Μια εξαιρετικά γνωστή πτυχή των ομολόγων υψηλής απόδοσης ή των χρεοκοπημένων ομολόγων είναι ότι είναι ιδιαίτερα ευάλωτα σε έντονες συνθήκες της αγοράς όπως αυτές που εμφανίζονται κατά τη διάρκεια μιας κατάθλιψης ή ύφεσης, όπως η ύφεση του 2008. Αυτή η ευπάθεια στο άγχος στην αγορά, όπως αποκαλύφθηκε από πολλές μελέτες, είναι πράγματι πιο έντονη στην αγορά ομολογιακών δανείων σε σχέση με τα επενδυτικά ομόλογα.
Αυτό το φαινόμενο δεν είναι δύσκολο να εξηγηθεί. Καθώς η οικονομία αποδυναμώνει, οι ευκαιρίες για επιχειρήσεις να εξασφαλίσουν χρηματοδότηση αρχίζουν να γίνονται ολοένα και πιο σπάνιες και ο ανταγωνισμός για τις μειούμενες ευκαιρίες γίνεται πιο έντονος σε απάντηση. Η ικανότητα των εταιρειών που χρωστάνε τα χρέη αυτά να είναι σε θέση να τους επιτελέσουν αρχίζει να μειώνεται επίσης. Όλες αυτές οι συνθήκες σημαίνουν ότι περισσότερες εταιρείες χτυπούν χειρότερα σενάρια ή πτωχεύσεις, πιο συχνά όταν η αγορά αισθάνεται άγχος.
Οι επενδυτές, βέβαια, το γνωρίζουν αυτό. Φυσικά αρχίζουν να πωλούν τα χαρτοφυλάκια στο χαρτοφυλάκιό τους με τον υψηλότερο κίνδυνο, γεγονός που κάνει τα πράγματα χειρότερα για τις πιο εκτεθειμένες εταιρείες και με τη φτωχότερη αναλογία μετρητών προς χρέος. Οι νόμοι της προσφοράς και της ζήτησης μπορούν να φανούν σαφείς καθώς η ζήτηση για ομόλογα υψηλής απόδοσης στεγνώνει και πρέπει να προσφέρουν χαμηλότερες τιμές προκειμένου να προσπαθήσουν να συνεχίσουν να εξασφαλίζουν τις απαραίτητες επενδύσεις.
Προηγούμενα συντρίμματα ανεπιθύμητων ομολόγων
Η αποκαλούμενη αγορά ομολογιακών δανείων περιλαμβάνει κατά κύριο λόγο τα τελευταία 35 έως 40 χρόνια. Κάποιοι ισχυρίζονται ότι η αγορά ομολόγων σκουπίδια έχει υπάρξει μόνο για τις τελευταίες τρεις έως τέσσερις δεκαετίες, που χρονολογούνται από τη δεκαετία του 1970 όταν οι τύποι των ομολόγων άρχισαν να γίνονται ολοένα και πιο δημοφιλείς και άρχισαν να εμφανίζονται νέες τάξεις εκδοτών καθώς αυξάνεται ο αριθμός των εταιρειών να τα χρησιμοποιούν ως χρηματοπιστωτικά χρεόγραφα.
Η κρίση αποταμίευσης και δανείων της δεκαετίας του '80
Κατά μήκος του δρόμου προς την προεξοχή, τα ολίσθηση ομόλογα έχουν χτυπήσει αρκετές προσκρούσεις στο δρόμο. Ο πρώτος μεγάλος λόξυγκας ήρθε με το πλέον κακόφημο Σκάνδαλο των Ταμιευτηρίων και Δανείων της δεκαετίας του 1980. Την εποχή εκείνη, οι εταιρείες S & L επένδυαν υπερβολικά σε εταιρικά ομόλογα υψηλότερου επιτοκίου μαζί με πρακτικές σημαντικά υψηλότερου κινδύνου, οι οποίες τελικά οδήγησαν σε τεράστια συντριβή στην εκτέλεση χαρτονομισμάτων που εξακολουθούν να υφίστανται για σχεδόν μια δεκαετία και στη δεκαετία του 1990.
Η κρίση της αγοράς ομολόγων υψηλών αποδόσεων
Η αγορά ομολογιακών δανείων αυξήθηκε εκθετικά κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του '80 από απλά 10 δισεκατομμύρια δολάρια το 1979 σε ένα επιβλητικό ποσό 189 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 1989, αύξηση πάνω από 34% ετησίως. Καθ 'όλη τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας, οι αποδόσεις των junk bonds ήταν κατά μέσο όρο περίπου 14, 5%, με τα ποσοστά αθέτησης μόλις λίγο πάνω από δύο στο 2, 2%, με ετήσιες συνολικές αποδόσεις περίπου 13, 7%.
Ωστόσο, το 1989 ένα πολιτικό κίνημα με τον Rudolph Giuliani και άλλους που είχαν κυριαρχήσει στις αγορές εταιρικών πιστώσεων πριν από την άνοδο των ομολόγων υψηλής απόδοσης προκάλεσε την προσωρινή κατάρρευση της αγοράς με αποτέλεσμα την πτώχευση του Drexel Burnham. Σε μια αλλαγή που πήρε ίσως μόλις 24 ώρες, τα νέα χαρτοσημαστικά δάνεια εξαφανίστηκαν ουσιαστικά από την αγορά χωρίς αναπήδηση για περίπου ένα χρόνο. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να χάσουν το καθαρό 4, 4% στην αγορά υψηλών αποδόσεων το 1990 - την πρώτη φορά που η αγορά επέστρεψε αρνητικά αποτελέσματα σε περισσότερο από μια δεκαετία.
Η συντριβή "Dot Com" της περιόδου 2000-2002
Πολλές εταιρείες που χρησιμοποίησαν ομόλογα υψηλής απόδοσης για να χρηματοδοτήσουν τον εαυτό τους κατά τη διάρκεια της έκρηξης "dot-com" στα τέλη της δεκαετίας του 1990, απέτυχαν σύντομα, και μαζί τους, η αγορά υψηλών αποδόσεων πήρε μια άλλη στροφή για το χειρότερο όσον αφορά τις καθαρές αποδόσεις. Η συντριβή αυτή δεν οφείλεται στις ενέργειες κάποιου που προσπαθεί να σαμποτάρει την αγορά ή σε αδίστακτους επενδυτές της S & L. Αντίθετα, αυτή η προτομή συνέβη επειδή οι επενδυτές συνέχισαν να πέφτουν για το όνειρο των τεράστιων κερδών που το Διαδίκτυο υποσχέθηκε μέσω της ικανότητάς του να φτάσει σε μια παγκόσμια αγορά. Οι επενδυτές έβαλαν τα χρήματά τους σε ιδέες, όχι σε συμπαγή σχέδια και ως εκ τούτου, η αγορά υποχώρησε.
Ωστόσο, από τη στιγμή που το λάθος αυτό κατέστη σαφές, οι επενδυτές άρχισαν να υποστηρίζουν πιο σταθερές επιλογές στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης και ήταν σε θέση να ανακάμψουν γρήγορα. Κατά την περίοδο 2000-2002, ο προεπιλεγμένος μέσος όρος για την αγορά ήταν 9, 2%, σχεδόν τέσσερις φορές υψηλότερος από την περίοδο 1992-1999. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, το μέσο συνολικό ποσοστό απόδοσης μειώθηκε μόλις στο 0% με το 2002 να θέτει τον αριθμό ρεκόρ αθέτησης υποχρεώσεων και πτωχεύσεων πριν από την πτώση αυτών των αριθμών το 2003.
Η οικονομική κρίση 2007-2009
Όταν ξέσπασε το σκάνδαλο του subprime, πολλά από τα λεγόμενα "τοξικά περιουσιακά στοιχεία" που εμπλέκονται στην κρίση συνδέονταν στην πραγματικότητα με εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης. Το σκάνδαλο προέρχεται από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου ή υψηλών αποδόσεων που πωλούνται ως ομόλογα ονομαστικής αξίας ΑΑΑ αντί για ομόλογα "status junk". Όταν έπληξε την κρίση, οι τιμές αποδόσεων των ομολογιακών δανείων υποχώρησαν και έτσι οι αποδόσεις τους κατέρρευσαν. Η απόδοση έως τη λήξη (YTM) για τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων ή κερδοσκοπικού χαρακτήρα αυξήθηκε κατά περισσότερο από 20% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, με τα αποτελέσματα να είναι τα υψηλά επιτόκια όλων των χρεογράφων, με το μέσο επιτόκιο αγοράς να φτάνει το 13, 4 % στο τρίτο τρίμηνο του 2009.
Η κατώτατη γραμμή
Παρόλα αυτά, παρά τα όλα αυτά τα εμπόδια και τα εξωτερικά πλήγματα στην αγορά ομολογιακών δανείων - καθώς και στη δευτερογενή αγορά - φαίνεται να ανακάμπτουν. Οι εκδότες συνεχίζουν να χρησιμοποιούν τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων, τα οποία ορισμένες ομάδες επενδυτών και ιδιώτες επενδυτές ευχαρίστησαν να αγοράσουν. Αυτή η διαρκή δύναμη, επομένως, βασίζεται τόσο στη διαρκή ανάγκη των εταιρειών για κεφάλαια όσο και στη διαρκή επιθυμία των επενδυτών για υψηλότερα μέσα απόδοσης επένδυσης από τις προσφορές ομολόγων επενδύσεων.
