Ο προσδιορισμός της αιτίας της οικονομικής κατάρρευσης έχει ζητηθεί από όλους από το Κογκρέσο στον ιδιοκτήτη μικρών επιχειρήσεων. Αυτή η ερώτηση έχει φέρει τους ανθρώπους σε συμπεράσματα που κυμαίνονται από την απληστία της Wall Street σε ένα κακώς ρυθμισμένο σύστημα. Οι απαντήσεις βασίζονται κυρίως στην άποψη, διότι υπήρξαν ελάχιστα επαληθεύσιμα γεγονότα που μπορεί κανείς να δείξει ως αιτία. Αυτό μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι η συρροή παραγόντων, πολλές από τις οποίες είναι ελάχιστα κατανοητές, προκάλεσε την κατάρρευση. Ένας από αυτούς τους παράγοντες είναι η χρηματοπιστωτική καινοτομία, η οποία δημιούργησε παράγωγα μέσα που δημιούργησαν ασφαλή μέσα με την κατάργηση ή τη διαφοροποίηση του εγγενούς κινδύνου στα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία. Το ερώτημα είναι: μήπως τα μέσα αυτά μείωσαν πραγματικά τον υποκείμενο κίνδυνο ή στην πραγματικότητα το αύξησαν; (Μάθετε περισσότερα σχετικά με τα παράγωγα στο The Barnyard Βασικά Στοιχείων Παραγώγων και είναι ασφαλή για τους Λιανικούς Επενδυτές; )
Παράγωγα: Μια επισκόπηση Τα παράγωγα προϊόντα δημιουργήθηκαν μετά τη δεκαετία του 1970 ως ένας τρόπος διαχείρισης της επικινδυνότητας και δημιουργίας ασφαλιστικής κάλυψης έναντι των αρνητικών. Δημιουργήθηκαν ως απάντηση στην πρόσφατη εμπειρία του πετρελαϊκού σοκ, του υψηλού πληθωρισμού και της πτώσης κατά 50% στη χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ. Ως αποτέλεσμα, εφευρέθηκαν μέσα, όπως οι επιλογές, που είναι ένας τρόπος να επωφεληθούν από την ανοδική πορεία χωρίς να κατέχουν την ασφάλεια ή να προστατεύουν από το μειονέκτημα καταβάλλοντας ένα μικρό ασφάλιστρο. Η τιμολόγηση αυτών των παραγώγων ήταν, στην αρχή, ένα δύσκολο έργο μέχρι τη δημιουργία του μοντέλου Black Scholes. Άλλα μέσα περιλαμβάνουν συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (credit default swaps), οι οποίες προστατεύουν έναντι αθέτησης υποχρέωσης αντισυμβαλλομένου, και εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους, η οποία αποτελεί μια μορφή τιτλοποίησης όπου συγκεντρώνονται δάνεια με υποκείμενη εξασφάλιση (όπως οι υποθήκες). Η τιμολόγηση ήταν επίσης δύσκολη με αυτά τα μέσα, αλλά σε αντίθεση με τις επιλογές, δεν αναπτύχθηκε ένα αξιόπιστο μοντέλο.
2003-2007 - Η πραγματική χρήση (ή η κατάχρηση!) Η αρχική πρόθεση ήταν να υπερασπιστούμε τον κίνδυνο και να προστατεύουμε από το μειονέκτημα. Ωστόσο, τα παράγωγα έγιναν κερδοσκοπικά εργαλεία που χρησιμοποιούνται συχνά για να αναλάβουν μεγαλύτερο κίνδυνο, προκειμένου να μεγιστοποιηθούν τα κέρδη και οι αποδόσεις. Υπήρχαν δύο διασυνδεδεμένα θέματα στην εργασία: τα τιτλοποιημένα προϊόντα, τα οποία ήταν δύσκολο να τιμολογηθούν και να αναλυθούν, διαπραγματεύονταν και πωλούνταν και πολλές θέσεις επωφελήθηκαν για να κερδίσουν το υψηλότερο δυνατό κέρδος.
Κακής ποιότητας
Οι τράπεζες, οι οποίες δεν θέλησαν να διατηρήσουν δάνεια, συγκέντρωσαν τα εν λόγω στοιχεία ενεργητικού σε οχήματα για τη δημιουργία τιτλοποιημένων μέσων που πωλούσαν σε επενδυτές, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, τα οποία χρειάστηκαν να καλύψουν ένα ολοένα και πιο δύσκολο ποσοστό φραγμού 8-9%. Επειδή οι δανειστές που δανείζονταν στους πελάτες (που οι πελάτες αυτοί είχαν ήδη δανειστεί για να καλύψουν τις ανάγκες τους), οι τράπεζες στράφηκαν σε δανειολήπτες με χαμηλό επιτόκιο και δημιούργησαν τίτλους με χαμηλά υποκείμενα δάνεια πιστωτικής ποιότητας τα οποία στη συνέχεια μεταβιβάστηκαν στους επενδυτές. Οι επενδυτές βασίστηκαν στους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για να πιστοποιήσουν ότι τα τιτλοποιημένα μέσα ήταν υψηλής πιστωτικής ποιότητας. Αυτό ήταν το πρόβλημα.
Τα παράγωγα διασφαλίζουν τον κίνδυνο όταν χρησιμοποιούνται σωστά, αλλά όταν τα συσκευασμένα μέσα καθίστανται τόσο περίπλοκα ώστε ούτε ο δανειολήπτης ούτε η αντιπροσωπεία αξιολόγησης τους κατανοούν ούτε τον κίνδυνο τους, η αρχική προϋπόθεση αποτυγχάνει. Όχι μόνο οι επενδυτές, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, κολλήθηκαν με τίτλους που στην πραγματικότητα αποδείχτηκαν εξίσου επικίνδυνοι με την κατοχή του υποκείμενου δανείου, οι τράπεζες κολλήθηκαν επίσης. Οι τράπεζες διέθεταν πολλά από τα εν λόγω μέσα στα βιβλία τους ως μέσο ικανοποίησης των απαιτήσεων σταθερού εισοδήματος και χρησιμοποιώντας αυτά τα περιουσιακά στοιχεία ως εξασφάλιση. Ωστόσο, δεδομένου ότι οι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί προχώρησαν σε μειώσεις, κατέστη σαφές ότι είχαν λιγότερα περιουσιακά στοιχεία από ό, τι απαιτείτο. Όταν ο μέσος όρος ανάκτησης για το μέσο υψηλής ποιότητας ήταν περίπου 32 σεντς στο δολάριο και το μεσογειακό μέσο στην πραγματικότητα επέστρεψε μόνο πέντε σεντς στο δολάριο, αισθανόταν μια τεράστια αρνητική έκπληξη από τους επενδυτές και τα ιδρύματα που κατείχαν αυτά τα "ασφαλή" μέσα. (Μάθετε περισσότερα στην Έκπτωση της Αγοράς το Φθινόπωρο του 2008 ).
Δανεισμένα κεφάλαια Οι τράπεζες δανείστηκαν κεφάλαια για να δανείσουν προκειμένου να δημιουργήσουν όλο και περισσότερα τιτλοποιημένα προϊόντα. Ως αποτέλεσμα, πολλά από αυτά τα μέσα δημιουργήθηκαν χρησιμοποιώντας περιθωριακά ή δανειακά κεφάλαια, έτσι ώστε οι επιχειρήσεις δεν έπρεπε να παρέχουν πλήρη κεφάλαια. Η τεράστια ποσότητα μόχλευσης που χρησιμοποιήθηκε κατά τη διάρκεια αυτού του χρόνου ενίσχυσε εντελώς το πρόβλημα. Οι κεφαλαιακές δομές των τραπεζών μετατράπηκαν από δείκτες μόχλευσης 15: 1 σε 30: 1. Για παράδειγμα, μέχρι τα μέσα του 2008, η αγορά για συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου υπερέβη το σύνολο της παγκόσμιας οικονομικής παραγωγής κατά 50 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ως αποτέλεσμα, οποιοδήποτε κέρδος ή ζημία μεγεθύνθηκε. Και σε ένα σύστημα που είχε πολύ κακή ρύθμιση ή επίβλεψη, μια εταιρεία θα μπορούσε να μπει σε προβλήματα γρήγορα . Αυτό δεν ήταν πιο εμφανές από ό, τι με την AIG, η οποία είχε περίπου 400 δισεκατομμύρια δολάρια συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου στο βιβλίο της, ποσό που δεν ήταν εκπληκτικό ότι δεν είχε κεφάλαια για να καλύψει. (για την AIG στο Falling Giant: μια μελέτη περίπτωσης της AIG .)
Συμπέρασμα Τα επιχειρήματα της αιτίας της χρηματοοικονομικής κατάρρευσης μπορεί να συνεχιστούν για μεγάλο χρονικό διάστημα και ίσως να μην υπάρχει ποτέ μια συναίνεση. Ωστόσο, γνωρίζουμε ότι η χρήση παράγωγων τίτλων διαδραμάτισε κεντρικό ρόλο στο σύστημα που κατέρρευσε. οι τίτλοι, των οποίων η αληθινή εφεύρεση ήταν να μειώσουν τον κίνδυνο, στην πραγματικότητα φάνηκαν να την επιδείνωσαν. Και όταν προστέθηκε περιθώριο στο μείγμα, καθορίστηκε μια συνταγή για καταστροφή. (Μάθετε περισσότερα για την οικονομική κατάρρευση στην οικονομική κρίση 2007-08 στην ανασκόπηση .)
