Τι είναι η αγορά με μόχλευση;
Μια εξαγορά με μόχλευση, η οποία είναι επίσης γνωστή ως επαναγορά αγορών με μόχλευση, είναι μια συναλλαγή εταιρικής χρηματοδότησης που επιτρέπει σε μια εταιρεία να εξαγοράσει κάποιες από τις μετοχές της χρησιμοποιώντας χρέη. Με τη μείωση του αριθμού των μετοχών που εκκρεμούν, αυξάνει τις αντίστοιχες μετοχές των υπολοίπων ιδιοκτητών.
Οι εξαγορές με μόχλευση έχουν παρόμοιο αντίκτυπο στις ανακεφαλαιοποιήσεις με μοχλευμένες πράξεις και στις ανακεφαλαιοποιήσεις μερισμάτων, στις οποίες οι εταιρείες χρησιμοποιούν μόχλευση για να πληρώσουν ένα μερίσμα μίας ημέρας. Η διαφορά είναι ότι οι ανακεφαλαιοποιήσεις μερίσματος δεν αλλάζουν τη δομή ιδιοκτησίας.
Βασικές τακτικές
- Μια εξαγορά με μόχλευση είναι μια χρηματοοικονομική συναλλαγή που επιτρέπει σε μια εταιρεία να επαναγοράσει κάποιο από τα αποθέματά της χρησιμοποιώντας χρέη. Η διαδικασία ενισχύει τις μετοχές των υπολοίπων ιδιοκτητών περιορίζοντας τον αριθμό των μετοχών που είναι εξαιρετικές.Οι επιχειρήσεις χρησιμοποιούν μερικές φορές μοχλευμένες εξαγορές για να προστατευθούν από τις εχθρικές εξαγορές, έχοντας επιπλέον χρέος στους ισολογισμούς τους. Πολύ συχνά ο σκοπός αυτών των ειδών εξαγορών είναι να αυξήσουν τα κέρδη ανά μετοχή και να βελτιώσουν άλλες οικονομικές μετρήσεις.
Πώς λειτουργεί το Leveraged Buyback
Οι αγοραπωλησίες με μόχλευση δεν θα πρέπει, θεωρητικά, να έχουν άμεσο αντίκτυπο στην τιμή της μετοχής μιας εταιρείας, καθαρά από τυχόν φορολογικά οφέλη από τη νέα κεφαλαιακή διάρθρωση και υψηλότερες πληρωμές τόκων. Αλλά το επιπλέον χρέος παρέχει κίνητρο για πιο πειθαρχημένη διαχείριση και βελτίωση της επιχειρησιακής αποτελεσματικότητας μέσω της κοστολόγησης και της μείωσης του μεγέθους, προκειμένου να καλύπτονται μεγαλύτερες πληρωμές τόκων και κεφαλαίων - μια αιτιολόγηση για τα ακραία επίπεδα χρέους σε εξαγορές μέσω μόχλευσης.
Οι εξαγορές με μόχλευση χρησιμοποιούνται μερικές φορές από εταιρείες με πλεονάζουσα ρευστότητα για να αποκεφαλίσουν τους ισολογισμούς τους για να αποφευχθεί η πλεονάζουσα κεφαλαιοποίηση. Με την αύξηση του χρέους στον ισολογισμό, αυτό μπορεί να προσφέρει προστασία απωθήσεως καρχαρία από εχθρικές εξαγορές.
Αλλά πιο συχνά, οι εξαγορές με μόχλευση, όπως και άλλες επαναγορές μετοχών, χρησιμοποιούνται απλώς για την αύξηση του κέρδους ανά μετοχή (EPS), της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων και της σχέσης τιμής προς βιβλίο.
Η χρήση αγοραπωλησιών με μόχλευση, ιδίως για τη βελτίωση του EPS και άλλων χρηματοοικονομικών μετρήσεων, αυξήθηκε σημαντικά μετά την οικονομική κρίση του 2008.
Αγορές με μόχλευση και EPS
Η ενίσχυση του EPS μέσω αγοραπωλησιών με μόχλευση μπορεί να αποτελέσει ένα αποτελεσματικό εργαλείο για τις επιχειρήσεις, αλλά δεν σημαίνει βελτίωση της υποκείμενης απόδοσης ή αξίας. Μπορεί να προκαλέσει ζημιά στην επιχείρηση εάν η χρηματοοικονομική μηχανική έρχεται σε βάρος της μη επένδυσης κεφαλαίου παραγωγικά μακροπρόθεσμα. Τα στελέχη λένε ότι δεν υπάρχουν αρκετές επενδυτικές ευκαιρίες. Αλλά υπάρχει σαφώς μια μεγάλη σύγκρουση συμφερόντων, δεδομένου ότι η αποζημίωση της εκτελεστικής εξουσίας συνδέεται με το EPS στις περισσότερες αμερικανικές εταιρείες.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές επιβράβευσαν τις εταιρείες που χρησιμοποιούν εξαγορές ως υποκατάστατο για τη βελτίωση της επιχειρησιακής απόδοσης. Δεν είναι λοιπόν περίεργο το γεγονός ότι οι εξαγορές έχουν γίνει ένα από τα αγαπημένα εργαλεία των Wall Street από την παγκόσμια οικονομική κρίση. Μεταξύ του 2008 και του 2018, οι εταιρείες στις Ηνωμένες Πολιτείες δαπάνησαν πάνω από 5 τρισεκατομμύρια δολάρια για την αγορά ιδίων μετοχών ή περισσότερα από τα μισά κέρδη τους. Ως αποτέλεσμα, περισσότερο από το 40% της συνολικής αύξησης του EPS προέρχεται από επαναγορές μετοχών.
Οι αγορές είναι μια μικτή τσάντα, μπορούν να αυξήσουν τα κέρδη ανά μετοχή και να βελτιώσουν άλλες οικονομικές μετρήσεις, αλλά και να θέσουν σε κίνδυνο τις αξιολογήσεις της επιχείρησης.
Επιστροφή χρημάτων με μόχλευση
Οι εξαγορές με μόχλευση έχουν κάνει μια μεγάλη επιστροφή στις ΗΠΑ, όπου οι επαναγορές μετοχών έχουν ξεπεράσει τις ελεύθερες ταμειακές ροές από το 2014. Μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για να αποφευχθεί η ανάγκη να επαναπατριστούν μετρητά και να καταβληθούν οι φόροι των ΗΠΑ.
Η έκρηξη επαναγοράς αύξησε τον κίνδυνο τόσο για τους ομολογιούχους όσο και για τους μετόχους. Ακόμη και οι εταιρείες επενδύσεων είναι πρόθυμες να θυσιάσουν τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας τους προκειμένου να μειώσουν τον αριθμό των μετοχών. Για παράδειγμα, η McDonald's, των οποίων τα στελέχη εξαρτώνται από τις μετρήσεις EPS για το 80% της αμοιβής τους, έχει δανειστεί τόσο πολύ για να χρηματοδοτήσει τις αγορές, ώστε η πιστοληπτική τους ικανότητα μειώθηκε από Α σε ΒΒΒ μεταξύ 2016 και 2018.
Τα αυξανόμενα επιτόκια θα μπορούσαν να σβήσουν αυτή την έκρηξη στις αγορές ιδίων κεφαλαίων. Αλλά και οι πολιτικοί. Οι δημοκράτες της Γερουσίας έχουν επικρίνει έντονα την έκρηξη των αγορών, ισχυριζόμενοι ότι η φορολογική μεταρρύθμιση του Trump δεν υποχωρεί στους εργαζόμενους. Επιθυμούν να ρυθμίσουν τις εξαγορές, οι οποίες θεωρήθηκαν ως μια μορφή χειραγώγησης της αγοράς προτού η Επιτροπή Ανταλλαγής κινητών αξιών τους δώσει το πράσινο φως το 1982, όταν ενέκρινε το άρθρο 10β-18. Αυτό προστατεύει τις εταιρείες από τις χρεώσεις χειραγώγησης της χρηματιστηριακής αγοράς, εάν οι αγορές τους σε οποιαδήποτε δεδομένη ημέρα δεν υπερβαίνουν το 25% του μέσου ημερήσιου όγκου συναλλαγών των προηγούμενων τεσσάρων εβδομάδων.
