Για το μεγαλύτερο μέρος αυτού του έτους, έχουμε γράψει για το συντριπτικό ποσό των αποδεικτικών στοιχείων για τις μετοχές των ΗΠΑ. Ωστόσο, ως μέρος της προσέγγισης "βάρους των αποδεικτικών στοιχείων", πάντα αμφισβητούμε τη διατριβή μας (δηλαδή εδώ και εδώ).
Στη σημερινή θέση, θέλω να μοιραστώ αυτή την άσκηση καθώς την εκτελώ, περιγράφοντας κάποιες τρέχουσες ανησυχίες και ποια θα μπορούσε να μοιάζει η αγορά σε ένα περιβάλλον όπου τα αποθέματα, όπως στις ΗΠΑ, μειώνονται. Θα ακολουθήσουμε την προσέγγιση "από την κορυφή προς τα κάτω" και θα ξεκινήσουμε με τις διεθνείς μετοχές και τις σχέσεις μεταξύ των αγορών, και στη συνέχεια θα δούμε συγκεκριμένα παραδείγματα που θα βοηθήσουν να απεικονίσουμε αυτά που μιλάμε.
Στις αρχές Ιουλίου, μιλήσαμε για την ελαφρά επιδείνωση του εύρους της παγκόσμιας αγοράς μετοχών, αλλά υπογραμμίσαμε ότι οι μετατοπίσεις από τις ανοδικές τάσεις προς τις πλευρές σε πολλές από αυτές τις αγορές δεν ήταν εγγενώς φτωχές. Αυτό που δεν θέλαμε και δεν θέλουμε να δούμε είναι η επίλυση αυτών των πλευρικών ενοποιήσεων προς τα κάτω και όχι προς τα πάνω. Από εκείνη τη θέση, δεν έχουμε ακόμα δει μια αποφασιστική μετατόπιση ο ένας ή ο άλλος στη συνολική uptrends ή downtrends.
Πρώτα απ 'όλα, ας αρχίσουμε με μετοχές ως κατηγορία στοιχείων ενεργητικού. Δεδομένου ότι ο Δείκτης Δολάριο ΗΠΑ κατέφτασε στα μέσα Φεβρουαρίου, οι αναδυόμενες αγορές ως ομάδα έχουν υστερήσει σε σχέση με τους αναπτυγμένους ομολόγους τους στην αγορά. Ενώ η σχέση αυτή έχει αρχίσει να σταθεροποιείται τις τελευταίες εβδομάδες, ο πίνακας συνεχίζει να υποδηλώνει ότι το εύρος του είναι δεσμευμένο στην καλύτερη περίπτωση ή συνεχίζει την πτωτική πορεία του στο χειρότερο.
Στο χώρο των αναδυόμενων αγορών, οι χώρες όπως η Βραζιλία που έχουν έκθεση σε εμπορεύματα πλήττονται περισσότερο. Άλλοι, όπως η Ινδία, που έχουν μεγαλύτερη έμφαση στην πληροφορική και τα καταναλωτικά αγαθά, έχουν ξεπεράσει σε σχετική βάση και συνεχίζουν να το κάνουν. Εάν υπάρχει κάποια ομάδα που θα μας οδηγήσει στο μειονέκτημα, πρόκειται να είναι αυτές οι αναδυόμενες αγορές με έκθεση σε εμπορεύματα, όπως η Βραζιλία.
Από την άλλη πλευρά, αναπτυγμένες αγορές όπως το γερμανικό DAX έχουν αγωνιστεί να σημειώσουν ανοδική πορεία και δοκιμάζουν σημαντικά επίπεδα υποστήριξης όπως αυτά που παρουσιάζονται εδώ. Σε μια αγορά όπου οι αμερικανικές μετοχές κατατάσσονται χαμηλότερα, πιθανόν να δούμε πολλές από αυτές τις ενοποιήσεις να επιλύονται προς τα κάτω.
Ακολουθώντας την Ευρώπη εδώ και ένα δευτερόλεπτο, η σχετική απόδοση των ευρωπαϊκών χρηματοπιστωτικών μέσων έναντι του EuroStoxx 50 είναι ένα βαρομετρητή για την ανάληψη κινδύνου που θέλουμε να βλέπουμε να τείνουν ψηλότερα, χωρίς να δεσμεύονται σαν να βλέπουμε εδώ. Ένα σπάσιμο των πρόσφατων χαμηλών επιπέδων είναι κάτι που θα μπορούσαμε να δούμε σε ένα περιβάλλον όπου οι μετοχές στις ΗΠΑ και σε παγκόσμιο επίπεδο υποβαθμίζονται.
Για εκείνες τις αγορές όπως η Ταϊβάν που έχουν σχετική δύναμη, το διάλειμμα κάτω από τα βασικά επίπεδα (στην προκειμένη περίπτωση η πρώην αντίσταση που χρονολογείται από το 1990) θα ήταν μια άλλη bearish εξέλιξη που θα τραβούσε την προσοχή μας.
Στην αγορά ομολόγων, συνήθως θέλουμε να βλέπουμε δεσμούς υψηλών αποδόσεων να ξεπερνούν τα ομόλογα επενδυτικού χαρακτήρα και τα κρατικά ομόλογα να σηματοδοτήσουν την όρεξη για ανάληψη κινδύνου, αλλά μέχρι το 2018 δεν έχουμε δει αυτά τα περιθώρια να αναβαθμίζονται καθώς οι τάσεις των αγορών μετοχών αυξάνονται. Η συνεχιζόμενη στασιμότητα ή το ψήφισμα προς τα κάτω δεν είναι κάτι που θέλουμε να βλέπουμε. Οι ταύροι θέλουν αυτές τις αναλογίες να επιλύσουν τις πρόσφατες σειρές τους στην άνοδο και την ορμή χτυπώντας τις συνθήκες υπεραγοράς. Δεν το έχουμε δει ακόμα.
Η εισαγωγή στις αμερικανικές μετοχές τώρα, μια σχέση που μπορεί να διαπιστώσουμε επιδείνωση πριν από μια εκτεταμένη διόρθωση είναι ο δείκτης "Offensive vs. Defensive Sectors", ο οποίος οδήγησε στην ανοδική πορεία το 2018.
Άλλες σχέσεις μεταξύ των αγορών που χρησιμοποιούμε για τη μέτρηση της όρεξης για ανάληψη κινδύνου περιλαμβάνουν τον δείκτη Dow Jones Industrial Average έναντι του δείκτη Utility Dow Jones, τον δείκτη S & P High Beta vs. Low Volatility και τους δείκτες κατανάλωσης σε σχέση με τους καταναλωτές. Και τα τρία από αυτά έκαναν κάποια επιδείνωση κατά τη διάρκεια του 2018, σπάζοντας σημαντικά επίπεδα υποστήριξης πριν από αρκετούς μήνες, και τώρα όλα έχουν αντιστραφεί πολύ υψηλότερα για να ζητήσουν υποστήριξη. Οι ταύροι θέλουν να δουν αυτή τη βραχυπρόθεσμη βελτίωση να συνεχιστεί στον ενδιάμεσο όρο, με όλες αυτές τις αναλογίες να κάνουν νέα υψηλά σε κάποιο σημείο.
Πηγαίνοντας στο Russell 3000 στο ημερήσιο γράφημα, πήραμε τελικά ένα ξεμπλοκάρισμα από την κατεύθυνση της χρονιάς μέχρι τη στιγμή που η ορμή ξεπερνούσε τις συνθήκες αγοράς. Αυτό δεν είναι bearish συμπεριφορά, αλλά αυτό που θα ήταν bearish είναι μια αντιστροφή προς το μειονέκτημα και κλείνοντας πίσω κάτω από τα υψηλά Ιανουαρίου, επιβεβαιώνοντας ένα αποτυχημένο ξεμπλοκάρισμα.
Έτσι τι θα μπορούσε να οδηγήσει αυτή την αντιστροφή; Λοιπόν, πολλοί δείχνουν την πιθανή απόκλιση στο πλάτος. Το Russell 3000 έχει κάνει τα νέα υψηλά όλων των εποχών, αλλά έχουμε δει λιγότερα αποθέματα στον δείκτη που κάνουν νέα υψηλά.
Βλέπουμε επίσης λιγότερα αποθέματα με ορμή σε ένα διογκωμένο εύρος (ορίζουμε αυτό ως δείκτη σχετικής αντοχής 14 ημερών μεγαλύτερο από 70).
Αυτό που είναι σημαντικό να αναγνωρίσουμε εδώ είναι ότι αυτά τα μέτρα δεν λαμβάνουν υπόψη την εναλλαγή του τομέα που βλέπουμε κάτω από την επιφάνεια. Ενώ μερικοί ηγέτες αναπαύονται, βλέπουμε να εμφανίζονται νέες ηγετικές ικανότητες οι οποίες ενδέχεται να μην βρίσκονται ακόμη σε υψηλά επίπεδα, δεδομένης της χαμηλής απόδοσης έναντι του δείκτη. Με αυτό είπε, εάν οι τιμές αντιστραφούν και δεν έχουμε δει ακόμα αυτούς τους δείκτες ευρύτατο, θα γίνουν και αυτές οι αποκλίσεις που θα επιβεβαιώσουν και θα δικαιολογήσουν την προσοχή μας.
Βλέπουμε παρόμοια δράση στο Nasdaq Composite και το S & P 500. Ναι, υπάρχουν δυνητικές αποκλίσεις στο πλάτος, αλλά μέχρι να επιβεβαιωθούν οι τιμές που σπάζουν τα προηγούμενα υψηλά τους, τότε οι πληροφορίες παραμένουν ενημερωτικές, δεν μπορούν να ασκηθούν.
Μια άλλη ενδεχόμενη κόκκινη σημαία είναι ο Dow Jones Transportation Average, ο οποίος είναι πίσω στα υψηλά επίπεδα του Ιανουαρίου. Εντούτοις, η ορμή μόλις το έκανε πίσω σε συνθήκες υπερπλήρωσης. Αυτή η δυνητική απόκλιση από έναν ηγετικό τομέα θα επιβεβαιωθεί με τις τιμές να κλείνουν κάτω από την υποστήριξη στις 11.115.
Βλέπουμε μια παρόμοια απόκλιση στον κύριο κλάδο της αεροδιαστημικής και της άμυνας, η οποία έκανε νέα υψηλά επίπεδα, αλλά έχει σταματήσει και η ορμή δεν κατάφερε να επιτύχει συνθήκες υπερπλήρωσης.
Τελευταία στον κατάλογό μας είναι η έλλειψη συμμετοχής από το ευρύ χρηματοπιστωτικό ίδρυμα ETF (XLF), το οποίο παραμένει δεσμευμένο. Πρόκειται για ένα σημαντικό μέρος της αγοράς, που αντιπροσωπεύει περίπου το 14% του S & P 500, και η έλλειψη ηγεσίας από αυτή την ομάδα παραμένει ανησυχητική. Ενώ η ενοποίηση με το χρόνο δεν είναι εγγενώς φτωχή, θα ήταν μια λύση για το μειονέκτημα και την ορμή που θα παραμείνει σε μια μέτρια κλίμακα.
Οι Αμερικανοί μεσίτες-μεσολαβητές ήταν οι υπεραπόδοση σε αυτήν την ομάδα, οπότε μια κίνηση χαμηλότερη από την ετήσια εμβέλειά τους πιθανότατα θα είχε αρνητικές επιπτώσεις για τα οικονομικά συνολικά.
Είμαι σίγουρος ότι υπάρχουν και άλλες σχέσεις όπως η φθίνουσα απόδοση του δείκτη ημιαγωγών σε σχέση με το Nasdaq και το S & P 500 που είναι σημαντικές και θεωρούνται κατά τη διάρκεια της διαδικασίας μας, αλλά θέλησα να διατηρήσω αυτή τη θέση όσο το δυνατόν συντομότερα. Ας ελπίσουμε ότι έχει δώσει κάποια εικόνα για τη διαδικασία σκέψης μας και τις συγκεκριμένες εξελίξεις που αναζητούμε στο σημερινό περιβάλλον της αγοράς που θα άλλαζε την πορεία μας.
Σε μια πτωτική χρηματιστηριακή αγορά, πιθανότατα θα παρατηρήσουμε κάποιες ή όλες τις παραπάνω συνθήκες που αναφέρθηκαν παραπάνω. Με αυτό είπε, είναι απίθανο να γυρίσουν όλα αμέσως, έτσι θα δούμε τη μετατόπιση του βάρους των αποδεικτικών στοιχείων ένα γράφημα και ένα σημείο δεδομένων κάθε φορά καθώς παρακολουθούμε και επαναξιολογούμε τη δική μας διατριβή κάθε μέρα.
