Εισαγωγή στην αναλογία κάλυψης

Η ικανότητα διαχωρισμού των επιχειρήσεων με ένα υγιές ποσό χρέους από αυτά που είναι υπερβολικά μεγάλα είναι μία από τις σημαντικότερες δεξιότητες που μπορεί να αναπτύξει ένας επενδυτής. Οι περισσότερες επιχειρήσεις χρησιμοποιούν το χρέος για να βοηθήσουν στη χρηματοδότηση επιχειρήσεων, είτε αγοράζουν νέο εξοπλισμό είτε προσλαμβάνουν επιπλέον εργαζόμενους. Αλλά βασιζόμενος πάρα πολύ στο δανεισμό, θα καλύψουμε κάθε δουλειά. Για παράδειγμα, όταν μια επιχείρηση δυσκολεύεται να πληρώσει έγκαιρα τους πιστωτές, ίσως χρειαστεί να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία, γεγονός που την θέτει σε μειονεκτική θέση στον ανταγωνισμό. Σε ακραίες περιπτώσεις, μπορεί να μην έχει άλλη επιλογή παρά να καταθέσει πτώχευση.

Οι λόγοι κάλυψης είναι ένας χρήσιμος τρόπος για να μετρήσετε τους κινδύνους αυτούς. Αυτές οι σχετικά εύκολες φόρμουλες καθορίζουν την ικανότητα της εταιρείας να εξυπηρετεί το υφιστάμενο χρέος της, ενδεχομένως εξοικονομώντας τον επενδυτή από το θόρυβο κάτω από το δρόμο.

Οι πιο ευρέως χρησιμοποιούμενοι δείκτες κάλυψης περιλαμβάνουν τους δείκτες επιτοκίου, χρέους και κάλυψης περιουσιακών στοιχείων.

Συντελεστής κάλυψης τόκων

Η βασική ιδέα πίσω από το ποσοστό κάλυψης των τόκων είναι αρκετά απλή. Όσο περισσότερα κέρδη παράγει μια εταιρεία, τόσο μεγαλύτερη είναι η ικανότητά της να καταβάλλει τόκους. Για να φτάσετε στο ποσό, απλώς διαιρέστε τα κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) από τα έξοδα τόκων της επιχείρησης για την ίδια περίοδο.

$\text{Συντελεστής κάλυψης τόκων}=\frac{\text{EBIT}}{\text{Έξοδα τόκων}}$ Συντελεστής κάλυψης τόκων = Έξοδα τόκωνEBIT

Μια αναλογία 2 σημαίνει ότι η εταιρεία κερδίζει δύο φορές περισσότερα από όσα πρέπει να πληρώσει για τόκους. Κατά γενικό κανόνα, οι επενδυτές πρέπει να προσανατολίζονται προς εταιρείες με δείκτη κάλυψης του ενδιαφέροντος - άλλως γνωστός ως "χρόνος που κερδίζει" - τουλάχιστον 1, 5. Μια χαμηλότερη αναλογία συνήθως υποδεικνύει μια επιχείρηση που αγωνίζεται να πληρώσει τους ομολογιούχους, τους προνομιούχους μέτοχους και άλλους πιστωτές.

Δείκτης κάλυψης υπηρεσίας χρέους

Ενώ ο δείκτης κάλυψης των τόκων χρησιμοποιείται ευρέως, έχει σημαντικό μειονέκτημα. Εκτός από την κάλυψη των εξόδων τόκων, οι επιχειρήσεις πρέπει συνήθως να πληρώνουν μέρος του κεφαλαίου κάθε τρίμηνο.

Ο δείκτης κάλυψης της εξυπηρέτησης του χρέους λαμβάνει υπόψη αυτό το γεγονός. Εδώ, οι επενδυτές χωρίζουν το καθαρό εισόδημα από το συνολικό κόστος δανεισμού - δηλαδή, τις αποπληρωμές κεφαλαίου συν τα έξοδα τόκων.

DSCR = Κύριες επιστροφές + Έξοδα τόκωνNet Έσοδα όπου:

Ένας αριθμός κάτω από 1 σημαίνει ότι η επιχείρηση έχει αρνητική ταμειακή ροή - στην πραγματικότητα πληρώνει περισσότερα από τα έξοδα δανεισμού από ό, τι εισφέρει μέσω εσόδων. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν επιχειρήσεις με δείκτη κάλυψης χρέους τουλάχιστον 1 και κατά προτίμηση λίγο υψηλότερο για να εξασφαλίσουν επαρκές επίπεδο ταμειακών ροών για την αντιμετώπιση των μελλοντικών υποχρεώσεων.

Πρακτικό παράδειγμα: Για να δείτε τη δυνητική διαφορά μεταξύ αυτών των δύο λόγων κάλυψης, ας δούμε τη φανταστική εταιρεία Cedar Valley Brewing. Η εταιρεία παράγει ένα τριμηνιαίο κέρδος $ 200.000 (το EBIT είναι $ 300.000) και αντίστοιχες πληρωμές τόκων ύψους $ 50.000. Επειδή η κοιλάδα Cedar έκανε μεγάλο μέρος του δανεισμού της κατά τη διάρκεια περιόδου χαμηλών επιτοκίων, ο δείκτης κάλυψης των τόκων της φαίνεται εξαιρετικά ευνοϊκός.

$\text{Συντελεστής κάλυψης τόκων}=\frac{300,000}{50,000}=6$ Συντελεστής κάλυψης τόκων = 50.000300.000 = 6

Ο λόγος κάλυψης χρέους-εξυπηρέτησης, ωστόσο, αντανακλά ένα σημαντικό βασικό ποσό που η εταιρεία πληρώνει κάθε τρίμηνο, συνολικού ύψους 140.000 δολαρίων. Το προκύπτον ποσοστό 1, 05 αφήνει ελάχιστο περιθώριο για σφάλματα, αν οι πωλήσεις της εταιρείας λάβουν ένα απροσδόκητο χτύπημα.

$\text{Δείκτης κάλυψης υπηρεσίας χρέους}=\frac{200,000}{190,000}=1.05$ Δείκτης κάλυψης υπηρεσίας χρέωσης = 190.000200.000 = 1.05

Παρόλο που η εταιρεία δημιουργεί θετική ταμειακή ροή, φαίνεται πιο επικίνδυνη από την πλευρά του χρέους όταν λαμβάνεται υπόψη η κάλυψη της εξυπηρέτησης του χρέους.

Δείκτης κάλυψης περιουσιακών στοιχείων

Οι προαναφερόμενοι δείκτες συγκρίνουν το χρέος των επιχειρήσεων σε σχέση με τα κέρδη τους. Ως εκ τούτου, είναι ένας καλός τρόπος να εξετάσουμε τη δυνατότητα ενός οργανισμού να καλύπτει σήμερα τις υποχρεώσεις του. Αλλά αν θέλετε να προβλέψετε ένα μακροπρόθεσμο δυναμικό κέρδους μιας εταιρείας, θα πρέπει να εξετάσετε προσεκτικά τον ισολογισμό. Σε γενικές γραμμές, τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία που διαθέτει η εταιρεία σε σύγκριση με το συνολικό δανεισμό της, τόσο πιθανότερο είναι να κάνει τις πληρωμές κάτω από το δρόμο.

Ο δείκτης κάλυψης του ενεργητικού βασίζεται σε αυτή την ιδέα. Βασικά, παίρνει τα ενσώματα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας αφού καταγράψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις και διαιρεί τον εναπομένοντα αριθμό με το οφειλόμενο χρέος.

ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) όπου: ACR = Ποσοστό κάλυψης του ενεργητικούTA = Σύνολο ενεργητικούI = Άυλα περιουσιακά στοιχείαCL =

Το εάν το προκύπτον ποσοστό είναι αποδεκτό εξαρτάται από τον κλάδο. Για παράδειγμα, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας θα πρέπει συνήθως να έχουν δείκτη κάλυψης περιουσιακών στοιχείων τουλάχιστον 1, 5, ενώ το παραδοσιακό κατώτατο όριο για τις βιομηχανικές επιχειρήσεις είναι 2.

Πρακτικό παράδειγμα: Αυτή τη φορά ας δούμε τη JXT Corp., η οποία κάνει εξοπλισμό αυτοματισμού εργοστασίων. Η εταιρεία διαθέτει περιουσιακά στοιχεία ύψους 3, 6 εκατομμυρίων δολαρίων, εκ των οποίων τα 300.000 δολάρια είναι άυλα στοιχεία όπως εμπορικά σήματα και διπλώματα ευρεσιτεχνίας. Έχει επίσης τρέχουσες υποχρεώσεις ύψους 600.000 δολαρίων, συμπεριλαμβανομένων βραχυπρόθεσμων χρεωστικών υποχρεώσεων ύψους 400.000 δολαρίων. Το συνολικό χρέος της εταιρείας ισούται με 2, 3 εκατομμύρια δολάρια.

$\text{ACR}=\frac{(3,600,000-300,000)-(600,000-400,000)}{2,300,000}=1.3$ ACR = 2.300.000 (3.600.000 - 300.000) - (600.000-400.000) = 1.3

Στο σημείο 1.3, η αναλογία της εταιρείας είναι πολύ χαμηλότερη από το τυπικό όριο. Από μόνο του, αυτό δείχνει ότι η JXT δεν έχει επαρκή περιουσιακά στοιχεία για να αντλήσει, δεδομένου του σημαντικού ποσού χρέους της.

Ένας περιορισμός αυτού του τύπου είναι ότι βασίζεται στη λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης, η οποία συχνά θα διαφέρει από την πραγματική αγοραία αξία της. Για να αποκτήσετε τα πιο αξιόπιστα αποτελέσματα, συνήθως βοηθάτε να χρησιμοποιείτε πολλαπλές μετρήσεις για να αξιολογήσετε μια εταιρία αντί να βασίζεστε σε μία μόνο αναλογία.

Αξιολόγηση Επιχειρήσεων

Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν τους δείκτες κάλυψης με έναν από τους δύο τρόπους. Πρώτον, μπορείτε να παρακολουθείτε τις αλλαγές στην κατάσταση του χρέους της εταιρείας με την πάροδο του χρόνου. Στις περιπτώσεις όπου ο δείκτης κάλυψης της χρέωσης είναι ελάχιστα εντός του αποδεκτού εύρους, ίσως είναι καλή ιδέα να εξετάσουμε το πρόσφατο ιστορικό της εταιρείας. Εάν ο λόγος μειώνεται προοδευτικά, μπορεί να είναι μόνο θέμα χρόνου πριν πέσει κάτω από το συνιστώμενο σχήμα.

Οι λόγοι κάλυψης είναι επίσης πολύτιμοι όταν εξετάζετε μια εταιρεία σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Η αξιολόγηση παρόμοιων επιχειρήσεων είναι επιτακτική, επειδή ένας δείκτης κάλυψης του ενδιαφέροντος που είναι αποδεκτός σε έναν κλάδο μπορεί να θεωρηθεί επικίνδυνος σε άλλο τομέα. Αν η επιχείρηση που αξιολογείτε φαίνεται ότι δεν είναι βήμα με τους μεγάλους ανταγωνιστές, είναι συχνά μια κόκκινη σημαία.

Η κατώτατη γραμμή

Μακροπρόθεσμα, η υπερβολική εξάρτηση από το χρέος μπορεί να προκαλέσει όλεθρο σε μια επιχείρηση. Εργαλεία όπως ο λόγος κάλυψης των τόκων, ο δείκτης κάλυψης του χρέους και ο δείκτης κάλυψης του ενεργητικού μπορούν να σας βοηθήσουν να προσδιορίσετε μπροστά κατά πόσον μια εταιρεία μπορεί να πληρώσει έγκαιρα τους πιστωτές της.