Η "Ερμηνεία των Οικονομικών Καταστάσεων" είναι το κλασικό βιβλίο του Benjamin Graham. Θεωρούμενο ευρέως ως ο ιδρυτής της επένδυσης αξίας, οι αρχές της Benjamin Graham για την επένδυση σε αξία έχουν επηρεάσει πολλά άτομα από τον Warren Buffett στον Bruce Berkowitz. Έγραψε το 1937, "Η Ερμηνεία των Οικονομικών Καταστάσεων" καθοδηγεί τον αναγνώστη μέσω των βασικών εννοιών που βρίσκονται στους ισολογισμούς, τις δηλώσεις εισοδήματος και εξόδων και τους οικονομικούς δείκτες.
Θα εξετάσουμε επτά βασικά σημεία των συμβουλών που βρέθηκαν σε αυτόν τον ουσιαστικό οδηγό για επενδύσεις.
Δείκτης κεφαλαίου κίνησης
Το κεφάλαιο κίνησης υπολογίζεται αφαιρώντας τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις από κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία. Αυτός ο λόγος δείχνει την ικανότητα μιας εταιρείας να πληρώσει τα έξοδά της στο εγγύς μέλλον. Αυτό απαιτεί ιδιαίτερη προσοχή επειδή, όπως επισημαίνει ο Graham, είναι χρήσιμο για τον προσδιορισμό της αντοχής της οικονομικής θέσης μιας εταιρείας. Ένας υγιής αριθμός κεφαλαίων κίνησης προστατεύει την εταιρεία από το να μην μπορεί να ανταποκριθεί στις απαιτήσεις, να χρηματοδοτήσει τις απώλειες έκτακτης ανάγκης και βοηθά στην άμεση πληρωμή των λογαριασμών.
Ο Graham συμβουλεύει επίσης το άτομο να αναλύσει το κεφάλαιο κίνησης για αρκετά χρόνια για να παρακολουθήσει την αντίστοιχη κλίση ή φθίνουσα στάθμη.
Τρέχουσα αναλογία
Ο τρέχων δείκτης μπορεί να υπολογιστεί διαιρώντας τις τρέχουσες υποχρεώσεις με τα κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία. Όπως επισημαίνει ο Graham: "Όταν μια επιχείρηση βρίσκεται σε υγιή κατάσταση, τα τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία υπερβαίνουν κατά πολύ τις τρέχουσες υποχρεώσεις, υποδεικνύοντας ότι η εταιρεία δεν θα έχει καμία δυσκολία στην εξυπηρέτηση των τρεχουσών της οφειλών καθώς ωριμάζουν." Κάθε βιομηχανία διαφέρει από απόψεως αποτελεί μια αξιοπρεπή αναλογία ρεύματος.
Τα "στοιχεία ενεργητικού", τα οποία είναι τα μετρητά και οι απαιτήσεις, εκτός από το απόθεμα, αναμένεται γενικά να είναι υψηλότερες από τις τρέχουσες υποχρεώσεις. Η ταχεία αναλογία περιουσιακών στοιχείων υπολογίζεται λαμβάνοντας τα κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία μείον τα αποθέματα, διαιρούμενα με τρέχουσες υποχρεώσεις. Ένας γρήγορος δείκτης ενεργητικού 1: 1 θεωρείται λογικός αριθμός.
Άυλα περιουσιακά στοιχεία
Όταν εξετάζετε τα άϋλα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό μιας εταιρείας, δώστε ιδιαίτερη προσοχή στον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία παρουσιάζει αυτό το ποσοστό. Θα πρέπει να αναγνωρίζεται πόσο υψηλή παρουσιάζεται η αξία της υπεραξίας ή δεν παρουσιάζεται καθόλου. Ο Graham εξηγεί επίσης ότι οι εταιρείες διαφέρουν δραματικά ως προς τον τρόπο με τον οποίο παρουσιάζουν την υπεραξία στον ισολογισμό τους. Συχνά, οι εταιρείες τείνουν να υπερβάλλουν την αξία που συνδέεται με το ποσό της υπεραξίας. Αυτό μπορεί να λέει. Οι συντηρητικές λογιστικές πρακτικές μπορούν να αποκαλυφθούν με την παρουσίαση ενός χαμηλού αριθμού καλής θέλησης.
Ουσιαστικά, ο Graham συμβουλεύει τον αναγνώστη να μην εξετάσει την αποτίμηση του ισολογισμού των άυλων στοιχείων, αλλά τη συμβολή τους στην κερδοφόρα δύναμη της εταιρείας.
Μετρητά
Αξιοσημείωτο είναι το πώς οι εταιρείες συνθέτουν τον λογαριασμό τους σε μετρητά. Το κλειδί είναι, σε αυτές τις περιπτώσεις, να εξετάσουμε πώς εκπροσωπείται ο λογαριασμός μετρητών.
Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι εταιρείες μπορούν να ρευστοποιήσουν ένα μεγάλο μέρος του αποθέματος και του εισπρακτέου μεριδίου του ενεργητικού τους για να αποθηκεύσουν περισσότερα μετρητά στον λογαριασμό μετρητών τους. Αν μια εταιρεία έχει σημαντικό λογαριασμό μετρητών, αυτό μπορεί να αποδειχθεί πολύ ελκυστικό για τους επενδυτές. Γιατί; Αυτή η πλεονάζουσα ρευστότητα μπορεί να διανεμηθεί στους μετόχους ή να επενδυθεί ευνοϊκά στην επιχείρηση.
Γραμμάτια πληρωτέα
Ο Graham πληροφορεί τον επενδυτή ότι οι πληρωτέες σημειώσεις είναι το πιο σημαντικό στοιχείο που μπορείτε να παρακολουθήσετε ανάμεσα στις τρέχουσες υποχρεώσεις. Εδώ, σημειώσεις πληρωτέες τείνουν να αντιπροσωπεύουν τραπεζικά δάνεια ή δάνεια από άλλες εταιρείες ή ιδιώτες. Σε περίπτωση που τα πληρωτέα χαρτονομίσματα αυξήθηκαν με ταχύτερο ρυθμό από ό, τι οι πωλήσεις κατά τη διάρκεια των ετών, θα μπορούσε να είναι ένα αρνητικό σημάδι για την εταιρεία, επειδή σηματοδοτεί υπερβολική εξάρτηση από το δανεισμό από την τράπεζα.
Τιμή εκκαθάρισης και Καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού
Ένα υψηλό ποσοστό κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων σε σχέση με τα πάγια περιουσιακά στοιχεία μπορεί να αποτελέσει καλό σημάδι κατά την εκτίμηση της αξίας εκκαθάρισης ή της καθαρής τρέχουσας αξίας του ενεργητικού μιας εταιρείας. Η καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού υπολογίζεται λαμβάνοντας τα κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία μιας επιχείρησης και αφαιρώντας τις συνολικές υποχρεώσεις και τις προνομιούχες μετοχές της.
Γιατί αυτό είναι σημαντικό επειδή τα πάγια περιουσιακά στοιχεία τείνουν να υποστούν μεγαλύτερη ζημιά από ένα εύκολα ρευστοποιημένο μετρητά ή το ισοδύναμο της στην τρέχουσα κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Ο Graham υπενθυμίζει στον αναγνώστη: "Όταν ένα απόθεμα πωλεί πολύ λιγότερο από την καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού του, το γεγονός αυτό είναι πάντα ενδιαφέρον, αν και δεν είναι καθόλου αποδεικτική απόδειξη ότι το θέμα είναι υποτιμημένο".
Περιθώριο κέρδους
Ως σημαντικό μέρος της επένδυσης αξίας, το περιθώριο κέρδους (γνωστό και ως περιθώριο ασφαλείας) μπορεί να υπολογιστεί διαιρώντας τα λειτουργικά έσοδα με τις πωλήσεις. Γιατί το περιθώριο κέρδους είναι σημαντικό επειδή ενημερώνει τον επενδυτή για το πόσο αποτελεσματικά λειτουργεί η εταιρεία. Για παράδειγμα, μια δεδομένη αναλογία 74% δείχνει ότι η εταιρεία έχει 74 σεντς αριστερά αφού όλα τα λειτουργικά έξοδα πληρώνονται για κάθε δολάριο. Εδώ, θα αγοράζατε μια εταιρεία $ 1 για 74 σεντς. Ένα ισχυρό περιθώριο κέρδους είναι επωφελές και προσθέτει ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στην εταιρεία.
Αυτή είναι ίσως μία από τις πιο βασικές αρχές που υπογραμμίζουν τις επενδυτικές αρχές του Graham. Δεν συμβάλλει μόνο στην ελαχιστοποίηση του κινδύνου μείωσης της επένδυσης, αλλά έχει αποδείξει ότι παράγει υψηλότερες από τις μέσες αποδόσεις, καθώς η αγορά πραγματοποιεί τελικά την εύλογη αξία της εταιρείας. Ο Seth Klarman, ένας θρυλικός επενδυτής αξίας, δήλωσε: «Υπάρχουν λίγα μόνο πράγματα που μπορούν να κάνουν οι επενδυτές για να εξουδετερώσουν τον κίνδυνο: Διαφοροποιήστε επαρκώς, αντισταθμίστε το ενδεχόμενο και επενδύστε με ένα περιθώριο ασφαλείας. Ακριβώς επειδή δεν μπορούμε και δεν μπορούμε να γνωρίζουμε όλους τους κινδύνους μιας επένδυσης που προσπαθούμε να επενδύσουμε με έκπτωση. Το εμπορικό στοιχείο βοηθά να παρέχει ένα μαξιλάρι για όταν τα πράγματα πάνε στραβά."
Η κατώτατη γραμμή
Κατά την ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων, οι βασικοί αριθμοί που πρέπει να αναζητηθούν για τον προσδιορισμό της δύναμης μιας επιχείρησης είναι η κερδοφόρος δύναμή της, η αξία του ενεργητικού, ο τρόπος με τον οποίο η εταιρεία συγκρίνεται με τη βιομηχανία της και τις τάσεις των κερδών της εταιρείας για αρκετά χρόνια. Ο στόχος της "Ερμηνείας των Οικονομικών Καταστάσεων" είναι να δείξει στον επενδυτή πώς να εκτιμήσει αυτούς τους παράγοντες με στόχο την επίτευξη έξυπνων και εύλογων αποτελεσμάτων.
