι εμπίπτουν στην κατηγορία ανάπτυξης. Η τεχνολογία, γνωστή ως τομέας ανάπτυξης, θα έχει μεγαλύτερο βάρος στον Δείκτη Ανάπτυξης της S & P / Citigroup από ό, τι στον Δείκτη Αξίας S & P 500 / Citigroup. Η βιομηχανία, από την άλλη πλευρά, γνωστή ως τομέας αξίας, θα έχει μεγαλύτερο βάρος στον Δείκτη Αξίας S & P 500 / Citigroup από ό, τι στον Δείκτη Ανάπτυξης της S & P 500 / Citigroup. Η σύγκριση του ταμείου σε σχέση με την κατανομή του κλάδου αυτών των δύο δεικτών θα δείξει εάν το ταμείο είναι σύμφωνο με την εντολή που έχει δηλώσει και αποκαλύπτει τυχόν επιπλέον ή μικρότερες κατανομές σε έναν συγκεκριμένο τομέα. (Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε το Benchmark Your Returns With Indexes .)
Το κλειδί αυτής της ανάλυσης είναι η εκτέλεσή της σε τρέχοντα και ιστορικά δεδομένα, προκειμένου να εντοπιστούν τυχόν τάσεις που μπορεί να έχει ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε την επιλογή Μετατόπιση εστίασης στην κατανομή τομέων .)
Ανάλυση απόδοσης
Υπάρχουν διαχειριστές κεφαλαίων που ισχυρίζονται ότι έχουν προσέγγιση από την κορυφή προς τα κάτω και άλλοι που ισχυρίζονται ότι ακολουθούν μια προσέγγιση από τη βάση προς την κορυφή της συλλογής αποθεμάτων. Από την κορυφή προς τα κάτω προκύπτει ότι ένας διαχειριστής αμοιβαίου κεφαλαίου αξιολογεί το οικονομικό περιβάλλον για τον προσδιορισμό των παγκόσμιων τάσεων και στη συνέχεια καθορίζει ποιες περιοχές ή κλάδοι θα επωφεληθούν από αυτές τις τάσεις. Ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου θα αναζητήσει συγκεκριμένες εταιρείες σε αυτές τις περιοχές ή τομείς που είναι ελκυστικοί.
Από την άλλη πλευρά, η προσέγγιση από τη βάση προς την κορυφή αγνοεί, μακροπρόθεσμα, μακροοικονομικούς παράγοντες όταν αναζητούν εταιρείες να επενδύσουν. Ένας διαχειριστής που χρησιμοποιεί μια μεθοδολογία από τη βάση προς τα πάνω θα φιλτράρει ολόκληρο το σύμπαν των εταιρειών βάσει ορισμένων κριτηρίων, όπως ως αποτίμηση, κέρδη, μέγεθος, ανάπτυξη ή μια ποικιλία συνδυασμών αυτών των τύπων παραγόντων. Στη συνέχεια εκτελούν αυστηρή δέουσα επιμέλεια στις εταιρείες που διέρχονται από κάθε φάση της διαδικασίας φιλτραρίσματος.
Προκειμένου να προσδιοριστεί κατά πόσον ένας διαχειριστής αμοιβαίου κεφαλαίου προσθέτει πράγματι αξία στην απόδοση με βάση την κατανομή ενεργητικού ή την επιλογή μετοχών, ο επενδυτής πρέπει να ολοκληρώσει μια ανάλυση απόδοσης που καθορίζει την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου που καθοδηγείται από την κατανομή του ενεργητικού έναντι της απόδοσης που καθοδηγείται από την επιλογή των μετοχών. Η ανάλυση απόδοσης, για παράδειγμα, μπορεί να αποκαλύψει ότι ένας διαχειριστής έχει τοποθετήσει λανθασμένα στοιχήματα σε τομείς αλλά έχει επιλέξει τα καλύτερα αποθέματα σε κάθε τομέα. Χρησιμοποιώντας αυτό το παράδειγμα, ο διαχειριστής πρέπει να έχει προσέγγιση από τη βάση προς την κορυφή. Εάν η εντολή του διαχειριστή περιγράφει μια μεθοδολογία από την κορυφή προς τα κάτω, αυτό μπορεί να δημιουργήσει ανησυχίες, διότι ανακαλύψαμε ότι ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου έχει κάνει κακή αποστολή περιουσιακών στοιχείων (από πάνω προς τα κάτω).
Ας δούμε ένα χαρτοφυλάκιο πέντε τομέων ως παράδειγμα:
Στους παρακάτω πίνακες συγκρίνουμε ένα χαρτοφυλάκιο αμοιβαίων κεφαλαίων με το σχετικό δείκτη αναφοράς του και προσδιορίζουμε πόσο από την απόδοση του χαρτοφυλακίου οφείλεται στην κατανομή ενεργητικού (τομεακά βάρη) σε σχέση με το πόσο αποδίδεται στην ανώτερη επιλογή των μετοχών.
Στο πρώτο διάγραμμα, βλέπουμε τα τομεακά βάρη για το χαρτοφυλάκιο του αμοιβαίου κεφαλαίου για καθέναν από τους πέντε τομείς. Η δεύτερη στήλη αυτού του πίνακα δείχνει την απόδοση κάθε τομέα εντός του εν λόγω χαρτοφυλακίου και η τρίτη στήλη υπολογίζει τη συνεισφορά κάθε τομέα στην συνολική απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου (βάρος x απόδοση).
Βήμα 1: Προσδιορίστε τα τομεακά βάρη τόσο για το ταμείο όσο και για το δείκτη.
Βήμα 2: Υπολογίστε τη συνεισφορά κάθε τομέα για το ταμείο πολλαπλασιάζοντας το βάρος του τομέα με την απόδοση του τομέα. Επαναλάβετε για τον δείκτη.
Βήμα 3: Υπολογίστε το ποσοστό απόδοσης για το ταμείο προσθέτοντας τη συνεισφορά κάθε τομέα μαζί. Επαναλάβετε για τον δείκτη. Σε αυτή την περίπτωση, το ταμείο είχε απόδοση για την περίοδο 4, 38%. Το δεύτερο γράφημα παρουσιάζει τους ίδιους υπολογισμούς για το σχετικό σημείο αναφοράς. Διαπιστώσαμε ότι η συνολική απόδοση του δείκτη αναφοράς ήταν 3, 55% και ότι το ταμείο υπερέβη το όριο αναφοράς κατά 0, 83%. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε το Benchmark Your Returns With Indexes.)
Βήμα 4: Υπολογίστε το υπέρβαρο ποσό αφαιρώντας το βάρος δείκτη για κάθε τομέα από το βάρος του αμοιβαίου κεφαλαίου για κάθε τομέα.
Βήμα 5: Υπολογίστε την απόδοση αφαιρώντας την απόδοση του δείκτη για κάθε τομέα από την απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου για κάθε τομέα. Παρατηρήστε ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο είχε βάρος 30% στον Τομέα 1, ενώ το σημείο αναφοράς είχε μόνο 20% βάρος. Ως εκ τούτου, ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου διατέθηκε σε αυτόν τον τομέα, υποθέτοντας ότι θα υπερέβαινε τις επιδόσεις του. Μπορούμε να δούμε από την απόδοση 4, 2% για τον Τομέα 1 στο πλαίσιο του ταμείου ήταν 2% μικρότερη από την απόδοση για τον ίδιο τομέα εντός του benchmark. Τώρα αυτό μπορεί να είναι λίγο δύσκολο: Ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου έκανε τη σωστή επιλογή κατανομής στον Τομέα 1, καθώς ο τομέας αναφοράς είχε απόδοση 6, 2%, τον υψηλότερο από τους πέντε τομείς. Ωστόσο, η επιλογή ασφαλείας εντός του τομέα δεν ήταν πολύ καλή και, ως εκ τούτου, το ταμείο είχε μόνο απόδοση 4, 2%.
Βήμα 6: Υπολογίστε την κατανομή επιλογής πολλαπλασιάζοντας το βάρος αναφοράς με τη διαφορά απόδοσης.
Βήμα 7: Υπολογίστε την κατανομή της κατανομής πολλαπλασιάζοντας την απόδοση του δείκτη για κάθε τομέα με το υπέρβαρο ποσό.
Βήμα 8: Υπολογίστε την αλληλεπίδραση πολλαπλασιάζοντας τη στήλη υπέρβασης βάρους με τη στήλη απόδοσης.
Το τρίτο γράφημα δείχνει τον υπολογισμό τόσο της κατανομής όσο και της συνεισφοράς επιλογής ασφαλείας. Σε αυτό το παράδειγμα, η συμβολή του διαχειριστή στην απόδοση για τον τομέα 1 με υπερβάλλουσα βαρύτητα ήταν 0, 62%, αλλά ο διαχειριστής έκανε μια κακή δουλειά επιλογής ασφαλείας, η οποία είχε ως αποτέλεσμα τη συμβολή του -0, 4%.
Ο τελευταίος πίνακας δείχνει το ενεργό αποτέλεσμα διαχείρισης θετικού 0, 88% μείον το ανεξήγητο τμήμα των -0, 055, με αποτέλεσμα ενεργό συμβολή διαχείρισης 0, 825%.
Όπως βλέπετε, αυτές οι πληροφορίες είναι πολύ χρήσιμες για να προσδιορίσετε αν ένας διαχειριστής οδηγεί στην απόδοση μέσω της ανάλυσης κατανομής στοιχείων (από την κορυφή προς τα κάτω) ή της επιλογής ασφαλείας (bottom-up). Τα αποτελέσματα αυτής της ανάλυσης πρέπει να συγκριθούν με την εντολή που έχει δηλώσει το ταμείο και τη διαδικασία του διαχειριστή του ταμείου.
Η κατώτατη γραμμή
Υπάρχουν πολλοί άλλοι παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη κατά την ανάλυση του χαρτοφυλακίου ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Αναλύοντας τα τομεακά βάρη ενός αμοιβαίου κεφαλαίου και τις αποδόσεις του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου στην απόδοση, ο επενδυτής μπορεί να κατανοήσει καλύτερα την ιστορική απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου και τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να χρησιμοποιηθεί σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο άλλων ταμείων. Ένας επενδυτής μπορεί επίσης να αναλύσει το χαρτοφυλάκιο σε ομίλους με ανώτατα όρια αγοράς και να καθορίσει κατά πόσον ο διαχειριστής του ταμείου είναι ιδιαίτερα εξειδικευμένος στην επιλογή εταιρειών με συγκεκριμένα χαρακτηριστικά μεγέθους.
Οποιοσδήποτε παράγοντας ή χαρακτηριστικό που ένας επενδυτής θέλει να αναλύσει, τα αποτελέσματα μπορούν να δώσουν πολύτιμη εικόνα των δεξιοτήτων ενός διαχειριστή και να ενισχύσουν περαιτέρω τη διαδικασία κατασκευής του χαρτοφυλακίου του επενδυτή. Στην ιδανική περίπτωση, ένας επενδυτής θα ήθελε ένα συνδυασμό καλών διανομέων και καλών επιλογών αποθεμάτων, καθώς και διαχειριστές κεφαλαίων με διαφορετικά επίπεδα εμπειρογνωμοσύνης σε ορισμένους τομείς. Αυτός ο τύπος ανάλυσης, αν και χρονοβόρος, μπορεί να παρέχει τις πληροφορίες που απαιτούνται για την ορθή κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου.
