Τι είναι το Bond Floor;
Το όριο των ομολόγων αναφέρεται στην ελάχιστη αξία ενός συγκεκριμένου ομολόγου, συνήθως ενός μετατρέψιμου ομολόγου, το οποίο πρέπει να διαπραγματεύεται και προέρχεται από την προεξοφλημένη αξία των κουπονιών μαζί με την τιμή εξαγοράς.
Κατανόηση της οροφής
Με απλά λόγια, το όριο των ομολόγων είναι η χαμηλότερη αξία που μπορούν να υποχωρήσουν τα μετατρέψιμα ομόλογα, δεδομένης της παρούσας αξίας (PV) των υπόλοιπων μελλοντικών ταμειακών ροών και της αποπληρωμής του κεφαλαίου. Ο όρος «πάτωμα ομολόγων» αναφέρεται επίσης στην πτυχή της σταθερής αναλογίας ασφάλισης χαρτοφυλακίου (CPPI) που εξασφαλίζει ότι η αξία ενός συγκεκριμένου χαρτοφυλακίου δεν μειώνεται κάτω από ένα προκαθορισμένο επίπεδο.
Τα μετατρέψιμα ομόλογα δίνουν στους επενδυτές τη δυνατότητα να επωφεληθούν από οποιαδήποτε ανατίμηση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου της εκδότριας εταιρείας, εάν μετατραπούν. Αυτό το πρόσθετο όφελος για τους επενδυτές καθιστά ένα μετατρέψιμο ομόλογο πιο πολύτιμο από ένα ευθεία ομόλογο. Πράγματι, ένα μετατρέψιμο ομόλογο είναι ένα ευθεία ομόλογο συν ένα ενσωματωμένο δικαίωμα αγοράς. Η αγοραία τιμή ενός μετατρέψιμου ομολόγου αποτελείται από την ονομαστική αξία του ομολόγου και την τιμή μετατροπής, η οποία είναι η αγοραία αξία του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου στο οποίο μπορεί να ανταλλάσσεται μετατρέψιμο τίτλο.
Όταν οι τιμές των μετοχών είναι υψηλές, η τιμή του μετατρέψιμου μετοχικού κεφαλαίου καθορίζεται από την τιμή μετατροπής. Ωστόσο, όταν οι τιμές των μετοχών είναι χαμηλές, το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο θα διαπραγματεύεται όπως ένα ευθεία ομόλογο, δεδομένου ότι η ευθεία τιμή του ομολόγου είναι το ελάχιστο επίπεδο που μπορεί να διαπραγματευτεί μια μετατρέψιμη ομολογία και το δικαίωμα μετατροπής είναι σχεδόν άσχετο όταν οι τιμές των μετοχών είναι χαμηλές. Η ευθεία τιμή του ομολόγου είναι, επομένως, το πάτωμα ενός μετατρέψιμου ομολόγου.
Οι επενδυτές προστατεύονται από την πτωτική πορεία της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου, επειδή η αξία του μετατρέψιμου ομολόγου δεν θα υποχωρήσει κάτω από την αξία του παραδοσιακού ή σταθερού στοιχείου των ομολόγων. Διατυπώνοντας αυτό διαφορετικά, το πάτωμα των ομολόγων είναι η αξία στην οποία η μετατρέψιμη επιλογή καθίσταται άχρηστη επειδή η υποκείμενη τιμή της μετοχής έχει μειωθεί σημαντικά κάτω από την τιμή μετατροπής.
Βασικές τακτικές
- Το όριο ομολόγων αναφέρεται στην ελάχιστη αξία ενός συγκεκριμένου ομολόγου, συνήθως ενός μετατρέψιμου ομολόγου, το οποίο θα πρέπει να διαπραγματεύεται και να προέρχεται από την προεξοφλημένη αξία των κουπονιών συν την τιμή εξόφλησης. Ο όροφος μπορεί επίσης να αναφέρεται στην πτυχή του CPPI που εξασφαλίζει ότι η αξία ενός το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο δεν μειώνεται κάτω από ένα προκαθορισμένο επίπεδο. Η διαφορά μεταξύ της τιμής μετατρέψιμων ομολόγων και των ομολόγων της είναι το ασφάλιστρο κινδύνου, το οποίο είναι η αξία που η αγορά τοποθετεί στο δικαίωμα μετατροπής ενός ομολόγου σε μετοχές του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου.
Υπολογίστε το δάπεδο του ομόλογου (μετατρέψιμου ομολόγου)
(1 + r) tC + (1 + r) nP όπου: C = ποσοστό κουπονιού μετατρέψιμου ομολόγου P = ονομαστικής αξίας μετατρέψιμου ομολόγου = επιτόκιο σε straight bondn = αριθμός ετών έως ωριμότητα
ή:
Bond Floor = PVcoupon + τιμή PVpar όπου: PV = παρούσα αξία
Για παράδειγμα, υποθέστε ότι ένα μετατρέψιμο ομόλογο με ονομαστική αξία 1.000 $ έχει ένα επιτόκιο κουπονιού 3, 5% που θα καταβάλλεται ετησίως. Το ομολογιακό δάνειο ωριμάζει σε 10 χρόνια. Ένα συγκρίσιμο ευθεία ομόλογο με την ίδια ονομαστική αξία, πιστοληπτική διαβάθμιση, χρονοδιάγραμμα πληρωμής τόκων και ημερομηνία λήξης του μετατρέψιμου ομολόγου, αλλά με επιτόκιο 5%. Για να βρείτε το πάτωμα των ομολόγων, πρέπει να υπολογίσετε την παρούσα αξία (PV) του κουπονιού και τις πληρωμές κεφαλαίου που προεξοφλούνται με το ευθεία επιτόκιο των ομολόγων.
PVfactor = 1- (1 + r) η1 = 1-1.05101 = 0.3861
PVcoupon = 0.05.035 × 1.000 × PVfactor = $ 700 × 0.3861 = 270.27 $
Τιμή PVpar = 1, 0510 $ 1, 000 = 613, 91 $
Bond Floor = PVcoupon + τιμή PVpar = $ 613.91 + $ 270.27 = $ 884.18
Έτσι, ακόμα και αν η τιμή της μετοχής της εταιρείας πέσει, το μετατρέψιμο ομόλογο πρέπει να διαπραγματεύεται για τουλάχιστον $ 884, 18. Όπως και η αξία ενός τακτικού, μη μετατρέψιμου ομολόγου, η τιμή ενός μετατρέψιμου ομολόγου κυμαίνεται με τα επιτόκια της αγοράς και με διάφορους άλλους παράγοντες.
Η διαφορά μεταξύ της τιμής μετατρέψιμων ομολόγων και των ομολόγων της είναι το ασφάλιστρο κινδύνου, το οποίο μπορεί να θεωρηθεί ως η αξία που η αγορά τοποθετεί στο δικαίωμα μετατροπής ενός ομολόγου σε μετοχές του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου.
Σταθερή Ασφαλιστική Χαρτοφυλακίου
Η σταθερή αναλογία ασφάλισης χαρτοφυλακίου (CPPI) είναι μια μικτή χαρτοφυλάκιο κατανομής των επικίνδυνων και μη επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων, η οποία ποικίλλει ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς. Ένα χαρακτηριστικό ενσωματωμένων ομολόγων διασφαλίζει ότι το χαρτοφυλάκιο δεν πέφτει κάτω από ένα ορισμένο επίπεδο, με αποτέλεσμα να λειτουργεί ως όροφος ομολόγων. Το πάτωμα των ομολόγων είναι η τιμή κάτω από την οποία η αξία του χαρτοφυλακίου CPPI δεν πρέπει ποτέ να μειωθεί προκειμένου να διασφαλιστεί η πληρωμή όλων των μελλοντικών οφειλών τόκων και κεφαλαίου. Ασκώντας ασφάλιση στο χαρτοφυλάκιο μέσω αυτού του ενσωματωμένου χαρακτηριστικού των ομολόγων, ο κίνδυνος να βιώνει περισσότερο από ένα ορισμένο ποσό ζημίας σε οποιαδήποτε δεδομένη στιγμή περιορίζεται στο ελάχιστο. Ταυτόχρονα, το πάτωμα δεν εμποδίζει το αναπτυξιακό δυναμικό του χαρτοφυλακίου, παρέχοντας αποτελεσματικά στον επενδυτή πολλά κέρδη και λίγα που χάνουν.
