Δεν είστε μόνοι αν πιστεύετε ότι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλα παράγωγα αυξάνουν τη μεταβλητότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές και ήταν κυρίως υπεύθυνα για την οικονομική κρίση της τελευταίας δεκαετίας. Τα παράγωγα έχουν κατηγορηθεί για την οικονομική κατάρρευση, αλλά αξίζουν την σκληρή κρίση;
Πιθανώς όχι. Αντ 'αυτού, πρέπει να τα καταλάβουμε, πώς διακινούνται, τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά τους και πώς αυτά τα μέσα διαφέρουν μεταξύ τους.
Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι συμβάσεις που αντλούν αξία από ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, όπως ένα παραδοσιακό απόθεμα, ένα ομολογιακό ή χρηματιστηριακό δείκτη. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι τυποποιημένες συμβάσεις που διαπραγματεύονται σε κεντρική ανταλλαγή. Είναι μια συμφωνία μεταξύ δύο μερών για να αγοράσουν ή να πουλήσουν κάτι σε μια μελλοντική ημερομηνία για μια ορισμένη τιμή που ονομάζεται "η μελλοντική τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου". Το κόμμα που συμφωνεί να αγοράσει λέγεται ότι είναι μακρύς και το κόμμα που συμφωνεί να πουλήσει είναι σύντομο. Τα μέρη συμφωνούν για ποσότητα και τιμή. Τα μέρη που συμμετέχουν σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης δεν χρειάζεται να ανταλλάξουν ένα φυσικό περιουσιακό στοιχείο, αλλά μόνο τη διαφορά στη μελλοντική τιμή της τιμής του περιουσιακού στοιχείου κατά τη λήξη.
Και τα δύο μέρη πρέπει να πληρώσουν ένα αρχικό περιθώριο (ένα κλάσμα του συνολικού ανοίγματος) με την ανταλλαγή. Οι συμβάσεις επισημαίνονται στην αγορά. δηλαδή η διαφορά μεταξύ της τιμής βάσης (η τιμή στην οποία καταγράφηκε η σύμβαση) και της τιμής διακανονισμού (συνήθως μέσου όρου των τιμών των τελευταίων συναλλαγών) αφαιρούνται ή προστίθενται στο λογαριασμό των αντιστοίχων μερών. Την επόμενη μέρα η τιμή διακανονισμού χρησιμοποιείται ως βασική τιμή. Τα μέρη οφείλουν να εγγράψουν πρόσθετους πόρους στους λογαριασμούς τους, εάν η νέα βασική τιμή πέσει κάτω από ένα περιθώριο συντήρησης (προκαθορισμένο επίπεδο). Ο επενδυτής μπορεί να κλείσει τη θέση οποιαδήποτε στιγμή πριν τη λήξη του, αλλά πρέπει να είναι υπεύθυνος για οποιοδήποτε κέρδος ή ζημία από τη θέση.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι ένα σημαντικό μέσο για την αντιστάθμιση ή τη διαχείριση διαφόρων ειδών κινδύνων. Οι εταιρείες που ασχολούνται με το εξωτερικό εμπόριο χρησιμοποιούν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τη διαχείριση του συναλλαγματικού κινδύνου, του κινδύνου επιτοκίου εάν έχουν μια επένδυση και να κλείσουν με επιτόκιο εν αναμονή της μείωσης των επιτοκίων και του κινδύνου τιμής για την ασφάλιση των τιμών των εμπορευμάτων όπως το πετρέλαιο, τις καλλιέργειες και τα μέταλλα που χρησιμεύουν ως εισροές.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και τα παράγωγα συμβάλλουν στην αύξηση της αποδοτικότητας της υποκείμενης αγοράς, επειδή μειώνουν το απρόβλεπτο κόστος αγοράς ενός περιουσιακού στοιχείου. Για παράδειγμα, είναι πολύ φθηνότερο και πιο αποδοτικό να πάει πολύς χρόνος στα συμβόλαια S & P 500 παρά να αναπαράγει τον δείκτη αγοράζοντας κάθε απόθεμα. Μελέτες έχουν επίσης δείξει ότι η εισαγωγή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε αγορές αυξάνει τους όγκους συναλλαγών σε υποκείμενους στο σύνολό τους. Συνεπώς, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συμβάλλουν στη μείωση του κόστους συναλλαγών και στην αύξηση της ρευστότητας, καθώς θεωρούνται ως μέσο ασφάλισης ή διαχείρισης κινδύνου.
Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και ανακάλυψη τιμών
Ένας άλλος σημαντικός ρόλος που παίζει ρόλο στις χρηματαγορές είναι ο εντοπισμός των τιμών. Οι μελλοντικές τιμές αγοράς βασίζονται σε συνεχή ροή πληροφοριών και διαφάνειας. Πολλοί παράγοντες επηρεάζουν την προσφορά και τη ζήτηση ενός περιουσιακού στοιχείου και συνεπώς τις μελλοντικές και τις άμεσες τιμές του. Αυτού του είδους οι πληροφορίες απορροφώνται και αντανακλώνται γρήγορα στις μελλοντικές τιμές. Οι μελλοντικές τιμές των συμβάσεων που λήγουν μέχρι τη λήξη τους συγκλίνουν στην τιμή spot και συνεπώς η μελλοντική τιμή αυτών των συμβάσεων χρησιμεύει ως υποκατάστατο για την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
Οι μελλοντικές τιμές υποδεικνύουν επίσης τις προσδοκίες της αγοράς. Για παράδειγμα: Σε περίπτωση καταστροφής πετρελαίου, ο εφοδιασμός με αργό πετρέλαιο είναι πιθανόν να μειωθεί, έτσι οι βραχυπρόθεσμες τιμές θα αυξηθούν (ίσως αρκετά). Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με μεταγενέστερες διάρκειες μπορεί να παραμείνουν σε επίπεδα προ της κρίσης, ωστόσο, επειδή η προσφορά αναμένεται να εξομαλυνθεί τελικά. Σε αντίθεση με τη γενική πεποίθηση, οι μελλοντικές συμβάσεις ενισχύουν τη ρευστότητα και τη διάδοση πληροφοριών, οδηγώντας σε υψηλότερο όγκο συναλλαγών και χαμηλότερη μεταβλητότητα. (Η ρευστότητα και η μεταβλητότητα είναι αντιστρόφως ανάλογες.)
Παρά τα οφέλη, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλα παράγωγα έρχονται με ένα δίκαιο μερίδιο των μειονεκτημάτων. Λόγω της φύσης των απαιτήσεων περιθωρίου, μπορεί κανείς να πάρει μια μεγάλη έκθεση, πράγμα που σημαίνει ότι μια μικρή κίνηση προς λάθος κατεύθυνση μπορεί να οδηγήσει σε τεράστιες απώλειες. Επιπλέον, η καθημερινή σήμανση στην αγορά μπορεί να ασκήσει υπερβολική πίεση στον επενδυτή. Κάποιος πρέπει να είναι ένας καλός κριτής της κατεύθυνσης και του ελάχιστου μεγέθους που θα κινηθούσε η αγορά.
Τα παράγωγα είναι επίσης περιουσιακά στοιχεία που «χάνουν χρόνο», υπό την έννοια ότι η αξία τους μειώνεται καθώς πλησιάζει η ημερομηνία λήξης τους. Οι κριτικοί ισχυρίζονται επίσης ότι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλα παράγωγα χρησιμοποιούνται από τους κερδοσκόπους για να ποντάρουν στην αγορά και να αναλάβουν αδικαιολόγητο κίνδυνο. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αντιμετωπίζουν επίσης κίνδυνο αντισυμβαλλομένου, αν και σε πολύ μειωμένο επίπεδο λόγω του κεντρικού αντισυμβαλλόμενου (CCP).
Για παράδειγμα, αν η αγορά κινηθεί πολύ μακριά προς μία κατεύθυνση, πολλά μέρη θα μπορούσαν να μην εκπληρώσουν την υποχρέωσή τους και η ανταλλαγή θα έπρεπε να φέρει τον κίνδυνο. Ωστόσο, οι εκκαθαριστικοί οργανισμοί είναι καλύτερα εξοπλισμένοι για να αντιμετωπίσουν αυτόν τον κίνδυνο και μειώνουν τον κίνδυνο με τη σήμανση στην αγορά καθημερινά και αυτό είναι ένα πλεονέκτημα των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης πάνω από άλλα παράγωγα.
Άλλα παράγωγα
Εκτός από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, ο κόσμος των παραγώγων αντιπροσωπεύεται επίσης από προϊόντα που διακινούνται εκτός χρηματιστηρίου (OTC) ή μεταξύ ιδιωτών. Αυτά μπορεί να είναι τυποποιημένα ή ιδιαίτερα προσαρμοσμένα για τους εκλεπτυσμένους συμμετέχοντες στην αγορά. Οι προθεσμιακές πράξεις είναι ένα παράγωγο προϊόν που είναι ακριβώς όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, εκτός από το γεγονός ότι δεν διαπραγματεύονται σε κεντρικό χρηματιστήριο και δεν είναι τακτικά εμπορεύσιμα. Αυτά τα μη ρυθμιζόμενα προϊόντα αντιμετωπίζουν κατά κύριο λόγο πιστωτικό κίνδυνο εξαιτίας των πιθανών επιπτώσεων του αντισυμβαλλόμενου στην εκπλήρωση της υποχρέωσής του κατά τη λήξη της σύμβασης.
Ωστόσο, αυτά τα εξατομικευμένα προϊόντα είναι γύρω στο 15% περίπου της βιομηχανίας ενός τρισεκατομμυρίου δολαρίων και τα στοιχεία δείχνουν ότι τα τυποποιημένα τμήματα των εξωχρηματιστηριακών αγορών εκτελούν τέλεια αποτελέσματα. Ένα καλό παράδειγμα αυτού είναι το βιβλίο παραγώγων της Lehman Brothers, το οποίο αντιπροσώπευε το 5% της παγκόσμιας αγοράς παραγώγων. Το ογδόντα τοις εκατό των αντισυμβαλλομένων σε αυτές τις συναλλαγές εγκαταστάθηκαν εντός 5 εβδομάδων από την πτώχευσή τους το 2008.
Η κατώτατη γραμμή
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι ένα εξαιρετικό μέσο για την αντιστάθμιση και τη διαχείριση κινδύνου. Αυξάνουν την ανακάλυψη ρευστότητας και τιμών. Ωστόσο, είναι περίπλοκα και κάποιος πρέπει να τα καταλάβει προτού αναλάβει οποιαδήποτε συναλλαγή. Η πρόσκληση για ρύθμιση τυποποιημένων παραγώγων (ανταλλαγής ή εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών) θα μπορούσε να έχει την αρνητική παρενέργεια της αποξήλωσης της ρευστότητας για να διορθώσει κάτι που δεν είναι απαραίτητα σπασμένο.
