Τι είναι ένα πλήρως μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο;
Ένα πλήρως μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο (FCD) είναι ένας τύπος χρεωστικής ασφάλειας στην οποία ολόκληρη η αξία είναι μετατρέψιμη σε μετοχές με την ειδοποίηση του εκδότη. Ο λόγος της μετατροπής αποφασίζεται από τον εκδότη κατά την έκδοση του ομολογιακού δανείου. Κατά τη μετατροπή, οι επενδυτές απολαμβάνουν το ίδιο καθεστώς με τους συνήθεις μετόχους της εταιρείας.
ΚΥΡΙΑ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ
- Ένα πλήρως μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο (FCD) είναι ένας τύπος χρεωστικής ασφάλειας στην οποία ολόκληρη η αξία είναι μετατρέψιμη σε μετοχές με την ειδοποίηση του εκδότη. Η κύρια διαφορά μεταξύ των FCD και των περισσότερων άλλων μετατρέψιμων ομολόγων είναι ότι η εκδότρια εταιρεία μπορεί να αναγκάσει τη μετατροπή σε ίδια κεφάλαια. Τα πλήρως μετατρέψιμα χρεόγραφα δίνουν στους επενδυτές έναν τρόπο να συμμετέχουν στην ανάπτυξη μιας επιχείρησης μειώνοντας παράλληλα τον βραχυπρόθεσμο κίνδυνο. Σε αρνητικά επίπεδα, οι επιχειρήσεις είναι πιθανό να αναγκάσουν τη μετατροπή όταν είναι επωφελής για τους υπάρχοντες μετόχους και όχι για τους επενδυτές της FCD.
Κατανόηση πλήρως μετατρέψιμων ομολόγων (FCD)
Ένα ομολογιακό δάνειο είναι μέσο μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο χρεωστικό μέσο που χρησιμοποιείται από μεγάλες εταιρείες για να δανειστεί χρήματα με σταθερό επιτόκιο. Αυτή η εγγύηση σταθερού εισοδήματος είναι μη εξασφαλισμένη, δηλαδή δεν υπάρχει ενεχυριασμένη ασφάλεια για την εγγύηση των πληρωμών τόκων και επιστροφών κεφαλαίου. Έτσι, μια ομολογία υποστηρίζεται από την πλήρη πίστη και πίστωση του εκδότη. Εάν η εταιρεία χρεοκοπήσει ή κηρυχθεί σε πτώχευση, ο κάτοχος της χρεωστικής κάρτας θα επιστρέψει τα επενδυθέντα κεφάλαια μόνο αφού καταβληθούν όλοι οι εξασφαλισμένοι πιστωτές.
Οι πλήρως μετατρέψιμοι κάτοχοι ομολογιών δεν θα μπορούσαν να λάβουν τίποτα αν ο εκδότης χρεοκοπήσει.
Ένα ομολογιακό δάνειο μπορεί να είναι μη μετατρέψιμο ή μετατρέψιμο. Ένα μη μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο δεν θα μετατραπεί σε ίδια κεφάλαια. Ως εκ τούτου, έχει υψηλότερο επιτόκιο από τα μετατρέψιμα ομόλογα. Ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο μπορεί να μετατραπεί σε κοινές μετοχές της εκδότριας εταιρείας μετά από προκαθορισμένο χρόνο. Αυτή τη φορά καθορίζεται από το βαθμό εμπιστοσύνης. Ο μετατρέψιμος κάτοχος έχει το πλεονέκτημα να απολαμβάνει οποιαδήποτε ανατίμηση της μετοχής της εταιρείας μετά τη μετατροπή. Ως αποτέλεσμα, τα μετατρέψιμα δάνεια εκδίδονται με χαμηλότερα επιτόκια από τα μη μετατρέψιμα χρεόγραφα.
Κατά τη στιγμή της έκδοσης, το στοιχείο εμπιστοσύνης υπογραμμίζει το χρόνο μετατροπής, το λόγο μετατροπής και την τιμή μετατροπής. Ο χρόνος μετατροπής είναι η περίοδος από την ημερομηνία κατανομής των ομολογιών. Μετά την πάροδο του χρόνου, ο εκδότης μπορεί να ασκήσει το δικαίωμά του να μετατρέψει τις κινητές αξίες. Ο λόγος μετατροπής είναι ο αριθμός των μετοχών που κάθε ομόλογο μετατρέπει σε και μπορεί να εκφράζεται ανά δεσμό ή ανά 100 ομόλογα. Η τιμή μετατροπής είναι η τιμή στην οποία οι κάτοχοι ομολογιών μπορούν να μετατρέψουν τις ομολογίες τους σε μετοχές. Η τιμή είναι συνήθως μεγαλύτερη από την τρέχουσα τιμή αγοράς του αποθέματος.
Η κύρια διαφορά μεταξύ των FCD και των περισσότερων άλλων μετατρέψιμων ομολόγων είναι ότι η εκδότρια εταιρεία μπορεί να αναγκάσει τη μετατροπή σε ίδια κεφάλαια. Με άλλα είδη μετατρέψιμων τίτλων, ο ιδιοκτήτης του ομολογιακού δανείου μπορεί να έχει αυτή την επιλογή. Σε αντίθεση με τις καθαρές εκδόσεις χρεών, όπως τα εταιρικά ομόλογα, τα πλήρως μετατρέψιμα χρεόγραφα δεν δημιουργούν πιστωτικό κίνδυνο για την εκδότρια εταιρεία, επειδή οι FCDs τελικά μετατρέπονται σε ίδια κεφάλαια.
Πλήρως εναντίον εν μέρει μετατρέψιμων ομολόγων
Ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο μπορεί να μετατραπεί μερικώς ή πλήρως σε ίδια κεφάλαια. Τα μερικώς μετατρέψιμα ομόλογα (PCD) περιλαμβάνουν την εξαγορά μέρους του ποσού της ασφάλειας για μετρητά και την μετατροπή του άλλου μέρους σε ίδια κεφάλαια. Ένα πλήρως μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο (FCD) συνεπάγεται την πλήρη μετατροπή του χρεωστικού τίτλου σε ίδια κεφάλαια με προειδοποίηση του εκδότη. Η πλήρης μετατροπή των ομολογιών σε μετοχικό κεφάλαιο είναι μια μέθοδος που χρησιμοποιείται για την εξόφληση του χρέους σε είδος με τα ίδια κεφάλαια. Αυτή η πληρωμή σε είδος εξαλείφει την ανάγκη επιστροφής του κεφαλαίου με μετρητά.
Οφέλη από πλήρως μετατρέψιμα χρεόγραφα
Τα πλήρως μετατρέψιμα χρεόγραφα δίνουν στους επενδυτές έναν τρόπο να συμμετέχουν στην ανάπτυξη μιας εταιρείας μειώνοντας ταυτόχρονα τον βραχυπρόθεσμο κίνδυνο. Κατά τα έτη πριν από τη μετατροπή, οι κάτοχοι FCDs δικαιούνται να λάβουν ένα ρεύμα πληρωμών τόκων. Ενώ είναι συνήθως χαμηλότερες από εκείνες για τα μη μετατρέψιμα χρεόγραφα, αυτές οι πληρωμές έρχονται πριν από οποιαδήποτε μερίσματα στους μετόχους. Επιπλέον, οι ιδιοκτήτες FCD λαμβάνουν πληρωμές ανεξάρτητα από την αποδοτικότητα της επιχείρησης. Για σχετικά μη ρευστοποιήσιμες μακροπρόθεσμες επενδύσεις, αυτό μπορεί να αποτελέσει ουσιαστικό πλεονέκτημα.
Ένα άλλο πλεονέκτημα των πλήρως μετατρέψιμων ομολόγων είναι ότι μπορούν να βοηθήσουν την εκδοτική εταιρεία να επιβιώσει από δύσκολες οικονομικές καταστάσεις. Αν η εταιρεία εκδώσει μεγάλο αριθμό μη μετατρέψιμων ομολόγων που ωριμάζουν σε συγκεκριμένη χρονική στιγμή, η επιχείρηση θα μπορούσε να αντιμετωπίσει μια πιστωτική κρίση εάν υπάρξει ύφεση εκείνη τη στιγμή. Με τα πλήρως μετατρέψιμα ομόλογα, η επιχείρηση αποφεύγει να βρει τα χρήματα για την αποπληρωμή του κεφαλαίου. Ακόμη καλύτερα, η επιχείρηση μπορεί να αναγκάσει τη μετατροπή και να εξαλείψει τις πληρωμές τόκων. Αφού οι κάτοχοι FCD γίνονται έπειτα μέτοχοι, αποκτούν επίσης τελικά κέρδος αν η εταιρεία ανακάμψει.
Κρίση των πλήρως μετατρέψιμων ομολόγων
Το πιο προφανές μειονέκτημα των πλήρως μετατρέψιμων ομολόγων για τους επενδυτές είναι η ικανότητα της εκδότριας εταιρείας να αναγκάσει τη μετατροπή. Οι επιχειρήσεις είναι πιθανό να αναγκάσουν τη μετατροπή σε περιόδους που είναι επωφελείς για τους υπάρχοντες μετόχους και όχι για τους επενδυτές της FCD.
Ας υποθέσουμε ότι το συμβόλαιο εμπιστοσύνης διευκρινίζει ότι η εκδότρια εταιρεία έχει το δικαίωμα να μετατρέψει το FCD σε ίδια κεφάλαια κατά 50% πάνω από την τρέχουσα τιμή σε πέντε χρόνια. Αν η τιμή της μετοχής μειωθεί κατά 50% λόγω της κακής λειτουργίας της επιχείρησης, τότε η εταιρεία ενδέχεται να χρειαστεί να βελτιώσει τις ταμειακές ροές το συντομότερο δυνατό. Οι επενδυτές της FCD θα αναγκαστούν να μετατραπούν σε σημαντική ζημιά μόλις περάσουν τα πέντε χρόνια.
Από την άλλη πλευρά, οι υφιστάμενοι μέτοχοι δεν θα θελήσουν να μειώσουν το μετοχικό τους κεφάλαιο εάν οι τιμές των μετοχών είναι τρεις φορές υψηλότερες, επειδή η επιχείρηση έκανε καλά. Η εταιρεία ενδέχεται να καθυστερήσει τη μετατροπή όσο το δυνατόν περισσότερο, ίσως μέχρι να προκύψει η ανάγκη για βελτίωση της ταμειακής ροής κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης. Στο σημείο αυτό, οι τιμές των μετοχών είναι πιθανόν να είναι χαμηλότερες, περιορίζοντας τα κέρδη των πλήρως μετατρέψιμων ομολογιούχων.
