Ο δείκτης Composite Nasdaq μεταφέρθηκε στην περιοχή τεχνικής διόρθωσης τη Δευτέρα με απώλειες άνω του 10% από τα υψηλά του κέρδη στις 29 Απριλίου 2019. Εκτός από τη γενική αδυναμία της αγοράς, οι περισσότερες απώλειες της Δευτέρας μπορούν να αποδοθούν στις κακές ειδήσεις για το Facebook Inc. (FB), Της Alphabet Inc. (GOOGL), της Amazon.com Inc. (AMZN) και της Apple Inc. (AAPL).
Οι επενδυτές έμαθαν ότι η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Εμπορίου (FTC) θα διερευνήσει το Facebook και το Amazon για την αντιμονοπωλιακή συμπεριφορά, ενώ το Υπουργείο Δικαιοσύνης θα αντιμετωπίσει παρόμοιους ανιχνευτές Αλφάβητου και Apple. Και οι τέσσερις μετοχές κατέγραψαν τη Δευτέρα: η Apple πέτυχε καλύτερα με λίγο περισσότερο από 1% απώλεια, ενώ η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου του Facebook έχασε το επιβλητικό 7, 5%.
Τα σημαντικά ζητήματα για την κυβέρνηση είναι εάν αυτές οι εταιρείες έχουν χρησιμοποιήσει τις δεσπόζουσες θέσεις τους στην αγορά για να ανταγωνίζονται αθέμιτα με τις μικρότερες επιχειρήσεις. Το ζήτημα αυτό ήταν εκπληκτικά δημοφιλές μεταξύ των Δημοκρατικών και Δημοκρατικών πολιτικών, συμπεριλαμβανομένης της προεδρικής υποψήφιας γερουσιαστής Elizabeth Warren, η οποία κάλεσε μερικές από αυτές τις εταιρείες να χωριστούν σε a Standard Oil Oil Inc. ή AT & T Inc.
Ίσως αυτό δεν θα έπρεπε να ήταν τόσο μεγάλη έκπληξη για τους επενδυτές, δεδομένου ότι ο πρόεδρος της FTC, Joe Simmons, ανακοίνωσε τη δημιουργία μιας αντιμονοπωλιακής ομάδας εργασίας στις 26 Φεβρουαρίου. Την εποχή εκείνη, κανείς δεν πήρε πολύ προειδοποίηση και η τιμή μετοχής όλων των δυνητικών στόχων αυτού ήταν εκείνη την ημέρα.
Υπάρχουν μερικές πιθανές περιοχές αντιμονοπωλιακής παραβίασης μεταξύ αυτής της ομάδας, συμπεριλαμβανομένων των προηγούμενων συγχωνεύσεων και αν αυτές οι εταιρείες χρησιμοποιούν τη θέση τους στην αγορά για να βλάψουν ανταγωνιστές που εξαρτώνται από τις υπηρεσίες τους.
Για παράδειγμα, οι εταιρείες αυτές χρησιμοποίησαν τη θέση τους στην αγορά για να αποκτήσουν άδικα άλλους πιθανούς ανταγωνιστές ή να παρεμποδίσουν την είσοδο νέων επιχειρήσεων; Ανάλογα με τους όρους και το μέγεθος μιας συγχώνευσης, μια συμφωνία θα μπορούσε να θεωρηθεί ως πρόβλημα αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας. Η κυβέρνηση θα μπορούσε να καθορίσει ότι όταν το Facebook απέκτησε το Instagram και το WhatsApp, ουσιαστικά απενεργοποιούσε τους πιθανούς ανταγωνιστές και βλάπτει τον καταναλωτή παρέχοντας λιγότερες επιλογές.
Ένα σχετικό πρόβλημα είναι πώς αυτές οι μεγάλες επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν δυνητικούς ανταγωνιστές που εξαρτώνται επίσης από αυτές για υπηρεσίες. Εμπορικοί ερευνητές της Ευρωπαϊκής Ένωσης ερευνούν ήδη την Amazon για τη χρήση δεδομένων σχετικά με τους ανεξάρτητους πωλητές τους για την καλύτερη εμπορία των προϊόντων της Amazon.
Το αλφάβητο ελέγχει τον αλγόριθμο αναζήτησης, τη διαφήμιση αναζήτησης και το δίκτυο διαφημίσεων DoubleClick που τοποθετεί διαφημίσεις banner εκτός της Google. που αφήνει τους διαφημιστές με λίγες ή καθόλου εναλλακτικές επιλογές. Η κυβέρνηση θα μπορούσε να διαπιστώσει ότι η συμπεριφορά του αλφαβήτου αύξησε το κόστος διαφήμισης, κατέστρεψε τον εναλλακτικό ανταγωνισμό (όπως το Yahoo!) και έβλαψε τους καταναλωτές σε μια αγορά με λιγότερες επιλογές.
Αυτός ο νέος κύκλος ερευνών συμπληρώνει τον έλεγχο που αντιμετωπίζουν ορισμένες από αυτές τις εταιρείες σε άλλες δικαιοδοσίες, όπως η Ευρωπαϊκή Ένωση, και ανεξάρτητες έρευνες σχετικά με το πώς εταιρείες όπως το Facebook έχουν καταχραστεί τις πληροφορίες των ιδιωτών χρηστών. Συνολικά, αυτά τα θέματα θα μπορούσαν να δώσουν στο Κογκρέσο αντιμονοπωλιακά γεράκια πολύ περισσότερα πυρομαχικά για να χρησιμοποιηθούν ενάντια στον αυξανόμενο πλούτο και τη δύναμη αυτών των επιχειρήσεων.
Ποια είναι η πιθανή επίδραση στις τιμές των μετοχών;
Κατά τη γνώμη μου, το πιο σημαντικό ερώτημα είναι: ποια, εάν υπάρχουν, είναι δυνατόν να προκύψουν διορθωτικά μέτρα από αυτές τις έρευνες; Ορισμένοι πολιτικοί και εταιρικοί ακτιβιστές πρότειναν να θεωρηθούν αυτές οι επιχειρήσεις ως επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και να αποτραπούν οι ανταγωνιζόμενες επιχειρήσεις που εξαρτώνται από την πλατφόρμα τους. Εάν επρόκειτο να συμβεί αυτό, θα μπορούσαμε να δούμε αλλαγές όπως η επιχείρηση αναζήτησης της Google που διαχωρίστηκε από την διαφημιστική της δραστηριότητα.
Βραχυπρόθεσμα, θα ήταν πολύ δύσκολο να συμπεριληφθεί στην τιμή αυτών των αποθεμάτων. Τούτου λεχθέντος, οι μεγάλες αντιμονοπωλιακές ενέργειες έχουν γίνει αντικείμενο του παρελθόντος και τυχόν πιθανές ενέργειες της FTC και του Υπουργείου Δικαιοσύνης είναι απίθανο να οδηγήσουν σε διάλυση αυτών των επιχειρήσεων ή των πρόσφατων συγχωνεύσεων τους. Λαμβάνοντας υπόψη την ισχύ που μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτές οι εταιρείες για να επηρεάσουν την κοινή γνώμη, δεν θα περίμενα να διαρκέσει περισσότερο η πολιτική βούληση για απολύσεις από ό, τι οι εταιρείες μπορούν να αντιταχθούν στην κυβέρνηση.
Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει ότι δεν είναι σκόπιμο να υπάρξει κάποια έκπτωση σε κάθε μετοχή. Αυτό που περιμένω είναι ότι θα δούμε μια σειρά χρηματικών διακανονισμών από αυτές τις εταιρείες και θα υπάρξουν λεπτές αλλαγές στις συμβάσεις μεταξύ των εταιρειών και των πελατών τους και των εταίρων τους. Αυτό συνέβη στην Ευρωπαϊκή Ένωση: δίνουν δισεκατομμύρια ευρώ από μια σειρά χρηματικών ποινών για την αντιμονοπωλιακή συμπεριφορά από το αλφάβητο.
Στις 20 Μαρτίου, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ανακοίνωσε ότι το Αλφάβητο θα πρέπει να καταβάλει πρόστιμο ύψους 1, 7 δισ. Δολαρίων για τη χρήση αποκλειστικών όρων στις συμβάσεις με διαφημιστικούς εταίρους, με αποτέλεσμα το πρόσφατο πρόστιμο που καταβάλλεται από το Alphabet στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή να υπερβαίνει τα 9 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτή η πρακτική αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας εφαρμόστηκε για 10 χρόνια και ενώ το πρόστιμο ακούγεται μεγάλο και πρέπει να επηρεάσει την τιμή της μετοχής, ήταν ασήμαντο στα κέρδη που αποκόμισε η εταιρεία κατά τη διάρκεια αυτών των ετών.
Αυτό που περιμένω είναι η κυβέρνηση να ακολουθήσει παρόμοια πορεία με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και να συνεργαστεί με αυτές τις εταιρείες για να αλλάξουν τις πολιτικές τους και να πληρώσουν πρόστιμα. Ενώ αυτό σίγουρα δικαιολογεί μια μικρή έκπτωση στην τιμή των μετοχών, νομίζω ότι ο σημαντικότερος αντίκτυπος θα είναι μια ψυχρή επίδραση στις μελλοντικές εξαγορές και συγχωνεύσεις.
Παρόλο που οι περισσότερες από αυτές τις επιχειρήσεις έφθασαν σε μια κυρίαρχη βιομηχανική θέση μέσω της οργανικής ανάπτυξης, οι εξαγορές έχουν διαδραματίσει σημαντικότερο ρόλο στην κερδοφορία καθώς έχουν ωριμάσει. Για παράδειγμα, δεν έχουμε λεπτομερείς αναλύσεις εσόδων από κάθε χώρο, αλλά οι αναλυτές που ακολουθούν τον κλάδο αναμένουν ότι το ένα τέταρτο των εσόδων του Facebook θα μπορούσε να προέλθει από το Instagram μέχρι το 2020.
Τώρα φανταστείτε αν το Facebook ή το αλφάβητο πρέπει να αντιμετωπίσει μια πιο αυστηρή και σκεπτικιστική FTC και το Υπουργείο Δικαιοσύνης όταν επιδιώκουν έγκριση για την επόμενη μεγάλη εξαγορά. Εάν οι εταιρείες τεχνολογίας έχουν περιοριστεί να χρησιμοποιήσουν το κεφάλαιό τους για να αναζητήσουν εξαγορές, πιθανότατα θα αναπτυχθούν πιο αργά και θα αξίζουν χαμηλότερο ασφάλιστρο στην τιμή των μετοχών τους, επειδή οι μελλοντικές ταμειακές ροές θα είναι μικρότερες.
Δεν γνωρίζουμε πόσο από την αντίδραση της Δευτέρας οφειλόταν στις ειδήσεις, την αναμενόμενη βραχυπρόθεσμη επιβολή ή τις φοβισμένες μακροπρόθεσμες αλλαγές στη βιομηχανία. Υποψιάζομαι ότι ορισμένες από τις πωλήσεις της Δευτέρας οφείλονταν στο φτωχό επενδυτικό κλίμα συνολικά. Εύκολο να βρει μια δικαιολογία για την πώληση αποθεμάτων αυτή τη στιγμή, ενώ το άγχος από τον εμπορικό πόλεμο αυξάνεται και τα οικονομικά δεδομένα πέφτουν. Ωστόσο, η κατώτατη γραμμή είναι ότι οι επενδυτές μισούν την αβεβαιότητα και το να έχουν οι κυβερνητικές αντιμονοπωλιακές διασταυρώσεις στον τομέα φαίνεται πιθανό να οδηγήσει σε βραχυπρόθεσμη βελτίωση.
