Το πανίσχυρο hedge fund είναι συνώνυμο με την πλούσια επενδυτική επιτυχία (και όλες τις υπονομεύσεις του, τόσο καλές όσο και κακές) εδώ και δεκαετίες. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου χρονολογούνται από την εταιρία Alfred Winslow Jones, την AW Jones & Co., η οποία ξεκίνησε το πρώτο εναλλακτικό επενδυτικό όχημα με συγκεντρωτικά κεφάλαια το 1949. Η ιδέα ενός οχήματος περιορισμένης ευθύνης που χρησιμοποιεί πολλαπλές επενδυτικές στρατηγικές για τον έλεγχο του κινδύνου και ένα σύστημα αποζημίωσης που προέρχονται από τις επιδόσεις που επετεύχθησαν τα επόμενα χρόνια, με τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου να εμφανίζονται ως μερικές από τις ισχυρότερες επενδυτικές επιλογές στη δεκαετία του 1960. Αυτή η περίοδος ανόδου συνεχίστηκε, με λίγες προσκρούσεις, όπως στις αγορές των αρκούδων στις αρχές της δεκαετίας του 1970, εδώ και δεκαετίες, αλλά μόνο κατά τις τελευταίες δύο δεκαετίες τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έφθασαν στο αποκορύφωμά τους. Το 2016, ολόκληρη η βιομηχανία αντισταθμιστικών κεφαλαίων εκτιμήθηκε σε περισσότερα από 3, 2 τρισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την έκθεση Preqin Global Hedge Fund Report.
Και παρόλο που ο αριθμός των υφιστάμενων αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου αυξήθηκε περισσότερο από 5 φορές μεταξύ 2002 και 2015, τα τελευταία χρόνια άρχισε να φαίνεται ότι η εποχή του hedge fund είναι σε παρακμή. Πράγματι, μπορεί να υπάρχει κανείς λόγος να πιστεύουμε ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου εν γένει και όπως τα γνωρίζουμε εδώ και δεκαετίες είναι μόνιμα. Τι άλλαξε; Πού θα μετατραπούν αυτοί οι επενδυτές;
Τι είναι τα Αμοιβαία Κεφάλαια Hedge For;
Προτού μπορέσουμε να διερευνήσουμε πώς τα hedge funds έχουν μειωθεί τα τελευταία χρόνια, πρέπει πρώτα να κάνουμε ένα βήμα και να εξετάσουμε ποιος είναι ο σκοπός των hedge funds για τους επενδυτές ιστορικά. Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου κάνουν χρήση της προστιθέμενης επενδυτικής δύναμης που αποκτάται όταν οι επενδυτές συγκεντρώνουν τα κεφάλαια τους μαζί Ένα hedge fund είναι, απλά, ένας όρος ομπρέλα για μια χρηματοοικονομική επιχείρηση που συγκεντρώνει τα περιουσιακά στοιχεία του πελάτη σε μια προσπάθεια να μεγιστοποιήσει τις αποδόσεις. Στον κόσμο των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, υπάρχουν δεκάδες διαφορετικές επενδυτικές στρατηγικές, με ορισμένες εταιρείες να επιλέγουν να χειρίζονται τα περιουσιακά στοιχεία των πελατών πολύ επιθετικά, άλλοι που χρησιμοποιούν μόχλευση και ούτω καθεξής. Υπάρχουν ορισμένοι τύποι επενδύσεων σε αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου τα οποία έχουν γίνει αρκετά δημοφιλή ώστε να καταστούν οι δικές τους υποκατηγορίες στο διάστημα. το μοντέλο μακροπρόθεσμων / μικρών μετοχών, για παράδειγμα, προέρχεται από το πρώτο hedge fund της AW Jones από τη δεκαετία του 1950. Αλλά το εύρος των επενδυτικών προσεγγίσεων είναι τόσο μεγάλο που μερικές φορές μπορεί να είναι δύσκολο να ταξινομηθούν τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου με αυτόν τον τρόπο.
Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου διατηρούν παραδοσιακά και άλλα χαρακτηριστικά, τα οποία τα διαφοροποιούν από άλλα επενδυτικά οχήματα. Εκτός από τη χρήση συγκεντρωτικών κεφαλαίων, τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είναι ιδιωτικές εταιρείες περιορισμένης ευθύνης, πράγμα που σημαίνει ουσιαστικά ότι είναι ανοιχτά σε μικρό αριθμό επιλεγμένων και διαπιστευμένων επενδυτών και ότι έχουν πολύ υψηλό όριο επενδύσεων για συμμετοχή. Είναι αρκετά συνηθισμένο για ένα hedge fund να απαιτεί μια ελάχιστη επένδυση εκατομμυρίων δολαρίων. Μαζί με τις υψηλές επενδυτικές απαιτήσεις, τα περισσότερα hedge funds απαιτούν οι πελάτες να διατηρούν τα περιουσιακά τους στοιχεία στο ταμείο για αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα, συνήθως τουλάχιστον ένα χρόνο. Οι επενδυτές συμφωνούν να αποσύρουν τα περιουσιακά τους στοιχεία μόνο σε συγκεκριμένα χρονικά διαστήματα, όπως μία φορά ανά τρίμηνο. Ένας από τους λόγους για αυτό είναι ότι τα hedge funds πρέπει να κρατήσουν ένα τεράστιο χρηματικό ποσό για να μπορέσουν να εκτελέσουν τα διάφορα επενδυτικά τους καθήκοντα.
Ένα άλλο μακροπρόθεσμο βασικό στοιχείο της βιομηχανίας αντισταθμιστικών κεφαλαίων είναι το σύστημα τελών. Τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου παραδοσιακά λειτουργούν με το λεγόμενο "δύο και είκοσι" τέλος. Σε αυτό το σύστημα αμοιβών, οι πελάτες καταβάλλουν τέλος διαχείρισης 2% του συνολικού ενεργητικού τους στους διαχειριστές του hedge fund. Επιπλέον, υπάρχει ένα τέλος κινήτρων που βασίζεται στην απόδοση του ταμείου. Αυτό αποτελεί το "είκοσι" τμήμα του τέλους. πολλά ταμεία χρεώνουν τους πελάτες επιπλέον 20% όλων των αποδόσεων που παράγονται στην αρχική τους επένδυση επίσης. Αυτό λειτουργεί ως κίνητρο για τους διαχειριστές των hedge funds να εκτελούν όσο το δυνατόν καλύτερα.
Όλα αυτά, αυτά τα χαρακτηριστικά έχουν θέσει hedge funds εκτός από τα περισσότερα άλλα επενδυτικά οχήματα για δεκαετίες. Πράγματι, στην κορύφωσή τους, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου ως ομάδα ήταν απίστευτα επιτυχημένα. Είναι σύνηθες για τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλού κινδύνου σε περιόδους επιτυχίας να παράγουν κέρδη σε διψήφια στοιχεία κάθε χρόνο, ξεπερνώντας τα σημεία αναφοράς όπως το S & P 500. Φυσικά, με τη δυνατότητα υπερανάληψης επιστροφών υπάρχει αυξημένος κίνδυνος και ένας μεγάλος αριθμός αντισταθμιστικών έχουν αποτύχει επίσης. Παρόλα αυτά, η βιομηχανία πέρασε πολλές δεκαετίες, γενικά, βαδίζοντας σε αυτές τις περιόδους παρακμής. Τι έχει αλλάξει τα τελευταία χρόνια;
Κακές επιστροφές, απογοήτευση επενδυτών
Τα τελευταία χρόνια ειδικότερα, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχουν αντιμετωπίσει νέες πιέσεις. Είναι πιθανό ότι η ζημία στη φήμη του hedge fund προέρχεται από διάφορες πηγές. πολλά από τα κορυφαία χρηματικά ποσά έχουν αγωνιστεί για να παράσχουν τις εξαιρετικές αποδόσεις που ήταν κάποτε ικανές, η όρεξη των επενδυτών έχει μετατοπιστεί προς πιο παθητικά διαχειριζόμενες ευκαιρίες, όπως κεφάλαια δείκτη και χρηματιστήρια διαπραγματεύσιμα σε χρηματιστήρια (ETFs) κ.ο.κ. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου εξακολουθούν να υπάρχουν, ενώ μερικές επιλεγμένες εταιρείες εξακολουθούν να επιτελούν εξαιρετικά καλά. Ωστόσο, η βιομηχανία στο σύνολό της φαίνεται να έχει χάσει μέρος της γοητείας της.
Για όσο διάστημα ευημερούσαν τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, υπήρξαν εκείνοι στον επενδυτικό κόσμο που τους είδαν με σκεπτικισμό στην καλύτερη περίπτωση και απόλυτη εχθρότητα στη χειρότερη περίπτωση. Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτικός γκουρού Warren Buffett έχει από καιρό χαρακτηρίσει hedge funds ως overhyped. Πράγματι, το 2007 έβαλε ένα $ 1 εκατομμύριο στοίχημα ότι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο του δείκτη Vanguard S & P 500 θα ξεπέρασε μια ομάδα πέντε αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου που επιλέχθηκαν από μια εταιρεία τρίτου για μια δεκαετία. Όταν το τέλος των 10 χρόνων ήρθε το Δεκέμβριο του 2017, αποκαλύφθηκε ότι ήταν σωστό: το ταμείο δείκτη είχε κερδίσει 85% την περίοδο, ενώ τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κέρδισαν μόλις 22%. Και αυτό δεν μετράει καν το υψηλό κόστος των αμοιβών των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου!
Το στοίχημα του Buffett ήταν ένα πολύ δημοφιλές παράδειγμα μετατόπισης του ενδιαφέροντος των επενδυτών το οποίο συνέβη για πολλούς λόγους. Πάντα υπήρχαν αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου τα οποία δεν μπόρεσαν να αποδώσουν τις ξένες επιστροφές που είχε υποσχεθεί η βιομηχανία. Συνήθως, αυτά τα κεφάλαια έχουν τελειώσει κλείνοντας. Αλλά, από την άλλη πλευρά, υπήρχαν πάντα τα κεφάλαια που ήταν σε θέση να παράσχουν στους επενδυτές τις απίστευτες αποδόσεις που έφτασαν να περιμένουν. Τώρα, όλο και λιγότεροι πόροι είναι σε θέση να το κάνουν αυτό. Και καθώς οι επιδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων καθυστερούν, σε πολλές περιπτώσεις πέφτουν πίσω από το S & P 500, οι επενδυτές έχουν αυξηθεί. Γιατί δεν θα μπορούσαν; Αν δεν κάνουν τόσο πολλά χρήματα σε αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου όπως σε ένα παθητικά διαχειριζόμενο ταμείο, γιατί να ενοχλεί; Το γεγονός ότι πολλά ταμεία διατηρούν το μοντέλο δύο και είκοσι τέλους πέρα από τις χαμηλές αποδόσεις έχει προκαλέσει μαζική έξοδο των περιουσιακών στοιχείων των επενδυτών τα τελευταία χρόνια.
Money Manager Woes? Τι είναι το Οικογενειακό Γραφείο;
Οι επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου δεν είναι οι μόνοι που παραιτούνται από το μοντέλο. Πράγματι, μερικά από τα μεγαλύτερα ονόματα στον κόσμο διαχείρισης κεφαλαίων εξανεμίζονται επίσης με τα hedge funds. Για τον κόσμο των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου, στον οποίο ο χαρισματικός, εξειδικευμένος, δισεκατομμυριούχος διαχειριστής χρημάτων θεωρείται ως ένας σημαντικός δείκτης επιτυχίας, αυτό προκαλεί σημαντικό πρόβλημα. Όλο και περισσότερο, αυτοί οι κορυφαίοι επενδυτικοί ηγέτες παραιτούνται εντελώς από το παιχνίδι του αμοιβαίου κεφαλαίου. Όταν το κάνουν όμως, τείνουν να συνεχίζουν να επενδύουν τα δισεκατομμύρια των δολλαρίων τους, αλλά αντιθέτως κάνουν αυτό μέσω ενός οικογενειακού γραφείου.
Ένα οικογενειακό γραφείο είναι στην πραγματικότητα μια εξατομικευμένη επιχείρηση διαχείρισης περιουσίας, η οποία έχει σχεδιαστεί για να επενδύει τα χρήματα ενός ατόμου. Ο Stanley Druckenmiller, ο δισεκατομμυριούχος ηγέτης του επιτυχημένου hedge fund Duquesne, απολάμβανε περίπου 30 χρόνια σταδιοδρομίας με το hedge fund πριν το εγκαταλείψει το 2010. Εκείνη την εποχή έκλεισε το κατάστημα και συνέχισε να επενδύει μέσω του δικού του οικογενειακού γραφείου. Την εποχή εκείνη αποφάσισε να κλείσει τον Duquesne, ο Druckenmiller δήλωσε ότι τουλάχιστον ένα μέρος του λόγου ήταν ότι δεν μπόρεσε να ανταποκριθεί στις υψηλές του προσδοκίες για την απόδοση του hedge fund.
Πιο πρόσφατα, ο διευθυντής Leon Cooperman της Omega Advisors ανακοίνωσε επίσης τα σχέδιά του να κλείσει το hedge fund. Στο τέλος του 2018, τα περιουσιακά στοιχεία των επενδυτών θα επιστραφούν και το ταμείο θα μετατραπεί σε οικογενειακό γραφείο για τον Cooperman. Σύμφωνα με το Bloomberg, ο Cooperman εξήγησε σε μια επιστολή προς τους πελάτες ότι δεν επιθυμεί να "ξοδέψει το υπόλοιπο της ζωής να κυνηγάει το S & P 500 και να επικεντρωθεί στη δημιουργία αποδόσεων στο κεφάλαιο των επενδυτών". Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, το αμοιβαίο κεφάλαιο της Cooperman ήταν ένα από τα τρία μεγαλύτερα hedge funds στον κόσμο.
Έχει περάσει το hedge fund; Είναι δύσκολο να το πω. Ενώ μερικά από τα κορυφαία χρηματικά ποσά έκτοτε έχουν κλείσει τις πόρτες τους, μετατραπούν σε οικογενειακά γραφεία, ή έχουν υποστεί σοβαρές αποδόσεις, είναι πιθανό ότι θα υπάρχουν πάντα μερικά επιτυχημένα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου. Παρόλα αυτά, καθίσταται όλο και πιο εύκολο για τους σκεπτικιστές των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου να υποστηρίζουν ότι η ακμή της βιομηχανίας ήταν στο παρελθόν, όχι στο παρόν.
