Η πτώση με μετρητά, η Apple Inc (AAPL) επαναγοράζει μετοχές του αποθέματος της ως μέσο προσπάθειας για την αύξηση της τιμής της μετοχής και την παροχή αξίας στους μετόχους. Αυτό μπορεί επίσης να θεωρηθεί ως ένα σημάδι από ορισμένους ότι ο τεχνολογικός γίγαντας βλέπει την πιθανή απόδοση της μετοχής ως μια καλύτερη επένδυση για τα χρήματά της από την επανεπένδυση πίσω στην επιχείρηση.
Είναι δύσκολο να διαφωνήσετε με τη στρατηγική της Apple. Οι μετοχές του τεχνολογικού γίγαντα κέρδισαν περισσότερο από 46% πέρυσι, καθώς συνεχίζει να πωλεί iPhones σε κλίμακα. Για το τρίμηνο που έληξε στις 30 Σεπτεμβρίου 2017, η Apple σημείωσε κέρδη ανά μετοχή (EPS) ύψους 2, 07 δολ. Με έσοδα 52, 6 δισ. Δολαρίων. Ωστόσο, η Apple σίγουρα δεν αποτελεί τον κανόνα της Wall Street, και οι αναλυτές συνεχίζουν να θέτουν το ερώτημα: Είναι οι εταιρικές αγορές μετοχών καλό;
Μία από τις τέσσερις επιλογές
Για τις επιχειρήσεις με έξτρα μετρητά, υπάρχουν ουσιαστικά τέσσερις επιλογές όσον αφορά το τι πρέπει να κάνουν: Η επιχείρηση μπορεί να πραγματοποιήσει κεφαλαιουχικές δαπάνες ή να επενδύσει με άλλους τρόπους στις υπάρχουσες επιχειρήσεις τους. μπορούν να καταβάλλουν μερίσματα μετρητών στους μετόχους. μπορούν να αποκτήσουν μια άλλη εταιρεία ή μια επιχειρηματική μονάδα ή μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα χρήματα για να επαναγοράσουν τις μετοχές τους - αγορά ιδίων μετοχών.
Παρόμοια με ένα μέρισμα, η απόσβεση μετοχών είναι ένας τρόπος για την επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους. Ενώ ένα μέρισμα αποτελεί ουσιαστικά ένα μπόνους μετρητών που αντιπροσωπεύει ένα ποσοστό της συνολικής αξίας του μετοχικού κεφαλαίου, ωστόσο, η αγορά ιδίων μετοχών απαιτεί από τον μέτοχο να παραδώσει μετοχές στην εταιρεία για να λάβει μετρητά. Οι μετοχές αυτές αποσύρονται από την κυκλοφορία και αποσύρονται από την αγορά.
Αγορά Έθνος
Πριν από το 1980, οι αγοραπωλησίες δεν ήταν όλες αυτές οι συνηθισμένες. Πιο πρόσφατα, έχουν γίνει πολύ πιο συχνές: Μεταξύ του 2003 και του 2012, οι 449 εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες του S & P 500 διέθεσαν 2, 4 τρισεκατομμύρια δολάρια - περίπου το 54% των κερδών τους - σε αγορές, σύμφωνα με έρευνα της Harvard Business Review κανω ΑΝΑΦΟΡΑ. Και δεν είναι μόνο γίγαντες όπως η Apple και η Amazon.com Inc. (AMZN). ακόμα μικρότερες εταιρείες μπαίνουν στο παιχνίδι εξαγοράς. Για παράδειγμα, η SolarWinds Inc. (SWI) συμφώνησε το 2015 να αγοράσει περίπου το 10% των μετοχών της - μόλις έξι χρόνια μετά την αρχική δημόσια προσφορά της.
Το 2015, οι αγορές μετοχών από αμερικανικές εταιρείες ανήλθαν συνολικά σε 572, 2 δισ. Δολάρια - το μεγαλύτερο ποσό από το 2007. Η δραστηριότητα έχει μειωθεί ελαφρώς από τότε (σε 536, 4 δισ. Δολ. Το 2016), αλλά συνολικά οι εταιρείες έχουν βυθίσει σχεδόν τα 4 τρισεκατομμύρια δολάρια από τα μετρητά τους την τελευταία δεκαετία.
Σύμφωνα με πρόσφατες έρευνες του Bloomberg, πάνω από το ήμισυ των εταιρικών κερδών (56%) στις Η.Π.Α. πηγαίνουν προς την αγορά ιδίων μετοχών. Ορισμένοι οικονομολόγοι και επενδυτές υποστηρίζουν ότι η χρήση υπερβολικών μετρητών για την απόκτηση του αποθέματός τους στην ελεύθερη αγορά είναι το αντίθετο από αυτό που πρέπει να κάνουν οι εταιρείες, το οποίο είναι η επανεπένδυση για τη διευκόλυνση της ανάπτυξης (καθώς και της δημιουργίας θέσεων εργασίας και της ικανότητας).
Η μεγαλύτερη κοινωνική ανησυχία γι 'αυτό έχει να κάνει με το κόστος ευκαιρίας: Τα χρήματα που πηγαίνουν στους μετόχους σε ένα πρόγραμμα απόδοσης αποθεμάτων θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για συντήρηση και συντήρηση. Κατά μέσο όρο, τα πάγια περιουσιακά στοιχεία και τα διαρκή αγαθά των καταναλωτών στις Ηνωμένες Πολιτείες είναι πλέον μεγαλύτερα από ό, τι έχουν υπάρξει σε οποιοδήποτε σημείο από την εποχή του Eisenhower (δεκαετία του 1950). Δίνεται μεγάλη προσοχή στους κατακερματισμένους δρόμους και τις γέφυρες του έθνους, αλλά η ιδιωτική υποδομή υποφέρει επίσης από παραμέληση - δεν μιλάμε.
Η κλίμακα και η συχνότητα των εξαγορών έχουν γίνει τόσο σημαντικές, ώστε ακόμη και οι μέτοχοι, οι οποίοι πιθανότατα επωφελούνται από τέτοιες εταιρικές γενέτειρες, δεν ανησυχούν. "Μας απασχολεί ότι, μετά την οικονομική κρίση, πολλές εταιρείες απέφυγαν να επενδύσουν στη μελλοντική ανάπτυξη των εταιρειών τους", δήλωσε ο Laurence Fink, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της BlackRock Inc. "Πάρα πολλές εταιρείες έχουν μειώσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και ακόμη και αύξηση του χρέους για την αύξηση των μερισμάτων και την αύξηση των εξαγορών μετοχών."
Εδώ είναι μια απλή αλήθεια (σύμφωνα με την έκθεση Business Review του Χάρβαρντ): Το 2012, τα 500 ανώτατα καταβληθέντα στελέχη που κατονομάζονται σε πληρεξούσιες δηλώσεις των αμερικανικών δημόσιων εταιρειών έλαβαν κατά μέσο όρο 30, 3 εκατομμύρια δολάρια το καθένα. Το 42% της αποζημίωσής τους προερχόταν από δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών και το 41% από αποθεματικά. Επομένως, τα στελέχη της C-suite έχουν ελάχιστα κίνητρα να μειώσουν την απόδοση των buybacks, δεδομένων των μεγάλων θέσεων στα εταιρικά αποθέματα που συνήθως κατέχουν και κατά συνέπεια το ποσό που πρέπει να κερδίσουν. Με την αύξηση της ζήτησης για μετοχές μιας εταιρείας, οι εξαγορές στην ελεύθερη αγορά αυξάνουν αυτόματα την τιμή της μετοχής της, έστω και προσωρινά, και μπορούν να επιτρέψουν στην εταιρεία να επιτύχει τους τριμηνιαίους στόχους EPS.
Όλα αυτά λένε ότι οι αγορές μπορούν να γίνουν για απόλυτα νόμιμους και εποικοδομητικούς λόγους.
Οφέλη από τις αγορές μετοχών
Η θεωρία πίσω από τις εξαγορές μετοχών είναι ότι μειώνουν τον αριθμό των μετοχών που διατίθενται στην αγορά και - όλα τα στοιχεία είναι ίσα - αυξάνουν έτσι το EPS επί των υπόλοιπων μετοχών, προς όφελος των μετόχων. Για τις εταιρείες που εξομαλύνονται με τα μετρητά, η προοπτική να χτυπήσουν τα EPS μπορεί να είναι δελεαστική, ειδικά σε ένα περιβάλλον όπου η μέση απόδοση των επενδύσεων σε εταιρικά μετρητά είναι μόλις πάνω από 1%.
Επιπλέον, οι εταιρείες που αγοράζουν πίσω τις μετοχές τους συχνά πιστεύουν:
- Το απόθεμα είναι υποτιμημένο και μια καλή αγορά στην τρέχουσα τιμή της αγοράς. Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής Warren Buffett χρησιμοποιεί τις αγορές μετοχών όταν αισθάνεται ότι οι μετοχές της εταιρείας του, η Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), διαπραγματεύονται σε πολύ χαμηλό επίπεδο. Ωστόσο, η ετήσια έκθεση υπογραμμίζει ότι "οι διευθυντές της Berkshire θα επιτρέπουν μόνο τις επαναγορές σε τιμή που θεωρούν ότι είναι πολύ χαμηλότερη από την εγγενή αξία." Η εξαγορά θα δημιουργήσει ένα επίπεδο υποστήριξης για το απόθεμα, ειδικά κατά τη διάρκεια μιας περιόδου ύφεσης ή κατά τη διόρθωση της αγοράς. Μια αγορά θα αυξήσει τις τιμές των μετοχών. Το εμπόριο αποθεμάτων που βασίζεται εν μέρει στην προσφορά και τη ζήτηση και στη μείωση του αριθμού των εκκρεμών μετοχών προκαλεί συχνά αύξηση της τιμής. Ως εκ τούτου, μια εταιρεία μπορεί να επιφέρει αύξηση της αποτίμησής της, δημιουργώντας ένα σοκ εφοδιασμού μέσω μιας επαναγοράς μετοχών.
Οι αγοραπωλησίες μπορούν επίσης να είναι ένας τρόπος για μια εταιρεία να προστατευθεί από μια εχθρική εξαγορά ή να σημάνει ότι η εταιρεία σχεδιάζει να πάει ιδιωτική.
Ορισμένα μειονεκτήματα αγοράς
Για χρόνια, θεωρήθηκε ότι οι αγορές ιδίων μετοχών ήταν απολύτως θετικές για τους μετόχους. Ωστόσο, υπάρχουν κάποιες μειονεκτήματα για buybacks επίσης. Μία από τις σημαντικότερες μετρήσεις για την αξιολόγηση της οικονομικής θέσης μιας εταιρείας είναι ο δείκτης EPS. Η EPS χωρίζει τα συνολικά κέρδη της εταιρείας από τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. ένας υψηλότερος αριθμός δείχνει μια ισχυρότερη οικονομική θέση. Με την επαναγορά της μετοχής της, μια εταιρεία μειώνει τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Ως εκ τούτου, η απόσβεση μετοχών επιτρέπει σε μια εταιρεία να αυξήσει αυτόν τον σημαντικό λόγο χωρίς να αυξήσει πραγματικά τα κέρδη της ή να κάνει τίποτα για να υποστηρίξει την ιδέα ότι γίνεται οικονομικά ισχυρότερη.
Για παράδειγμα, εξετάστε μια εταιρεία με ετήσια κέρδη ύψους 10 εκατομμυρίων δολαρίων και 500.000 μετοχών. Αυτό το EPS της εταιρείας, τότε, είναι $ 20. Εάν εξαγοράσει 100.000 εκκρεμείς μετοχές της, το EPS της αυξάνεται αμέσως στα $ 25, παρόλο που τα κέρδη του δεν έχουν αυξηθεί. Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν το EPS για να εκτιμήσουν την οικονομική τους θέση μπορούν να δουν την εν λόγω εταιρεία ως ισχυρότερη από μια παρόμοια επιχείρηση με EPS ύψους 20 $, όταν στην πραγματικότητα η χρήση της τακτικής απόσβεσης για τη διαφορά $ 5.
Άλλοι λόγοι για τους οποίους οι εξαγορές είναι αμφιλεγόμενες:
- Ο αντίκτυπος στα κέρδη ανά μετοχή μπορεί να οδηγήσει σε τεχνητή ανύψωση των χρηματιστηριακών προβλημάτων των αποθεμάτων και της μάσκας που θα αποκαλύπτονταν με μια πιο προσεκτική εξέταση των δεικτών της εταιρείας. Οι εταιρείες θα χρησιμοποιήσουν τις αγορές ως τρόπο που θα επέτρεπε στα στελέχη να επωφεληθούν από τα προγράμματα δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών, αραιώνοντας το EPS.Buybacks μπορεί να δημιουργήσει ένα βραχυπρόθεσμο χτύπημα στην τιμή των μετοχών που μερικοί λένε επιτρέπει στους εμπιστευματομένους να κερδίζουν, ενώ αναρροφούν άλλους επενδυτές. Αυτή η αύξηση των τιμών μπορεί να φανεί καλή στην αρχή, αλλά το θετικό αποτέλεσμα είναι συνήθως εφήμερο, με την ισορροπία να ανακτάται όταν η αγορά αντιλαμβάνεται ότι η εταιρεία δεν έχει κάνει τίποτα για να αυξήσει την πραγματική της αξία. Όσοι αγοράζουν μετά το χτύπημα μπορούν στη συνέχεια να χάσουν χρήματα.
Κρίση των αγορών
Ορισμένες εταιρείες αγοράζουν μετοχές για να αντλήσουν κεφάλαια για επανεπένδυση. Όλα αυτά είναι καλά και καλά μέχρι να μην εισπραχθούν τα χρήματα πίσω στην εταιρεία. Τον Ιούλιο του 2017, το Ινστιτούτο για τη Νέα Οικονομική Σκέψη δημοσίευσε ένα βιβλίο με τίτλο «Οικονομικό Επιχειρηματικό Μοντέλο των ΗΠΑ Pharma» για τις φαρμακευτικές εταιρείες και τη στρατηγική τους για εξαγορά μετοχών και μερισματική πολιτική. Η μελέτη διαπίστωσε ότι οι εξαγορές μετοχών δεν χρησιμοποιήθηκαν για την ανάπτυξη της εταιρείας και σε πολλές περιπτώσεις οι συνολικές εξαγορές μετοχών ξεπέρασαν τα κεφάλαια που δαπανήθηκαν για έρευνα και ανάπτυξη. "Στο όνομα της« μεγιστοποίησης της αξίας των μετόχων »(MSV), οι φαρμακευτικές εταιρείες κατανέμουν τα κέρδη που δημιουργούνται από τις υψηλές τιμές των ναρκωτικών σε μαζικές επαναγορές ή εξαγορές εταιρικού αποθέματος με μοναδικό σκοπό να δώσουν χειραγωγικές αυξήσεις στις τιμές των μετοχών τους αναφέρει η έκθεση. "Η ενθάρρυνση αυτών των εξαγορών είναι αποζημίωση βάσει μετοχών που ανταμείβει τα ανώτερα στελέχη για την απόδοση των μετοχών."
Και, όπως αναφέρθηκε παραπάνω, οποιαδήποτε ώθηση στην τιμή της μετοχής από την εξαγορά φαίνεται να είναι βραχύβια. Μαζί με την Apple, η Exxon Mobil και η IBM πραγματοποίησαν σημαντικές επαναγορές μετοχών. Ένα άρθρο του CNBC τον Μάιο του 2017 είπε από την αρχή του αιώνα ότι οι συνολικές μετοχές της Exxon Mobil έχουν μειωθεί κατά 40% και η IBM έχει μειωθεί κατά 60% από την κορυφή της το 1995. Το άρθρο σημειώνει ότι όχι μόνο αυτό ταιριάζει " χρηματοοικονομική μηχανική ", αλλά επηρεάζει επίσης τους γενικούς δείκτες μετοχών που αποτιμώνται στους διορθωτικούς συντελεστές στις εταιρείες αυτές.
Αγορές έναντι μερισμάτων
Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, οι εξαγορές και τα μερίσματα μπορούν να είναι τρόποι διανομής των πλεονάζοντων μετρητών και αποζημίωσης των μετόχων. Δεδομένης της επιλογής τους, οι περισσότεροι επενδυτές θα επιλέξουν ένα μέρισμα σε μετοχές υψηλότερης αξίας. πολλοί βασίζονται στις τακτικές πληρωμές που παρέχουν τα μερίσματα. Και γι 'αυτόν ακριβώς τον λόγο, οι εταιρείες μπορούν να είναι επιφυλακτικοί για την καθιέρωση προγράμματος μερίσματος. Μόλις οι μέτοχοι συνηθίσουν τις πληρωμές, είναι δύσκολο να σταματήσουν ή να μειωθούν - ακόμη και όταν αυτό είναι ίσως το καλύτερο πράγμα που πρέπει να κάνουμε. Τούτου λεχθέντος, η πλειοψηφία των κερδοφόρων εταιρειών καταβάλλουν μερίσματα - δύο αξιοσημείωτες εξαιρέσεις είναι η Alphabet Inc. και η Berkshire Hathaway.
Οι αγοραπωλησίες επωφελούνται από όλους τους μετόχους στο βαθμό που, όταν αγοράζονται μετοχές, οι μέτοχοι αποκτούν αγοραία αξία, συν ένα ασφάλιστρο από την εταιρεία. Και αν στη συνέχεια αυξηθεί η τιμή των μετοχών, εκείνοι που πωλούν τις μετοχές τους στην ανοικτή αγορά θα δουν ένα απτό όφελος. Άλλοι μέτοχοι που δεν πωλούν τις μετοχές τους τώρα μπορεί να δουν την πτώση των τιμών και να μην συνειδητοποιήσουν το όφελος όταν τελικά θα πουλήσουν τις μετοχές τους σε κάποιο σημείο στο μέλλον.
Η κατώτατη γραμμή
Τα προγράμματα επαναγοράς μετοχών είχαν πάντα τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά τους τόσο για τη διοίκηση όσο και για τους μετόχους. Όμως, καθώς η συχνότητά τους έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια, η πραγματική αξία των εξαγορών μετοχών έχει τεθεί υπό αμφισβήτηση. Ορισμένοι αναλυτές εταιρικών οικονομικών πιστεύουν ότι οι εταιρείες τις χρησιμοποιούν ως μια ανόητη μέθοδο για να φουσκώνουν ορισμένους χρηματοοικονομικούς δείκτες, όπως το EPS, υπό την αιγίδα της παροχής οφέλους στους μετόχους. Οι αγορές ιδίων μετοχών επιτρέπουν επίσης στις εταιρείες να ασκήσουν πίεση προς τα πάνω στις τιμές των μετοχών επηρεάζοντας την απότομη μείωση της προσφοράς τους.
Οι επενδυτές δεν θα πρέπει να κρίνουν ένα απόθεμα με βάση μόνο το πρόγραμμα απόσβεσης της εταιρείας, αν και αξίζει να εξετάσουμε πότε σκέφτεστε να επενδύσετε. Μια εταιρεία που επαναγοράζει τις δικές της μετοχές πολύ επιθετικά μπορεί να είναι απερίσκεπτη και σε άλλες περιοχές, ενώ μια εταιρεία που επαναγοράζει μετοχές μόνο υπό τις πιο αυστηρές περιστάσεις (υπερβολικά χαμηλή τιμή μετοχής, μετοχές που δεν κατέχουν πολύ στενά) τα συμφέροντα στην καρδιά πραγματικά. Θυμηθείτε επίσης να επικεντρωθείτε στους σταθερούς ρυθμούς ανάπτυξης, ως λογικό πολλαπλασιαστικό κέρδος και προσαρμοστικότητα. Με αυτόν τον τρόπο, θα έχετε περισσότερες πιθανότητες συμμετοχής στη δημιουργία αξίας έναντι της εξόρυξης αξίας.
Ορισμένοι εμπειρογνώμονες υποστηρίζουν ότι οι εξαγορές σε τρέχοντα υψηλά επίπεδα αγοράς αναγκάζουν την εταιρεία να πληρώσει υπερβολικά για το απόθεμα και πραγματοποιούνται για να γοητεύσουν τους μεγάλους μετόχους. Για τους πελάτες που επενδύουν σε μεμονωμένες μετοχές, ένας ενημερωμένος οικονομικός σύμβουλος μπορεί να βοηθήσει στην ανάλυση των πιο μακροπρόθεσμων προοπτικών ενός δεδομένου μετοχικού κεφαλαίου και μπορεί να κοιτάξει πέρα από τέτοιες βραχυπρόθεσμες εταιρικές πράξεις για να συνειδητοποιήσει την πραγματική αξία της επιχείρησης.
