Τι είναι η υποπαιχνία;
Η υποτιμολόγηση είναι μια πρακτική στην οποία οι μεσίτες, οι έμποροι ή οι έμποροι υψηλής συχνότητας πηδούν στο μπροστινό μέρος της γραμμής στην εθνική καλύτερη προσφορά και προσφορά (NBBO), η οποία είναι η υψηλότερη προσφορά και η χαμηλότερη προσφορά για ένα μέσο διαπραγμάτευσης, κάνοντας μια βελτίωση της τιμής σε 1/100 των αυξήσεων του δεκάρα. Αυτό επιτρέπει την εκτέλεση της συναλλαγής πρώτα και παρέχει την καλύτερη ευκαιρία για να συλλάβει το spread.
Κατανόηση του υποπαιχνισμού
Οι ανταλλαγές και τα δίκτυα ηλεκτρονικών επικοινωνιών (ECN) χρεώνουν αμοιβές πρόσβασης σε οποιονδήποτε συμμετέχοντα στην αγορά λαμβάνοντας μια εμφανιζόμενη προσφορά ή χτυπώντας μια εμφανιζόμενη προσφορά σε αντάλλαγμα για την παροχή ρευστότητας. Οι συμμετέχοντες που προβάλλουν την προσφορά ή την προσφορά παρέχονται με έκπτωση σε αντάλλαγμα για την παροχή ρευστότητας, η οποία περιορίζεται σε 0, 3 σεντ ανά μετοχή από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
Η υποκρυπτογράφηση συμβαίνει όταν ένας συμμετέχων στην αγορά σε ένα μη εμφανές κέντρο της αγοράς - όπως μια σκοτεινή πισίνα - βγαίνει μπροστά από μια εμφανιζόμενη οριακή τάξη κατά ένα κλάσμα ενός λεπτού και καταγράφει την εξάπλωση. Ενώ ο αγοραστής στην πραγματικότητα λαμβάνει μια ελαφρώς καλύτερη διαπραγμάτευση, ο πωλητής χάνει την ευκαιρία να πληρώσει την παραγγελία και τότε ο πάροχος ρευστότητας δεν λαμβάνει καμία επιστροφή.
Οι μεσίτες λιανικής θα λάβουν εντολές υποτίμησης επειδή επιτρέπεται να εξασφαλίσουν την καλύτερη δυνατή τιμή για τους πελάτες τους, ακόμη και αν το εμπόριο δεν είναι σε ανταλλαγή ή σε ECN. Και, το τέλος πρόσβασης συχνά περιλαμβάνεται στην προμήθεια ενός μεσίτη, πράγμα που σημαίνει ότι είναι κίνητρα να βρουν παραγγελίες που δεν πληρώνουν απαραιτήτως αυτά τα τέλη.
Νέοι κανόνες και κανονισμοί
Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) εισήγαγε το 2005 το άρθρο 612 - ή το κανόνα της Sub-Penny - για την αντιμετώπιση αυτών των ζητημάτων. Συγκεκριμένα, ο κανόνας αναφέρει ότι η ελάχιστη προσαύξηση των τιμών για μετοχές άνω των $ 1, 00 πρέπει να είναι 0, 01 δολάρια και οι μετοχές κάτω από 1, 00 δολάρια μπορεί να αυξηθούν κατά $ 0, 0001. Το πρόβλημα είναι ότι ο κανόνας απλώς απαγόρευε την υποτιμολόγηση και όχι την υποπύρηνη διαπραγμάτευση, οπότε η πρακτική της υποπτέρησης συνέχισε να ακολουθεί τον νέο κανόνα.
Το 2014 και το 2015, η SEC εισήγαγε μια μελέτη που ζήτησε τη διεύρυνση των προσαυξήσεων - ή των τσιμπουριών - στις οποίες οι τιμές των μετοχών των μικρότερων εταιρειών διατιμώνται για να διαπιστωθεί εάν συμβάλλουν στη βελτίωση της ρευστότητας της αγοράς. Μια ομάδα αποθεμάτων στη μελέτη θα υπόκειται επίσης σε μια αμφιλεγόμενη μεταρρύθμιση που ονομάζεται κανόνας «εμπόριο σε», η οποία θα συμβάλει στην αύξηση της κυκλοφορίας στις ανταλλαγές και στα ECN και μακριά από εναλλακτικούς τόπους διαπραγμάτευσης όπως οι σκοτεινές δεξαμενές.
Οι έμποροι επιμένουν ότι αυτοί οι κανόνες θα είναι ιδιαίτερα αντιανταγωνιστικοί και θα ασκήσουν πιέσεις εναντίον τους, γεγονός που καθιστά απίθανο να μεταβούν σε νόμο στις Ηνωμένες Πολιτείες. Μετά την ανάθεση της πιλοτικής μελέτης, ο κανόνας «εμπόριο σε» έχει εξαφανιστεί σε μεγάλο βαθμό, κυρίως με την αντίθεσή του προς τους νέους δημοσιονομικούς κανονισμούς του Προέδρου Trump.
