Τι είναι το Ανταλλάξιμο Χρέος;
Ένα ανταλλάξιμο χρέος είναι ένας τύπος υβριδικής χρεωστικής ασφάλειας που μπορεί να μετατραπεί σε μετοχές εταιρείας διαφορετικής από την εκδότρια εταιρεία (συνήθως θυγατρική). Οι εταιρείες εκδίδουν ανταλλάξιμο χρέος για διάφορους λόγους, συμπεριλαμβανομένης της φορολογικής αποταμίευσης και της πώλησης μεγάλου ποσοστού σε άλλη εταιρεία ή θυγατρική.
Κατανόηση του ανταλλάξιμου χρέους
Το ευθεία χρέος μπορεί να οριστεί ως ομολογία που δεν δίνει στον επενδυτή τη δυνατότητα να μετατραπεί σε ίδια κεφάλαια μιας εταιρείας. Δεδομένου ότι αυτοί οι επενδυτές δεν συμμετέχουν σε οποιαδήποτε ανατίμηση των μετοχών μιας εταιρείας, η απόδοση αυτών των ομολόγων είναι συνήθως υψηλότερη από μια ομολογία με ενσωματωμένη επιλογή μετατροπής. Ένας τύπος ομολόγου που έχει ένα χαρακτηριστικό μετατρεψιμότητας είναι το ανταλλάξιμο χρέος.
Ένα ανταλλάξιμο χρέος είναι απλώς ένα ευθεία ομόλογο μαζί με μια ενσωματωμένη επιλογή που δίνει στον κάτοχο του ομολόγου το δικαίωμα να μετατρέψει την χρεωστική του ασφάλεια σε μετοχές μιας εταιρείας που δεν είναι ο εκδότης του χρέους. Τις περισσότερες φορές, η υποκείμενη εταιρεία είναι θυγατρική της εταιρείας που εξέδωσε το ανταλλάξιμο χρέος. Η ανταλλαγή πρέπει να γίνεται σε προκαθορισμένο χρόνο και υπό συγκεκριμένες συνθήκες που περιγράφονται στη στιγμή της έκδοσης. Σε μια ανταλλάξιμη προσφορά χρεωγράφων, οι όροι της έκδοσης, όπως η τιμή μετατροπής, ο αριθμός των μετοχών στις οποίες μπορεί να μετατραπεί το χρεωστικό τίτλο (αναλογία μετατροπής) και η λήξη του χρέους καθορίζονται στη χρέωση του ομολόγου τη στιγμή της έκδοσης. Λόγω της πρόβλεψης ανταλλαγής, το ανταλλάξιμο χρέος έχει γενικά χαμηλότερο επιτόκιο και προσφέρει χαμηλότερη απόδοση από το αντίστοιχο ευθεία, όπως συμβαίνει με το μετατρέψιμο χρέος.
Ανταλλάξιμο Χρέος έναντι Μετατρέψιμου Χρέους
Το ανταλλάξιμο χρέος είναι αρκετά παρόμοιο με το μετατρέψιμο χρέος, με τη μεγάλη διαφορά ότι το τελευταίο μετατρέπεται σε μετοχές του υποκείμενου εκδότη και όχι σε μετοχές θυγατρικής, όπως συμβαίνει με το ανταλλάξιμο χρέος. Με άλλα λόγια, η αποπληρωμή της ανταλλάξιμης οφειλής εξαρτάται από την απόδοση μιας ξεχωριστής εταιρείας, ενώ η αποπληρωμή του μετατρέψιμου χρέους εξαρτάται από την απόδοση της εκδότριας εταιρείας.
Ένας εκδότης αποφασίζει πότε ανταλλάσσεται ένα ανταλλάξιμο ομόλογο με μετοχές, ενώ με μετατρέψιμο χρέος το ομολογιακό δάνειο μετατρέπεται σε μετοχές ή σε μετρητά όταν λήξει το ομολογιακό δάνειο.
Αξιολόγηση του ανταλλάξιμου χρέους
Η τιμή ενός ανταλλάξιμου χρέους είναι η τιμή ενός ευθενούς ομολόγου συν την αξία της ενσωματωμένης επιλογής προς ανταλλαγή. Έτσι, η τιμή ενός ανταλλάξιμου χρέους είναι πάντοτε υψηλότερη από την τιμή μιας απλής οφειλής δεδομένου ότι το δικαίωμα επιλογής αποτελεί προστιθέμενη αξία για την εκμετάλλευση ενός επενδυτή.
Η ισοτιμία μετατροπής ενός ανταλλάξιμου ομολόγου είναι η αξία των μετοχών που μπορούν να μετατραπούν ως αποτέλεσμα της άσκησης ενός δικαιώματος προαίρεσης επί του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Ανάλογα με την ισοτιμία κατά την ανταλλαγή, οι επενδυτές καθορίζουν εάν η μετατροπή των ανταλλάξιμων ομολόγων σε υποκείμενες μετοχές θα ήταν πιο επικερδής από ό, τι τα ομόλογα που εξαγοράστηκαν στη λήξη για τους τόκους και την ονομαστική τους αξία.
Απόκτηση με Ανταλλάξιμο Χρέος
Μια εταιρεία που θέλει να εκποιήσει ή να πουλήσει ένα μεγάλο ποσοστό των συμμετοχών της σε μια άλλη εταιρεία μπορεί να το πράξει μέσω ανταλλάξιμου χρέους. Μια εταιρεία που πωλεί τις μετοχές της βιαστικά σε μια άλλη εταιρεία μπορεί να θεωρηθεί αρνητική στην αγορά ως σήμα της επιδείνωσης της οικονομικής υγείας. Επίσης, η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου μπορεί να οδηγήσει σε υποτίμηση των μετοχών που εκδόθηκαν πρόσφατα. Ως εκ τούτου, η πώληση με τη χρήση ομολόγων με μια εναλλακτική επιλογή μπορεί να χρησιμεύσει ως πιο ευεργετική εναλλακτική λύση για τους εκδότες. Μέχρις ότου λήξει το ανταλλάξιμο χρέος, η εταιρεία χαρτοφυλακίου ή ο εκδότης εξακολουθεί να δικαιούται τις πληρωμές μερίσματος της υποκείμενης εταιρείας.
