Μια σύμβαση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεδουλευμένων δεσμεύει τα συμβαλλόμενα μέρη σε μια συμφωνημένη αξία για το υποκείμενο δείκτη σε συγκεκριμένη μελλοντική ημερομηνία. Για παράδειγμα, το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του Μαρτίου για το τρέχον έτος στο δείκτη Standard & Poor's 500 αντανακλά την αναμενόμενη αξία αυτού του δείκτη στο κλείσιμο των εργασιών την τρίτη Παρασκευή του Μαρτίου. Όπως κάθε παράγωγο, πρόκειται για ένα παιχνίδι με μηδενικό άθροισμα: Το ένα συμβαλλόμενο μέρος είναι μακρύ και το άλλο σύντομο - και ο ηττημένος πρέπει να πληρώσει στον νικητή τη διαφορά μεταξύ της συμφωνημένης τιμής προθεσμιακού δείκτη και της τιμής κλεισίματος του δείκτη κατά τη λήξη.
Εύλογη αξία μελλοντικού δείκτη
Παρόλο που τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε δείκτες συσχετίζονται στενά με τον υποκείμενο δείκτη, δεν είναι πανομοιότυπα. Ο επενδυτής σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη δε λαμβάνει (αν είναι μακροχρόνια) ή οφείλει (εάν είναι σύντομα) μερίσματα επί των μετοχών του δείκτη, σε αντίθεση με έναν επενδυτή ο οποίος αγοράζει ή πωλεί κονδύλια των μετοχών ή ένα χρηματιστήριο που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο που παρακολουθεί τον δείκτη.
Οι συναλλαγές σε δείκτες συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης με περιθώριο επίσης Ένας επενδυτής που αγοράζει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ύψους 100.000 δολαρίων πρέπει να εξαντλεί περίπου το 5% του αρχικού κεφαλαίου (5.000 δολάρια), ενώ ένας επενδυτής στα συστατικά του αποθέματος ή σε ένα ETF πρέπει να βάλει τα 100.000 δολάρια.
Η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη πρέπει να ισούται με την υποκείμενη τιμή δείκτη μόνο κατά τη λήξη της. Οποιαδήποτε άλλη στιγμή, το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης έχει μια εύλογη αξία σε σχέση με τον δείκτη, η οποία αντανακλά τα αναμενόμενα μερίσματα που χάθηκαν (μείωση από την τιμή του δείκτη) και το κόστος χρηματοδότησης για τη διαφορά μεταξύ του αρχικού περιθωρίου και του ποσού της κύριας σύμβασης μια προσθήκη) μεταξύ της ημερομηνίας συναλλαγής και της λήξης. Όταν τα επιτόκια είναι χαμηλά, η προσαρμογή των μερισμάτων υπερτερεί του κόστους χρηματοδότησης, οπότε η δίκαιη αξία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη είναι συνήθως χαμηλότερη από την τιμή του δείκτη.
Ευρετήριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεικτών
Ακριβώς επειδή τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με δείκτη έχουν μια δίκαιη αξία δεν σημαίνει ότι διαπραγματεύονται σε αυτή την τιμή. Οι συμμετέχοντες στην αγορά χρησιμοποιούν δείκτες συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για πολλούς διαφορετικούς σκοπούς, συμπεριλαμβανομένης της αντιστάθμισης κινδύνου, την προσαρμογή της κατανομής των περιουσιακών στοιχείων μέσω προγραμμάτων επικάλυψης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ή τη διαχείριση μετάβασης, Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη είναι πιο ρευστά από την αγορά των επιμέρους στοιχείων του δείκτη, επομένως οι επενδυτές βιάζονται να αλλάξουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη εμπορικών συναλλαγών σε μετοχές - ακόμη και αν η τιμή δεν είναι ίση με την εύλογη αξία.
Όποτε η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη απομακρύνεται από την εύλογη αξία, δημιουργεί μια εμπορική ευκαιρία που ονομάζεται arbitrage δείκτη. Οι μεγάλες τράπεζες και οι τράπεζες κινητών αξιών διατηρούν μοντέλα ηλεκτρονικών υπολογιστών που παρακολουθούν το ημερολόγιο εκ των μερισμάτων για τα στοιχεία του δείκτη και επηρεάζουν το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων για τον υπολογισμό της πραγματικής αξίας του δείκτη σε πραγματικό χρόνο. Μόλις το ασφαλιστήριο συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη ή έκπτωση στην εύλογη αξία καλύπτει το κόστος συναλλαγής τους (εκκαθάριση, διακανονισμό, προμήθειες και αναμενόμενος αντίκτυπος στην αγορά) συν ένα μικρό περιθώριο κέρδους, οι υπολογιστές πηδούν είτε πωλώντας συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και αγοράζοντας το υποκείμενο μετοχές εάν το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης με το ασφάλιστρο, ή το αντίστροφο, εάν το εμπόριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης με έκπτωση
Ώρες διαπραγμάτευσης προθεσμιακών ισοτιμιών
Ο δείκτης "arbitrage" διατηρεί την τιμή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο δείκτη κοντά στην εύλογη αξία, αλλά μόνο όταν διαπραγματεύονται ταυτόχρονα τόσο τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης όσο και τα υποκείμενα μετοχές. Ενώ η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ ανοίγει στις 9:30 π.μ. και κλείνει στις 4 μ.μ., το εμπόριο futures futures index 24/7 σε πλατφόρμες όπως το Globex, ένα ηλεκτρονικό σύστημα συναλλαγών που διαχειρίζεται ο όμιλος CME. Η ρευστότητα σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη πέφτει έξω από τις χρηματιστηριακές ώρες, διότι οι παίκτες αρμπιτράζ του δείκτη δεν μπορούν πλέον να πραγματοποιήσουν τις συναλλαγές τους. Εάν η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης καθίσταται αντικανονική, δεν μπορούν να αντισταθμίσουν την αγορά ή την πώληση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης βάσει δεικτών μέσω μιας αντισταθμιστικής πώλησης ή αγοράς των υποκείμενων μετοχών. Αλλά άλλοι συμμετέχοντες στην αγορά εξακολουθούν να είναι ενεργοί.
Μελλοντικά υποδείγματα Προβλέψτε την κατεύθυνση ανοίγματος
Ας υποθέσουμε ότι τα καλά νέα έρχονται στο εξωτερικό μια μέρα στην άλλη - μια κεντρική τράπεζα μειώνει τα επιτόκια ή μια χώρα αναφέρει υψηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση του ΑΕΠ. Οι τοπικές αγορές μετοχών πιθανότατα θα αυξηθούν και οι επενδυτές ενδέχεται να προβλέψουν μια ισχυρότερη αμερικανική αγορά. Εάν αγοράσουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη, η τιμή θα αυξηθεί. Και με τον δείκτη arbitrageurs στο περιθώριο μέχρι να ανοίξει η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ, κανείς δεν θα αντισταθμίσει την πίεση αγοράς ακόμη και αν η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης υπερβαίνει την εύλογη αξία. Από τη στιγμή που θα ανοίξει η Νέα Υόρκη, ωστόσο, ο δείκτης arbitrageurs θα εκτελέσει οποιεσδήποτε συναλλαγές είναι απαραίτητες για να φέρει πίσω την τιμή του δείκτη συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης - στο παράδειγμα αυτό, αγοράζοντας τα συστατικά στοιχεία μετοχών και πωλώντας δείκτες προθεσμιακών συμβολαίων.
Οι επενδυτές δεν μπορούν απλώς να ελέγξουν εάν η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πάνω ή κάτω από την τιμή κλεισίματος την προηγούμενη ημέρα. Οι μεταβολές της εύλογης αξίας των επιμερίδων μελλοντικής εκπλήρωσης των επιμέρους δεδουλευμένων μετοχών (είναι σταθερές κατά τη διάρκεια κάθε ημέρας) και η αναφερόμενη κατεύθυνση της αγοράς εξαρτάται από την τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε σχέση με την εύλογη αξία ανεξάρτητα από το προηγούμενο κλείσιμο. Οι ημερομηνίες αποκοπής του μερίσματος δεν κατανέμονται ομοιόμορφα στο ημερολόγιο. τείνουν να συσσωρεύονται σε συγκεκριμένες ημερομηνίες. Σε μια ημέρα κατά την οποία αρκετά μεγάλα στοιχεία του δείκτη πηγαίνουν χωρίς το μέρισμα, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης μπορεί να διαπραγματευτούν πάνω από το προηγούμενο κλείσιμο, αλλά εξακολουθούν να συνεπάγονται χαμηλότερο άνοιγμα.
Βραχυπρόθεσμα
Οι τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης των δεικτών αποτελούν συχνά έναν εξαιρετικό δείκτη ανοίγματος της κατεύθυνσης της αγοράς, αλλά το σήμα λειτουργεί μόνο για μια σύντομη περίοδο. Η διαπραγμάτευση είναι συνήθως ασταθής κατά το άνοιγμα, γεγονός που αντιπροσωπεύει ένα δυσανάλογο ποσό του συνολικού όγκου συναλλαγών. Εάν ένας θεσμικός επενδυτής ζυγίζει με ένα μεγάλο πρόγραμμα αγοράς ή πώλησης σε πολλαπλάσια αποθέματα, ο αντίκτυπος της αγοράς μπορεί να υπερνικήσει οποιαδήποτε κίνηση των τιμών δείχνουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Οι θεσμικοί έμποροι παρακολουθούν τις τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, φυσικά, αλλά όσο μεγαλύτερες είναι οι εντολές που πρέπει να εκτελέσουν, τόσο λιγότερο σημαντικό είναι το σήμα κατεύθυνσης των προθεσμιακών συμβολαίων.
Τα καθυστερημένα ανοίγματα μπορούν επίσης να διαταράξουν τη δραστηριότητα αρχειοθέτησης δεικτών. Παρόλο που η χρηματιστηριακή αγορά ανοίγει στις 9:30 πμ, κάθε μετοχή δεν αρχίζει να διαπραγματεύεται ταυτόχρονα. Η τιμή ανοίγματος τίθεται σε διαδικασία δημοπρασίας και αν οι προσφορές και οι προσφορές δεν επικαλύπτονται, το απόθεμα παραμένει κλειστό μέχρι να ολοκληρωθούν οι εντολές αντιστοίχισης. Οι παίκτες αρχειοθέτησης ευρετηρίων δεν θα μπουν στο παρελθόν μέχρι να εκτελέσουν και τις δύο πλευρές των συναλλαγών τους, πράγμα που σημαίνει τα μεγαλύτερα - και κατά προτίμηση όλα - αποθέματα σε ένα δείκτη πρέπει να έχουν ανοίξει. Όσο οι μεγαλύτεροι δείκτες διαιτησίας παραμένουν στο περιθώριο, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες ότι άλλες δραστηριότητες της αγοράς θα αρνηθούν το σήμα κατεύθυνσης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη.
Η κατώτατη γραμμή
Εάν η τιμή μελλοντικής εκπλήρωσης υποδηλώνει ότι η αγορά θα αυξηθεί κατά το άνοιγμα, οι επενδυτές που επιθυμούν να πουλήσουν εκείνη την ημέρα ενδεχομένως να θέλουν να περιμένουν μέχρι να ανοίξουν η αγορά πριν από την είσοδό τους στην αγορά ή να ορίσουν υψηλότερο όριο τιμών. Οι αγοραστές ενδέχεται να θέλουν να συγκρατήσουν όταν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης προβλέπουν χαμηλότερο άνοιγμα. Τίποτα όμως δεν είναι εγγυημένο. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των δεικτών προβλέπουν την ανοδική πορεία της αγοράς τις περισσότερες φορές, αλλά ακόμη και οι καλύτεροι σοφοί δεν είναι πάντα σωστοί.
Οι επενδυτές μπορούν να παρακολουθούν τις τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και τις δίκαιες αξίες σε ιστότοπους όπως το CNBC ή το CNN Money, οι οποίοι παρουσιάζουν επίσης ενδείξεις πριν από την αγορά για μεμονωμένα αποθέματα (λιγότερο αξιόπιστος δείκτης λόγω κακής ρευστότητας).
