Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν στους λιανικούς και θεσμικούς επενδυτές πληροφορίες που τους βοηθούν να καθορίσουν εάν οι εκδότες ομολόγων και άλλων χρεογράφων και τίτλων σταθερής απόδοσης θα είναι σε θέση να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους.
Όταν εκδίδουν βαθμούς επιστολών, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας (CRAs) παρέχουν αντικειμενικές αναλύσεις και ανεξάρτητες αξιολογήσεις επιχειρήσεων και χωρών που εκδίδουν τέτοιους τίτλους. Εδώ είναι μια βασική ιστορία για τον τρόπο με τον οποίο οι αξιολογήσεις και οι οργανισμοί αναπτύχθηκαν στις ΗΠΑ και αυξήθηκαν για να βοηθήσουν τους επενδυτές σε όλο τον κόσμο.
Βασικές τακτικές
- Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν στους επενδυτές πληροφορίες σχετικά με το εάν οι εκδότες των ομολόγων και των χρεογράφων μπορούν να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους. Οι υπηρεσίες παρέχουν επίσης πληροφορίες για το δημόσιο χρέος των χωρών. Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ρυθμίζονται σε διάφορα επίπεδα - ο νόμος περί μεταρρύθμισης της υπηρεσίας αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας του 2006 ρυθμίζει τις εσωτερικές τους διαδικασίες, τήρηση αρχείων και επιχειρηματικές πρακτικές. Οι οργανισμοί υποβλήθηκαν σε αυστηρή εξέταση και ρυθμιστική πίεση λόγω του ρόλου που διαδραμάτισαν στη χρηματοπιστωτική κρίση Υφεση.
Μια επισκόπηση των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας
Οι χώρες εκδίδουν πιστοληπτικές ικανότητες κυρίαρχων χωρών. Αυτή η αξιολόγηση αναλύει τη γενική φερεγγυότητα μιας χώρας ή μιας ξένης κυβέρνησης. Οι κρατικές πιστοληπτικές αξιολογήσεις λαμβάνουν υπόψη τις συνολικές οικονομικές συνθήκες μιας χώρας, συμπεριλαμβανομένου του όγκου των ξένων, δημόσιων και ιδιωτικών επενδύσεων, της διαφάνειας της κεφαλαιαγοράς και των συναλλαγματικών διαθεσίμων. Οι κρατικές αξιολογήσεις αξιολογούν επίσης πολιτικές συνθήκες όπως η συνολική πολιτική σταθερότητα και το επίπεδο οικονομικής σταθερότητας που θα διατηρήσει μια χώρα σε περιόδους πολιτικής μετάβασης. Οι θεσμικοί επενδυτές βασίζονται σε αξιολογήσεις κρατικών ομολόγων για να προσδιορίσουν και να ποσοτικοποιήσουν το γενικό επενδυτικό κλίμα μιας συγκεκριμένης χώρας. Η κυριαρχία είναι συχνά η απαραίτητη πληροφορία που χρησιμοποιούν οι θεσμικοί επενδυτές για να καθορίσουν εάν θα εξετάσουν περαιτέρω συγκεκριμένες εταιρείες, κλάδους και κλάσεις τίτλων που εκδίδονται σε συγκεκριμένη χώρα.
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, οι αξιολογήσεις χρέους ή οι αξιολογήσεις ομολόγων εκδίδονται σε μεμονωμένες εταιρείες και σε συγκεκριμένες κατηγορίες μεμονωμένων τίτλων, όπως προνομιούχες μετοχές, εταιρικά ομόλογα και διάφορες κατηγορίες κρατικών ομολόγων. Οι αξιολογήσεις μπορούν να ανατεθούν ξεχωριστά τόσο στις βραχυπρόθεσμες όσο και στις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις. Οι μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις αξιολογούν και αξιολογούν την ικανότητα μιας εταιρείας να ανταποκρίνεται στις ευθύνες της σε σχέση με το σύνολο των τίτλων που εκδίδει. Οι βραχυπρόθεσμες αξιολογήσεις επικεντρώνονται στην ικανότητα των συγκεκριμένων τίτλων να πραγματοποιούν δεδομένης της τρέχουσας οικονομικής κατάστασης της εταιρείας και των γενικών όρων απόδοσης της βιομηχανίας.
Τα μεγάλα τρία πρακτορεία
Ο παγκόσμιος κλάδος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας είναι ιδιαίτερα συγκεντρωμένος, με τρία πρακτορεία - Moody's, Standard & Poor's και Fitch - που ελέγχουν σχεδόν ολόκληρη την αγορά. Μαζί, παρέχουν μια πολύ αναγκαία υπηρεσία τόσο για τους δανειολήπτες και τους δανειστές, καθώς και για τους δανειστές. Σκοπεύουν να δώσουν στην αγορά πληροφορίες τόσο αξιόπιστες όσο και ακριβείς σχετικά με τους κινδύνους που συνδέονται με ορισμένα είδη χρεών.
Αξιολογήσεις Fitch
Η Fitch είναι ένας από τους τρεις μεγαλύτερους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας στον κόσμο. Λειτουργεί στη Νέα Υόρκη και στο Λονδίνο, βασίζοντας τις αξιολογήσεις για το χρέος της εταιρείας και την ευαισθησία της σε αλλαγές όπως τα επιτόκια. Όσον αφορά το δημόσιο χρέος, οι χώρες ζητούν από τη Fitch και άλλους οργανισμούς να αξιολογήσουν την οικονομική τους κατάσταση μαζί με το πολιτικό και οικονομικό κλίμα.
Οι βαθμολογίες επενδυτικής ποιότητας από την Fitch κυμαίνονται από AAA έως BBB. Οι εν λόγω επιστολές επιστολών δείχνουν ότι δεν υπάρχει χαμηλό δυναμικό για χρεωκοπία. Οι βαθμολογίες μη επενδυτικής ποιότητας πηγαίνουν από BB σε D, το τελευταίο σημαίνει ότι ο οφειλέτης έχει αθετήσει.
Ιστορία
Ο John Knowles Fitch ίδρυσε την Fitch Publishing Company το 1913, παρέχοντας οικονομικές στατιστικές για χρήση στον κλάδο των επενδύσεων μέσω του The Fitch Stock and Bond Manual και του The Fitch Bond Book. Το 1924, η Fitch εισήγαγε το σύστημα βαθμολόγησης AAA through D που έχει γίνει η βάση για αξιολογήσεις σε ολόκληρο τον κλάδο. Με σχέδια να καταστεί παγκόσμιος οργανισμός αξιολόγησης πλήρους εξυπηρέτησης, στα τέλη της δεκαετίας του 1990 η Fitch συγχωνεύθηκε με την IBCA του Λονδίνου, θυγατρική της Fimalac, μιας γαλλικής εταιρείας χαρτοφυλακίου. Η Fitch απέκτησε επίσης ανταγωνιστές της αγοράς Thomson BankWatch και πιστοληπτικές αξιολογήσεις Duff & Phelps. Η Fitch άρχισε να αναπτύσσει λειτουργικές θυγατρικές που ειδικεύονται στη διαχείριση επιχειρηματικών κινδύνων, στις υπηρεσίες δεδομένων και στην κατάρτιση χρηματοοικονομικής βιομηχανίας ξεκινώντας το 2014 με την απόκτηση μιας καναδικής εταιρείας, Αλγοριθμική, και τη δημιουργία των Fitch Solutions και Fitch Training.
Υπηρεσία επενδυτών της Moody's
Η Moody's αναθέτει βαθμούς επιστολών χωρών και επιχειρήσεων, αλλά με ελαφρώς διαφορετικό τρόπο. Το χρέος επενδυτικού βαθμού πηγαίνει από την Aaa - τον υψηλότερο βαθμό που μπορεί να αποδοθεί - στο Baa3, πράγμα που δείχνει ότι ο οφειλέτης είναι σε θέση να επιστρέψει το βραχυπρόθεσμο χρέος. Κάτω από την επένδυση βαθμού είναι κερδοσκοπική βαθμού χρέους, οι οποίες συχνά αναφέρονται ως υψηλή απόδοση ή σκουπίδια. Οι βαθμοί αυτοί κυμαίνονται από το Ba1 έως το C, με την πιθανότητα να πέσει η αποπληρωμή καθώς ο βαθμός επιστολής μειώνεται.
Ιστορία
Ο John Moody and Company δημοσίευσε για πρώτη φορά το εγχειρίδιο Moody's το 1900. Το εγχειρίδιο δημοσίευσε βασικές στατιστικές και γενικές πληροφορίες για τα αποθέματα και τα ομόλογα διαφόρων βιομηχανιών. Από το 1903 έως το χτύπημα της χρηματιστηριακής αγοράς του 1907, το "Moody's Manual" ήταν μια εθνική έκδοση. Το 1909, ο Moody άρχισε να δημοσιεύει "Αναλύσεις Moody's για επενδύσεις σε σιδηροδρόμους", οι οποίες προσέφεραν αναλυτικές πληροφορίες σχετικά με την αξία των τίτλων. Η επέκταση αυτής της ιδέας οδήγησε στη δημιουργία της υπηρεσίας Moody's Investors Service του 1914, η οποία, κατά τα επόμενα 10 χρόνια, θα παρείχε αξιολογήσεις για σχεδόν όλες τις αγορές κρατικών ομολόγων εκείνη την εποχή. Μέχρι τη δεκαετία του 1970 η Moody's άρχισε να αξιολογεί τα εμπορικά χαρτιά και τις τραπεζικές καταθέσεις, καθιστώντας την πλήρη υπηρεσία αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας σήμερα.
Standard & Poor's
Η S & P έχει συνολικά 17 αξιολογήσεις που μπορεί να εκχωρήσει σε εταιρικά και κρατικά χρέη. Οτιδήποτε έχει βαθμολογηθεί από AAA έως BBB- θεωρείται επενδυτικός βαθμός, που σημαίνει ότι έχει τη δυνατότητα να αποπληρώσει το χρέος χωρίς να ανησυχεί. Το χρεωστικό τίτλο BB + έως D θεωρείται κερδοσκοπικό, με αβέβαιο μέλλον. Όσο χαμηλότερη είναι η βαθμολογία, τόσο περισσότερες δυνατότητες έχει η προεπιλογή, ενώ η βαθμολογία D είναι η χειρότερη.
Ιστορία
Ο Henry Varnum Poor δημοσίευσε το "Ιστορία των σιδηροδρόμων και των καναλιών στις Ηνωμένες Πολιτείες" το 1860, ο πρόδρομος της ανάλυσης και αναφοράς των τίτλων που θα αναπτυχθούν τον επόμενο αιώνα. Οι τυποποιημένες στατιστικές διαμορφώθηκαν το 1906, οι οποίες δημοσίευσαν εταιρικά ομόλογα, κρατικά χρέη και δημοτικές αξιολογήσεις ομολόγων. Οι τυποποιημένες στατιστικές συγχωνεύθηκαν με την Poor's Publishing το 1941 για να σχηματίσουν το Standard and Poor's Corporation, το οποίο αποκτήθηκε από τις εταιρείες The McGraw-Hill το 1966. Το Standard and Poor's έγινε γνωστότερο από ευρετήρια όπως ο S & P 500, εργαλείο για την ανάλυση των επενδυτών και τη λήψη αποφάσεων και έναν οικονομικό δείκτη των ΗΠΑ.
Εθνικά αναγνωρισμένες οργανώσεις στατιστικής εκτίμησης
Η βιομηχανία αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας άρχισε να υιοθετεί κάποιες σημαντικές αλλαγές και καινοτομίες το 1970. Οι επενδυτές συνυπέγραψαν δημοσιεύσεις από καθένα από τους οργανισμούς αξιολόγησης και οι εκδότες δεν κατέβαλαν τέλη για την εκτέλεση των ερευνών και αναλύσεων που αποτελούσαν φυσιολογικό μέρος της εξέλιξης των δημοσιευμένων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. Ως βιομηχανία, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας άρχισαν να αναγνωρίζουν ότι οι αντικειμενικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας βοήθησαν σημαντικά τους εκδότες: Διευκόλυναν την πρόσβαση στα κεφάλαια αυξάνοντας την αξία του εκδότη κινητών αξιών στην αγορά και μειώνοντας το κόστος απόκτησης κεφαλαίου. Η επέκταση και η πολυπλοκότητα στις κεφαλαιαγορές, σε συνδυασμό με την αυξανόμενη ζήτηση για στατιστικές και αναλυτικές υπηρεσίες, οδήγησαν στην απόφαση του κλάδου να χρεώνει τους εκδότες χρεογράφων για τις υπηρεσίες αξιολόγησης.
Το 1975, χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως οι εμπορικές τράπεζες και οι διαπραγματευτές χρεογράφων επιδιώκουν να μαλακώσουν τις απαιτήσεις κεφαλαίου και ρευστότητας που μεταβιβάστηκαν από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). Ως αποτέλεσμα, δημιουργήθηκαν εθνικά αναγνωρισμένοι οργανισμοί στατιστικής αξιολόγησης (NRSRO). Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα μπορούσαν να ικανοποιήσουν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις τους επενδύοντας σε τίτλους που έλαβαν ευνοϊκές αξιολογήσεις από ένα ή περισσότερα από τα NRSRO. Αυτό το επίδομα είναι αποτέλεσμα των απαιτήσεων καταχώρισης σε συνδυασμό με τη μεγαλύτερη ρύθμιση και εποπτεία της βιομηχανίας αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η αυξημένη ζήτηση για υπηρεσίες αξιολόγησης από τους επενδυτές και τους εκδότες τίτλων, σε συνδυασμό με την αυξημένη κανονιστική εποπτεία, οδήγησε στην ανάπτυξη και επέκταση της βιομηχανίας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.
Κανονισμού και νομοθεσίας
Δεδομένου ότι οι μεγάλοι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας λειτουργούν σε διεθνή κλίμακα, η ρύθμιση λαμβάνει χώρα σε διάφορα επίπεδα. Το Κογκρέσο ψήφισε το νόμο περί μεταρρύθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας του 2006, επιτρέποντας στην SEC να ρυθμίζει τις εσωτερικές διαδικασίες, την τήρηση αρχείων και ορισμένες επιχειρηματικές πρακτικές των ΟΑΠΙ. Ο Νόμος περί μεταρρύθμισης και προστασίας των καταναλωτών Dodd-Frank της Wall Street του 2010, κοινώς αναφερόμενος ως Dodd-Frank, αύξησε περαιτέρω τις κανονιστικές αρμοδιότητες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, συμπεριλαμβανομένης της απαίτησης γνωστοποίησης μεθοδολογιών αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας.
Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ρυθμίζονται σε διάφορα επίπεδα.
Η Ευρωπαϊκή Ένωση (ΕΕ) ουδέποτε παρουσίασε ειδική ή συστηματική νομοθεσία ή δημιούργησε έναν μοναδικό οργανισμό υπεύθυνο για τη ρύθμιση των ΟΑΠΙ. Υπάρχουν αρκετές οδηγίες της ΕΕ, όπως η οδηγία για τις κεφαλαιακές απαιτήσεις του 2006, που αφορούν τους οργανισμούς αξιολόγησης, τις επιχειρηματικές τους πρακτικές και τις απαιτήσεις γνωστοποίησης τους. Οι περισσότερες οδηγίες και κανονισμοί υπάγονται στην αρμοδιότητα της Ευρωπαϊκής Αρχής Κινητών Αξιών και Αγορών.
Η οικονομική κρίση
Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας υπόκεινται σε αυστηρή εξέταση και ρυθμιστική πίεση μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση και τη μεγάλη ύφεση του 2007 έως το 2009. Θεωρήθηκε ότι οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας παρείχαν υπερβολικά θετικές αξιολογήσεις, οι οποίες οδήγησαν σε κακές επενδύσεις. Μέρος του προβλήματος ήταν ότι παρά τον κίνδυνο, οι οργανισμοί εξακολούθησαν να δίνουν τίτλους που καλύπτονταν από ενυπόθηκα δάνεια (MBSs) AAA-ratings. Αυτές οι αξιολογήσεις οδήγησαν πολλούς επενδυτές να πιστεύουν ότι οι επενδύσεις αυτές ήταν πολύ ασφαλείς με ελάχιστο κίνδυνο. Οι οργανισμοί κατηγορήθηκαν ότι προσπάθησαν να αυξήσουν τα κέρδη καθώς και το μερίδιό τους στην αγορά σε αντάλλαγμα για αυτές τις ανακριβείς αξιολογήσεις. Αυτό βοήθησε στην κατάρρευση της αγοράς στεγαστικών δανείων που προκάλεσε την οικονομική κρίση.
Για να προσθέσουν καύσιμα στη φωτιά, οι αξιολογήσεις των ευρωπαϊκών κρατικών χρεών των οργανισμών ήταν επίσης αιτίες ελέγχου. Μετά την καταστροφή που προκάλεσε η κρίση χρέους αρκετών ευρωπαϊκών χωρών, συμπεριλαμβανομένης της Ελλάδας και της Πορτογαλίας, οι υπηρεσίες υποβάθμισαν τις αξιολογήσεις άλλων χωρών στην ΕΕ.
Ορισμένοι ισχυρίστηκαν ότι οι ρυθμιστικές αρχές συνέβαλαν στην προώθηση ενός ολιγοπωλίου στον κλάδο αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, προβλέποντας κανόνες που λειτουργούν ως εμπόδια εισόδου για μικρούς ή μεσαίου μεγέθους οργανισμούς. Οι νέοι κανόνες στην ΕΕ έχουν καταστήσει τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας υπεύθυνοι για τις ανάρμοστες ή τις αμελητέες αξιολογήσεις που προκαλούν ζημία σε έναν επενδυτή.
Η κατώτατη γραμμή
Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιούν πληροφορίες από ένα μόνο πρακτορείο ή από πολλούς οργανισμούς αξιολόγησης. Οι επενδυτές αναμένουν από τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας να παρέχουν αντικειμενικές πληροφορίες βασισμένες σε ορθές αναλυτικές μεθόδους και ακριβείς στατιστικές μετρήσεις. Οι επενδυτές αναμένουν επίσης ότι οι εκδότες κινητών αξιών συμμορφώνονται με τους κανόνες και τους κανονισμούς που εκδίδουν τα διοικητικά όργανα, με τον ίδιο τρόπο που οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας συμμορφώνονται με τις διαδικασίες υποβολής εκθέσεων που έχουν εκπονηθεί από τους οργανισμούς που διέπουν τη βιομηχανία αξιογράφων
Οι αναλύσεις και οι αξιολογήσεις που παρέχονται από διάφορους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν στους επενδυτές πληροφορίες και διορατικότητα που διευκολύνουν την ικανότητά τους να εξετάζουν και να κατανοούν τους κινδύνους και τις ευκαιρίες που συνδέονται με διάφορα επενδυτικά περιβάλλοντα. Με αυτή τη διορατικότητα, οι επενδυτές μπορούν να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με τις χώρες, τις βιομηχανίες και τις κατηγορίες κινητών αξιών στις οποίες επιλέγουν να επενδύσουν.
