Τι είναι ένα ομόλογο δημοπρασίας (ARB);
Ένα ομόλογο δημοπρασίας (ARB), γνωστό και ως ασφάλεια δημοπρασίας (ARS), είναι η ασφάλεια χρέους με ρυθμιζόμενο επιτόκιο. Οι προθεσμίες λήξης είναι σταθερές 20 έως 30 ετών. Το επιτόκιο επαναρυθμίζεται τακτικά. Τα μη κερδοσκοπικά ιδρύματα και οι δήμοι χρησιμοποιούν τα ARB ως μέσο για τη μείωση του κόστους δανεισμού για μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση.
Ένα ομόλογο δημοπρασίας πωλεί με επιτόκια που καθαρίζουν την αγορά με τη χαμηλότερη δυνατή απόδοση. Αυτή η διαδικασία εξασφαλίζει ότι όλοι οι υποψήφιοι λαμβάνουν την ίδια απόδοση του ομολόγου. Από το 2008, η ζήτηση για αυτά τα ομόλογα έχει γίνει μη ρευστοποιήσιμη.
Τα βασικά του επιτοκίου δημοπρασίας
Πολλοί επενδυτές επένδυσαν σε ομόλογα δημοπρασίας λόγω της υψηλής βαθμολογίας επενδυτικού τους βαθμού, του καθεστώτος απαλλαγής από το φόρο και του καθεστώτος ισοδύναμου σε μετρητά. Εντούτοις, δεν εμπορεύονται πλέον. Στις περισσότερες περιπτώσεις, απαλλάσσονται από ομοσπονδιακούς, κρατικούς και τοπικούς φόρους. Η ARB έχει ελαφρώς υψηλότερη απόδοση μετά τη φορολογία από την αγορά χρήματος και το πιστοποιητικό καταθέσεων (CD) λόγω του αυξημένου κινδύνου και της πολύπλοκης φύσης τους. Επίσης, τα ομόλογα δημοπρασίας δεν είναι τόσο ρευστά όσο τα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος, και τα CD μπορούν να είναι πιο δύσκολα στο εμπόριο.
Ένα ομόλογο δημοπρασίας έχει ένα επιτόκιο που καθορίζεται μέσω μιας τροποποιημένης ολλανδικής δημοπρασίας. Μια ολλανδική δημοπρασία είναι μια δημοπρασία διάρθρωσης δημόσιας προσφοράς στην οποία η τιμή καθορισμού της προσφοράς είναι πλήρης μετά την αποδοχή όλων των προσφορών. Αυτή η μέθοδος επιτρέπει τον προσδιορισμό του υψηλότερου ποσοστού και της χαμηλότερης απόδοσης στην οποία μπορεί να πωληθεί η συνολική προσφορά. Σε αυτόν τον τύπο δημοπρασίας, οι επενδυτές υποβάλλουν προσφορά για το ποσό που είναι πρόθυμοι να αγοράσουν και την απόδοση που αναμένουν να λάβουν.
Σύμφωνα με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), τα ομόλογα δημοπρασίας ή τα χρεόγραφα περιορίζουν εκ νέου τα επιτόκια κάθε 7, 14, 28 ή 35 ημερών. Οι πάροχοι φοιτητικών δανείων, οι δήμοι, οι δημόσιες αρχές και οι θεσμικοί οφειλέτες χρησιμοποιούν ARB. Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση της περιόδου 2007-2008, πραγματοποιήθηκαν λίγες δημοπρασίες και η αγορά κατέστη μη ρευστοποιήσιμη. Η ρυθμιστική αρχή της χρηματοπιστωτικής βιομηχανίας (FINRA), η SEC και οι γενικοί εισαγγελείς κατέληξαν σε συμφωνία με τους σημαντικούς πωλητές αυτών των επενδύσεων. Οι περισσότεροι μεγάλοι μεσίτες έχουν επαναγοράσει ή αντικαταστήσει τα ARB.
Ο μεσοπρόθεσμος και μακροπρόθεσμος δεσμός ARB λειτουργεί παρόμοια με ένα βραχυπρόθεσμο ομόλογο, καθώς το χρονοδιάγραμμα του ομολόγου επαναφέρεται σε ένα καθορισμένο χρονοδιάγραμμα. Μια ολλανδική διάρθρωση δημοπρασιών λειτουργεί με τον καθορισμό της τιμής μετά τη λήψη προσφορών που επιτρέπουν την υψηλότερη διαθέσιμη προσφορά.
Βασικές τακτικές
- Το Σχέδιο Επιτοκίου Δημοπρασίας (ARB) είναι ένα ομολογιακό επιτόκιο 20-30 ετών με ρυθμιζόμενα επιτόκια που καθορίζονται από μια δημοπρασία αγοράς. Τα ΑΑΠ πωλούνται μέσω ολλανδικής δημοπρασίας όπου το ομόλογο πωλείται με επιτόκιο που θα καθαρίσει την αγορά με τη χαμηλότερη δυνατή απόδοση. Οι δημοπρασίες για ARBs πραγματοποιούνται κάθε 7, 28, ή 35 ημέρες, οπότε οι τιμές επαναφέρονται. Πολλά δημοτικά ομόλογα καθώς και το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών χρησιμοποιούν μια ολλανδική δημοπρασία για να πουλήσουν τους τίτλους της.
Παράδειγμα ολλανδικών δημοπρασιών και ARBs
Η εταιρεία συγκεντρώνει τις προσφορές από όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη και στη συνέχεια καθορίζει την τιμή για όλες τις μετοχές με το κόστος της χαμηλότερης αποδεκτής προσφοράς. Αυτή η μέθοδος σημαίνει ότι εάν πήραν την πρόταση του επενδυτή που προσφέρει 190 δολάρια ανά μετοχή, αν και αγοράζουν 200 και αγοράζετε μόνο 50 μετοχές, θα πληρώσετε ακόμα $ 190 ανά μετοχή.
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών χρησιμοποιεί μια ολλανδική δημοπρασία για να πωλήσει τους τίτλους της. Παρόλο που οι ARB χρησιμοποιούν παρόμοια δομή, όταν ένας πλειστηριασμός αποτυγχάνει λόγω έλλειψης αγοραστών, επηρεάζει αρνητικά τόσο τους ομολογιούχους όσο και τους εκδότες ομολόγων. Οι κάτοχοι των ομολόγων δεν μπορούν να πουλήσουν αυτό που υποτίθεται ότι πρόκειται για ρευστότητα και οι εκδότες υποχρεώνονται να πληρώσουν υψηλότερα ποσοστά αθέτησης.
