Το Αμερικανικό Ταμείο Πετρελαίου (USO) είναι ένα προϊόν που ανταλλάσσεται με εμπορεύματα (ETP), το οποίο επιδιώκει να προσφέρει επενδυτικά αποτελέσματα που αντιστοιχούν στις καθημερινές κινήσεις τιμών του ελαφρού αργού πετρελαίου West Texas Intermediate (WTI). Το Ταμείο Πετρελαίου των Ηνωμένων Πολιτειών έχει σχεδιαστεί για βραχυπρόθεσμους επενδυτές οι οποίοι μπορούν να παρακολουθούν συνεχώς τις θέσεις τους και οι οποίοι είναι δημοφιλείς στις βραχυπρόθεσμες συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί του αργού πετρελαίου WTI. Δεδομένου ότι το σημείο αναφοράς του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης του ακατέργαστου πετρελαίου WTI που διαπραγματεύεται στο Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων της Νέας Υόρκης (NYMEX), το αμοιβαίο κεφάλαιο ενδέχεται να αντιμετωπίσει το contango κατά την κύλιση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, γεγονός που είναι δυσμενές για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.
ΣΦΑΙΡΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ
Το αμερικανικό Ταμείο Πετρελαίου εκδόθηκε στις 10 Απριλίου 2006 από το Αμερικανικό Ταμείο Αγαθών. Ο επενδυτικός στόχος του Αμοιβαίου Κεφαλαίου είναι να παρέχει ημερήσια επενδυτικά αποτελέσματα που αντιστοιχούν στις ημερήσιες μεταβολές της πραγματικής τιμής του WTI αργού πετρελαίου που θα παραδοθεί στο Cushing της Οκλαχόμα. Οι ημερήσιες μεταβολές μετρώνται από τις ημερήσιες εκατοστιαίες μεταβολές στην τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου WTI του επομένου μήνα που διαπραγματεύονται στο NYMEX. Εάν το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο πρώτο μήνα προσεγγίζει δύο εβδομάδες μέχρι την ημερομηνία λήξης του, το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης του ακατέργαστου πετρελαίου WTI που λήγει τον επόμενο μήνα είναι το σημείο αναφοράς του αμοιβαίου κεφαλαίου. Παρόλο που το Αμοιβαίο Κεφάλαιο επενδύει τα περιουσιακά στοιχεία του κυρίως σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο αξιών και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που σχετίζονται με το πετρέλαιο,
Δεδομένου ότι όλα τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν ημερομηνία λήξης, το Ταμείο Πετρελαίου των Ηνωμένων Πολιτειών θα πρέπει να αναθεωρήσει ενεργά το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο μεσοπρόθεσμο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης με το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης του ακατέργαστου πετρελαίου WTI που λήγει τον επόμενο μήνα, Το αμοιβαίο κεφάλαιο διατηρεί κατά κύριο λόγο προθεσμιακά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το αργό πετρέλαιο και πρέπει να κυμαίνεται κάθε μήνα σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Για παράδειγμα, εάν κατέχει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ακατέργαστου πετρελαίου WTI που λήγουν τον Σεπτέμβριο του 2016, πρέπει να μεταβιβάσει τις συμβάσεις της και να αγοράσει εκείνες που λήγουν τον Οκτώβριο του 2016.
Ιστορική απόδοση
Το πετρελαϊκό ταμείο των Ηνωμένων Πολιτειών υποεκτέλεσε την άμεση τιμή του αργού πετρελαίου WTI και δεν μέτρησε σωστά την ημερήσια απόδοση του κατά τα τελευταία πέντε χρόνια. Συνεπώς, οι επενδυτές που είναι μακροπρόθεσμα διογκωμένοι στο πετρέλαιο ενδέχεται να θέλουν να παραμείνουν μακριά από αυτό το ταμείο λόγω της υποαπόδοσης τους. Μεταξύ 30 Ιουνίου 2011 και 30 Ιουνίου 2016, η άμεση τιμή του αργού πετρελαίου WTI μειώθηκε μόνο κατά 49, 35%, από 95, 30 δολ. Ανά βαρέλι σε 48, 27 δολάρια το βαρέλι. Ωστόσο, το πετρελαϊκό ταμείο των Ηνωμένων Πολιτειών μειώθηκε κατά 68, 23% την ίδια περίοδο. Επιπλέον, οι τιμές spot spot αργού πετρελαίου WTI αυξήθηκαν κατά 31, 13% σε ετήσια βάση (YTD) στις 30 Ιουνίου 2016, ενώ το πετρελαϊκό ταμείο των Ηνωμένων Πολιτειών σημείωσε αύξηση μόλις 4, 9% στο YTD. Η χαμηλή απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου και το μεγάλο σφάλμα παρακολούθησης οφείλονται κατά κύριο λόγο στο κόστος κύλισης των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε κάθε μήνα και το contango.
Contango και Αρνητική απόδοση Roll
Το Contango προκύπτει όταν η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης για ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο υπερβαίνει την αναμενόμενη μελλοντική άμεση τιμή του. Δεδομένου ότι τα προθεσμιακά συμβόλαια του πρώτου μήνα είναι φθηνότερα από αυτά που λήγουν με την πάροδο του χρόνου, η καμπύλη των προθεσμιακών συμβολαίων λέγεται ότι είναι ανοδική κλίση. Αυτό προκαλεί αρνητικές αποδόσεις σε κυλίνδρους, επειδή οι επενδυτές θα χάσουν χρήματα όταν πωλούν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που λήγουν και αγοράζουν περαιτέρω συμβόλαια με ημερομηνία με υψηλότερη τιμή. Σε αντίθεση με το contango, η καθυστέρηση συμβαίνει όταν η τιμή ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης ενός υποκείμενου στοιχείου είναι κάτω από την αναμενόμενη μελλοντική άμεση τιμή του. Συνεπώς, η καθυστέρηση προκαλεί κέρδη στους επενδυτές όταν κυμαίνονται τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που λήγουν σε μεταγενέστερο μήνα.
Το αργό πετρέλαιο και το φυσικό αέριο συγκαταλέγονται στα εμπορεύματα που έχουν βιώσει ιστορικά μεγάλες περιόδους contango. Ως εκ τούτου, το πετρελαϊκό ταμείο των Ηνωμένων Πολιτειών πάσχει από αρνητικές ρολικές αποδόσεις όταν αγοράζουν περαιτέρω συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κατά WTI με τη λήξη του προθεσμιακού συμβολαίου μπροστινού μήνα. Μακροπρόθεσμα, οι αρνητικές αποδόσεις των κυλίνδρων συσσωρεύονται, προκαλώντας απώλειες στους επενδυτές του Ταμείου Πετρελαίου των Ηνωμένων Πολιτειών. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές που σχεδιάζουν να αποκτήσουν έκθεση στην αγορά πετρελαίου μακροπρόθεσμα πρέπει να αποφύγουν τις επενδύσεις στο Ταμείο Πετρελαίου των Ηνωμένων Πολιτειών.
