Οι ευρωδέλες δεν έχουν καμία σχέση με το ενιαίο νόμισμα της Ευρώπης που ξεκίνησε το 1999. Αντίθετα, οι ευρωδέλες είναι καταθέσεις προθεσμίας σε δολάρια ΗΠΑ και κρατούνται σε τράπεζες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών. Η προθεσμιακή κατάθεση είναι απλώς μια τραπεζική κατάθεση με συγκεκριμένη ημερομηνία λήξης.
Ως αποτέλεσμα του ότι είναι εκτός των αμερικανικών συνόρων, οι ευροδέλφες είναι εκτός της δικαιοδοσίας της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Αμερικής και υπόκεινται σε χαμηλότερο επίπεδο ρύθμισης. Δεδομένου ότι οι ευρωδέλλες δεν υπόκεινται στους τραπεζικούς κανονισμούς των ΗΠΑ, το υψηλότερο επίπεδο κινδύνου για τους επενδυτές αντανακλάται στα υψηλότερα επιτόκια.
Το όνομα eurodollars προέκυψε από το γεγονός ότι αρχικά καταθέσεις σε δολάρια κατέχονταν σε μεγάλο βαθμό στις ευρωπαϊκές τράπεζες. Αρχικά, αυτές οι καταθέσεις ήταν γνωστές ως δολάρια της ευρωζώνης. Ωστόσο, οι καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ κρατούνται πλέον σε χρηματοπιστωτικά κέντρα σε ολόκληρο τον κόσμο και εξακολουθούν να αναφέρονται ως δολάριο ευρώ.
Παρομοίως (και συγχρόνως με σύγχυση), ο όρος "ευρώ" χρησιμοποιείται για να περιγράψει το νόμισμα που κατατίθεται σε μια τράπεζα που δεν βρίσκεται στην πατρίδα στην οποία εκδόθηκε το νόμισμα. Για παράδειγμα, το ιαπωνικό γιεν που κατατίθεται σε τράπεζα στη Βραζιλία θα ορίζεται ως το ευρώ.
Ιστορία των Eurodollars
Μετά την ολοκλήρωση του Β 'Παγκοσμίου Πολέμου, η ποσότητα των καταθέσεων σε δολάρια ΗΠΑ που πραγματοποιήθηκαν εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών αυξήθηκε σημαντικά. Μεταξύ των παραγόντων που συνεισέφεραν ήταν το αυξημένο επίπεδο των εισαγωγών προς τις Ηνωμένες Πολιτείες και η οικονομική βοήθεια προς την Ευρώπη ως αποτέλεσμα του σχεδίου Marshall.
Η αγορά του ευρώ είναι η προέλευση της εποχής του Ψυχρού Πολέμου της δεκαετίας του 1950. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η Σοβιετική Ένωση άρχισε να μετακινεί τα έσοδα της σε δολάρια, που προέρχονταν από την πώληση βασικών προϊόντων όπως το αργό πετρέλαιο, από τις αμερικανικές τράπεζες. Αυτό έγινε για να αποτραπεί η δυνατότητα των Ηνωμένων Πολιτειών να παγώσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία. Από τότε, οι δολάριο ευρώ έχουν καταστεί μία από τις μεγαλύτερες βραχυπρόθεσμες χρηματαγορές στον κόσμο και τα επιτόκια τους έχουν αναδειχθεί ως σημείο αναφοράς για την εταιρική χρηματοδότηση.
Eurodollar Futures
Το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (Eurodollar futures) ξεκίνησε το 1981 από το Chicago Mercantile Exchange (CME), το οποίο σηματοδότησε το πρώτο συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που διακανονίστηκε με μετρητά. Μετά την λήξη της προθεσμίας, ο πωλητής συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που διακανονίζονται με μετρητά μπορεί να μεταφέρει τη σχετική θέση μετρητών αντί να πραγματοποιήσει παράδοση του υποκείμενου στοιχείου ενεργητικού.
Τα συμβόλαια Eurodollar διαπραγματεύθηκαν αρχικά στον ανώτερο όροφο του Χρηματιστηρίου Εμπορευμάτων του Σικάγου στο μεγαλύτερο του λάκκο, το οποίο φιλοξένησε 1.500 εμπόρους και υπαλλήλους. Ωστόσο, η πλειονότητα των συναλλαγών μελλοντικών συναλλαγών σε ευρώ σε ευρώ πραγματοποιείται πλέον ηλεκτρονικά.
Το υποκείμενο μέσο σε προθεσμιακά συμβόλαια σε ευρώ είναι μια προθεσμιακή κατάθεση σε ευρώ σε δολάρια, η οποία έχει αρχική αξία 1 εκατομμυρίου δολαρίων με προθεσμία τριών μηνών.
Το σύμβολο συμβολαίου "ανοιχτό κατακραυγή" (δηλ. Χρησιμοποιείται σε εμπορικά πατώματα, όπου οι παραγγελίες ανακοινώνονται με φωνές και σήματα χειρός) είναι ED και το σύμβολο ηλεκτρονικού συμβολαίου είναι η GE. Η ηλεκτρονική διαπραγμάτευση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (Eurodollar futures) πραγματοποιείται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών CME Globex, Κυριακή έως Παρασκευή, από τις 18:00 έως τις 17:00 EST. Οι μήνες λήξης είναι μήνες Μάρτιος, Ιούνιος, Σεπτέμβριος και Δεκέμβριος, όπως συμβαίνει και με άλλα χρηματοοικονομικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Το μέγεθος του τραπεζογραμματίου (ελάχιστη διακύμανση) είναι το ένα τέταρτο μιας μονάδας βάσης (0, 0025 = 6, 25 δολάρια ανά σύμβαση) στον πλησιέστερο εκπνευσμένο συμβόλαιο και το ήμισυ μιας μονάδας βάσης (0, 005 = 12, 50 δολάρια ανά σύμβαση) σε όλους τους άλλους συμβατικούς μήνες. Η μόχλευση που χρησιμοποιείται στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επιτρέπει τη διαπραγμάτευση μιας σύμβασης με περιθώριο περίπου $ 1.000.
Οι Eurodollars έχουν γίνει το κορυφαίο συμβόλαιο που προσφέρεται στην CME σε όρους μέσου ημερήσιου όγκου και ανοιχτού ενδιαφέροντος (συνολικός αριθμός ανοικτών συμβάσεων). Από τον Φεβρουάριο του 2018, οι ευροδέλφες υπερέβησαν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης E-Mini S & P 500 (ένα πέμπτο του συμβατικού συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης), τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου και τα προθεσμιακά συμβόλαια 10ετούς προθεσμίας στο μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών ανοιχτό ενδιαφέρον.
LIBOR και Eurodollars
Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ αντιστοιχεί στο επιτόκιο που προσφέρεται σε καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ που διατηρούνται σε τράπεζες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών. Συγκεκριμένα, η τιμή αντανακλά το περιθώριο της αγοράς του επιτοκίου 3-μηνών LIBOR του Λονδίνου (Interbank Offered Rate) που προβλέπεται από την ημερομηνία διακανονισμού της σύμβασης. Το LIBOR αποτελεί σημείο αναφοράς για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια στα οποία οι τράπεζες μπορούν να δανειστούν κεφάλαια στη διατραπεζική αγορά του Λονδίνου. Τα συμβόλαια Eurodollar είναι ένα παράγωγο με βάση το LIBOR, το οποίο αντανακλά το διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου για 3μηνη κατάθεση offshore αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων.
Οι τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης Eurodollar εκφράζονται αριθμητικά χρησιμοποιώντας 100 μείον το σιωπηρό επιτόκιο LIBOR 3 μηνών σε δολάρια ΗΠΑ. Με αυτόν τον τρόπο, η τιμή συμβολαίου σε ευρώ σε δολάρια ΗΠΑ ύψους 96, 00 δολαρίων αντανακλά ένα τεκμαρτό επιτόκιο διακανονισμού 4%.
Για παράδειγμα, αν ένας επενδυτής αγοράσει ένα συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε δολάρια ΗΠΑ σε 96, 00 δολάρια και η τιμή αυξάνεται στα $ 96, 02, αυτό αντιστοιχεί σε χαμηλότερο σιωπηρό διακανονισμό του LIBOR στο 3, 98%. Ο αγοραστής του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης θα έχει κάνει 50 δολάρια. (1 μονάδα βάσης, 0, 01, ισούται με 25 δολάρια ανά σύμβαση, τότε μια κίνηση 0, 02 ισούται με μια αλλαγή των $ 50 ανά σύμβαση.)
Αντιστάθμιση με Futures Eurodollar
Τα συμβόλαια Eurodollar παρέχουν ένα αποτελεσματικό μέσο για τις επιχειρήσεις και τις τράπεζες να εξασφαλίσουν ένα επιτόκιο για τα χρήματα που σχεδιάζει να δανειστεί ή να δανείσει στο μέλλον. Το συμβόλαιο σε ευρώ δολάρια χρησιμοποιείται για να αντισταθμίσει τις μεταβολές της καμπύλης απόδοσης σε πολλά χρόνια στο μέλλον.
Για παράδειγμα: Πείτε ότι μια εταιρεία γνωρίζει τον Σεπτέμβριο ότι θα χρειαστεί να δανειστεί 8 εκατομμύρια δολάρια το Δεκέμβριο για να πραγματοποιήσει μια αγορά. Υπενθυμίζουμε ότι κάθε συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ σε δολάρια αντιπροσωπεύει προθεσμιακή κατάθεση ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων με τρίμηνη ληκτότητα. Η εταιρεία μπορεί να αντισταθμίσει τη δυσμενή μεταβολή των επιτοκίων κατά τη διάρκεια αυτής της τρίμηνης περιόδου με ανοικτές πωλήσεις συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης οκτώ Δεκεμβρίου, αντιπροσωπεύοντας τα 8 εκατομμύρια δολάρια που απαιτούνται για την αγορά.
Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ ευρώ αντανακλά το αναμενόμενο διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου (LIBOR) κατά τον χρόνο του διακανονισμού, στην περίπτωση αυτή τον Δεκέμβριο. Με τη σύντομη πώληση της σύμβασης του Δεκεμβρίου, η εταιρεία επωφελείται από την ανοδική μεταβολή των επιτοκίων, αντανακλώντας αντίστοιχα τις χαμηλότερες τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ το δολάριο.
Ας υποθέσουμε ότι στις 1 Σεπτεμβρίου, η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης του Δεκεμβρίου του eurodollar ήταν ακριβώς 96, 00 δολάρια, υποδηλώνοντας ένα επιτόκιο 4, 0% και ότι κατά την λήξη του Δεκεμβρίου η τελική τιμή κλεισίματος ήταν 95, 00 δολάρια, αντανακλώντας υψηλότερο επιτόκιο 5, 0%. Εάν η εταιρεία είχε πωλήσει οκτώ συμβόλαια ευρώ το δολάριο στις 96 δολάρια το Σεπτέμβριο, θα είχε κερδίσει κατά 100 μονάδες βάσης (100 x 25 δολάρια = 2.500 δολάρια) σε οκτώ συμβάσεις, που ισοδυναμούν με $ 20.000 (2.500 χ 8) όταν κάλυπταν τη βραχυπρόθεσμη θέση.
Με τον τρόπο αυτό, η εταιρεία ήταν σε θέση να αντισταθμίσει την άνοδο των επιτοκίων, κλείνοντας αποτελεσματικά το αναμενόμενο LIBOR για το Δεκέμβριο, όπως αντικατοπτρίστηκε στην τιμή του συμβολαίου ευρώ δολάριο το Δεκέμβριο κατά τη στιγμή της σύντομης πώλησης τον Σεπτέμβριο.
Speculation με Eurodollar Futures
Ως προϊόν επιτοκίου, οι πολιτικές αποφάσεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ επηρεάζουν σημαντικά την τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ. Η διακύμανση στην αγορά αυτή παρατηρείται συνήθως γύρω από σημαντικές ανακοινώσεις της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) και οικονομικές εκδόσεις που θα μπορούσαν να επηρεάσουν τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve.
Μια αλλαγή στην πολιτική της Federal Reserve για μείωση ή αύξηση των επιτοκίων μπορεί να λάβει χώρα σε μια περίοδο ετών. Τα μακροπρόθεσμα συμβόλαια Eurodollar επηρεάζονται από αυτές τις σημαντικές τάσεις της νομισματικής πολιτικής.
Οι μακροπρόθεσμες ποιοτικές ιδιότητες των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ ευρώ καθιστούν τη σύμβαση μια ελκυστική επιλογή για τους εμπόρους που χρησιμοποιούν στρατηγικές παρακολούθησης τάσεων. Εξετάστε το διάγραμμα που ακολουθεί μεταξύ του 2000 και του 2007, όπου ο δείκτης Eurodollar σημείωσε ανοδική πορεία για 15 διαδοχικούς μήνες και αργότερα μειώθηκε για 27 διαδοχικούς μήνες.
Τα υψηλά επίπεδα ρευστότητας σε συνδυασμό με τα σχετικά χαμηλά επίπεδα ενδοημερήσιας μεταβλητότητας (δηλ. Εντός μιας ημέρας) δημιουργούν μια ευκαιρία για τους εμπόρους που χρησιμοποιούν το στυλ "εμπορίας". Οι έμποροι που χρησιμοποιούν αυτή τη μη κατευθυντική στρατηγική (ούτε bullish ούτε bearish) τοποθετούν την προσφορά και την προσφορά ταυτόχρονα, προσπαθώντας να καταγράψουν την εξάπλωση. Οι πιο εξελιγμένες στρατηγικές όπως το arbitrage και η διάδοση έναντι άλλων συμβάσεων χρησιμοποιούνται επίσης από τους εμπόρους στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ.
Οι Eurodollars χρησιμοποιούνται στο spread του TED, το οποίο χρησιμοποιείται ως δείκτης του πιστωτικού κινδύνου. Το spread TED είναι η διαφορά τιμής μεταξύ των επιτοκίων των τριμηνιαίων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα και των τριμηνιαίων συμβολαίων για δολάρια ΗΠΑ με τους ίδιους μήνες λήξης. Το TED είναι ένα ακρωνύμιο που χρησιμοποιεί το T-Bill και το ED, το σύμβολο για το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ. Η αύξηση ή η μείωση του περιθωρίου TED αντανακλά το συναίσθημα στο επίπεδο κινδύνου αθέτησης των διατραπεζικών δανείων.
Η κατώτατη γραμμή
Οι Eurodollars συχνά παραβλέπονται από εμπόρους λιανικής, οι οποίοι τείνουν να δρουν σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που προσφέρουν μεγαλύτερη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, όπως το E-mini S & P ή το αργό πετρέλαιο. Ωστόσο, το βαθύ επίπεδο ρευστότητας και οι μακροπρόθεσμες ποιοτικές ιδιαιτερότητες της ευρωπαϊκής αγοράς δολαρίων παρουσιάζουν ενδιαφέρουσες ευκαιρίες τόσο για μικρούς όσο και για μεγάλους εμπόρους μελλοντικής εκπλήρωσης.
