Μια απόδειξη θεματοφύλακα (DR) είναι ένας τύπος διαπραγματεύσιμης (μεταβιβάσιμης) χρηματοοικονομικής ασφάλειας που διαπραγματεύεται σε ένα τοπικό χρηματιστήριο αλλά αντιπροσωπεύει ασφάλεια, συνήθως με τη μορφή μετοχών, που εκδίδεται από ξένη εισηγμένη εταιρεία. Το DR, το οποίο αποτελεί φυσικό πιστοποιητικό, επιτρέπει στους επενδυτές να κατέχουν μετοχές σε μετοχές άλλων χωρών. Ένας από τους πιο συνηθισμένους τύπους DR είναι η αμερικανική αποθήκη αποδείξεων (ADR), η οποία προσφέρει σε εταιρείες, επενδυτές και εμπόρους παγκόσμιες επενδυτικές ευκαιρίες από τη δεκαετία του 1920.
Εκμάθηση: Βασικά στοιχεία ADR
Από τότε, τα DR έχουν εξαπλωθεί σε άλλα μέρη του πλανήτη με τη μορφή παγκόσμιων αποδείξεων αποθετηρίου (GDR) (του άλλου πιο συνηθισμένου τύπου DR), ευρωπαϊκών DR και διεθνών DRs. Οι ADR συνήθως διακινούνται σε εθνικό χρηματιστήριο των ΗΠΑ, όπως το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης (NYSE), ενώ τα GDR είναι συνήθως εισηγμένα σε ευρωπαϊκά χρηματιστήρια όπως το Χρηματιστήριο του Λονδίνου. Τόσο οι ADR όσο και οι GDR είναι συνήθως εκφρασμένες σε δολάρια ΗΠΑ, αλλά μπορούν επίσης να εκφράζονται σε ευρώ.
Πώς λειτουργεί η παραλαβή των καταθετών;
Το Δ.Δ. δημιουργείται όταν μια ξένη εταιρεία επιθυμεί να καταγράψει τις ήδη διαπραγματεύσιμες μετοχές ή χρεωστικούς τίτλους της σε ξένο χρηματιστήριο. Πριν μπορέσει να εισαχθεί σε συγκεκριμένο χρηματιστήριο, η εν λόγω εταιρεία θα πρέπει πρώτα να ανταποκριθεί σε ορισμένες απαιτήσεις που θέτει η ανταλλαγή. Οι αρχικές δημόσιες προσφορές (IPO), ωστόσο, μπορούν επίσης να εκδώσουν ένα DR. Τα ΔΤ μπορούν να διαπραγματεύονται δημόσια ή εξωχρηματιστηριακά (OTC). Ας δούμε ένα παράδειγμα του πώς δημιουργείται και διακινείται μια ADR:
Παράδειγμα Πείτε ότι μια εταιρεία φυσικού αερίου στη Ρωσία έχει εκπληρώσει τις προϋποθέσεις για την καταχώριση DR και τώρα θέλει να απαριθμήσει τις εισηγμένες μετοχές της στο NYSE με τη μορφή ADR. Πριν οι μετοχές της αεροπορικής εταιρείας διαπραγματεύονται ελεύθερα στο χρηματιστήριο, ένας Αμερικανός χρηματιστής, μέσω ενός διεθνούς γραφείου ή ενός τοπικού μεσιτικού γραφείου στη Ρωσία, θα αγοράσει τις εγχώριες μετοχές από τη ρωσική αγορά και στη συνέχεια θα τις παραδώσει στους τοπικούς (ρωσικούς) τράπεζα θεματοφυλακής της τράπεζας αποθετηρίων. Η τράπεζα αποθετηρίων είναι το αμερικανικό ίδρυμα που εκδίδει τις ADR στην Αμερική. Σε αυτό το παράδειγμα, η τράπεζα αποθετηρίων είναι η Τράπεζα της Νέας Υόρκης. Όταν η τράπεζα θεματοφυλακής της Τράπεζας της Νέας Υόρκης στη Ρωσία λάβει τις μετοχές, αυτή η τράπεζα θεματοφυλάκων ελέγχει την παράδοση των μετοχών ενημερώνοντας την Τράπεζα της Νέας Υόρκης ότι οι μετοχές μπορούν τώρα να εκδοθούν στις Ηνωμένες Πολιτείες. Στη συνέχεια, η Τράπεζα της Νέας Υόρκης παραδίδει τα ADR στον μεσίτη που τα αγόρασε αρχικά. Βάσει καθορισμένου λόγου ADR, κάθε ADR μπορεί να εκδοθεί ως αντιπροσωπεύουσα μία ή περισσότερες από τις ρωσικές τοπικές μετοχές και η τιμή κάθε ADR θα εκδίδεται σε δολάρια ΗΠΑ που θα μετατρέπονται από την ισοδύναμη ρωσική τιμή των μετοχών που κατέχει η τράπεζα αποθετηρίων. Οι ADR αντιπροσωπεύουν τώρα τις τοπικές ρωσικές μετοχές που κατέχει ο θεματοφύλακας και μπορούν πλέον να διαπραγματεύονται ελεύθερα μετοχές στο NYSE. Μετά την έκδοση της νέας ADR της ρωσικής εταιρείας φυσικού αερίου, η ADR μπορεί να αποτελέσει αντικείμενο ελεύθερης συναλλαγής μεταξύ των επενδυτών και να μεταφερθεί από τον αγοραστή στον πωλητή στο NYSE, μέσω μιας διαδικασίας γνωστής ως διαπραγμάτευση εντός της αγοράς. Όλες οι συναλλαγές ADR της ρωσικής εταιρείας φυσικού αερίου θα πραγματοποιηθούν τώρα σε δολάρια ΗΠΑ και θα διευθετηθούν όπως οποιαδήποτε άλλη αμερικανική συναλλαγή στο NYSE. Ο επενδυτής ADR κατέχει προνόμια όπως αυτά που χορηγούνται στους μετόχους κοινών μετοχών, όπως δικαιώματα ψήφου και μερίσματα μετρητών. Τα δικαιώματα του κατόχου ADR αναφέρονται στο πιστοποιητικό ADR.
Τιμολόγηση αποδεκτών καταθέσεων και διασταυρούμενη εμπορία
Όταν διαπραγματεύεται οποιοδήποτε DR, ο μεσίτης θα επιδιώξει να βρει την καλύτερη τιμή της εν λόγω μετοχής. Συνεπώς, θα συγκρίνουν την τιμή δολαρίου ΗΠΑ με την ισοτιμία ΗΠΑ με το αμερικανικό δολάριο του τοπικού μεριδίου στην εγχώρια αγορά. Εάν η ADR της ρωσικής εταιρείας φυσικού αερίου διαπραγματεύεται με δολάρια ΗΠΑ 12 δολάρια ανά μετοχή και η διαπραγμάτευση μετοχών στη ρωσική αγορά διαπραγματεύεται στα 11 δολάρια ανά μετοχή (μετατρεπόμενη από ρωσικά ρούβλια σε δολάρια), ένας μεσίτης θα είχε ως στόχο να αγοράσει περισσότερες τοπικές μετοχές από τη Ρωσία να εκδίδουν ADR στην αγορά των ΗΠΑ. Η ενέργεια αυτή προκαλεί τότε την τοπική ρωσική τιμή και την τιμή της ADR να φτάσει στην ισοτιμία. Ωστόσο, η συνεχής αγορά και πώληση και στις δύο αγορές διατηρεί συνήθως τις τιμές της ADR και της ασφάλειας στην εγχώρια αγορά σε μικρή απόσταση μεταξύ τους. Λόγω αυτής της ελάχιστης διαφοράς τιμής, οι περισσότερες ADRs διακινούνται μέσω ενδοεπιχειρησιακών συναλλαγών.
(Μάθετε περισσότερα σχετικά με τα ADRs σε ADRs: Invest Offshore Without Leaving Home .)
Ένας μεσίτης των ΗΠΑ μπορεί επίσης να πουλήσει ADRs στην τοπική ρωσική αγορά. Αυτό είναι γνωστό ως διασυνοριακή διαπραγμάτευση. Όταν συμβεί αυτό, το Αποθετήριο ακυρώνεται από το Αποθετήριο και οι τοπικές μετοχές αποδεσμεύονται από την τράπεζα θεματοφυλακής και παραδίδονται πίσω στον ρωσικό μεσίτη ο οποίος τις αγόρασε. Ο ρωσικός μεσίτης τους πληρώνει σε ρούβλια, τα οποία μετατρέπονται σε δολάρια από τον μεσίτη των ΗΠΑ.
Τα οφέλη των αποδεικτικών στοιχείων
Το DR λειτουργεί ως μέσο αύξησης του παγκόσμιου εμπορίου, το οποίο με τη σειρά του μπορεί να συμβάλει στην αύξηση όχι μόνο των όγκων στις τοπικές και ξένες αγορές αλλά και της ανταλλαγής πληροφοριών, τεχνολογίας, κανονιστικών διαδικασιών καθώς και της διαφάνειας της αγοράς. Έτσι, αντί να αντιμετωπίζουν εμπόδια στις ξένες επενδύσεις, όπως συμβαίνει συχνά σε πολλές αναδυόμενες αγορές, ο επενδυτής και η εταιρεία DR μπορούν να επωφεληθούν από τις επενδύσεις στο εξωτερικό.
(Μάθετε περισσότερα σχετικά με την επένδυση σε αναδυόμενες αγορές στην αποτίμηση μετοχών στις αναδυόμενες αγορές .)
Ας ρίξουμε μια πιο προσεκτική ματιά στα οφέλη:
Για την Εταιρεία
Μια εταιρεία μπορεί να επιλέξει να εκδώσει ένα DR προκειμένου να αποκτήσει μεγαλύτερη έκθεση και να αντλήσει κεφάλαια στην παγκόσμια αγορά. Η έκδοση ΔΠ έχει το πρόσθετο πλεονέκτημα της αύξησης της ρευστότητας της μετοχής, ενώ παράλληλα ενισχύει το κύρος της εταιρείας στην τοπική της αγορά ("η εταιρεία διαπραγματεύεται διεθνώς"). Οι αποδείξεις των θυγατρικών ενθαρρύνουν μια διεθνή βάση μετοχών και παρέχουν στους ομογενείς που ζουν στο εξωτερικό μια ευκολότερη ευκαιρία να επενδύσουν στις χώρες καταγωγής τους. Επιπλέον, σε πολλές χώρες, ειδικά σε χώρες με αναδυόμενες αγορές, τα εμπόδια συχνά εμποδίζουν τους ξένους επενδυτές να εισέλθουν στην τοπική αγορά. Με την έκδοση ενός DR, μια εταιρεία μπορεί να ενθαρρύνει τις επενδύσεις από το εξωτερικό χωρίς να χρειάζεται να ανησυχεί για εμπόδια εισόδου που μπορεί να αντιμετωπίσει ένας ξένος επενδυτής.
Για τον επενδυτή
Η αγορά σε ένα DR μετατρέπει αμέσως το χαρτοφυλάκιο των επενδυτών σε ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο. Οι επενδυτές κερδίζουν τα οφέλη της διαφοροποίησης, ενώ πραγματοποιούν συναλλαγές στη δική τους αγορά με οικείους όρους διακανονισμού και εκκαθάρισης. Το πιο σημαντικό είναι ότι οι επενδυτές DR θα μπορούν να αποκομίσουν οφέλη από αυτές τις μετοχές συνήθως υψηλότερου κινδύνου και υψηλότερης απόδοσης, χωρίς να χρειάζεται να υπομείνουν τους πρόσθετους κινδύνους άμεσης πρόσβασης στις ξένες αγορές, γεγονός που μπορεί να δημιουργήσει έλλειψη διαφάνειας ή αστάθειας λόγω αλλαγών στις ρυθμιστικές διαδικασίες. Είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι ένας επενδυτής θα συνεχίσει να υφίσταται κάποιος συναλλαγματικός κίνδυνος, ο οποίος οφείλεται σε αβεβαιότητες στις αναδυόμενες οικονομίες και τις κοινωνίες. Από την άλλη πλευρά, ο επενδυτής μπορεί επίσης να επωφεληθεί από ανταγωνιστικές τιμές που το δολάριο ΗΠΑ και το ευρώ έχουν στα περισσότερα ξένα νομίσματα.
Η κατώτατη γραμμή
Σας δίνεται η ευκαιρία να προσθέσετε τα οφέλη των ξένων επενδύσεων παρακάμπτοντας τους περιττούς κινδύνους της επένδυσης εκτός των δικών σας συνόρων, ίσως θελήσετε να προσθέσετε αυτές τις αξίες στο χαρτοφυλάκιό σας. Όπως συμβαίνει με κάθε ασφάλεια, ωστόσο, η επένδυση σε DR απαιτεί την κατανόηση του γιατί χρησιμοποιούνται και του τρόπου με τον οποίο εκδίδονται και διαπραγματεύονται.
