Ο γενικός κανόνας για τους περισσότερους επενδυτές όσον αφορά τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETFs) είναι ότι όσο μεγαλύτερα είναι, τόσο τα φθηνότερα, τα καλύτερα και τα πιο ρευστά είναι πιθανό να είναι. Αλλά με κάθε είδους στρατηγική επενδύσεων, οι επενδυτές πρέπει πάντα να είναι προσεκτικοί για τις εξαιρέσεις. Τα αποκαλούμενα επώνυμα ή εσωτερικά ETF είναι ένα πρωταρχικό παράδειγμα, το οποίο συνεπάγεται πιθανό πρόσθετο κόστος και κινδύνους που ενδέχεται να μην είναι προφανείς για τον μέσο επενδυτή, σύμφωνα με πρόσφατη ιστορία της Barron's.
Βασικές τακτικές
- Τα μεγάλα ETF συχνά θεωρούνται φθηνότερα, πιο ρευστά και καλύτερα επιτελεσμένα. Τα ETF μπορεί να είναι μεγάλα λόγω του ότι ανήκουν σε μεγάλο βαθμό στον εκδότη. Τα εμπορικά ETF πάσχουν από σύγκρουση συμφερόντων. Τα επώνυμα ETF παρουσιάζουν χαμηλό όγκο ημερήσιων συναλλαγών, γεγονός που οδηγεί σε λιγότερη ρευστότητα.
Τι σημαίνει για τους επενδυτές
Τα επώνυμα ETFs είναι γενικά μεγάλα επειδή ο εκδότης τους κατευθύνει τους πελάτες τους, μια πρόσφατη τάση που αναφέρεται ως BYOA, που σημαίνει "φέρνετε τα δικά σας περιουσιακά στοιχεία." Για παράδειγμα, τα ETF που εκδόθηκαν από την JPMorgan Chase & Co. (JPM) το 2018, και τα περισσότερα προέρχονταν από τις θυγατρικές της τράπεζας. Από τις αρχές Μαρτίου του τρέχοντος έτους, αυτές οι θυγατρικές διέθεταν έως και 53% των περιουσιακών στοιχείων του ΕΜΤ της JPMorgan και ο μέτοχος αριθ. 1 των 23 από τα 31 ETF της τράπεζας ήταν η ίδια η τράπεζα, σύμφωνα με The Wall Street Journal.
Αυτό είναι πολύ διαφορετικό από ένα ETF που αναπτύσσει τα περιουσιακά του στοιχεία προσελκύοντας τους επενδυτές με βάση την αξία τους, όπως η προσφορά χαμηλών τελών διαχείρισης και ανώτερων επιδόσεων. Ένα ETF που παρουσιάζει αυτά τα χαρακτηριστικά θα πρέπει, θεωρητικά, να προσελκύσει ένα ποικίλο μίγμα ανεπιθύμητων επενδυτών με πιο οργανικό τρόπο. Σε μια ανταγωνιστική αγορά, θα περίμενε κανείς ότι τα κεφάλαια που προσφέρουν την καλύτερη ανταμοιβή σε σχέση με τον κίνδυνο θα ανέβουν στην κορυφή και θα προσελκύσουν περισσότερους επενδυτές.
Από την άποψη αυτή, τα ETF, όπως οι ETF (JHEM) του John Hancock, εμφανίζονται ως ανωμαλίες. Το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει 0, 55% διαχειριστική αμοιβή που είναι πενταπλάσια από τον ανταγωνιστή του με το χαμηλότερο κόστος, το ETF (SPEM) του χαρτοφυλακίου αναδυόμενων χαρτοφυλακίων του SPDR, έχει καθυστερήσει τις επιδόσεις των συνομηλίκων του το 2019 και έχει καταφέρει να συγκεντρώσει 809 εκατ. μόνο ένα χρόνο.
Ωστόσο, το φαινομενικό παράδοξο της προσέλκυσης επενδυτών, παρά τις υψηλές αμοιβές και τη χαμηλή απόδοση, εξηγείται από το γεγονός ότι το 97% των στοιχείων ενεργητικού του αμοιβαίου κεφαλαίου ανήκουν στη μητρική εταιρεία του John Hancock Manulife Investment Management. Όπως και με την JPMorgan, η Manulife διευθύνει αποτελεσματικά τους πελάτες της στα ETF που εκδίδουν οι θυγατρικές της.
Ωστόσο, τέτοιες πρακτικές εκθέτουν τους επενδυτές σε λεπτές κινδύνους για τις οποίες μπορεί να προκύψουν απρόβλεπτες δαπάνες. Για ένα, υπάρχει μια σαφής σύγκρουση συμφερόντων, δεδομένου ότι οι οικονομικοί σύμβουλοι γνωρίζουν ότι ο εργοδότης τους θα είναι πιο κερδοφόρος εάν ευνοούν τα ETF που εκδίδει ο εργοδότης τους σε αντίθεση με άλλους. Αυτά τα κίνητρα δεν ταιριάζουν καλά με τα συμφέροντα των επενδυτών, οι οποίοι ενδιαφέρονται περισσότερο για τις επιδόσεις παρά για να υποστηρίξουν την κατώτατη γραμμή του χρηματοπιστωτικού τους ιδρύματος.
"Ένας ανεξάρτητος στρατηγικός του ETF δεν έχει αυτές τις συγκρούσεις", δήλωσε στην εφημερίδα το Rusty Vanneman, πρόεδρος και επικεφαλής επενδυτικός διευθυντής της CLS Investments. "Έχουν ανοιχτή αρχιτεκτονική και περισσότερες επιλογές."
Επιπλέον, τα επώνυμα ΕΙΕΕ των οποίων οι εκδότες κατέχουν το μεγαλύτερο μέρος των περιουσιακών στοιχείων του ταμείου υπόκεινται σε λιγότερη ρευστότητα, γεγονός που θα μπορούσε να δυσχεράνει τους επενδυτές να εκφορτώσουν τα μερίδιά τους σε περιόδους πίεσης στην αγορά. Αυτά τα κεφάλαια είναι πιθανότερο να έχουν χαμηλότερο μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών. Ο χαμηλότερος κύκλος εργασιών αποτελεί ένδειξη ότι οι μετοχές του ΕΙΕΕ είναι πολύ λιγότερο ρευστοποιήσιμες από τα ΕΙΕΕ με μεγαλύτερους ημερήσιους όγκους συναλλαγών.
Για παράδειγμα, το 98% των 602 εκατομμυρίων δολαρίων ενεργητικού που αποτελούν το ΕΤΑ (HTRB) Hartford Total Return Bond (HTRB) προέρχονται από τη διαχείριση κεφαλαίων της Hartford. Όμως, το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει ημερήσιο όγκο συναλλαγών μικρότερο από 10.000 μετοχές, σημαντικά μικρότερο από τον ελαφρώς μεγαλύτερο ανταγωνιστή του, το Fidelity Total Bond ETF (FBND) αξίας 812 εκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο έχει ημερήσιο όγκο συναλλαγών άνω των 100.000 μετοχών.
Κοιτάω μπροστά
Βεβαίως, δεν είναι όλα τα ενδοεπιχειρησιακά ETFs πιο ακριβά από τους συνομηλίκους τους και πολλοί χρησιμοποιούν στρατηγικές πολλαπλών παραγόντων που προσομοιώνουν την ενεργητική διαχείριση, γεγονός που μπορεί να δικαιολογήσει υψηλότερα τέλη. Ωστόσο, τα περισσότερα από αυτά τα multifactor ETFs δεν κατάφεραν να ξεπεράσουν τα πιο παραδοσιακά δείκτη κεφαλαίων, σύμφωνα με την Barron's.
