Μια απότομη αναστροφή στις αγορές πραγματοποιείται καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Κύπρου ζυγίζει μείωση των επιτοκίων και πάλι αυτή την εβδομάδα για να ενισχύσει την οικονομία και τις αγορές, οι οποίες διαπραγματεύονται κοντά σε ιστορικά υψηλά. "Το χάσμα μεταξύ των ταμειακών ροών των αμερικανικών μετοχικών κεφαλαίων σε σχέση με τα ομόλογα και τα ταμειακά διαθέσιμα κατά τη διάρκεια των τελευταίων 12 μηνών είναι το μεγαλύτερο από το 2008", λέει η Goldman Sachs στην τελευταία έκθεση της εβδομαδιαίας Kickstart των ΗΠΑ.
Ακόμη πιο απογοητευτική, η Goldman αναφέρει ότι η αγορά βρίσκεται σε καλό δρόμο το 2019 για να καταγράψει τη δεύτερη μεγαλύτερη καθαρή εκροή από αμερικανικές μετοχές σε 15 χρόνια.
"Η επιτάχυνση της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ, του εμπορίου και της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, καθώς και οι υψηλού επιτοκίου χορηγήσεις ιδίων κεφαλαίων που έφθασαν στο εγγύς μέλλον συνέβαλαν πιθανότατα στην εναλλαγή από μετοχές σε ομόλογα και μετρητά φέτος", αναφέρει η έκθεση. "Αν και το S & P 500 είναι σχεδόν πίσω στο υψηλό ρεκόρ του, η όρεξη για κίνδυνο επενδυτών φαίνεται να είναι χαμηλότερη τώρα από ό, τι ήταν πριν από ένα χρόνο."
Σημασία για τους επενδυτές
Τα αμερικανικά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια και τα ETF έχουν δει μια συνδυασμένη εκροή περίπου 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων για το έτος μέχρι σήμερα μέχρι τις 24 Οκτωβρίου 2019, λέει η Goldman. Οι πιο σοβαρές συνέπειες ήταν η ενεργός διαχείριση αμοιβαίων κεφαλαίων αμερικανικών μετοχών, με καθαρές εκροές ύψους 217 δισ. Δολαρίων. Η μερική αντιστάθμιση αυτή ήταν μια καθαρή εισροή 117 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε παθητικά κεφάλαια.
Βασικές τακτικές
- Οι επενδυτές φεύγουν από αμερικανικά μετοχικά κεφάλαια για ομόλογα και ρευστά διαθέσιμα. Οι χορηγήσεις της ακίνητης περιουσίας εξακολουθούν να είναι σε ιστορικά υψηλά. Τα αμοιβαία κεφάλαια που διαχειρίζονται μετοχές βλέπουν τις μεγαλύτερες εκροές. Ωστόσο, τα παθητικά μετοχικά κεφάλαια απολαμβάνουν εισροές.
Εν τω μεταξύ, τα κεφάλαια των ομολόγων έχουν πάρει σε καθαρό ποσό 353 δισεκατομμυρίων δολαρίων πρόσθετων περιουσιακών στοιχείων, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα έχουν λάβει 436 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρές νέες επενδύσεις. Η εναλλαγή από μετοχές σε μετρητά μπορεί να απέχει πολύ από το πέρασμα, με βάση τις ιστορικές χορηγήσεις, σημειώνει η Goldman.
Η μετατόπιση των ροών κεφαλαίων φαίνεται λιγότερο ακραία από ιστορική άποψη. Ενώ το συνολικό μερίδιο των μετοχών στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών μειώθηκε από 46% πριν από ένα χρόνο στο 44% σήμερα, το οποίο εξακολουθεί να κατατάσσεται στο 81ο εκατοστημόριο από το 1990. Η συνολική κατανομή των ομολόγων αυξήθηκε από 24% ετησίως στο 26%, αλλά εξακολουθεί να κατατάσσεται μόνο στο 50ο εκατοστημόριο από το 1990. Η συνολική κατανομή σε μετρητά είναι τώρα 12%, αλλά είναι επίσης σχετικά χαμηλή, σε μόλις 5ο εκατοστημόριο ιστορικά.
Η Goldman παρατηρεί ότι όλες οι μεγάλες κατηγορίες επενδυτών αύξησαν τις κατανομές τους σε μετρητά τους τελευταίους 12 μήνες, στις οποίες συμπεριλαμβάνονται τα νοικοκυριά (ιδιώτες επενδυτές), τα αμοιβαία κεφάλαια, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ξένοι επενδυτές. Συγκεκριμένα, αυτές οι κατηγορίες αντιπροσωπεύουν το 84% της αγοράς μετοχών.
Παρά ταύτα, η Goldman καταλήγει στο συμπέρασμα ότι τα «ανοίγματα σε μετοχές δεν είναι ακραίες» και αναμένουν ότι οι κατανομές των μετοχών θα παραμείνουν «σχετικά σταθερές» το 2020. Προβάλλουν ότι οι επιχειρήσεις, τα νοικοκυριά, οι ξένοι επενδυτές και τα ETFs θα είναι καθαροί αγοραστές αποθεμάτων το 2020. τα αμοιβαία κεφάλαια και τα συνταξιοδοτικά ταμεία να είναι καθαροί πωλητές.
Ένας βασικός μοχλός της αγοράς ταύρων ήταν οι επαναγοράς εταιρικών μετοχών, η μεγαλύτερη πηγή ζήτησης για αποθέματα κατά τη διάρκεια της δεκαετίας της. Η Goldman εκτιμά ότι οι καθαρές εξαγορές μετοχών θα μειωθούν κατά 2% το 2020, φθάνοντας τα 470 δισεκατομμύρια δολάρια, εν μέσω πτώσης των εταιρικών ταμειακών διαθεσίμων, επιβράδυνσης της αύξησης των κερδών και της αύξησης του πολιτικού ελέγχου.
Κοιτάω μπροστά
Βεβαίως, το S & P 500 αυξήθηκε κατά 21% μέχρι το 2019, αλλά τα κέρδη αυτά ήταν κατά κύριο λόγο τους πρώτους τέσσερις μήνες του έτους και ο δείκτης παρέμεινε εντός ενός περιορισμένου εύρους διαπραγμάτευσης από τις αρχές του 2018, σύμφωνα με το The Wall Street Journal. Πράγματι, το κλείσιμο στις 25 Οκτωβρίου ήταν μόλις 5, 2% πάνω από το υψηλό σημείο στις συναλλαγές εντός της ημέρας στις 26 Ιανουαρίου 2018. Επιπλέον, μέχρι την Παρασκευή ο δείκτης πέρασε 64 ημέρες διαπραγμάτευσης χωρίς να θέσει νέο ρεκόρ, η πέμπτη μεγαλύτερη αυτή ξηρασία τα τελευταία πέντε χρόνια.
"Στην πρώτη ένδειξη του προβλήματος, θα μπορούσαμε να προχωρήσουμε χαμηλότερα, επειδή αυτό που έχουμε είναι ένα πολύ αδύναμο εμπορικό σύμφωνο", όπως είπε στην εφημερίδα το Meghan Shue, επικεφαλής στρατηγικών επενδύσεων στο Wilmington Trust. Ο Adam Phillips, διευθυντής στρατηγικής χαρτοφυλακίου στην EP Wealth Advisors, συμφωνεί. "Χρειαζόμαστε πραγματικά πρόοδο στο εμπόριο, αυτό είναι που πραγματικά θα αποκαταστήσει το επιχειρηματικό συναίσθημα και θα αποκαταστήσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες", παρατήρησε στο περιοδικό Journal.
