ΟΡΙΣΜΟΣ της αρνητικής διαιτησίας
Το αρνητικό arbitrage είναι η χαμένη ευκαιρία όταν οι δημοτικοί ομολογιακοί εκδότες αναλαμβάνουν τα έσοδα από τις προσφορές χρεών και στη συνέχεια επενδύουν αυτά τα χρήματα για μια χρονική περίοδο (ιδανικά σε ένα ασφαλές επενδυτικό όχημα) έως ότου τα χρήματα χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση ενός έργου ή για την αποπληρωμή των επενδυτών. Η χαμένη ευκαιρία εμφανίζεται όταν τα χρήματα επανεπενδύονται και ο εκδότης χρεογράφων κερδίζει ένα επιτόκιο ή απόδοση που είναι χαμηλότερη από ό, τι πρέπει στην πραγματικότητα να επιστραφεί στους κατόχους χρεών.
ΑΦΑΙΡΕΤΙΣΤΕ αρνητική διαιτησία
Αρνητικό arbitrage συμβαίνει όταν ένας οφειλέτης πληρώνει το χρέος του με υψηλότερο επιτόκιο από το επιτόκιο που ο οφειλέτης κερδίζει από τα χρήματα που έχουν διατεθεί για την εξόφληση του χρέους. Βασικά, το κόστος δανεισμού είναι μεγαλύτερο από το κόστος δανεισμού. Για παράδειγμα, για να χρηματοδοτηθεί η κατασκευή αυτοκινητοδρόμου, μια κρατική κυβέρνηση εκδίδει 50 εκατομμύρια δολάρια σε δημοτικά ομόλογα που πληρώνουν 6%. Αλλά ενώ η προσφορά βρίσκεται σε εξέλιξη, τα κυρίαρχα επιτόκια στην πτώση της αγοράς. Τα έσοδα από την έκδοση ομολόγων επενδύονται σε έναν λογαριασμό χρηματαγοράς που πληρώνει μόλις 4, 2% για περίοδο ενός έτους, επειδή η επικρατούσα αγορά δεν θα πληρώσει υψηλότερο επιτόκιο. Σε αυτή την περίπτωση, ο εκδότης χάνει το αντίστοιχο 1, 8% επιτόκιο που θα μπορούσε να έχει κερδίσει ή να διατηρήσει. Το 1, 8% είναι αποτέλεσμα αρνητικού αρμπιτράζ που είναι στην πραγματικότητα ένα κόστος ευκαιρίας. Η ζημία που υπέστη η πόλη μεταφράζεται σε λιγότερους διαθέσιμους πόρους για το έργο αυτοκινητοδρόμων.
Η έννοια του αρνητικού αρμπιτράζ μπορεί να εξηγηθεί με την επιστροφή ομολόγων. Εάν τα επιτόκια μειωθούν κάτω από το επιτόκιο του κουπονιού σε υφιστάμενα εκπεστέα ομόλογα, ο εκδότης είναι πιθανό να πληρώσει το ομολογιακό δάνειο και να αναχρηματοδοτήσει το χρέος του με το χαμηλότερο επιτόκιο που επικρατεί στην αγορά. Τα έσοδα από τη νέα έκδοση (το επιστρεφόμενο ομόλογο) θα χρησιμοποιηθούν για τον διακανονισμό των υποχρεώσεων πληρωμής τόκων και κεφαλαίου της εκκρεμούσας έκδοσης (το επιστρεφόμενο ομόλογο). Ωστόσο, λόγω της προστασίας των κλήσεων που έχουν τοποθετηθεί σε ορισμένα ομόλογα που εμποδίζουν τον εκδότη να εξαγοράσει τα χρεόγραφα για μια χρονική περίοδο, τα έσοδα από τη νέα έκδοση χρησιμοποιούνται για την αγορά τίτλων του Δημοσίου που κατέχονται με μεσεγγύηση. Την ημερομηνία της κλήσης μετά την παρέλευση της προστασίας από κλήσεις, τα Θησαυροί πωλούνται και τα έσοδα από την πώληση χρησιμοποιούνται για την αποχώρηση των παλαιότερων ομολόγων.
Όταν η απόδοση των τίτλων του Δημοσίου είναι χαμηλότερη από την απόδοση των ομολογιών επιστροφής, συμβαίνει αρνητικό arbitrage που προκύπτει από την απώλεια επενδυτικής απόδοσης στο κεφάλαιο Escrow. Όταν υπάρχει αρνητικό arbitrage, το αποτέλεσμα είναι ένα σημαντικά μεγαλύτερο μέγεθος του τεύχους και συχνά η άρνηση της δυνατότητας επιστροφής προκαταβολών. Όταν τα ομόλογα υψηλού επιτοκίου επιστρέφονται εκ των προτέρων με ομόλογα χαμηλού επιτοκίου, το ποσό των κυβερνητικών τίτλων που απαιτούνται για το δεσμευμένο λογαριασμό θα είναι μεγαλύτερο από το ποσό των εκκρεμών ομολογιών που επιστρέφονται. Για να ταιριάζει με την εξυπηρέτηση του χρέους των υψηλότερων τόκων των ανεξόφλητων ομολόγων με τους χαμηλότερους τόκους των δημόσιων οικονομικών, όπως τα γραμμάτια του Δημοσίου, η διαφορά πρέπει να προέρχεται από μεγαλύτερο κεφάλαιο, δεδομένου ότι οι ταμειακές ροές από τη μεσεγγύηση πρέπει να ισούνται με τις ταμειακές ροές να επιστραφούν.
