Πίνακας περιεχομένων
- Σημασία της κατανομής της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων
- Διαφοροποίηση μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων
- Κρυμμένη συσχέτιση μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων
- Ρύθμιση κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων
- Σχετική αξία περιουσιακών στοιχείων
- Η κατώτατη γραμμή
Αν κάποιος θα έλεγε επενδυτές και επαγγελματίες επενδύσεων για να καθορίσουν το ιδανικό επενδυτικό σενάριο τους, η μεγάλη πλειοψηφία θα συμφωνούσε χωρίς αμφιβολία: Είναι μια διψήφια συνολική απόδοση σε όλα τα οικονομικά περιβάλλοντα, κάθε χρόνο. Φυσικά, θα συμφωνούσαν επίσης ότι το χειρότερο σενάριο είναι μια συνολική μείωση της αξίας του ενεργητικού. Αλλά παρά αυτή τη γνώση, πολύ λίγοι επιτυγχάνουν το ιδανικό - και πολλοί συναντούν το χειρότερο σενάριο. Οι λόγοι είναι ποικίλοι: λανθασμένη κατανομή περιουσιακών στοιχείων, ψευδο-διαφοροποίηση, κρυφές συσχετισμοί, ανισορροπία βάρους, ψευδείς αποδόσεις και υποκείμενη υποτίμηση.
Η λύση, ωστόσο, θα μπορούσε να είναι απλούστερη από ό, τι θα περίμενε κανείς., θα δείξουμε πώς μπορούμε να επιτύχουμε πραγματική διαφοροποίηση μέσω της επιλογής της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων, αντί της επιλογής αποθεμάτων και του χρονισμού της αγοράς.
Η σημασία της κατανομής της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων
Οι περισσότεροι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των επενδυτών και των ηγετών της βιομηχανίας, δεν κτυπούν τον δείκτη της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων στην οποία επενδύουν, σύμφωνα με δύο μελέτες του Gary P. Brinson και Gilbert L. Beebower με τίτλο "Determinants of Performance Portfolio" (1986) L. Randolph Hood) και "Οι παράγοντες προσδιορισμού της απόδοσης χαρτοφυλακίου II: Μια ενημέρωση" (1991) (με τον Brian D. Singer). Το συμπέρασμα αυτό υποστηρίζεται επίσης από μια τρίτη μελέτη των Ibbotson και Kaplan με τίτλο "Η πολιτική κατανομής περιουσιακών στοιχείων εξηγεί το 40%, το 90% ή το 100% της απόδοσης;" (2000).
Αυτό το φαινόμενο χαμηλής απόδοσης προκαλεί την ερώτηση, εάν ένα αμερικανικό ταμείο ανάπτυξης μετοχών δεν ισοδυναμεί σταθερά με τον δείκτη ανάπτυξης Russell 3000, ποια αξία έχει προσθέσει η διαχείριση επενδύσεων για να δικαιολογήσει τις αμοιβές τους; Ίσως η απλή αγορά του δείκτη θα ήταν πιο επωφελής.
Επιπλέον, οι μελέτες δείχνουν μεγάλη συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων που επιτυγχάνουν οι επενδυτές και της απόδοσης των κατηγοριών των περιουσιακών στοιχείων. Για παράδειγμα, ένα αμερικανικό ταμείο ή χαρτοφυλάκιο ομολόγων θα έχει γενικά απόδοση παρόμοιο με τον δείκτη Lehman Aggregate Bond, αυξάνοντας και μειώνοντας ταυτόχρονα. Αυτό δείχνει ότι, καθώς οι αποδόσεις μπορούν να μιμηθούν τη κατηγορία στοιχείων ενεργητικού, η επιλογή κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων είναι πολύ πιο σημαντική από ό, τι τόσο το χρονοδιάγραμμα της αγοράς όσο και η επιλογή μεμονωμένων στοιχείων ενεργητικού. Οι Brinson και Beebower κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι το χρονοδιάγραμμα της αγοράς και η μεμονωμένη επιλογή περιουσιακών στοιχείων αντιπροσώπευαν μόνο το 6% της διακύμανσης των αποδόσεων, με τη στρατηγική ή την κλάση περιουσιακών στοιχείων να αποτελούν το υπόλοιπο.
Σχήμα 1: Ανάλυση των παραγόντων που αντιπροσωπεύουν διακύμανση των αποδόσεων του χαρτοφυλακίου
Ευρεία διαφοροποίηση μεταξύ πολλαπλών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων
Πολλοί επενδυτές δεν κατανοούν πραγματικά την αποτελεσματική διαφοροποίηση, συχνά πιστεύοντας ότι είναι πλήρως διαφοροποιημένες μετά την εξάπλωση των επενδύσεών τους σε αποθέματα μεγάλου, μεσαίου ή μικρού κεφαλαιοποίησης. της ενέργειας, της χρηματοδότησης, της υγειονομικής περίθαλψης ή της τεχνολογίας · ή ακόμα και επενδύοντας σε αναδυόμενες αγορές. Στην πραγματικότητα, όμως, έχουν απλώς επενδύσει σε πολλούς κλάδους της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων των μετοχών και είναι επιρρεπείς στην άνοδο και πτώση της αγοράς αυτής.
Εάν εξετάζαμε τους δείκτες του Morningstar ή τους κλάδους τους, θα παρατηρούσαμε ότι παρά τις ελαφρώς μεταβαλλόμενες αποδόσεις, γενικά ακολουθούν. Ωστόσο, όταν κάποιος συγκρίνει τους δείκτες ως ομάδα ή μεμονωμένα με τους δείκτες βασικών εμπορευμάτων, δεν βλέπουμε αυτή την ταυτόχρονη κίνηση κατεύθυνσης. Επομένως, μόνο όταν οι θέσεις κρατούνται σε πολλαπλές μη συσχετιζόμενες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, το χαρτοφυλάκιο είναι πραγματικά διαφοροποιημένο και είναι σε θέση να χειριστεί καλύτερα την αστάθεια της αγοράς, καθώς οι κλάσεις περιουσιακών στοιχείων υψηλής απόδοσης μπορούν να εξισορροπήσουν τις κλάσεις με χαμηλές επιδόσεις.
κλειδιά
- Υπάρχει έντονη συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων που επιτυγχάνουν οι επενδυτές στις εκμεταλλεύσεις τους και της απόδοσης των υποκείμενων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων αυτών των εκμεταλλεύσεων. Η διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου του μετοχικού κεφαλαίου επιτυγχάνεται μέσω της επιλογής και της διατήρησης μιας ποικιλίας κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων αντί της ατομικής επιλογής μετοχών και του χρονοδιαγράμματος αγοράς. η κατανομή δεν είναι στατική. Οι επιδόσεις των περιουσιακών στοιχείων και οι συσχετισμοί τους με κάθε άλλη αλλαγή, επομένως η επιτήρηση και η επανευθυγράμμιση είναι επιτακτικές. Η αποτελεσματική διαφοροποίηση θα περιλαμβάνει κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων διαφόρων προφίλ κινδύνου που διατηρούνται σε διάφορα νομίσματα.
Κρυμμένη συσχέτιση μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων
Ένας αποτελεσματικά διαφοροποιημένος επενδυτής παραμένει επιφυλακτικός και προσεκτικός επειδή η συσχέτιση μεταξύ των τάξεων μπορεί να αλλάξει με την πάροδο του χρόνου. Οι διεθνείς αγορές υπήρξαν από καιρό βασικές για τη διαφοροποίηση. Ωστόσο, παρατηρήθηκε σταδιακή αύξηση της συσχέτισης μεταξύ των παγκόσμιων αγορών μετοχών στα τέλη του 20ου και στις αρχές του 21ου αιώνα. Ξεκίνησε να αναπτύσσεται μεταξύ των ευρωπαϊκών αγορών μετά την ίδρυση της Ευρωπαϊκής Ένωσης -ιδιαίτερα η ίδρυση της ενιαίας ευρωπαϊκής αγοράς το 1993 και του ευρώ το 1999. Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 2000 οι αναδυόμενες αγορές συσχετίστηκαν στενότερα με τις αγορές των ΗΠΑ και του Ηνωμένου Βασιλείου, αντανακλώντας τον μεγάλο βαθμό επένδυσης και οικονομικής εξέλιξης αυτών των οικονομιών.
Ίσως ακόμη πιο ανησυχητική είναι η αύξηση σε αυτό που ήταν μια αρχικά αόρατη συσχέτιση μεταξύ των αγορών σταθερού εισοδήματος και των μετοχών, παραδοσιακά ο βασικός άξονας της διαφοροποίησης της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων. Η αύξηση της σχέσης μεταξύ επενδυτικής τραπεζικής και δομημένης χρηματοδότησης μπορεί να είναι η αιτία, αλλά σε ευρύτερο επίπεδο, η ανάπτυξη της βιομηχανίας αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου θα μπορούσε επίσης να είναι άμεση αιτία της αυξημένης συσχέτισης μεταξύ σταθερού εισοδήματος και μετοχών καθώς και άλλων μικρότερων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Για παράδειγμα, όταν ένα μεγάλο, παγκόσμιο αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης πολλαπλών στρατηγικών υφίσταται ζημιές σε μία κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, οι περιθωριακές κλήσεις μπορεί να τον αναγκάσουν να πωλήσει στοιχεία ενεργητικού σε όλες τις κατηγορίες, επηρεάζοντας γενικά όλες τις άλλες κατηγορίες στις οποίες είχε επενδύσει.
Ρύθμιση κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων
Η ιδανική κατανομή ενεργητικού δεν είναι στατική. Καθώς αναπτύσσονται οι διάφορες αγορές, οι διαφορετικές επιδόσεις τους οδηγούν σε ανισορροπία των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, οπότε η παρακολούθηση και η επανευθυγράμμιση είναι επιτακτική. Οι επενδυτές μπορεί να βρουν πιο εύκολο να εκποιήσουν τα ενεργητικά με χαμηλή απόδοση, μεταφέροντας την επένδυση σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων που αποφέρουν καλύτερες αποδόσεις, αλλά πρέπει να προσέχουν τους κινδύνους υπερβολικής επιβάρυνσης σε οποιαδήποτε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, η οποία μπορεί συχνά να επιδεινωθεί από τις επιπτώσεις της μετατόπισης στυλ.
Μια εκτεταμένη αγορά ταύρων μπορεί να οδηγήσει σε υπερβάθμιση σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που μπορεί να οφείλεται σε διόρθωση. Οι επενδυτές πρέπει να επαναπροσδιορίσουν την κατανομή του ενεργητικού τους και στα δύο άκρα της κλίμακας απόδοσης.
Σχετική αξία περιουσιακών στοιχείων
Οι επιστροφές κεφαλαίου μπορεί να είναι παραπλανητικές, ακόμη και σε έναν έμπειρο επενδυτή. Αυτά ερμηνεύονται καλύτερα σε σχέση με την απόδοση της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων, τους κινδύνους που σχετίζονται με αυτή την κατηγορία και το υποκείμενο νόμισμα. Δεν μπορεί κανείς να αναμένει ότι θα λάβει παρόμοιες αποδόσεις από τις μετοχές τεχνολογίας και τα κρατικά ομόλογα, αλλά θα πρέπει να προσδιοριστεί ο τρόπος με τον οποίο κάθε ένα από αυτά εντάσσεται στο συνολικό χαρτοφυλάκιο. Η αποτελεσματική διαφοροποίηση θα περιλαμβάνει κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων με διαφορετικά προφίλ κινδύνου που διατηρούνται σε διάφορα νομίσματα. Ένα μικρό κέρδος σε μια αγορά με ένα νόμισμα που αυξάνεται σε σχέση με το νόμισμα του χαρτοφυλακίου σας μπορεί να ξεπεράσει ένα μεγάλο κέρδος σε ένα υποχωρούμενο νόμισμα. Ομοίως, τα μεγάλα κέρδη μπορούν να καταστούν ζημίες όταν μετατραπούν σε ενισχυμένο νόμισμα. Για λόγους αξιολόγησης, ο επενδυτής θα πρέπει να αναλύσει τις διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων σε σχέση με το "νόμισμα καταγωγής" τους και έναν ουδέτερο δείκτη.
Το ελβετικό φράγκο, το οποίο υπήρξε ένα από τα σταθερότερα νομίσματα από τη δεκαετία του 1940 με σχετικά χαμηλό πληθωρισμό, μπορεί να αποτελέσει ένα σημείο αναφοράς έναντι του οποίου θα μετρηθεί και άλλα νομίσματα. Για παράδειγμα, σε ένα έτος κατά το οποίο το S & P 500 ήταν περίπου 3, 53%, όταν ανέλυσε την υποτίμηση του αμερικανικού δολαρίου έναντι άλλων νομισμάτων το ίδιο έτος, οι επενδυτές θα είχαν πραγματικά καθαρή ζημιά. Με άλλα λόγια, ένας επενδυτής που επέλεξε να πουλήσει ολόκληρο το χαρτοφυλάκιό του στο τέλος αυτού του έτους θα είχε περισσότερα δολάρια ΗΠΑ από ό, τι πριν από ένα χρόνο, αλλά ο επενδυτής θα μπορούσε να αγοράσει λιγότερα με αυτά τα δολάρια σε σχέση με το προηγούμενο έτος σε σχέση με άλλα ξένα νομίσματα. Όταν το εθνικό νόμισμα υποτιμάται, οι επενδυτές συχνά αγνοούν τη σταθερή μείωση της αγοραστικής δύναμης των επενδύσεών τους, η οποία είναι παρόμοια με την κατοχή μιας επένδυσης που αποδίδει λιγότερο από τον πληθωρισμό.
Η κατώτατη γραμμή
Πολύ συχνά, οι ιδιώτες επενδυτές συσσωρεύονται με δραστηριότητες συλλογής και διαπραγμάτευσης, οι οποίες δεν είναι μόνο χρονοβόρες αλλά μπορεί να είναι συντριπτική. Θα μπορούσε να είναι πιο επωφελής - και σημαντικά λιγότερη ένταση πόρων - να λάβει μια ευρύτερη άποψη και να επικεντρωθεί στις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Με αυτή τη μακροεντολή, οι απλές επενδυτικές αποφάσεις του επενδυτή απλοποιούνται και μπορεί να είναι ακόμη πιο κερδοφόρες.
