Τι είναι τα μετατρέψιμα στοιχεία;
Οι μετατρέψιμοι τίτλοι Hung είναι μετατρέψιμοι τίτλοι, όπου η τιμή της μετοχής του υποκείμενου τίτλου είναι πολύ χαμηλότερη από την τιμή μετατροπής, γεγονός που καθιστά απίθανη την μετατροπή των τίτλων σε κοινό απόθεμα.
Βασικές τακτικές
- Οι μετατρέψιμοι τίτλοι Hung είναι μετατρέψιμοι τίτλοι, όπου η τιμή της μετοχής του υποκείμενου κεφαλαίου είναι πολύ χαμηλότερη από την τιμή μετατροπής, καθιστώντας απίθανο να μετατραπούν οι τίτλοι σε κοινές μετοχές. Λόγω των περιορισμένων προοπτικών μετατροπής τους, τα μετατρέψιμα μετατρέψιμα, γνωστά ως μετατρέψιμα, περισσότερο σαν χρεόγραφα.Για την επίλυση του προβλήματος ενός κρεμασμένου μετατρέψιμου κεφαλαίου, μια εταιρεία θα χρειαστεί να βελτιώσει τα θεμελιώδη της μεγέθη για να ωθήσει το κοινό απόθεμα αρκετά υψηλό ώστε να φτάσει στην τιμή μετατροπής.
Κατανόηση των Hung Convertible
Λόγω των περιορισμένων προοπτικών μετατροπής τους, τα μεταφερόμενα μετατρέψιμα στοιχεία, γνωστά και ως μετατρέψιμα στοιχεία, εμπορεύονται περισσότερο σαν χρεόγραφα από ό, τι τα οιονεί μετοχικά χρεόγραφα. Τα μετατρέψιμα κείμενα Hung αναφέρονται επίσης σε δύο άλλες περιπτώσεις όπου η πιθανότητα μετατροπής είναι χαμηλή:
- Εάν ο εκδότης δεν είναι σε θέση να εξαναγκάσει τη μετατροπή μέχρι το υποκείμενο κοινό απόθεμα να φτάσει σε ένα προκαθορισμένο επίπεδο τιμής. Επειδή η ημερομηνία κλήσης είναι ακόμη πολύ μακριά.
Οι μετατρέψιμοι τίτλοι Hung μπορούν να λάβουν τη μορφή ομολογιών, οι οποίες υποστηρίζονται από εξασφάλιση ή ομόλογα, οι οποίες εξαρτώνται από την υπόσχεση του εκδότη να πληρώσει τις υποχρεώσεις του. Για παράδειγμα, εξετάστε ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο ονομαστικής αξίας $ 1.000 που μπορεί να μετατραπεί σε 100 μετοχές, για μια τιμή μετατροπής $ 10. Εάν η τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου είναι $ 4, αυτό το ομολογιακό δάνειο θα θεωρείται μεταφερόμενο μετατρέψιμο, ειδικά αν ωριμάσει σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα. Επομένως, ένα τέτοιο ομολογιακό δάνειο θα τιμολογείται ως χρεωστικό μέσο, με την τιμολόγησή του να καθορίζεται από διάφορους παράγοντες, μεταξύ των οποίων το επιτόκιο του κουπονιού, τη λήξη, τα τρέχοντα επιτόκια και αποδόσεις της αγοράς και η πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη.
Η αποτίμηση των μετατρέψιμων τίτλων είναι επίσης πολύπλοκη, καθώς οι παράγοντες που επηρεάζουν τα ομόλογα, όπως τα επιτόκια και οι παράγοντες που επηρεάζουν τα αποθέματα, όπως η αύξηση των κερδών, πρέπει να αναλυθούν παράλληλα. Σύμφωνα με τον κ. Καλάμο, η τιμή μιας μετατρέψιμης διαπραγμάτευσης πιο κοντά στην επενδυτική της αξία ή η αξία ενός ισοδύναμου μη μετατρέψιμου ομολόγου θα επηρεαστεί περισσότερο από τα επιτόκια από ό, τι ένα συναλλακτικό στοιχείο πιο κοντά στην αξία μετατροπής του. Σε γενικές γραμμές, ωστόσο, η μεταβολή των βασικών στοιχείων της εκδότριας εταιρείας, για καλύτερη ή χειρότερη περίπτωση, θα έχει τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στην τιμή του μετατρέψιμου.
Για να λυθεί το πρόβλημα ενός μεταφερόμενου μετατρέψιμου κεφαλαίου, μια εταιρεία θα πρέπει να βελτιώσει τα θεμελιώδη της μεγέθη, όπως αύξηση των εσόδων, λειτουργικά περιθώρια ή απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου, προκειμένου να ωθήσει το κοινό απόθεμα αρκετά υψηλό για να φτάσει στην τιμή μετατροπής.
Οφέλη και Περιορισμοί των Μεταβλητών
Ορισμένοι επενδυτές βλέπουν τους μεταφερόμενους μετατρέψιμους τίτλους ως το καλύτερο και των δύο κόσμων. Έχουν τις παραγωγικές και σταθερές αξίες των ομολόγων συν το εισόδημα συν το χαρακτηριστικό μετατροπής που μπορεί να προσφέρει τη δυνατότητα απόκτησης μεριδίων κοινών μετοχών, τα οποία ιστορικά παρείχαν μεγαλύτερη υπεραξία και ήταν λιγότερο ευαίσθητα στα επιτόκια από ό, τι τα ομόλογα. Με άλλα λόγια, ένας επενδυτής πληρώνεται για να περιμένει να κερδίσει τις πληρωμές με κουπόνια μέχρι τη λήξη ή τη μετατροπή σε κοινές μετοχές. Για επενδυτές μετοχικού κεφαλαίου, τα μετατρέψιμα μπορούν να προσφέρουν έναν βαθμό συμμετοχής σε ανώτερες αγορές και μεγαλύτερη προστασία από τις αρνητικές επιπτώσεις σε ταραχώδεις αγορές από ότι κατέχουν το κοινό απόθεμα.
Τα Hung convertibles έρχονται με μειονεκτήματα επίσης. Λόγω της δυνατότητας μετατροπής, τα μετατρέψιμα ομόλογα πληρώνουν χαμηλότερα επιτόκια από τα ομολογιακά δάνεια της ίδιας διάρκειας και της πιστωτικής ποιότητας. Ο διευθυντής επενδύσεων Convertibles Calamos Investments κλίνει αυτή τη διαφορά στα 300 με 400 μονάδες βάσης, αρκετά διαδεδομένη στο σημερινό περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου. Και αν το μετοχικό κεφάλαιο του εκδότη αποτύχει ελάχιστα, ο επενδυτής θα μείνει με χαμηλότερο χρεωστικό επιτόκιο.
