Οι διεθνείς επενδύσεις προσφέρουν πραγματικά διαφοροποίηση σε επενδυτή με έδρα τις ΗΠΑ; Υπάρχει σίγουρα αρκετή πληροφόρηση για το επενδυτικό κοινό για να το προτείνουμε και οι θεσμικοί επενδυτές έχουν επιβιβάσει για περισσότερα από 20 χρόνια. Η προϋπόθεση για επένδυση σε διεθνή περιουσιακά στοιχεία καθοδηγείται συνήθως από τα οφέλη που προσφέρει η διαφοροποίηση σε επενδυτή με έδρα τις ΗΠΑ. Λαμβάνοντας υπόψη τις μακροπρόθεσμες συσχετίσεις μεταξύ μη αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων και περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ, είναι προφανές ότι ισχύει η θεωρία, καθώς η προσθήκη χαμηλού συσχετισμένου ενεργητικού σε οποιοδήποτε χαρτοφυλάκιο μπορεί να μειώσει τον συνολικό κίνδυνο. Παρόλο που αυτό φαίνεται να είναι γενικά αποδεκτό στην επενδυτική θεωρία, μια πιο εμπεριστατωμένη αξιολόγηση παρέχει κάποιες επιτακτικές αποδείξεις ότι αυτό δεν συμβαίνει πάντοτε - ειδικά βραχυπρόθεσμα και σε περιόδους δραματικών μεταβολών στις παγκόσμιες αγορές.
Διεθνείς αγορές
Λαμβάνοντας υπόψη τις αγορές εκτός ΗΠΑ, υπάρχουν δύο διαφορετικές κατηγορίες τόσο για τις μετοχές όσο και για τα ομόλογα: αναπτυγμένες και αναδυόμενες αγορές. Οι αναδυόμενες αγορές κατανέμονται στη συνέχεια σε υποκατηγορίες. Ενώ υπάρχουν κάποιες διακυμάνσεις ως προς τον τρόπο με τον οποίο αποφασίζονται αυτές οι ταξινομήσεις, μια καλή πηγή για την προέλευσή τους έχει οριστεί από τους Financial Times και το Χρηματιστήριο του Λονδίνου (FTSE).
Οι αναπτυγμένες χώρες από την ταξινόμηση FTSE του Σεπτεμβρίου 2008 είναι: Αυστραλία, Αυστρία, Βέλγιο, Καναδάς, Δανία, Φινλανδία, Γαλλία, Γερμανία, Ελλάδα, Χονγκ Κονγκ, Ιρλανδία, Ισραήλ, Πορτογαλία, Σιγκαπούρη, Νότια Κορέα, Ισπανία, Σουηδία, Ελβετία, Ηνωμένο Βασίλειο και Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι αναπτυγμένες αγορές θεωρούνται γενικά μεγαλύτερες και περισσότερο εδραιωμένες και θεωρούνται λιγότερο επικίνδυνες επενδύσεις. Οι υπόλοιπες χώρες κατανέμονται σε αναδυόμενες αγορές, οι οποίες στη συνέχεια υποδιαιρούνται ως αναδυόμενες αγορές προηγμένης, δευτερογενούς και μεθοριακής αγοράς με διαφορετικά επίπεδα μεγέθους, ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ), ρευστότητα και πληθυσμούς. Περιλαμβάνουν χώρες όπως η Βραζιλία, το Βιετνάμ και η Ινδία. Οι αγορές αυτές θεωρούνται λιγότερο ρευστές, λιγότερο αναπτυγμένες και πιο επικίνδυνες. Όπως και οι χρηματιστηριακές αγορές, υπάρχουν αγορές ομολόγων σε ορισμένες αλλά όχι σε όλες αυτές τις χώρες. Κυριαρχούν τα θέματα που σχετίζονται με την κυβέρνηση, καθώς τα εταιρικά ομόλογα εκδίδονται πολύ λιγότερο συχνά εκτός των ΗΠΑ
Τα οφέλη της διεθνούς επένδυσης
Υπάρχουν δύο σημαντικά οφέλη από την προσθήκη διεθνών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων σε ένα χαρτοφυλάκιο επενδύσεων με έδρα τις ΗΠΑ: το δυναμικό αύξησης της συνολικής απόδοσης και το δυναμικό διαφοροποίησης του συνολικού χαρτοφυλακίου. Η πιθανότητα αύξησης των συνολικών αποδόσεων είναι εμφανής, διότι οι μετοχές των ΗΠΑ υποφέρουν από τις διεθνείς αγορές στις περισσότερες περιόδους.
Σχήμα 1: Οι περιφερειακές αποδόσεις είναι κυκλικές: οι επιδόσεις των ΗΠΑ έναντι των διεθνών αποθεμάτων.
Το σχήμα 1 δείχνει πώς οι διεθνείς μετοχές υπερέβησαν τις αποδόσεις των ΗΠΑ σε διάφορες χρονικές περιόδους. Ενώ η τάση αυτή έχει αντιστρέψει ή αλλάξει κατεύθυνση κατά τη διάρκεια των κινήσεων της αγοράς, η μακροπρόθεσμη διαφορά είναι προφανής.
Αυτό μας φέρνει στη δεύτερη έννοια της διαφοροποίησης: προσθέτοντας χαμηλά συσχετισμένα περιουσιακά στοιχεία για τη μείωση του συνολικού κινδύνου.
Σχήμα 2: Τριετής συνεχής συσχέτιση των μηνιαίων αποδόσεων: αμερικανικά και διεθνή αποθέματα.
Το σχήμα 2 αντιπροσωπεύει τη μακροπρόθεσμη συσχέτιση μη-αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων με περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ. Ενώ τα στοιχεία είναι σαφή, οι περισσότεροι άνθρωποι που ασκούν την έννοια της διαφοροποίησης με διεθνή περιουσιακά στοιχεία δεν γνωρίζουν πιθανώς τις πρόσφατες αλλαγές στη συσχέτιση. Η κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου με το συνδυασμό διεθνών και αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων δημιουργεί ιστορικά μοντέλα επιστροφής που μοιάζουν με χαμηλότερο κίνδυνο, όπως ορίζεται από την τυπική απόκλιση. Ιστορικά, η προσθήκη μόλις 10% σε μη αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία σε χαρτοφυλάκιο με έδρα τις Η.Π.Α. μπορεί να μειώσει την τυπική απόκλιση του συνολικού χαρτοφυλακίου κατά 0, 7-1, 1% σε μια πενταετία. Με την πρώτη ματιά, αυτό μπορεί να μην θεωρείται ουσιαστικό, αλλά όταν εξετάζεται σε μεγάλες χρονικές περιόδους, υπάρχουν αναμφισβήτητα αποδεικτικά στοιχεία που υποδηλώνουν μακροπρόθεσμη δέσμευση σε μη αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία.
Το μειονέκτημα της διεθνούς επένδυσης
Οι περισσότεροι αναγνώστες μπορεί να θέλουν να σταματήσουν εδώ ή να καλύψουν τα μάτια τους και να παραμείνουν με τη στρατηγική που έχουν ήδη στη θέση τους. Ακούγεται καλό, έχει νόημα και έχει εργαστεί στο παρελθόν, οπότε γιατί να διαβάσετε; Η απάντηση βρίσκεται στην άκρα δεξιά πλευρά του Σχήματος 2 και οι αλλαγές στη συσχέτιση με την πάροδο του χρόνου. Ο Yesim Tokat, Ph.D., αναλυτής στην ομάδα συμβουλευτικών & ερευνητικών συμβουλών της Vanguard, συντάσσει ένα έγγραφο με τίτλο "Διεθνής κεφαλαιακή επένδυση από την ευρωπαϊκή προοπτική: μακροπρόθεσμες προσδοκίες και βραχυπρόθεσμες αναχωρήσεις" (Οκτώβριος 2004). Η έρευνά του θέτει υπό αμφισβήτηση τα οφέλη της διαφοροποίησης με τις διεθνείς επενδύσεις.
Η στόχευση των μικρών χρονικών περιόδων και των πρόσφατων τάσεων καθιστούν ένα αξιοπρεπές επιχείρημα για την εξαίρεση αυτών των περιουσιακών στοιχείων, εκτός αν προσθέτουν υψηλότερες αποδόσεις χωρίς σημαντική αύξηση του κινδύνου. Η έρευνα αυτή μπορεί εύκολα να διακριθεί, επικριτώντας τη βραχυπρόθεσμη εστίαση των χρονικών πλαισίων.
Αυτό που είναι πραγματικά επιτακτική για αυτή την έρευνα είναι ότι κατά τη διάρκεια των bear market, η διεθνής επένδυση έχει αποδώσει υψηλότερες αποδόσεις και δεν κατάφερε να μειώσει τη μεταβλητότητα. Κατά τις αγορές ταύρων, η διεθνής επένδυση έχει αυξήσει τη διαφοροποίηση αντί να οδηγεί σε υψηλότερες αποδόσεις, όπως φαίνεται στο Σχήμα 3.
Σχήμα 3: Ετήσια απόδοση των διεθνών μετοχών στις ευρωπαϊκές αγορές αρκούδων και ταύρων. Σημείωση: Όλες οι αποδόσεις είναι σε συνθετικά ευρώ
Αυτό συνδέεται άμεσα με την αύξηση της συσχέτισης των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, αλλά δεν μας λέει απαραιτήτως γιατί. Οι θεωρίες είναι ποικίλες και οι περισσότερες αναφορές για την παγκοσμιοποίηση και την ενσωμάτωση των διεθνών αγορών.
συμπέρασμα
Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου έχει καθορίσει επενδυτικές στρατηγικές τόσο για τα ιδρύματα όσο και για τα άτομα από τότε που παρουσιάστηκε για πρώτη φορά. Η κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου περιουσιακών στοιχείων που δεν βασίζονται στις ΗΠΑ, ιδίως στις αναπτυγμένες χρηματιστηριακές αγορές, έχει τόσο αυξημένες συνολικές αποδόσεις όσο και μειωμένη μεταβλητότητα. Ωστόσο, υπήρξε τάση αυξημένης συσχέτισης μεταξύ των αγορών των ΗΠΑ και των ΗΠΑ. Αυτή η αύξηση της συσχέτισης έχει θέσει υπό αμφισβήτηση την έννοια της διαφοροποίησης. Οι έρευνες που επικεντρώνονται σε σύντομες χρονικές περιόδους και στις αγορές ταύρων και αρκούδων προκάλεσαν το χτύπημα στην πανοπλία. Μπορεί να υποστηριχθεί ότι σύντομες χρονικές περίοδοι υπάρχουν μόνο για τώρα και οι ιστορικές τάσεις θα επικρατήσουν. Είναι σημαντικό να σημειώσουμε την αύξηση των συσχετισμών, που μπορεί να οφείλεται στην παγκοσμιοποίηση και την ολοκλήρωση ως μια μακροπρόθεσμη τάση. Αν συνεχίσει, ίσως πρέπει να ξαναγραφεί το ιστορικό.
