Τι είναι η παροχή πύλης;
Μια διάταξη πύλης αναφέρεται σε μια δήλωση στα έγγραφα προσφοράς ενός αμοιβαίου κεφαλαίου που καθορίζει το δικαίωμα του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου να περιορίσει ή να σταματήσει τις εξαγορές. Το ενημερωτικό δελτίο ή η προσφορά εγγράφων μπορεί να παρέχει περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με μια διάταξη πύλης, όπως σενάρια όπου οι εξαγορές θα περιοριστούν ή θα σταματήσουν εξ ολοκλήρου. Οι προβλέψεις για τις πύλες έχουν ως στόχο να σταματήσουν τη λειτουργία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, ιδιαίτερα όταν τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχει ένα ταμείο είναι μη ρευστά και είναι δύσκολο να μετατραπούν εγκαίρως σε μετρητά για εξαργύρωση. Ακόμη και με σενάρια και κατευθυντήριες γραμμές, η απόφαση να ασκηθεί η παροχή πύλης είναι οι διαχειριστές κεφαλαίων.
Οι διατάξεις περί πύλης εξηγούνται
Οι προβλέψεις για τις πύλες περιορίζουν τις εξαγορές και συμβάλλουν στην αποφυγή των κινήσεων στο ταμείο. Όταν ένα ταμείο, ειδικά ένα hedge fund, κατέχει πολύπλοκα επενδυτικά προϊόντα, η εκκαθάριση των θέσεων μπορεί να χρειαστεί χρόνο. Η πρόβλεψη της πύλης ενσωματώνεται στην προσφορά κεφαλαίου για να αποφευχθεί μια κατάσταση όπου τα αιτήματα εξαγοράς κοστίζουν περισσότερο το ταμείο, αναγκάζοντας την εκκαθάριση σε μια δυσμενή κατάσταση στην αγορά.
Η παροχή πύλης στην πράξη
Οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων πρέπει συνήθως να ενημερώνουν τους επενδυτές εγγράφως όταν επικαλούνται την παροχή της πύλης. Η ειδοποίηση συνήθως αναφέρει την ανάγκη παροχής και περιγράφει πόσα, αν υπάρχουν, επενδυτές θα μπορούν να λάβουν όταν ζητούν εξαργύρωση. Παρόλο που αποτελούν μέρος των περισσότερων εγγράφων αμοιβαίων κεφαλαίων, η επίκληση της παροχής της πύλης είναι μια σοβαρή επιχείρηση και συνήθως περιλαμβάνει μια διαβούλευση με έναν πληρεξούσιο. Επειδή μια διάταξη πύλης επικαλείται κατά τη διακριτική ευχέρεια του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου, οι επενδυτές που βρίσκουν τα χρήματά τους κλειδωμένα με κατανοητό τρόπο αμφισβητούν την απόφαση του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου.
Είναι ενδιαφέρον ότι μια διάταξη πύλης δεν επηρεάζει πάντοτε ισότιμα όλους τους επενδυτές. Οι θεσμικοί επενδυτές και οι προτιμώμενοι πελάτες μπορούν να έχουν μια συνημμένη επιστολή - μια ξεχωριστή συμφωνία με το ταμείο - που δηλώνει ότι τα χρήματά τους δεν θα κλειδωθούν ποτέ. Ως αποτέλεσμα, ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου έχουν εξαλείψει πλήρως τις προβλέψεις της πύλης διότι στην πραγματικότητα δεν καλύπτουν την πλειοψηφία το κεφάλαιο στο ταμείο.
Ένα διάσημο παράδειγμα της παροχής πύλης
Όταν ένα ταμείο θέτει σε λειτουργία μια πύλη, θεωρείται γενικά ως αρνητικό γεγονός. Εντούτοις, έχουν υπάρξει περιπτώσεις όπου ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων έχει χρησιμοποιήσει την πρόβλεψη της πύλης για να βεβαιωθεί ότι το κεφάλαιο είναι άθικτο για να πραγματοποιήσει μια κρίσιμη φάση της στρατηγικής. Μια τέτοια κατάσταση έγινε γνωστή στην ταινία "The Big Short" όταν ο Michael Burry επικαλέστηκε μια διάταξη πύλης για να σταματήσει τις εξαγορές έτσι ώστε το στοίχημά του ενάντια στην αγορά στέγης να μην ρευστοποιηθεί μέχρι να συμβεί η κατάρρευση των υποθηκών. Οι επενδυτές του απολάμβαναν μαζικά κέρδη μετά την επίκληση της παροχής της πύλης. Ωστόσο, από όλους τους λογαριασμούς, ήταν εξαιρετικά δυσάρεστο για όλους όσους συμμετείχαν όταν ανακοινώθηκε η παροχή της πύλης.
