Οι αγορές μετοχών ενδέχεται να βρίσκονται στο χείλος μιας σεισμικής αλλαγής. Τα αποθέματα ορμής ήταν ένας σημαντικός παράγοντας που προωθούσε την αγορά ταύρων να καταγράφει υψηλά επίπεδα κατά την τελευταία δεκαετία. Ωστόσο, από τις 27 Αυγούστου του 2019, έπεσαν κατά 14%, η χειρότερη επιστροφή τους δύο εβδομάδες από το 2009 και επίσης χειρότερη από το 99% των ιστορικών αποδόσεων τους από το 1980, σύμφωνα με λεπτομερή έκθεση της Goldman Sachs.
"Οι περικοπές Sharp Momentum παρόμοιες με εκείνες που έγιναν τις τελευταίες δύο εβδομάδες συνήθως σηματοδοτούν το τέλος των αγώνων Momentum παρά τις ευκαιρίες τακτικής αγοράς", σημειώνει η Goldman στην παρούσα έκθεσή τους, "Μακροσκόπιο των ΗΠΑ: Πέντε ερωτήσεις και απαντήσεις για το Momentum αντιστροφή."
Βασικές τακτικές
- Τα αποθέματα που είχαν καθυστερήσει είναι τώρα υπεραπόδοση των αποθεμάτων ορμής. Οι επενδυτές ξετυλίγουν τις θέσεις τους στους πιο συνωστισμένους τομείς. Ο μακρύς αγώνας στα αποθέματα ορμής μπορεί να είναι υπερβολικός. Τα αποθέματα αξίας μπορεί να συνεχίσουν να υποβαθμίζουν τα αποθέματα ανάπτυξης. Η οικονομική ανάπτυξη είναι πιο πιθανό να αυξηθεί από πτώση το βραχυπρόθεσμο.
Ακολουθεί μια πιο προσεκτική ματιά στα 5 κακάκια της Goldman για αυτή την τάση.
'Sharp Rotations'
Ενώ η πτώση των αποθεμάτων ορμής τις τελευταίες δύο εβδομάδες ήταν απότομη, απλώς ξεπέρασε ένα ισχυρό ράλι που προωθούσε τα αποθέματα αυτά προς τα πάνω κατά 17% για το μήνα έως τις 27 Αυγούστου. Τα τελευταία 40 χρόνια, ένα ράλι αυτού του μεγέθους μόνο στα τέλη της δεκαετίας του 1990 και στα τέλη της δεκαετίας του 2000.
"Η αναστροφή στην Momentum κατέγραψε έντονες περιστροφές σε άλλους παράγοντες και κλάδους ισοτιμίας που συσχετίζονταν ολοένα και περισσότερο μεταξύ τους", σημειώνει η έκθεση. Τα αποθέματα ανάπτυξης και τα αποθέματα χαμηλής μεταβλητότητας μειώθηκαν επίσης, ενώ τα μικρά ανώτατα όρια και τα αποθέματα αξίας υπερέβησαν την ευρύτερη αγορά. Οι επενδυτές απομακρύνθηκαν από τα ομόλογα, όπως οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και τα κοσμικά αναπτυξιακά αποθέματα, όπως το λογισμικό και οι υπηρεσίες τεχνολογίας πληροφοριών, μεταφέροντας τα χαρτοφυλάκιά τους σε κυκλικά αποθέματα, όπως τα διαρκή καταναλωτικά αγαθά, τα οποία γενικά είχαν καθυστερήσει την αγορά τους προηγούμενους 12 μήνες.
"Κατεύθυνση προς τα κάτω"
"Η άνοδος της συγκέντρωσης χαρτοφυλακίου, η μείωση του κύκλου εργασιών και η αυξημένη συσσώρευση επιταχύνθηκαν τα πρόσφατα τρίμηνα και αύξησαν τον κίνδυνο να ξετυλίξουν η θέση τους. Η άνοδος του συνωστισμού συνέβαλε στην αποδυνάμωση των πιο δημοφιλών αποθεμάτων", λέει η Goldman.
Εν τω μεταξύ, η ισχύς σε επιλεγμένα οικονομικά δεδομένα των ΗΠΑ, όπως οι υπηρεσίες και οι ανανεωμένες ελπίδες για μια εμπορική συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας, έχουν κάνει τους επενδυτές λιγότερο ανήσυχοι για πιθανή ύφεση. "Αυτοί οι καταλύτες απελευθέρωσαν την πιθανή ενέργεια που δημιούργησε ο συνωστισμός των επενδυτών, μεταφέροντας τις αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών ομολόγων από 1, 45% σε 1, 75% και οδηγώντας το μετοχικό κεφάλαιο Momentum να χαλαρώσουν", αναφέρει η έκθεση.
Τέλος του Ράλλυ Ορμή;
Το "Momentum έχει διαπραγματευτεί σταθερά κατά τη διάρκεια των μηνών που ακολουθούν παρόμοιες απότομες αναλήψεις", βασισμένο στην ιστορία από το 1980 και μετά, λέει η Goldman. Ένας λόγος είναι ότι το σύμπαν των αποθεμάτων ορμής μεταβάλλεται συνεχώς. Κατά μέσο όρο, τα αποθέματα ορμής της Goldman έχουν 25% κύκλο εργασιών κάθε μήνα, αλλά αυτό είναι πιθανό να είναι πολύ υψηλότερο κατά την επόμενη αναπροσαρμογή ως αποτέλεσμα της πρόσφατης ανάληψης.
"Η ορμή συνήθως εμφανίζεται καλύτερα κατά τη διάρκεια εκτεταμένων περιόδων μακροοικονομικής και συνέπειας της αγοράς", σημειώνει η έκθεση. Κατά τους τελευταίους 12 μήνες, οι ενδείξεις επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης κατέστησαν τα αμυντικά αποθέματα σε ορμητικά. Τώρα οι επενδυτές περιστρέφονται προς κυκλικά, βασισμένα σε θετικά οικονομικά νέα.
Περιστροφή από την ανάπτυξη σε αξία;
Η μακροχρόνια υποαπόδοση των αποθεμάτων αξίας σε σύγκριση με τα αποθέματα ανάπτυξης έχει αποδώσει το μεγαλύτερο χάσμα αποτίμησης μεταξύ των πλέον και λιγότερο δαπανηρών αποθεμάτων S & P 500 από το 2000. Ωστόσο, το ιστορικό δείχνει ότι τα αποθέματα αξίας τείνουν να υπεραποδίδουν σε περιόδους πολύ υψηλών ή πολύ χαμηλών ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης. Εάν η οικονομία είτε ανακάμψει απότομα είτε έρθει σε ύφεση, τόσο τα αποθέματα ανάπτυξης όσο και τα "ποιοτικά" αποθέματα που μπορούν να υπομείνουν μια αδύναμη οικονομία θα πρέπει να συνεχίσουν να ευνοούνται από τους επενδυτές, λέει η Goldman.
«Μείωση της αναδιάρθρωσης της οικονομικής ανάπτυξης»
Η Goldman προβλέπει αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ στις ΗΠΑ κατά 1, 9% το δεύτερο εξάμηνο του 2019, φθάνοντας στο 2, 4% το πρώτο εξάμηνο του 2020. Ωστόσο, η εταιρεία προειδοποιεί ότι η οικονομική αβεβαιότητα και ο κίνδυνος ύφεσης παραμένουν υψηλοί και ότι η μεταβολή του επενδυτικού κλίματος το εμπόριο πίσω από την απαισιοδοξία παραμένει ένας κίνδυνος για τις αγορές.
Κοιτάω μπροστά
«Ανυπομονούμε να επαναλάβουμε την απόδοση της Momentum, οι επενδυτές θα πρέπει είτε να επιστρέψουν γρήγορα στη νοοτροπία της οικονομικής επιβράδυνσης και του κινδύνου ύφεσης είτε να περιμένουν έως ότου η Momentum χτίσει πάλι σε μια μορφή κατάλληλη για ένα βελτιωμένο οικονομικό περιβάλλον», συμβουλεύει η Goldman.
Συγκεκριμένα, λένε, "Συνιστούμε στους επενδυτές να αποφεύγουν τις πιο αξιόλογες μετοχές των ΗΠΑ". Επίσης, προσθέτουν: "Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να συνεχίσουν να ευνοούν τις εταιρείες με ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης ιδιοσυγκρασίας και" ποιότητας "χαρακτηριστικά όπως υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου αντί να εστιάζουν αποκλειστικά στην εμπορία μετοχών στις χαμηλότερες αποτιμήσεις.
