Το S & P 500 ανακάμψε καλά την περασμένη εβδομάδα και έχει προκαλέσει τα προηγούμενα βραχυπρόθεσμα υψηλά του σε μια σειρά περίπου $ 2800. Μικροί δείκτες κεφαλαιοποίησης, όπως ο Russell 2000, δεν έχουν αποτύχει επίσης, δυστυχώς. Κανονικά, οι επενδυτές θα ήθελαν να δουν καλύτερες επιδόσεις στις μικρές επιχειρήσεις, επειδή δείχνουν ότι οι έμποροι είναι πρόθυμοι να αναλάβουν μεγαλύτερο κίνδυνο.
Απλώς εξετάζοντας τις επιδόσεις των τιμών μεταξύ μεγάλων κεφαλαίων (ασφαλών) και μικρών κεφαλαίων (επικίνδυνων) δεικτών δεν αποκαλύπτει πάντα ολόκληρη την εικόνα για τους εμπόρους. Μια πληρέστερη κατανόηση του συναισθήματος της αγοράς μπορεί να βρεθεί όταν συγκρίνουμε τις αυξανόμενες τιμές με το πόσα χρήματα επενδύονται σε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.
Για παράδειγμα, εάν τα μεγάλα ανώτατα όρια αυξάνονται στην τιμή και οι επενδυτές βάζουν πολλά χρήματα σε κεφάλαια που παρακολουθούν αποθέματα μεγάλης κεφαλαιοποίησης, μπορούμε να είμαστε πιο σίγουροι ότι η τάση στα αποθέματα μεγάλης κεφαλαιοποίησης είναι ισχυρή. Ομοίως, εάν τα αποθέματα μικρού κεφαλαιοποίησης αυξάνονται στην αξία, αλλά τα κεφάλαια μικρού κεφαλαίου χάνουν επενδυτές, μπορούμε να υποθέσουμε ότι οι επενδυτές ανησυχούν για τα περιουσιακά αυτά στοιχεία, παρόλο που η τιμή αυξάνεται και η τάση είναι αδύναμη. Μπορούμε να κάνουμε μια παρόμοια ανάλυση για άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων όπως τα ομόλογα και τα βασικά προϊόντα για να σχηματίσουμε μια πλήρη εικόνα της ροής χρημάτων της αγοράς και του επενδυτικού κλίματος.
Δυστυχώς, η ροή χρημάτων στα μεγαλύτερα ETF της αγοράς αντικατοπτρίζει πρόσφατα τη σχετική απόδοση των τιμών μεταξύ μεγάλων κεφαλαίων και μικρών κεφαλαίων, γεγονός που δείχνει ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να είναι προσεκτικοί. Παρόλο που η αγορά σίγουρα δεν είναι φτωχή, μια παρόμοια μεροληψία υπέρ ασφαλέστερων επενδύσεων είναι εμφανής και στις ροές ομολόγων και εμπορευμάτων.
Μια προτίμηση στην ασφάλεια
Από τη φωτεινή πλευρά, οι επενδυτές ενδιαφέρονται πολύ περισσότερο για τα αποθέματα κατά την τελευταία εβδομάδα από ό, τι τα ομόλογα. Ωστόσο, τα είδη των χρηματιστηριακών αμοιβαίων κεφαλαίων που πραγματοποιούν το καλύτερο είναι λίγο σχετικά. Για παράδειγμα, το ETF της iShares Select Dividend (DVY) ήταν το τρίτο δημοφιλέστερο ΕΙΕΕ για την εβδομάδα που έληξε στις 15 Μαρτίου. Τρία ακόμη ETF που αφορούσαν μερίσματα ήταν επίσης τα κορυφαία 10 κεφάλαια για την εβδομάδα και τα υπόλοιπα σημεία είχαν ληφθεί από κεφάλαια S & P 500 ή lookalikes.
Η επικέντρωση στην ασφάλεια τις τελευταίες δύο εβδομάδες είναι μια αντιστροφή από τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο, όταν οι αναδυόμενες αγορές των ETF κυριαρχούσαν στις ροές των κεφαλαίων. Ωστόσο, ακόμη και κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, τα κεφάλαια Emerging Markets (EM) μοιράστηκαν το προβάδισμα με ποικίλα επενδυτικά κεφάλαια, όπως το iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) και το 20ετές αντίστοιχο (TLT). Επτά από τα 10 ταμεία που προσέλκυσαν την μεγαλύτερη ροή κεφαλαίων τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο ήταν τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια παρά τη σχετικά χαμηλή απόδοση-απόδοση.
Προσθέτοντας κάποια προσβολή σε τραυματισμό, ενώ οι επενδυτές χύνοντας χρήματα σε ομόλογα και EM funds, το S & P 500 ETF (SPY) του SPDR παρουσίασε τις μεγαλύτερες εκροές. Παρόλο που το SPY ξεπερνά το 12, 56% από την αρχή του έτους, τα συνολικά υπό διαχείριση κεφάλαια είναι μόλις 6, 9%. Μπορείτε να δείτε αυτή τη διαφορά στο παρακάτω διάγραμμα. Ενώ αυτές οι ροές κεφαλαίων μπορεί να ακούγονται αντιφατικές στην επιφάνεια, αποκαλύπτουν κάποιες ενδιαφέρουσες πιέσεις στην υποκείμενη αγορά.
- Οι επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές κυριαρχούν επίσημα με το λεγόμενο "καυτό χρήμα", το οποίο σημαίνει πόρους που επενδύονται γρήγορα για να επωφεληθούν από τη βραχυπρόθεσμη ανοδική πορεία, στη συνέχεια αποσύρονται εξίσου γρήγορα. Έτσι, αν και το ενδιαφέρον για το EM είναι συνήθως ένα καλό σημάδι για τους ταύρους, είναι εγγενώς ένα βραχυπρόθεσμο σήμα. Οι τιμές των ομολόγων κινείται αντίστροφα στα επιτόκια. Αν τα επιτόκια αναμένεται να μειωθούν, θα πρέπει να εκτιμηθούν τα ομόλογα και τα ομόλογα. Επομένως, αν οι επενδυτές προβλέψουν μείωση των επιτοκίων, θα μεταφέρουν κεφάλαια σε ομόλογα και ETF. Τα μειωμένα επιτόκια συσχετίζονται επίσης με χαμηλότερα ποσοστά οικονομικής ανάπτυξης, πράγμα που σημαίνει ότι οι ροές των ταμείων ομολόγων αποκαλύπτουν μια προκατάληψη για εκτιμήσεις χαμηλότερης ανάπτυξης μεταξύ των επενδυτών. Ο αναμενόμενος αντίκτυπος των χαμηλότερων επιτοκίων (αύξηση) στα ομολογιακά κεφάλαια ισχύει και για τους μετέχοντες μερίσματα. Σε περίπτωση πτώσης των επιτοκίων, θα πρέπει να αυξηθεί και η αξία των μελλοντικών μερισμάτων που καταβάλλονται από τα αποθέματα εισοδήματος. Παρόλο που το συναίσθημα των επενδυτών φάνηκε να βελτιώνεται την περασμένη εβδομάδα, η προκατάληψη υπέρ των μερισμάτων που πληρώνουν τα ETF επιβεβαιώνει την ίδια επιφυλακτική προοπτική που ήταν ήδη εμφανής στα ETF σταθερού εισοδήματος.
Προϊόντα που μετακινούν την λανθασμένη κατεύθυνση
Αυτό που συμβαίνει με τις ροές κεφαλαίων αποθεμάτων αντικατοπτρίζεται στα κεφάλαια των βασικών εμπορευμάτων. Για παράδειγμα, ένα από τα μεγαλύτερα κεφάλαια στην αγορά, το iShares GSCI Commodity ETF (GSG), αυξήθηκε κατά 14, 5% από τα χαμηλότερα επίπεδα στις 24 Δεκεμβρίου, αλλά το συνολικό ενεργητικό του υπό διαχείριση είναι μικρότερο από το μισό από το 6, 78%.
Οι ροές των αμοιβαίων κεφαλαίων της GSG είναι αντιπροσωπευτικές του τι συμβαίνει στον κλάδο των βασικών προϊόντων, πράγμα που αποτελεί αντιστροφή από το 2016-2017 όταν η τιμή του ΕΙΕΕ αυξήθηκε κατά 14, 41%, ενώ οι ροές κεφαλαίων αυξήθηκαν κατά 108, 8%. Η μετατόπιση το 2019 δείχνει ότι οι επενδυτές δεν είναι τόσο πρόθυμοι να επενδύσουν πίσω από το πρόσφατο ράλι βασικών προϊόντων, επειδή δεν είναι πεπεισμένοι ότι θα διαρκέσει.
Αυτή η απόκλιση μεταξύ των επιδόσεων των τιμών και των ροών κεφαλαίων είναι ακόμη πιο δραματική όταν κοιτάμε μέσα στις μεμονωμένες ομάδες προϊόντων όπως η ενέργεια. Το δημοφιλές αμερικανικό ταμείο πετρελαίου (USO) αυξήθηκε κατά 26, 29% σε ετήσια βάση, ενώ οι ροές κεφαλαίων πρόσθεσαν μόλις το 2, 98% την ίδια περίοδο, γεγονός που την καθιστά μία από τις χειρότερες επιδόσεις σε βάση ροής κεφαλαίων στον όμιλο. Μπορείτε να δείτε τη διαφορά μεταξύ της απόδοσης των τιμών της USO και του συνολικού ενεργητικού της υπό διαχείριση στον παρακάτω πίνακα.
Τι μας λέει η αποξηραμένη ροή κεφαλαίων σε εμπορεύματα σχετικά με το κλίμα των επενδυτών;
- Τα εμπορεύματα και οι αναδυόμενες αγορές τείνουν να κινούνται στην ίδια κατεύθυνση. Εάν οι επενδυτές ενδιαφέρονται μόνο για βραχυπρόθεσμη ορμή στην EM και δεν αναμένουν θετικές θεμελιώδεις μετατοπίσεις, θα αποφύγουν την έκθεση σε εμπορεύματα ακόμη και αν η τιμή αυξηθεί. Ορισμένες ανεπτυγμένες αγορές ενδέχεται να διατρέχουν κίνδυνο εξαιτίας των αδύναμων ροών κεφαλαίων σε εμπορεύματα. Για παράδειγμα, η οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου είναι υπέρβαρη σε παραγωγούς βασικών προϊόντων όπως η British Petroleum (BP). Η BP υποστηρίζει άμεσα ή έμμεσα 1 στις 250 θέσεις εργασίας στο Ηνωμένο Βασίλειο, πράγμα που σημαίνει ότι μια διακοπή στην αγορά πετρελαίου θα μπορούσε να αποτελέσει καταλύτη για μια αρνητική οικονομική έκπληξη στο Ηνωμένο Βασίλειο, η οποία ήδη σφυρηλατείται από την Brexit.
Η κατώτατη γραμμή
Οι ροές των αμοιβαίων κεφαλαίων σίγουρα δεν είναι μετριάζουν, αλλά η προτίμηση για ασφάλεια και έλλειψη ενδιαφέροντος για τα εμπορεύματα δείχνει ότι οι επενδυτές δεν είναι βέβαιοι για την οικονομική ανάπτυξη το 2019. Λάβετε υπόψη ότι οι επενδυτές πίσω από τη ροή κεφαλαίων δεν είναι τέλειοι στην πρόβλεψη στο μέλλον, οποιεσδήποτε εκτιμήσεις θα πρέπει να είναι προσωρινές για νέα δεδομένα. Ωστόσο, ενώ το μέλλον παραμένει συννεφιασμένο, είναι λογικό οι επενδυτές να παραμείνουν διαφοροποιημένοι και συντηρητικοί έως ότου οι ροές των ταμείων αρχίσουν να κινούνται πιο αποφασιστικά. Οι μεγαλύτερες εισροές κεφαλαίων μικρής κεφαλαιοποίησης και μη εισοδήματος θα διαρκούσαν πολύ για να με πείσουν ότι οι εκτιμήσεις ανάπτυξης έχουν φθάσει στο κατώτατο σημείο και αρχίζουν να βελτιώνονται.
