Τι είναι μια συγκρίσιμη συναλλαγή;
Το κόστος μιας συγκρίσιμης συναλλαγής είναι ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες για την εκτίμηση της αξίας μιας εταιρείας που θεωρείται ως στόχος συγχώνευσης και εξαγοράς (M & A). Η συλλογιστική είναι ίδια με εκείνη ενός υποψήφιου αγοραστή που ελέγχει τις πρόσφατες πωλήσεις σε μια γειτονιά.
Αυτό συνήθως αναφέρεται ως συναλλαγή comp.
Βασικές τακτικές
- Συγκριτικές συναλλαγές χρησιμοποιούνται για την εκτίμηση μιας εύλογης αξίας για έναν εταιρικό στόχο εξαγοράς. Η ιδανική συγκρίσιμη συναλλαγή αφορά μια εταιρεία του ίδιου κλάδου με ένα παρόμοιο επιχειρηματικό μοντέλο. Η εύλογη αξία του στόχου εξαγοράς βασίζεται στα πρόσφατα κέρδη της.
Κατανόηση της Συγκριτικής Συναλλαγής
Οι εταιρείες επιδιώκουν να αποκτήσουν άλλες εταιρείες προκειμένου να αναπτύξουν τις επιχειρήσεις τους, να αποκτήσουν πρόσβαση σε πολύτιμους πόρους, να διευρύνουν την εμβέλειά τους, να εξαλείψουν έναν ανταγωνιστή ή κάποιο συνδυασμό όλων αυτών των λόγων.
Σε κάθε περίπτωση, η υπερχρέωση για την απόκτηση αυτή θα μπορούσε να είναι καταστροφική. Έτσι, η εταιρεία και οι επενδυτικοί τραπεζίτες της ψάχνουν για συγκρίσιμες συναλλαγές - το πιο πρόσφατο τόσο το καλύτερο. Αναζητούν εταιρείες με παρόμοιο επιχειρηματικό μοντέλο με την εταιρεία που στοχεύει. Τα πιο συγκρίσιμα δεδομένα συναλλαγών που είναι διαθέσιμα για ανάλυση, τόσο πιο εύκολο είναι να αντληθεί μια δίκαιη αποτίμηση.
Αντιστρόφως, μια εταιρεία που έχει γίνει στόχος εξαγοράς κάνει τον ίδιο τύπο ανάλυσης προκειμένου να καθορίσει εάν μια προσφορά που βρίσκεται στο τραπέζι είναι καλή για τους δικούς της μετόχους.
Και στις δύο περιπτώσεις, η συγκριτική μέθοδος συναλλαγής αποτίμησης μπορεί να βοηθήσει μια εταιρεία να φτάσει σε μια τιμή για την εξαγορά που οι μέτοχοι είναι πρόθυμοι να δεχτούν.
Η μέτρηση αποτίμησης
Η συγκεκριμένη μέτρηση αποτίμησης σε ευρεία χρήση για συγκρίσιμη ανάλυση συναλλαγών είναι η πολλαπλή EV-to-EBITDA. Το EV είναι αξία επιχείρησης και το EBITDA είναι κέρδη πριν από τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις. Στον τύπο αυτό, για το EBITDA χρησιμοποιείται περίοδος 12 μηνών.
Η συγκρίσιμη αποτίμηση συναλλαγών χρησιμοποιείται γενικά σε συνδυασμό με άλλα στοιχεία, όπως η προεξόφληση των ταμειακών ροών, η αναλογία τιμών προς κέρδη, ο λόγος τιμής προς πώληση και ο λόγος τιμής προς ταμειακή ροή. Άλλοι παράγοντες σχετίζονται με συγκεκριμένους κλάδους.
Όλοι οι παραπάνω αριθμοί είναι άμεσα διαθέσιμοι για τις δημόσιες επιχειρήσεις. Εάν ο στόχος της εξαγοράς δεν είναι εταιρεία εισηγμένη στο χρηματιστήριο, τα διαθέσιμα δεδομένα ενδέχεται να είναι περιορισμένα.
Παράδειγμα πραγματικού κόσμου μιας συγκρίσιμης συναλλαγής
Η Becton, η Dickinson και η εταιρεία (BDX) υπέβαλαν έντυπο S-4 με την SEC στα μέσα του 2017 για την προτεινόμενη απόκτηση της CR Bard, Inc. Και οι δύο εταιρείες είναι κατασκευαστές και κατασκευαστές ιατρικών συσκευών.
Η Δικαιοσύνη
Από την κατάθεση αποκαλύφθηκε ότι η Bard διατήρησε τη Goldman Sachs ως οικονομικό σύμβουλο για να δώσει μια δίκαιη γνώμη για την τιμή που προσέφερε η BD. Δεδομένου ότι η βιομηχανία παροχής υγειονομικής περίθαλψης είχε υποστεί σημαντική ενοποίηση τα τελευταία χρόνια, η Goldman Sachs διέθετε στη διάθεσή της μια σειρά συγκρίσιμων δεδομένων συναλλαγών.
Εννέα συγκρίσιμες συναλλαγές από το 2011 έως το 2016 παρατίθενται στην κατάθεση. Αυτό επέτρεψε μια ισχυρή ανάλυση για τους μετόχους της Bard και το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας να εξετάσει την προσφορά εξαγοράς της BD.
Τα συγκριτικά στοιχεία αναλύονται με βάση τον στόχο εξαγοράς καθώς και τον υποψήφιο αγοραστή.
Ο οικονομικός σύμβουλος του Bard υπολόγισε το εύρος των πολλαπλών EBITDA EV-to-LTM των προηγούμενων συναλλαγών καθώς και του μέσου πολλαπλασιασμού. Η συγκρίσιμη ανάλυση συναλλαγών ήταν μια από τις διάφορες τεχνικές αποτίμησης που αναλύθηκαν για αυτή τη συμφωνία, οι άλλες, συμπεριλαμβανομένων των κερδών από τις τιμές και των κερδών-κέρδους-πολλαπλασιασμού. Αλλά ήταν και η κορυφαία, όπως και η συνήθης πρακτική για συγχωνεύσεις και εξαγορές.
Η συνήθης προειδοποίηση
Αν και αποτελεί συνήθη πρακτική, δεν θεωρείται η τελευταία λέξη για την αποτίμηση μιας στοχοθετημένης επιχείρησης. Σε αυτό το παράδειγμα, η Goldman Sachs εξέδωσε αποκήρυξη ότι η συγκρίσιμη ανάλυση των συναλλαγών της, μαζί με τις άλλες μετρικές αναλύσεις αποτίμησης, "δεν υποτίθεται ότι είναι εκτιμήσεις ούτε αντανακλούν αναγκαστικά τις τιμές στις οποίες μπορούν να πωληθούν οι επιχειρήσεις ή οι τίτλοι".
Η συμφωνία τελικά εγκρίθηκε σε τιμή 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
