Τι είναι το Μοντέλο του Μαύρου;
Το Μοντέλο του Black, μερικές φορές ονομάζεται Black-76, είναι μια προσαρμογή του προγενέστερου προτύπου τιμολόγησης Black-Scholes. Σε αντίθεση με το προηγούμενο μοντέλο, το αναθεωρημένο μοντέλο είναι χρήσιμο για την αποτίμηση των δικαιωμάτων προαίρεσης επί προθεσμιακών συμβολαίων. Το Black's Model χρησιμοποιείται για την εφαρμογή δανείων με κυμαινόμενο επιτόκιο και εφαρμόζεται επίσης για την τιμολόγηση μιας ποικιλίας παραγώγων.
Αυτά περιλαμβάνουν χρηματοπιστωτικά μέσα που χρησιμοποιούνται συνήθως από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όπως οι παγκόσμιες τράπεζες, τα αμοιβαία κεφάλαια και τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου: τα παράγωγα των επιτοκίων, τα ανώτατα όρια και τα πατώματα (τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να προσφέρουν προστασία από μεγάλες διακυμάνσεις των επιτοκίων) και swaptions (χρηματοπιστωτικά μέσα που συνδυάζουν μια ανταλλαγή επιτοκίων και μια επιλογή, μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο επιτοκίων και να διατηρήσουν τη χρηματοοικονομική ευελιξία).
Πώς λειτουργεί το μοντέλο του Μαύρου
Το 1976, ο αμερικανός οικονομολόγος Fischer Black, ένας από τους συν-προγραμματιστές μαζί με τους Myron Scholes και Robert Merton του μοντέλου Black-Scholes για την τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης (που εισήχθη το 1973), έδειξε πως το μοντέλο Black-Scholes θα μπορούσε να τροποποιηθεί να εκτιμήσει την ευρωπαϊκή επιλογή ή την πώληση δικαιωμάτων προαιρέσεως σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Έθεσε τη θεωρία του σε ένα ακαδημαϊκό βιβλίο με τίτλο "Η τιμολόγηση των συμβάσεων εμπορευμάτων". Για το λόγο αυτό, το μαύρο μοντέλο αναφέρεται επίσης ως μοντέλο Black-76.
Οι στόχοι της Black κατά τη σύνταξη του εγγράφου ήταν να βελτιωθεί η σημερινή κατανόηση των επιλογών των βασικών προϊόντων και η τιμολόγησή τους και να εισαχθεί ένα μοντέλο που θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για τη μοντελοποίηση των τιμών. Τα υπάρχοντα μοντέλα εκείνη την εποχή, συμπεριλαμβανομένων των μοντέλων Black-Scholes και Merton, δεν ήταν σε θέση να αντιμετωπίσουν αυτό το πρόβλημα. Στο μοντέλο του του 1976, ο Μαύρος περιγράφει τη μελλοντική τιμή ενός εμπορεύματος ως "την τιμή με την οποία μπορούμε να συμφωνήσουμε να το αγοράσουμε ή να την πουλήσουμε σε μια δεδομένη στιγμή στο μέλλον χωρίς να βάζουμε χρήματα τώρα". Υπολόγισε επίσης το συνολικό μακροπρόθεσμο ενδιαφέρον σε οποιαδήποτε σύμβαση εμπορευμάτων πρέπει να ισούται με το συνολικό μικτό επιτόκιο.
Το μοντέλο της Black's κάνει αρκετές υποθέσεις, συμπεριλαμβανομένων των μελλοντικών τιμών, κατανεμημένες κανονικά και ότι η αναμενόμενη μεταβολή της τιμής συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μηδενική. Μια από τις βασικές διαφορές μεταξύ του μοντέλου του 1976 και του μοντέλου Black-Scholes (που προϋποθέτει ένα γνωστό επιτόκιο χωρίς κίνδυνο, επιλογές που μπορούν να ασκηθούν μόνο στη λήξη, χωρίς προμήθειες και ότι η μεταβλητότητα διατηρείται σταθερή) είναι ότι το αναθεωρημένο μοντέλο χρησιμοποιεί τις προθεσμιακές τιμές για να διαμορφώσει την αξία μιας προθεσμιακής επιλογής στη λήξη έναντι των τιμών spot Black-Scholes που χρησιμοποιήθηκαν. Θεωρεί επίσης ότι η μεταβλητότητα εξαρτάται από τον χρόνο, αντί να είναι σταθερή.
