Τι είναι η υπερβολική διάδοση;
Η υπερβάλλουσα διαφορά είναι η πλεονασματική διαφορά μεταξύ των τόκων που εισπράττει ο εκδότης τίτλων που βασίζεται σε στοιχεία ενεργητικού και των τόκων που καταβάλλονται στον κάτοχο. Αναφέρεται στις υπόλοιπες πληρωμές τόκων και άλλες αμοιβές, οι οποίες εισπράττονται σε ασφάλεια που εξασφαλίζεται με περιουσιακά στοιχεία, αφού καλύπτονται όλα τα έξοδα.
Βασικές τακτικές
- Η υπερβάλλουσα διαφορά είναι η πλεονάζουσα διαφορά μεταξύ των τόκων που εισπράττει ο εκδότης τίτλων που βασίζεται σε στοιχεία ενεργητικού και των τόκων που καταβάλλονται στον κάτοχο. Όταν τα δάνεια, τα στεγαστικά δάνεια ή άλλα περιουσιακά στοιχεία συγκεντρώνονται και τιτλοποιούνται, το υπερβάλλον περιθώριο είναι ένα ενσωματωμένο περιθώριο ασφαλείας προστατεύουν την ομάδα από τις απώλειες. Η εξάπλωση των εξόδων είναι μια μέθοδος που χρησιμοποιούν οι εκδότες για να βελτιώσουν τις αξιολογήσεις σε μια ομάδα περιουσιακών στοιχείων που συναρμολογούνται για μια συμφωνία, γεγονός που καθιστά την προκύπτουσα ασφάλεια πιο ελκυστική για τους θεσμικούς επενδυτές.
Κατανοώντας την υπερβολική διάδοση
Όταν τα δάνεια, τα ενυπόθηκα δάνεια ή άλλα περιουσιακά στοιχεία συγκεντρώνονται και τιτλοποιούνται, το υπερβάλλον περιθώριο είναι ένα ενσωματωμένο περιθώριο ασφαλείας σχεδιασμένο να προστατεύει την εν λόγω ομάδα από απώλειες. Ο εκδότης ενός τίτλου που υποστηρίζεται από στοιχεία ενεργητικού διαρθρώνει την ομάδα έτσι ώστε η απόδοση των πληρωμών στα περιουσιακά στοιχεία της ομάδας να υπερβαίνει τις πληρωμές προς τους επενδυτές, καθώς και άλλα έξοδα, όπως ασφάλιστρα, έξοδα εξυπηρέτησης κ.ο.κ. Το ποσό του υπερβάλλοντος περιθωρίου κέρδους που ενσωματώνεται σε μια προσφορά ποικίλλει ανάλογα με τους κινδύνους αθέτησης και μη πληρωμής στα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία. Εάν το επιπλέον περιθώριο δεν χρησιμοποιείται για την απορρόφηση ζημιών, μπορεί να επιστραφεί στον εντολέα ή να κρατηθεί σε αποθεματικό λογαριασμό.
Η υπερβάλλουσα διαφορά είναι μέθοδος πιστωτικής υποστήριξης ή πιστωτικής ενίσχυσης. Για παράδειγμα, όταν μια συναλλαγή διαρθρώνεται για την τιτλοποίηση ενός συνόλου δανείων, τα δάνεια αυτά αξιολογούνται, συσκευάζονται και πωλούνται με αρκετή περιθώριο για να καλύψουν τον προβλεπόμενο αριθμό αθετήσεων και μη πληρωμών. Ο καθορισμός κατάλληλου επιπέδου υπερβολικού επιτοκίου είναι δύσκολο για τους εκδότες, καθώς οι επενδυτές επιθυμούν να αποκομίσουν όσο το δυνατόν περισσότερα κέρδη, ενώ ο εκδότης και ο συντάκτης θέλουν να αποφύγουν ζημίες που θα προκαλούσαν άλλες ενέργειες υποστήριξης πίστωσης που τραβούν χρήματα από λογαριασμό αποθεματικού ή απαιτούν περισσότερα εξασφαλίσεις που πρέπει να προστεθούν σε μια δεξαμενή. Οι επενδυτές θέλουν κάποια υπερβολική διαφορά, έτσι ώστε το εισόδημα από την επένδυση να είναι εντός των προσδοκιών, αλλά δεν θέλουν υπερβολική προστασία των κινδύνων να τροφοδοτήσουν όλες τις πιθανές ανταμοιβές τους.
Excess Spread, πιστωτική ενίσχυση και η υποβάθμιση των ενυπόθηκων δανείων
Η υπερβάλλουσα διαφορά είναι μία μέθοδος που χρησιμοποιούν οι εκδότες για να βελτιώσουν τις αξιολογήσεις σε μια ομάδα περιουσιακών στοιχείων που συναρμολογούνται για μια συμφωνία. Μια υψηλότερη αξιολόγηση βοηθά τον εκδότη και καθιστά την προκύπτουσα ασφάλεια πιο ελκυστική για τους θεσμικούς επενδυτές, όπως τα συνταξιοδοτικά και αμοιβαία κεφάλαια. Άλλες μέθοδοι που χρησιμοποιούνται για την ενίσχυση μιας προσφοράς περιλαμβάνουν:
- Λογαριασμός αποθεματικών ταμειακών διαθεσίμων: Αυτός είναι ένας λογαριασμός όπου το επιπλέον υπόλοιπο κατατίθεται μέχρι το υπόλοιπο να φτάσει σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο. Οποιεσδήποτε απώλειες πληρώνονται από το λογαριασμό και το επιπλέον περιθώριο ξαναπροσανατολίζεται για την ανανέωσή του. Overcollateralization: Αυτό συμβαίνει όταν τα περιουσιακά στοιχεία που εισάγονται στην ομάδα αποτελούν υψηλότερη αξία από το πραγματικό ποσό που εκδίδεται ως ασφάλεια που υποστηρίζεται από στοιχεία ενεργητικού. Ουσιαστικά, η πρόσθετη εγγύηση είναι μια υπεράσπιση έναντι των ζημιών που παρέχει ο δημιουργός των δανείων. Συντελεστές μειωμένης εξασφάλισης: Αυτό συμβαίνει όταν οι μεγαλύτερες δόσεις δημιουργούνται με ανώτερες απαιτήσεις στις ταμειακές ροές σε σύγκριση με άλλες δόσεις. Με άλλα λόγια, οι μειωμένες δόσεις απορροφούν πρώτα τις ζημίες.
Οι τίτλοι που καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία θα χρησιμοποιούν μία ή περισσότερες από τις παραπάνω μεθόδους για να προστατεύσουν από τις ζημίες και να αυξήσουν την πιστοληπτική διαβάθμιση του προκύπτοντος επενδυτικού προϊόντος. Αυτό σημαίνει ότι η υποβάθμιση των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων έδειξε πώς ακόμη και οι καλώς διαρθρωμένοι τίτλοι που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια (MBS) μπορούν να αυτοκαταστρέφονται όταν οι δημιουργοί παραιτηθούν από την ευθύνη για την εξέταση των δανειοληπτών των οποίων τα δάνεια αποτελούν τις πιστώσεις και οι οργανισμοί αξιολόγησης αποτυγχάνουν στη συνέχεια να συλλάβουν αυτή τη συστηματική αποτυχία. Στην τέλεια καταιγίδα που ήταν η οικονομική κρίση για την περίοδο 2007-2008, η υπέρμετρη διαφορά δεν ήταν καθόλου προστασία για τους επενδυτές της MBS.
