Πίνακας περιεχομένων
- Τι είναι η απόδοση των ομολόγων;
- Επισκόπηση της απόδοσης των ομολόγων
- Απόδοση τιμής ομολόγων
- Απόδοση μέχρι την ωριμότητα
- Ισοδύναμη απόδοση ομολόγων - BEY
- Αποτελεσματική ετήσια απόδοση - EAY
- Επιπλοκές με την απόδοση
- Περίληψη απόδοσης ομολόγων
Τι είναι η απόδοση των ομολόγων;
Η απόδοση του ομολόγου είναι η απόδοση που πραγματοποιεί ένας επενδυτής σε ένα ομολογιακό δάνειο. Η απόδοση των ομολόγων μπορεί να οριστεί με διαφορετικούς τρόπους. Ο καθορισμός της απόδοσης ομολόγων ίσο με το επιτόκιο του κουπονιού είναι ο απλούστερος ορισμός. Η τρέχουσα απόδοση είναι συνάρτηση της τιμής του ομολόγου και της πληρωμής του τοκομεριδίου ή του τόκου, η οποία θα είναι ακριβέστερη από την απόδοση του κουπονιού εάν η τιμή του ομολόγου είναι διαφορετική από την ονομαστική του αξία. Πιο πολύπλοκοι υπολογισμοί της απόδοσης ενός ομολόγου θα λαμβάνουν υπόψη την χρονική αξία του χρήματος και την αύξηση των τόκων. Οι υπολογισμοί αυτοί περιλαμβάνουν την απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM), την ισοδύναμη απόδοση ομολόγων (BEY) και την πραγματική ετήσια απόδοση (EAY). (Ανακαλύψτε τη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου απόδοσης ομολόγων και του ποσοστού των κουπονιών).
Απόδοση ομολόγων: τρέχουσα απόδοση και YTM
Επισκόπηση της απόδοσης των ομολόγων
Όταν οι επενδυτές αγοράζουν ομόλογα, δανείζουν ουσιαστικά χρήματα στους εκδότες ομολόγων. Σε αντάλλαγμα, οι εκδότες ομολόγων συμφωνούν να καταβάλουν στους επενδυτές τόκους επί των ομολόγων μέσω της διάρκειας ζωής του ομολόγου και να εξοφλήσουν την ονομαστική αξία των ομολόγων κατά τη λήξη τους. Ο απλούστερος τρόπος υπολογισμού της απόδοσης των ομολόγων είναι να διαιρέσετε την πληρωμή του τοκομεριδίου με την ονομαστική αξία του ομολόγου. Αυτό ονομάζεται ποσοστό κουπονιού.
Ποσοστό κουπονιού = Αμοιβή προσώπου ΑξίαAnnual Πληρωμή κουπονιού
Εάν ένα ομόλογο έχει ονομαστική αξία $ 1.000 και κάνει πληρωμές τόκων ή τοκομεριδίων ύψους 100 $ ετησίως, τότε το επιτόκιο του κουπονιού είναι 10% ($ 100 / $ 1.000 = 10%). Ωστόσο, μερικές φορές ένα ομόλογο αγοράζεται για περισσότερο από την ονομαστική του αξία (premium) ή μικρότερη από την ονομαστική του αξία (έκπτωση), η οποία θα αλλάξει την απόδοση ενός επενδυτή που κερδίζει το ομόλογο.
Bond Απόδοση Vs. Τιμή
Καθώς οι τιμές των ομολόγων αυξάνονται, οι αποδόσεις των ομολόγων μειώνονται Για παράδειγμα, υποθέστε ότι ένας επενδυτής αγοράζει ένα ομόλογο που λήγει σε πέντε χρόνια με ετήσιο επιτόκιο 10% και ονομαστική αξία $ 1.000. Κάθε χρόνο, το ομόλογο πληρώνει 10%, ή $ 100, σε τόκους. Το επιτόκιο τοκομεριδίου είναι το επιτόκιο διαιρούμενο με την ονομαστική του αξία.
Εάν τα επιτόκια αυξηθούν πάνω από 10%, η τιμή του ομολόγου θα μειωθεί εάν ο επενδυτής αποφασίσει να το πωλήσει. Για παράδειγμα, φανταστείτε ότι τα επιτόκια για παρόμοιες επενδύσεις αυξάνονται στο 12, 5%. Το αρχικό ομόλογο εξακολουθεί να κάνει μόνο μια πληρωμή κουπονιού ύψους $ 100, η οποία θα ήταν ελκυστική για τους επενδυτές που μπορούν να αγοράσουν ομόλογα που πληρώνουν $ 125 τώρα που τα επιτόκια είναι υψηλότερα.
Εάν ο αρχικός κάτοχος των ομολόγων θέλει να πουλήσει το ομόλογό του, η τιμή μπορεί να μειωθεί έτσι ώστε οι πληρωμές τοκομεριδίων και η αξία λήξης να είναι ίση με απόδοση 12%. Σε αυτή την περίπτωση, αυτό σημαίνει ότι ο επενδυτής θα μειώσει την τιμή του ομολόγου στα $ 927, 90. Προκειμένου να κατανοήσετε πλήρως γιατί αυτή είναι η αξία του ομολόγου, θα πρέπει να καταλάβετε λίγο περισσότερο το πώς χρησιμοποιείται η χρονική αξία του χρήματος στην τιμολόγηση των ομολόγων, η οποία συζητείται αργότερα.
Αν τα επιτόκια υποτιμηθούν, η τιμή του ομολόγου θα αυξηθεί επειδή η πληρωμή του τοκομεριδίου είναι πιο ελκυστική. Για παράδειγμα, εάν τα επιτόκια υποχώρησαν στο 7, 5% για παρόμοιες επενδύσεις, ο πωλητής ομολόγων μπορούσε να πουλήσει το ομόλογο για $ 1, 101, 15. Οι περαιτέρω τιμές μειώνονται, τόσο υψηλότερη θα είναι η τιμή του ομολόγου, και το ίδιο ισχύει στην αντίθετη περίπτωση όταν αυξάνονται τα επιτόκια.
Σε κάθε σενάριο, το επιτόκιο κουπονιών δεν έχει πλέον νόημα για έναν νέο επενδυτή. Ωστόσο, αν η ετήσια πληρωμή τοκομεριδίου διαιρείται με την τιμή του ομολόγου, ο επενδυτής μπορεί να υπολογίσει την τρέχουσα απόδοση και να πάρει μια ακαθάριστη εκτίμηση της πραγματικής απόδοσης του ομολόγου.
Τρέχουσα απόδοση = χρέωση του ομόλογου ετήσιου κουπονιού
Η τρέχουσα απόδοση και το επιτόκιο κουπονιού είναι ελλιπείς υπολογισμοί για την απόδοση ενός ομολόγου επειδή δεν λογοδοτούν για την χρονική αξία του χρήματος, της αξίας λήξης ή της συχνότητας πληρωμής. Πιο πολύπλοκοι υπολογισμοί απαιτούνται για να δείτε την πλήρη εικόνα της απόδοσης ενός ομολόγου.
Απόδοση μέχρι την ωριμότητα
Η απόδοση του ομολόγου σε λήξη (YTM) είναι ίση με το επιτόκιο που καθιστά την παρούσα αξία όλων των μελλοντικών ταμειακών ροών ενός ομολόγου ίση με την τρέχουσα τιμή του. Αυτές οι ταμειακές ροές περιλαμβάνουν όλες τις πληρωμές τοκομεριδίων και την αξία λήξης τους. Η επίλυση για το YTM είναι μια διαδικασία δοκιμής και σφάλματος που μπορεί να γίνει σε μια οικονομική αριθμομηχανή, αλλά ο τύπος είναι ως εξής:
Τιμή = t-1 ΣΤ (1 + YTM) tCash Flowst όπου:
Στο προηγούμενο παράδειγμα, ένα ομόλογο ονομαστικής αξίας $ 1.000, πέντε ετών μέχρι τη λήξη και $ 100 ετήσιες πληρωμές τοκομεριδίων ανερχόταν σε 927, 90 δολάρια, για να ταιριάζει με ένα YTM ύψους 12%. Στην περίπτωση αυτή, οι πέντε πληρωμές τοκομεριδίων και η αξία διάρκειας 1.000 δολαρίων ήταν οι ταμειακές ροές του ομολόγου. Η εύρεση της παρούσας αξίας καθεμιάς από αυτές τις έξι ταμειακές ροές με έκπτωση ή επιτόκιο 12% θα καθορίσει ποια θα είναι η τρέχουσα τιμή του ομολόγου.
Ισοδύναμη απόδοση ομολόγων - BEY
Οι αποδόσεις ομολόγων συνήθως αναφέρονται ως ισοδύναμη απόδοση ομολόγων (BEY), γεγονός που κάνει μια προσαρμογή για το γεγονός ότι τα περισσότερα ομόλογα πληρώνουν το ετήσιο κουπόνι τους σε δύο εξαμηνιαίες πληρωμές. Στα προηγούμενα παραδείγματα, οι ταμειακές ροές των ομολόγων ήταν ετήσιες, οπότε το YTM είναι ίσο με το BEY. Ωστόσο, εάν οι πληρωμές τοκομεριδίων γίνονταν κάθε έξι μήνες, το εξαμηνιαίο YTM θα ήταν 5.979%.
Το BEY είναι μια απλή ετήσια έκδοση του εξαμηνιαίου YTM και υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας το YTM κατά δύο. Σε αυτό το παράδειγμα, το BEY ενός ομολόγου που πληρώνει εξαμηνιαίες πληρωμές κουπονιών ύψους $ 50 θα είναι 11.958% (5.979% X 2 = 11.958%). Το BEY δεν υπολογίζει την χρονική αξία του χρήματος για την προσαρμογή από ένα εξαμηνιαίο YTM σε ένα ετήσιο επιτόκιο.
Αποτελεσματική ετήσια απόδοση - EAY
Οι επενδυτές μπορούν να βρουν μια ακριβέστερη ετήσια απόδοση μόλις γνωρίσουν το BEY για ένα ομόλογο αν λογοδοτούν για την χρονική αξία του χρήματος στον υπολογισμό. Σε περίπτωση εξαμηνιαίας πληρωμής τοκομεριδίων, η πραγματική ετήσια απόδοση (EAY) υπολογίζεται ως εξής:
EAY = (21 + YTM) 2-1 όπου: EAY = Αποτελεσματική ετήσια απόδοση
Αν ένας επενδυτής γνωρίζει ότι το εξαμηνιαίο YTM ήταν 5.979%, τότε θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει την προηγούμενη φόρμουλα για να βρει το EAY 12.32%. Επειδή περιλαμβάνεται η επιπλέον περίοδος σύνθεσης, το EAY θα είναι υψηλότερο από το BEY.
Επιπλοκές Εύρεση εύρους αποδόσεων
Υπάρχουν μερικοί παράγοντες που μπορούν να καταστήσουν πιο περίπλοκη την εύρεση μιας απόδοσης ομολόγων. Παραδείγματος χάριν, στα προηγούμενα παραδείγματα, υποτίθεται ότι ο ομόλογός έμεινε ακριβώς μέχρι την ωριμότητα κατά την πώληση, κάτι που σπάνια συμβαίνει.
Κατά τον υπολογισμό της απόδοσης ενός ομολόγου, οι κλασματικές περιόδους μπορούν να αντιμετωπιστούν απλά. το δεδουλευμένο ενδιαφέρον είναι πιο δύσκολο. Για παράδειγμα, φανταστείτε ότι ένα ομόλογο έχει τέσσερα χρόνια και οκτώ μήνες από την ωριμότητα. Ο εκθέτης στους υπολογισμούς απόδοσης μπορεί να μετατραπεί σε δεκαδικό για να προσαρμοστεί για το μερικό έτος. Ωστόσο, αυτό σημαίνει ότι έχουν περάσει τέσσερις μήνες στην τρέχουσα περίοδο των κουπονιών και πρέπει να περάσουν δύο ακόμα, πράγμα που απαιτεί προσαρμογή για τους δεδουλευμένους τόκους. Ένας νέος αγοραστής ομολόγων θα πληρώσει το πλήρες κουπόνι, οπότε η τιμή του ομολόγου θα διογκωθεί ελαφρώς για να αποζημιώσει τον πωλητή για τους τέσσερις μήνες της τρέχουσας περιόδου κουπονιού που έχουν περάσει.
Τα ομόλογα μπορούν να αναφέρονται με "καθαρή τιμή" που αποκλείει τους δεδουλευμένους τόκους ή την "βρώμικη τιμή" που περιλαμβάνει το οφειλόμενο ποσό για τη συμφιλίωση των δεδουλευμένων τόκων. Όταν τα ομόλογα αναφέρονται σε ένα σύστημα όπως το τερματικό Bloomberg ή Reuters, χρησιμοποιείται η καθαρή τιμή.
Περίληψη απόδοσης ομολόγων
Η απόδοση ενός ομολόγου είναι η απόδοση σε έναν επενδυτή από τις ταμειακές ροές του κουπονιού και της ληκτότητας του ομολόγου. Μπορεί να υπολογιστεί ως μια απλή απόδοση κουπονιού, η οποία αγνοεί την χρονική αξία του χρήματος και τυχόν αλλαγές στην τιμή του ομολόγου ή χρησιμοποιώντας μια πιο περίπλοκη μέθοδο όπως η απόδοση μέχρι τη λήξη. Η απόδοση μέχρι τη λήξη συνήθως αναφέρεται ως ισοδύναμη απόδοση ομολόγων (BEY), η οποία καθιστά εύκολη τη σύγκριση ομολόγων με περιόδους πληρωμής κουπονιών μικρότερες από ένα χρόνο. Μια κλασική στρατηγική είναι να χρησιμοποιηθεί μια τεχνική κλίμακας ομολόγων για τη μεγιστοποίηση των κερδών με πολλαπλά ομόλογα που ωριμάζουν σε διαφορετικές χρονικές στιγμές.
Τα ομόλογα μπορούν να αγοραστούν μέσω μιας ποικιλίας διαφορετικών πηγών. Ένας κοινός τρόπος για να προχωρήσετε στην αγορά ορισμένων τύπων ομολόγων είναι να χρησιμοποιήσετε έναν επενδυτικό λογαριασμό μέσω ενός μεσίτη. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "Τι σημαίνει σταθερά χαμηλή απόδοση ομολόγων για το χρηματιστήριο;")
